Sovereign Wealth Funds: Strategic Governance and Responsible Ownership

Els recents esdeveniments globals, econòmics i polítics han facilitat l’aparició de noves formes d’organització com els Fons Sobirans (FS): fons d’inversió en mans de governs sense obligacions de pensions i amb estratègies d’inversió habitualment a llarg termini. No obstant, sabem encara poc sobre els reptes als quals s’enfronten aquests inversors institucionals o sobre les capacitats estratègiques que posseeixen per fer-los front. Partint de la investigació sobre govern corporatiu comparat i estratègic, aquesta tesi desenvolupa un marc conceptual per entendre millor les característiques dels FS i les seves implicacions. Aquest marc conceptual mostra la tensió habitual dels FS per harmonitzar els objectius estratègics d’interès nacional i la recerca convencional de retorns financers. Aquest marc conceptual s’aplica al cas d’Espanya. Mitjançant estudis de casos, s’analitzen els factors que expliquen la inversió dels FS a Espanya i es discuteixen les estratègies que els FS han seguit en la seva inversió en empreses espanyoles. La tercera secció de la tesi s’enfoca sobre el fons sobirà de Noruega (NBIM). La literatura mostra que diferents tipus d’accionistes tenen diferents interessos sobre les empreses en les que inverteixen i que busquen alinear el govern corporatiu d’aquestes empreses amb els interessos que persegueixen. En el cas dels FS com inversors institucionals, queda molt per aprendre. Concretament, explorem si es produeix una millora en el govern corporatiu de les empreses de la cartera del NBIM després d’un anunci explícit i inesperat del NBIM al 2012. Mostrem que, comparat amb una mostra d’empreses similars, les empreses de la cartera del NBIM milloren el seu govern corporatiu després de l’anunci. No obstant, les pràctiques de govern corporatiu que adopten acostumen a ser les més tradicionals i no s’implementen al mateix ritme a totes les empreses. Aquesta tesi millora la nostra comprensió dels accionistes activistes a través d’un grup únic d’inversors, els FS, i estén així el coneixement sobre l’heterogeneïtat dels accionistes. A més a més, l’anàlisi de les capacitats estratègiques multidimensionals dels FS contribueix a la literatura de capitalisme d’estat i de govern corporatiu comparat.Los recientes acontecimientos globales, económicos y políticos han facilitado la aparición de nuevas formas de organización como los fondos soberanos (FS): fondos de inversión en manos de los gobiernos sin obligaciones de pensiones y con estrategias de inversión habitualmente a largo plazo. Sin embargo, poco sabemos acerca de los retos a los que se enfrentan estos inversores institucionales o sobre las capacidades estratégicas que poseen para enfrentarse a ellos. Partiendo de la investigación sobre gobierno corporativo comparado y estratégico, esta tesis desarrolla un marco conceptual para entender mejor las características de los FS y sus implicaciones. Este marco conceptual muestra la tensión habitual de los FS para armonizar los objetivos estratégicos, de interés nacional, y la búsqueda convencional de retornos financieros. Este marco conceptual se aplica al caso de España. Mediante estudios de caso, se analizan los factores que explican la inversión de los FS en España y se discuten las estrategias que los FS han seguido en su inversión en empresas españolas. La tercera sección se enfoca en el fondo soberano de Noruega (NBIM). La literatura muestra que distintos tipos de accionistas tienen diferentes intereses sobre las compañías en las que invierten y que buscan alinear el gobierno corporativo de esas compañías con los intereses que persiguen. En el caso de los FS como inversores institucionales, queda mucho por aprender. En concreto, exploramos si se produce una mejora en el gobierno corporativo de las empresas de la cartera de NBIM después de un anuncio explícito e inesperado de NBIM en 2012. Mostramos que, comparado con una muestra de empresas semejantes, las empresas de la cartera de NBIM mejoran su gobierno corporativo tras el anuncio. Sin embargo, las prácticas de gobierno corporativo que adoptan suelen ser las más tradicionales y no se implementan al mismo ritmo en todas las empresas. Esta tesis mejora nuestro entendimiento de los accionistas activistas a través de un grupo único de inversores, los FS, y extiende así el conocimiento sobre la heterogeneidad de los accionistas. Además, el análisis de las capacidades estratégicas multidimensionales de los FS contribuye a la literatura de capitalismo de estado y de gobierno corporativo comparado.Recent global, economic and political shifts have spurred the emergence of new organizational forms such as sovereign wealth funds (SWFs), government-owned investment funds without explicit pension liabilities that typically pursue long-term investment strategies. Little is known about the challenges these institutional investors face or about their strategic capabilities to address these concerns. Drawing on comparative and strategic corporate governance research, this thesis develops an organizing framework to better understand the firm-level characteristics of SWFs and their consequences. This original framework describes the challenges SWFs face to harmonize strategic goals in the national interest with conventional financial returns. The original organizing framework is applied to the case of Spain. It outlines the factors that have led SWFs to Spain and discusses the different corporate strategies that SWFs exhibit when investing in Spanish companies. The third section focuses on Norway’s sovereign wealth fund (NBIM). While we know that different owners have different interests in the firms they invest in and they align their corporate governance practices to serve these interests, there is much to learn from unique institutional investors such as SWFs. In particular, this thesis explores whether there has been any governance improvement after NBIM made an explicit and unexpected announcement in November 2012 that it will put pressure on firms in which they invest to improve their governance. The results show that, relative to a matching sample, companies invested by NBIM change their corporate governance post-announcement. However, the most adopted governance practices seem to be relatively traditional ones and they are not implemented at the same speed across all firms. This thesis sheds light on our understanding of shareholder activism among a unique set of owners and expand the knowledge of heterogeneous principals. Also, our analysis of SWFs’ multidimensional strategic governance traits contributes to the literature on state capitalism and comparative corporate governance

The systemic governance influence of universal owners: evidence from an expectation document

Universal owners - large institutional investors with highly diversified and long-term portfolios spanning the entire global capital market - have multiple engagement mechanisms to influence their portfolio companies. Given the costly nature of firm-specific interventions, universal owners have also drawn on systemic governance mechanisms with a wide market effect and low cost such as expectation documents. We focus on Norway’s sovereign wealth fund and its release of an unforeseen key expectation Note in 2012 requesting explicit corporate governance practices from all its portfolio companies. We use this early example of an expectation Note as a natural experiment to examine whether expectation documents have impactful governance consequences for the entire market. We develop a new three-step decomposition approach to explore the effectiveness of expectation documents as an activism mechanism. First, we analyze how portfolio firms adapted to the fund’s new governance expectations and explore their heterogeneous response across ownership levels and firm characteristics. We find a stronger reaction by firms for which direct action is more costly to universal owners. Second, we show how the fund also changed its investment policy to meet its newly stated governance preferences, even at the expense of its financial returns. And finally, we illustrate the new correlation between the firms’ changes toward higher governance scores and the fund’s changes in the investment weights. With this study, we contribute to research on shareholder stewardship by examining a novel and effective governance engagement tactic which is becoming popular in an era of raising pressures for corporations to pursue purpose

El retracto del crédito litigioso en el proceso civil

El Código Civil recoge en su artículo 1535 la figura del retracto del crédito litigioso. Esta permite al deudor extinguir la deuda por el precio de la cesión. Sin embargo, las condiciones para ello no quedan definidas correctamente en la norma generando diversas posturas y confusiones en su aplicación. A lo largo de este trabajo se lleva a cabo un estudio de la figura, tratando de simplificar sus condiciones y observando las diferentes posibilidades de aplicación del artículo.<br /

Causas del fracaso de un CEO: mapa de un debate (y II). Factores exógenos

El fracaso del Chief Executive Officer (CEO) se ha estudiado abundantemente en la literatura. El artículo ordena y clasifica los factores que conducen al fracaso de los CEOs entre aquellos en los que puede intervenir el CEO (endógenos) y aquellos que le vienen dados (exógenos). El enfoque y la metodología de la agencia resultan insuficientes para comprender este complejo proceso en las organizaciones debido a la simplificación excesiva sobre la naturaleza humana y la fuerte dependencia de la modelización matemática. En esta segunda parte nos centraremos en el análisis de los factores exógenos.-----CEOs failure has received special attention throughout literature. We shed some light into this complex issue by ordering and classifying the main factors which drive CEOs to fail. We separate between those which could be changed by CEOs (endogenous) and others that are given (exogenous). The agency’s approach and method become inadequate to understand this organization’s complex process due to very simple assumptions on human being and strong dependence on math models. In this second part we will focus on the analysis of exogenous factors

Causas del fracaso de un CEO: mapa de un debate (I). Factores endógenos

El fracaso del Chief Executive Officer (CEO) se ha estudiado abundantemente en la literatura. El artículo ordena y clasifica los factores que conducen al fracaso de los CEOs entre aquellos en los que puede intervenir el CEO (endógenos) y aquellos que le vienen dados (exógenos). El enfoque y la metodología de la agencia resultan insuficientes para comprender este complejo proceso en las organizaciones debido a la simplificación excesiva sobre la naturaleza humana y la fuerte dependencia de la modelización matemática. En esta primera parte nos centraremos en el análisis de los factores endógenos.-----CEOs failure has received special attention throughout literature. We shed some light into this complex issue by ordering and classifying the main factors which drive CEOs to fail. We separate between those which could be changed by CEOs (endogenous) and others that are given (exogenous). The agency's approach and method become inadequate to understand this organization's complex process due to very simple assumptions on human being and strong dependence on math models. In this first part we will focus on the análisis of endogenous factors

Procesado, microestructura y propiedades ópticas de fibras cerámicas eutécticas Al2O3 - GdAlO3 : Eu 3+

Este proyecto tiene como objetivo el estudio de barras eutécticas Al2O3-GdAlO3 dopadas con europio procesadas por fusión zonal con láser. Se ha procesado a distintas velocidades de procesado para ver el efecto en la microestructura y propiedades ópticas. La caracterización de la microestructura se ha realizado utilizando el microscopio electrónico de barrido y el comportamiento óptico a partir de experimentos de emisión y excitación

¿Se mide el retorno de la inversión en las Políticas de Recursos Humanos? Un análisis en España

Los departamentos de recursos humanos de las empresas han pasado a considerarse estratégicos. Por este motivo, resulta crucial conocer el rendimiento de los trabajadores. No es nuevo este interés por estudiar la relación entre la inversión en la implementación de políticas de recursos humanos y los resultados empresariales. El objetivo de nuestro trabajo es conocer el efecto y los instrumentos que utilizan las empresas para medir el impacto de su inversión en la implantación de dichas políticas. Concretamente, analizaremos los efectos de: reclutamiento y selección, formación y desarrollo, y compensación y beneficios.Con el objetivo de analizar este impacto hemos elaborado un cuestionario, que fue respondido por 190 empresas. Los resultados obtenidos muestran que la dirección general considera importante la cuantificación de las políticas de RRHH. A pesar de este interés, solo un 5,88% de las empresas tiene una herramienta para calcular el retorno de la inversión realizada. Los responsables con experiencia en el sector, que han cambiado de empresa recientemente son los que prefieren utilizar estas herramientas. Nuestro estudio resalta la incoherencia existente entre el gran interés existente en cuantificar las políticas de RRHH y el escaso número de empresas que emplean instrumentos de medición de la inversión

Sovereign Wealth Funds Report 2023

The 2023 edition of the Sovereign Wealth Funds report investigates the latest trends in the field, examines the biggest transactions and identifies the preferred areas of investment. This year, the following investments stand out: technology, infrastructure (especially renewable energies), the industrial sector, biotechnology and health. The 2022-2023 period marked a historical record in the volume of assets under management by sovereign funds, which reached 11.4 trillion dollars. Geographically, the United States is consolidating its position as leader in attracting sovereign investments, in a geopolitical context of blocs that penalizes investments in China and increases the share received by countries such as India, the United Kingdom or Saudi Arabia. The 2023 report analyzes in depth the difficult task of sovereign funds to reconcile short-term results with long-term investment horizons in the current context of inflation and high interest rates. The report also examines the role of sovereign funds in the field of sustainability and evaluates the potential of sovereign funds in Latin America, in coordination with the development agencies and banks present in the region. Finally, the report focuses on the role of funds in Spain, which this year reached record numbers and presents new features with the arrival of Cofides’ FOCO fund