Conciliação entre a TIR e ROI: uma abordagem matemática e contábil do retorno do investimento

A análise de retorno de investimento efetuados em uma empresa não é apenas uma questão de debates e formulações de teorias por parte de especialistas das áreas Contábil e de Finanças. Este assunto não é somente importante; é vital para a continuidade ou sobrevivência das empresas. O presente trabalho tem como objetivo central a discussão dos principais aspectos que possibilitam a conciliação de dois medidores do retorno de investimento empresarial: a Taxa Interna de Retorno, ou simplesmente TIR, determinada através dos cálculos de Finanças e o Return on Investment, ou simplesmente ROI, apurado a partir da análise dos Relatórios Contábeis. Apesar das críticas que os acadêmicos fazem à TIR, nota-se que os profissionais têm uma certa preferência pelo seu uso. Assim, a análise financeira dos projetos de investimento através da TIR é complementada por outros instrumentos como o valor presente líquido ou Net Present Value (NPV), índice de lucratividade e taxa de rentabilidade, valor anual uniforme equivalente ou Annualized Net Present duration, critérios estatísticos para avaliação do grau de incerteza e todo um conjunto de princípios oriundos das Teorias de Finanças. O ROI é uma medida tipicamente contábil e, apesar de seu poder informativo, sofre críticas quanto à qualidade das informações contábeis, ou da metodologia de mensuração do lucro. E, ainda, a ROI tradicional, que compara o montante dos lucros em relação ao total do Ativo, muitas vezes produz números de difícil compreensão. Nos propósitos deste trabalho, verifica-se que a TIR tradicional pode sofrer alguns ajustes e assumir o formato da TIR MODIFICADA (ou MTIR), o que torna possível estabelecer-se uma relação próxima com o ROI na versão ROI sobre o Patrimônio Líquido Ajustado (ou ROI s/PLA). A partir dessas hipóteses, apresentou-se a conciliação desses dois indicadores através da simulação de casos hipotéticos. A conclusão deste estudo é que os conceitos inerentes aos cálculos de Finanças estão mais próximos do entendimento, por parte dos proprietários, do que vem a ser retorno de investimento. E a Contabilidade, quando considera esses critérios, assume também tal importância. E isso pode se substanciar na figura do ROI proposto

Índice de especulação de valor agregado: IEVA

Por meio deste artigo propõe-se a criação de um modelo de análise de balanços denominado de Índice de Especulação de Valor Agregado (IEVA), estabelecido com base em uma formulação matemática que envolve conceitos relacionados com a riqueza econômica de um empreendimento, tais como economic value added (EVA), market value added (MVA), weighted average cost of capital (WACC). Comparativamente a um outro modelo já existente na literatura: o Tobin's Q, contribui com novas análises; permite identificar o nível de especulação atribuído ao valor de uma empresa (market value), estabelecido em função do mercado de capitais (stock prices) e, de acordo com a análise proposta dos quadrantes do IEVA, evidencia o ciclo de vida das empresas. Mostra, por exemplo, como o valor das empresas que têm suas ações negociadas na The National Association of Securities Dealer Automated Quotation (NASDAQ) estaria "superestimado".This article proposes the creation of a balance sheet analysis model called Speculation Index of Value Added (IEVA), which is established on the basis of a mathematical formulation involving concepts related to the economic wealth of an enterprise, such as economic value added (EVA), market value added (MVA), weighted average cost of capital (WACC). In comparison with another model that already exists in literature, that is, Tobin's Q, this model contributes by means of new analyses, makes it possible to identify the level of speculation attributed to a company's market value, which is established in function of stock prices and, in accordance with the proposed analysis of the IEVA quadrants, discloses the company's life cycle. The model shows, for example, how the market value of companies whose stocks are traded in The National Association of Securities Dealer Automated Quotation (NASDAQ) would be "overestimated"

GENERALIZAÇÃO ALGÉBRICA DA DFC: REFLEXÕES POR MEIO DE UM ALGORITMO ALGÉBRICO

Starting on January 1, 2008 it became mandatory for all Brazilian public companies and private companies with net worth greater than two million reais (about one million dollars as of this writing) to publish a cash flow statement (CFS) as part of their financial statements, making this statement another important source of information for investors. This article proposes an algebraic generalization for the CFS. Working papers can help fill in a gap in teaching about cash flow statements and produce an indirect method and a direct method, side by side with their equivalence highlighted, in a single matrix by means of algebraic algorithms. This study is normative in nature and stresses the transversal relationship between accounting and mathematics, showing that accounting reports and their structures can be seen as matrices and be subjected to algebraic deductions about the events recorded by double entries. As a result, we demonstrate a mathematical algorithm with matrices and submatrices and a script in the format of working papers, compatible with the normative orientations of the Federal Accounting Council (CFS) and Brazilian legislation, permitting formulation of clear, reliable and effective cash flow statements.La Demostración de Flujos de Caja (DFC) pasó a ser un informe obligatorio por la contabilidad a partir del 1 de enero de 2008 para todas las empresas de capital abierto o con patrimonio líquido superior a dos millones de rea¬les y, de esa forma, se torna otro importante informe para la toma de decisiones gerenciales. Este trabajo tiene por objetivo proponer una generalización algébrica para la DFC. Papeles de trabajo pueden contribuir para cerrar una laguna didáctica en la enseñanza de la DFC y producir el método indirecto y el método directo, lado a lado con su equivalencia destacada, en una misma matriz por medio de algoritmos algebraicos. La pesquisa es de naturale¬za normativa y enfatiza el carácter transversal entre la Contabilidad y la Matemática, mostrando que los informes contables y sus estructuras pueden ser vistos como matrices y sujetos a deducciones algebraicas sobre los eventos registrados por medio de las partidas dobles. Como resultado, se pudo demostrar un algoritmo matemático con matrices y sub-matrices y un guión en el formato de papeles de trabajo, compatibles con las orientaciones norma¬tivas para la DFC en la legislación brasileña, que permite una DFC clara, segura y efectiva.A Demonstração de Fluxos de Caixa (DFC) passou a ser um relatório obrigatório pela contabilidade a partir de 1º de janeiro de 2008 para todas as empresas de capital aberto ou com patrimônio líquido superior a dois milhões de reais e, dessa forma, torna-se mais um importante relatório para a tomada de decisões gerenciais. Este trabalho tem por objetivo propor uma generalização algébrica para a DFC. Papéis de trabalho podem contribuir para fe-char uma lacuna didática no ensino da DFC e produzir o método indireto e o método direto, lado a lado com sua equivalência destacada, em uma mesma matriz por meio de algoritmos algébricos. A pesquisa é de natureza nor¬mativa e enfatiza a transversalidade entre a Contabilidade e a Matemática, mostrando que os relatórios contábeis e suas estruturas podem ser vistos como matrizes e sujeitas a deduções algébricas sobre os eventos registrados por meio das partidas dobradas. Como resultado, pôde-se demonstrar um algoritmo matemático com matrizes e sub¬matrizes e um roteiro no formato de papéis de trabalho, compatíveis com as orientações normativas para a DFC na legislação brasileira, que permite uma DFC clara, segura e efetiva

ALGEBRAIC GENERALIZATION OF THE CASH FLOW STATEMENT: REFLECTIONS BY MEANS OF AN ALGEBRAIC ALGORITHM

Starting on January 1, 2008 it became mandatory for all Brazilian public companies and private companies with net worth greater than two million reais (about one million dollars as of this writing) to publish a cash flow statement (CFS) as part of their financial statements, making this statement another important source of information for investors. This article proposes an algebraic generalization for the CFS. Working papers can help fill in a gap in teaching about cash flow statements and produce an indirect method and a direct method, side by side with their equivalence highlighted, in a single matrix by means of algebraic algorithms. This study is normative in nature and stresses the transversal relationship between accounting and mathematics, showing that accounting reports and their structures can be seen as matrices and be subjected to algebraic deductions about the events recorded by double entries. As a result, we demonstrate a mathematical algorithm with matrices and submatrices and a script in the format of working papers, compatible with the normative orientations of the Federal Accounting Council (CFS) and Brazilian legislation, permitting formulation of clear, reliable and effective cash flow statements

PEQUENAS EMPRESAS - COMO É DIFÍCIL "LEVANTAR DINHEIRO"!

The difficult task of achieving small companies’ mission, in combination with their capacity for survival, is a constant fight, easily observed in businessmen’s statements. Among these difficulties, many of which are shared by other companies, we highlight the hard task of getting funding from banks, in order to complement the company’s working capital needs or even for new investments. This article discusses this process by studying a real case, evidencing the experiences of two directly involved professionals, i.e. the owner of a small company and the bank manager, making the adaptations appropriate for an academic study. In the final phase of approving a bank loan, both sides are already convinced of the loan’s viability, and their relation is marked by friendship and mutual confidence. However, one last obstacle needs to be overcome: “how can this be discussed with the bank headquarters if the manager does not have autonomy and if the company manager cannot show reliable accounting figures?”. This article presents a model to assess and justify the company’s probable economic situation, obtained from non-official information, such as the “inquired balance sheet” for example, used by the Caixa Econômica Federal (1999). Finally, an appendix presents a glossary of the main concepts addressed in this study.A difícil tarefa do cumprimento da missão das pequenas empresas atrelada à sua capacidade de sobrevivência é uma luta constante e facilmente observada no testemunho de seus empreendedores. Entre as dificuldades, muitas delas comuns às demais empresas, destaca-se a árdua tarefa de "levantar dinheiro" junto aos bancos para complementar as suas necessidades de capital de giro ou mesmo para novos investimentos. Este artigo trata desse processo por meio do estudo de um caso real, evidenciando as experiências de dois profissionais diretamente envolvidos, o dono da pequena empresa e o gerente do banco, e com as devidas adaptações para um trabalho acadêmico. Na etapa final da aprovação de um empréstimo bancário, ambos já estão convencidos sobre a viabilidade do empréstimo e reina a amizade e confiança mútua. Entretanto, falta transpor um último obstáculo: “como argumentar perante a matriz do banco se o gerente não tem autonomia e se o dono da empresa não dispõe de uma contabilidade confiável?”. Este artigo apresenta um modelo que permite avaliar e justificar a provável situação econômica da empresa, obtido a partir de informações não oficiais, a exemplo do "balanço perguntado", utilizado pela Caixa Econômica Federal (1999). Ao final, apresenta-se um apêndice contendo um glossário dos principais conceitos abordados neste trabalho

Sustentabilidade nas organizações: a internalização dos gastos com o descarte do produto e/ou embalagem aos custos de produção

The aim of this work is to analyze and discuss the beliefs, values and practical aspects of the issue in question, taking into account that the internalization of the costs of disposing of the product and/or packaging should guide the management of the production costs of a firm. As studies into this field of knowledge are still few, and as there are no generally agreed solutions on the part of the market agents, a theoretical study was conducted that discusses the positionings, practices and potential actions that might mitigate the effects of environmental degradation ensuing from inappropriate disposal. To this end, the authors propose actions for the companies as well as voluntary initiatives to negotiate financial securities that offset the externalities. These were named private costs internalization credits. The authors assume that sustainable development is a process that involves negotiations among companies, government administrations and civil society, because the targets and policies should not merely be feasible, but also socially fair, environmentally correct and culturally shared.En este estudio se tiene por objetivo analizar y discutir creencias, valores y aspectos prácticos en un contexto en que la internalización de los gastos con el descarte de productos y/o embalajes debe orientar la gestión de costos de producción de una empresa. Por tratarse de área todavía carente de estudios y sin solución consensual por parte de agentes del mercado, se realizó un ensayo teórico donde se presentan y discuten puntos de vista, prácticas y acciones con potencial para mitigar los efectos de degradación ambiental provenientes de descartes inadecuados. Se proponen acciones por parte de empresas y de iniciativas voluntarias en negociaciones de títulos financieros de compensación de las externalidades, denominados créditos de internalización de costos privados (CICPs). Se considera que el de-sarrollo sustentable es un proceso que involucra negociaciones entre empresas, gobiernos y sociedad civil, puesto que las políticas y metas no deben ser sólo económicamente viables, sino también socialmente justas, ambientalmente correctas y culturalmente compartidas.Neste estudo, tem-se como objetivo analisar e discutir crenças, valores e aspectos práticos, considerando que a internalização dos gastos decorrentes do descarte do produto e/ou embalagens deve nortear a gestão de custos de produção de uma empresa. Por tratar-se de área do conhecimento ainda carente de estudos e sem solução consensual por parte de agentes do mercado, realizou-se um ensaio teórico em que são apresentados e discutidos posicionamentos, práticas e ações com potencial para mitigar os efeitos da degradação ambiental decorrentes de descartes inapropriados. Para isso são propostas ações por parte de empresas e de iniciativas voluntárias em negociações de títulos financeiros de compensação das externalidades, os quais foram denominados de créditos de internalização de custos privados (CICPs). Considera-se que o desenvolvimento com sustentabilidade é um processo que envolve negociações entre empresas, governos e sociedade civil, pois as políticas e metas não devem ser apenas economicamente viáveis, mas socialmente justas, ambientalmente corretas e culturalmente compartilhadas

DISTRIBUIÇÃO DE DIVIDENDOS E DE JUROS SOBRE O CAPITAL PRÓPRIO VERSUS RETORNO DAS AÇÕES

The aim of this study is to investigate the relation between dividend yield and interest on own capital and stock return. Miller & Modigliani’s (M&M, 1961) Dividend Irrelevance Theory and Gordon & Lintner’s (1963) Birdin-the-Hand Theory serve as the theoretical framework, besides Brazilian studies on the theme. In view of its objectives, this research is classified as descriptive and the empirical-analytic approach will be used to treat the data. Analysis data were collected from Economática software. The sample consisted of companies traded on the São Paulo Stock Exchange (Bovespa). The period between 1995 and 2008 was analyzed. Before regression analysis with panel data, the multivariate correspondence analysis (Anacor) technique was used for an exploratory analysis of the study variables. The results indicated that dividend yield and interest on own capital are related with stock return, so that the study hypothesis was not rejected. Based on the use of regression with fixed effects, applying the ordinary least squares method, with R2 equal to approximately 47.55%, it was verified that dividend yield and interest on own capital are inversely related with stock return. Through this research, the intent is to provide and expand empirical evidence on the theme and offer support for future research.Este estudio tiene como objetivo investigar la relación entre la distribución de dividendos y de intereses sobre el capital propio con el retorno de las acciones. Se tiene, como referencial teórico de este estudio, la Teoría de la Irrelevancia de los Dividendos de Miller & Modigliani (M&M, 1961) y la Teoría del Pássaro na Mão (Pájaro en Mano) de Gordon & Lintner (1963) como Brigham, Gapenski, e Ehrhardt (2001), además de la presentación de pesquisas nacionales sobre el asunto. Desde el punto de vista de sus objetivos, esta pesquisa se clasifica como descriptiva y será utilizado el abordaje empírico-analítico para el tratamiento de los datos. Los datos para análisis fueron colectados a partir del software Economática, siendo la muestra representada por empresas con acciones negociadas en la Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa), y el período analizado comprende los años de 1995 a 2008. Antes de analizar la regresión con datos en panel, fue utilizada la técnica multivariada de análisis de correspondencia (Anacor) para hacer un análisis exploratorio de las variables estudiadas. Los resultados indicaron que existe relación entre distribución de dividendos y de intereses sobre el capital propio con el retorno de las acciones, de esa forma, no se rechazó la hipótesis estudiada. A partir de la utilización de la regresión con efectos fijos, por el método de los mínimos cuadrados ordinarios, cuyo R Cuadrado fue de aproximadamente 47,55%, fue verificado que la distribución de dividendos e intereses sobre el capital propio presenta relación inversa con el retorno de las acciones. Se espera con esta pesquisa proporcionar y ampliar las evidencias empíricas a respecto del asunto y ofrecer subsidios para futuras pesquisas.Este estudo tem como objetivo investigar a relação entre a distribuição de dividendos e de juros sobre o capital próprio com o retorno das ações. Tem-se, como referencial teórico deste estudo, a Teoria da Irrelevância dos Dividendos de Miller & Modigliani (M&M, 1961) e a Teoria do Pássaro na Mão de Gordon & Lintner (1963) conforme Brigham, Gapenski, e Ehrhardt (2001), além da apresentação de pesquisas nacionais sobre o assunto. Do ponto de vista de seus objetivos, esta pesquisa classifica-se como descritiva e será utilizada a abordagem empírico-analítica para o tratamento dos dados. Os dados para análise foram coletados a partir do software Economática, sendo a amostra representada por empresas com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BM&FBovespa), e o período analisado compreende os anos de 1995 a 2008. Antes de analisar a regressão com dados em painel, foi utilizada a técnica multivariada de análise de correspondência (Anacor) para se fazer uma análise exploratória das variáveis estudadas. Os resultados indicaram que existe relação entre distribuição de dividendos e de juros sobre o capital próprio com o retorno das ações, dessa forma, não se rejeitou a hipótese estudada. A partir da utilização da regressão com efeitos fixos, pelo método dos mínimos quadrados ordinários, cujo R Quadrado foi de aproximadamente 47,55%, verificou-se que a distribuição de dividendos e juros sobre o capital próprio apresenta relação inversa com o retorno das ações. Espera-se com esta pesquisa fornecer e ampliar as evidências empíricas a respeito do assunto e oferecer subsídios para futuras pesquisas

Balanço contábil das nações: reflexões sobre os cenários de mudanças climáticas globais

The objective of this work is to prepare environmental balance sheets of countries based on the scenarios for climate change and global warming indicated by the Intergovernmental Panel on Climate Change (IPCC)of the United Nations (UN). We consider the stock of forest resources and the residual balance between emission and capture of carbon or greenhouse gases (GHGs) estimated for each country in 2020 and 2050, according to the two editions (A1B1 and A2B2) of theSpecial Report on Emission Scenarios (SRES). The study is multidisciplinary in nature, involving concepts from the areas of climate change biology, energy, geoscience, economics and accounting. The last discipline was used to delineate the research subject and served as a method, by means of the Inquired Balance Sheet technique, to measure and classify environmental assets, liabilities and net equity. We selected a sample of seven countries, the four leading developing countries (Brazil, Russia, India and China – the BRICs) and one developed country each from the Americas, Europe and Asia (USA, Germany and Japan). The balance sheets of each country were calculated in equivalent gross domestic product (GDP) units, adjusted by per capita energy consumption in metric tons of oil equivalent (TOE) and megatons of carbon (MtonC), priced at the cost (in US$) of carbon credits suggested by the UN. The results show that the developed countries are consuming resources not only from other nations, but from future generations as well, and although Brazil and Russia have environmental surpluses, the consolidated balance sheet for the planet in the scenario for 2050 indicates a deficit or bankruptcy situation, with an “uncovered liability” or negative net equity of US$ 2,300 annually for each of the current 6.6 billion people (2008) and an environmental liability equivalent to a quarter of global GDP. This unconventional accounting report is a rendering or global accounts based on future scenarios and suggests the need for coordinated actions involving social, environmental, cultural and economic aspects.O objetivo deste trabalho é elaborar o balanço patrimonial de países com base nos cenários de mudanças climáticas e de aquecimento global apontados pelo Intergovernamental Panel on Climate Change (IPCC), da Organização das Nações Unidas (ONU). O estudo leva em consideração o estoque de recursos florestais e o saldo residual entre as emissões e capturas de carbono ou Greenhouse gas (GHG) estimadas para cada país, em 2020 e em 2050, de acordo com os relatórios Special Report on Emission Scenarios (SRES) A1B1 e A2B2. A pesquisa foi conduzida de forma multidisciplinar, envolvendo conceitos das áreas de biologia das mudanças climáticas, de energia, de geociência, de economia e da contabilidade. Esta última que foi utilizada para delimitar o objeto da pesquisa e servir de método, por meio da técnica Inquired Balance Sheet, para mensuração e classificação dos ativos, dos passivos e dos patrimônios líquidos ambientais. Selecionou-se uma amostra de sete países representantes do BRIC (Brasil, Rússia, Índia e China) e de países desenvolvidos da América, Europa e Ásia (EUA, Alemanha e Japão). Os balanços contábeis de cada país foram avaliados em unidades equivalentes de produto interno bruto (PIB), ajustados pelo consumo de energia per capita em toneladas equivalente de petróleo (TEP) e em mega toneladas de carbono (MtonC), precificadas pelo custo (US$) de captura de carbono sugeridos pela ONU. Os resultados da pesquisa mostram que os países desenvolvidos estão consumindo recursos de outras nações e de gerações futuras e, apesar de Brasil e Rússia apresentarem superávits ambientais, o balanço consolidado do planeta no cenário de 2050 aponta para uma situação deficitária ou falimentar, com “passivo a descoberto” ou patrimônio líquido negativo equivalente a US$ 2,3 mil anuais para cada um dos atuais 6,6 bilhões de habitantes (2008) e um passivo ambiental equivalente a um quarto do PIB mundial. Este relatório contábil não convencional é uma prestação de contas global diante dos cenários futuros e sugere ações coordenadas que envolvam aspectos sociais, ambientais, culturais e econômicos

Some aspects that involve the reconciliation between the internal rate of return and the return on investment (IRR X ROI)

A análise de retorno dos investimentos efetuados em uma empresa não é apenas uma questão de debates e formulações de teorias por parte de especialistas das áreas contábil e de finanças. Este assunto não é somente importante. É vital para a continuidade ou sobrevivência das empresas. A comparação do lucro com os investimentos efetuados para a obtê-lo estabelece uma relação muito mais informativa do que simplesmente se fosse comparado, por exemplo, ao montante de vendas. O presente trabalho tem como objetivo central a discussão dos principais aspectos que possibilitariam a conciliação de dois medidores do retorno de investimento empresarial: a Taxa Interna de Retorno, ou simplesmente TIR, determinada através dos cálculos de finanças e o Return on Investment, ou simplesmente ROI, apurado a partir da análise dos relatórios contábeis. Apesar da superioridade de outras ferramentas financeiras em relação à TIR, nota-se que os profissionais tem uma certa preferência pelo seu uso. Desta forma, a análise financeira dos projetos de investimento através da TIR é complementada por outros instrumentos como o valor presente líquido, índice de lucratividade e taxa de rentabilidade, valor anual uniforme equivalente, período payback, prazo médio ou duration, critérios estatísticos para avaliação do grau de incerteza e todo um conjunto de princípios oriundos das teorias de finanças. O ROI é uma medida tipicamente contábil e, apesar de seu poder informativo, sofre críticas quanto à qualidade das informações contábeis, ou da escolha de uma entre as diversas metodologias de mensuração de resultados. Nos propósitos deste trabalho, verificamos que a TIR tradicional pode sofrer alguns ajustes e assumir o formato da TIR Modificada, o que torna possível estabelecer-se uma relação próxima com o ROI em uma de suas versões, onde o retorno do investimento é resultante da razão entre o lucro e o capital investido. A partir dessas hipóteses, apresentamos a conciliação desses dois indicadores, ou seja, da TIR Modificada com o ROI - Return on Invested Capital. A conclusão deste estudo é que os conceitos inerentes aos cálculos de finanças estão mais próximos do entendimento, por parte dos proprietários, do que vem a ser retorno de investimento. E que esse entendimento pode ser aplicado na contabilidade através do ROI, devidamente ajustado para tal.The analysis of the return of investment performed in a company is not only a question of debates and theory formulation by financial and accounting experts. This subject is not only important. Its vital to the continuity and survival of companies. The comparison between profits and investments made to get them establish a relation much more informative than if we simply compare it for example with sales amount. The present work has as its central point the discussion of the main aspects that would make feasible the conciliation of two measuring of the return of business investments: the Internai Rate of Return, or simply IRR, determined by financial calculation and the Return on Investment, or simply ROI, ascertained from the analysis of accounting reports . Despite the superiority of others financial tools in relation to IRR, its use has a certain preference by the professionals. In that matter the financial analysis of investments projects through IRR is complemented by others Instruments such as net present value, profitability rate and rentability rate, annualized net present value, payback period, médium term or duration, statistics criteria for evaluation of uncertainty degree and the whole set of principies originated from the financial theories. The ROI is a typical accounting measure and although it has an informative worth, suffers criticism about the quality of accounting Information or about the selection of one among a variety of measuring results methodology. On the purpose of this work we noticed that the traditional IRR can suffer some adjustments and assume the shape of a modified IRR, or MIRR, making it possible to establish a close relation with the ROI in one of its rendition, where the investment return is a consequence of the rate between profit and invested capital. From these hypothesis we present the conciliation of these two indicatives, in other words the Modified IRR with the ROI - Return on Invested Capital. The conclusion of this study is that the inherents concepts to the financial calculation are closer to the understanding by owners, about what is investment return. And that this understanding can be applied in accounting through the ROI rightly adjusted to do that