VaR histórico como ferramenta de avaliação da diversificação de fundo de ações

Objetivo: o objetivo do presente estudo e? avaliar a potencial perda máxima em carteiras de investimentos mais concentradas e carteiras mais diversificadas utilizando como ferramenta para o controle e gerenciamento do risco de mercado, o cálculo do VaR. Para isso, o estudo se propôs a responder a seguinte questão de pesquisa: “Os fundos de ações mais diversificados apresentam menor risco?”. Metodologia: o modelo de simulação histórica foi aplicado, considerando sete carteiras de fundos de investimentos em ações (FIAs) e 493 retornos diários, sob o nível de confiança de 95%. Resultados: os resultados indicaram que a perda máxima esperada é superior em carteiras mais concentradas. Portanto, a estratégia de diversificação auxiliou na redução do risco e é um instrumento importante a ser considerado em um portfólio de ações. Contribuições do Estudo: a contribuição central do estudo é a de fornecer subsídios para investidores e gestores de recursos ao passo em que traz uma simulação e uma aplicação prática do VaR na análise da diversificação das carteiras dos fundos de investimentos em ações

Historical VaR as a stock fund diversification assessment tool

Purpose: The aim of this study is to assess the potential maximum loss in more concentrated investment portfolios and more diversified portfolios using the VaR calculation as a tool for controlling and managing market risk. For this, the study proposes to answer the following research question: "Do more diversified equity funds present less risk?" Methodology: The historical simulation model was applied, considering seven portfolios of equity investment funds (FIAs) and 493 daily returns, under the 95% confidence level. Results: The results indicated that the maximum expected loss is higher in more concentrated portfolios. Therefore, the diversification strategy helped to reduce risk and is an important instrument to be considered in a stock portfolio. Contributions of the Study: The main contribution of the study is to provide subsidies for investors and asset managers, while providing a simulation and practical application of VaR in the analysis of portfolio diversification in equity investment funds

DESEMPENHO DE IPOS DE EMPRESAS BRASILEIRAS FINANCIADAS POR FUNDOS DE PRIVATE EQUITY

This paper analyzed the relationship between the presence of private equity fund financing in companies that carried out an initial public offering (IPO) and the subsequent behavior of stock returns. Based on the event study strategy, the Abnormal Returns (AR) and the Accumulated Abnormal Returns (CAR) offered by the variations in share prices of the two groups of companies (financed and non-financed by PE funds) were compared. The study sample consisted of 122 IPOs that occurred in the Brazilian market between January 2007 and December 2017, and the mean difference tests indicated that the performance of the actions that did not have the participation of PE was higher in windows of 21 and 126 working days. However, this result is reversed in the 252 window. This implies that the IPOs of companies financed by Private Equity funds perform better when compared to IPOs of companies not supported by these funds. In addition, the study estimated regression models that indicate that the performance of companies with PE participation is higher for the 252-day window. For the other windows, 21 days and 126 days there is no difference between the groups analyzed.Este documento analizó la relación entre la presencia de financiamiento de fondos de capital privado en compañías que llevaron a cabo una oferta pública inicial (IPO) y el comportamiento posterior de los retornos de acciones. A partir de la estrategia de estudio de eventos, se compararon los rendimientos anormales (AR) y los retornos anormales acumulados (CAR) ofrecidos por las variaciones en los precios de las acciones de los dos grupos de empresas (financiados y no financiados por fondos de PE). La muestra del estudio consistió en 122 OPI que ocurrieron en el mercado brasileño entre enero de 2007 y diciembre de 2017, y las pruebas de diferencia de medias indicaron que el desempeño de las acciones que no contó con la participación de PE fue superior en ventanas de 21 y 126 días hábiles. Sin embargo, este resultado se invierte en la ventana 252. Esto implica que las OPI de empresas financiadas por fondos de Private Equity tienen un mejor rendimiento en comparación con las OPI de empresas no respaldadas por estos fondos. Además, el estudio estimó modelos de regresión que indican que el desempeño de las empresas con participación de PE es mayor para la ventana de 252 días. Para las otras ventanas, 21 días y 126 días, no hay diferencia entre los grupos analizados.Este trabalho analisou a relação entre a presença de financiamento de fundos de Private Equity em empresas que realizaram oferta pública inicial de ações (IPO) e o comportamento posterior dos retornos das ações. A partir da estratégia de estudo de eventos foram comparados os Retornos Anormais (AR) e os Retornos Anormais Acumulados (CAR) oferecidos pelas variações dos preços das ações dos dois grupos de empresas (financiadas e não-financiadas por fundos de PE). A amostra do estudo foi composta por 122 IPOs ocorridos no mercado brasileiro no período compreendido entre janeiro de 2007 e dezembro de 2017 e os testes de diferença de média indicaram que o desempenho das ações que não contaram com a participação de PE foi superior em janelas de 21 e 126 dias úteis. No entanto, esse resultado se inverte em na janela de 252 dias. Isso implica dizer que os IPOs de empresas financiadas por fundos de Private Equity obtêm melhor desempenho quando comparados a IPOs de empresas não respaldadas por esses fundos. Ainda, o estudo realizou a estimação de modelos de regressão que indicam que o desempenho das empresas com participação de PE é superior para a janela de 252 dias. Para as outras janelas, 21 dias e 126 dias não existe diferença entre os grupos analisados

Analysis of the capital structure and debt heterogeneity of publicly traded companies in the industrial and agribusiness sector

Purpose: In recent years, the subsidized credit provided by the Brazilian government to some sectors of the economy through financing lines, such as FINAME, FIDIC, from BNDES, may have resulted in a reduction in the costs of the capital structure. Thus, the purpose of this work is to verify if there was a reduction in the cost of capital of publicly traded companies in two important economic sectors, the industrial sector and sectors related to agribusiness. Methodology: Information regarding financing sources, financing amount, currency and interest rates were collected from the Explanatory Notes to the financial statements of 84 publicly traded companies and used to calculate the weighted average cost of capital of the financing sources at subsidized rates and not subsidized. Results: The results show that loans with subsidized rates present a great variability in the participation of loans with subsidized rates in the composition of financing of companies, but showing, on average, a low percentage in the composition of indebtedness, and that the effective rates averages of subsidized loans may be higher than the average effective rates of non-subsidized loans, suggesting that subsidized credits, in proportion to which they have been used to compose the financing, may not play a relevant role in reducing the costs of the capital structure of companies Contributions of the Study: This work contributes to the identification of relevant factors that explain how companies determine their capital structure, providing administrators with indications on which factors are preponderant in the practical performance of companies' capital structure policy

Análise da estrutura de capital e heterogeneidade das dívidas das empresas de capital aberto do setor industrial e do agronegócio

Objetivo: O crédito subsidiado fornecido pelo governo brasileiro a alguns setores da economia, nos últimos anos, por meio de linhas de financiamento, tais como FINAME, FIDIC, do BNDES, pode ter determinado uma redução dos custos da estrutura de capital. Assim, a proposta deste trabalho é comparar o custo do crédito subsidiado e não-subsidiado das empresas de capital aberto de dois importantes setores econômicos, o setor industrial e de setores relacionados ao agronegócio. Metodologia: Informações referentes às fontes de financiamento, montante do financiamento, moeda e taxas de juros foram coletados das Notas Explicativas das demonstrações financeiras de 84 empresas de capital aberto e utilizadas para calcular o custo médio ponderado de capital das fontes de financiamento com taxas subsidiadas e não subsidiadas. Resultados: Os resultados apontam que os empréstimos com taxas subsidiadas apresentam uma grande variabilidade na participação de empréstimos com taxas subsidiadas na composição de financiamento das empresas, porém apresentando, em média, um baixo percentual na composição do endividamento, e ainda, que as taxas efetivas médias de empréstimos subsidiados pode ser maior que as taxas efetivas médias dos empréstimos não subsidiados sugerindo que os créditos subsidiados na proporção em que tem sido utilizados para compor o financiamento, podem não exercer um papel relevante na redução dos custos da estrutura de capital das empresas. Contribuições do Estudo: Este trabalho colabora com a identificação de fatores relevantes que explicam a forma como as empresas determinam sua estrutura de capital, fornecendo aos administradores indicações sobre que fatores são preponderantes no desempenho prático da política de estrutura de capital das empresas. Este trabalho contribui com a literatura com a evidenciação da participação dos tipos de crédito e dos setores na determinação da estrutura de capital apresentando os resultados sobre o custo de capital das empresas

ANÁLISE CRÍTICA DOS MODELOS DE PREVISÃO DE SÉRIE TEMPORAL COM BASE NO ICMS ESTADUAL

O ICMS é a principal fonte de tributos dos estados da federação, de modo que a sua previsão de arrecadação é um fator importante para a gestão financeira desses entes. Porém, os estados não têm obtido grande acurácia em suas estimativas de arrecadação do imposto, uma vez que em determinados períodos a subestimação das receitas ficou entre 10% e 30% do valor efetivamente arrecadado. Dessa forma, há pouco mais de uma década, estudos vêm abordando essa temática, de modo a melhorar essa previsão utilizando os modelos de séries temporais, embora não apresentem o ganho de eficiência desses modelos. O trabalho verifica se a metodologia ARIMA prevê com mais exatidão as arrecadações de ICMS do que as metodologias utilizadas pelos entes federativos. Para tanto, a amostra foi composta dos 6 estados brasileiros (SP, MG, RJ, RS, PR e BA), os quais conjuntamente correspondem a 69,7% do ICMS arrecadado pelos 27 estados, estimando-se os valores das arrecadações para os anos de 2012 e 2013 a partir do horizonte temporal de 1995 a 2011. Os resultados apontam que a utilização do ARIMA aumentou a acurácia da previsão de arrecadação do ICMS para todos os estados analisados. O artigo apresenta uma crítica à forma como a literatura vêm apresentando os trabalhos de projeção de séries temporais para receitas públicas, uma vez que um modelo fixo encontrado pelos trabalhos apenas poderia ser utilizado pelos estados para aquela série de tempo específica do modelo, tendo que ser recalculada a cada ano, com a inclusão de dados mais recentes. Assim, cabe aos estados a capacitação de seus funcionários para a utilização dessas metodologias de séries temporais de modo a complementar seus procedimentos de estimação da arrecadação

DESEMPENHO DE IPOS DE EMPRESAS BRASILEIRAS FINANCIADAS POR FUNDOS DE PRIVATE EQUITY

This paper analyzed the relationship between the presence of private equity fund financing in companies that carried out an initial public offering (IPO) and the subsequent behavior of stock returns. Based on the event study strategy, the Abnormal Returns (AR) and the Accumulated Abnormal Returns (CAR) offered by the variations in share prices of the two groups of companies (financed and non-financed by PE funds) were compared. The study sample consisted of 122 IPOs that occurred in the Brazilian market between January 2007 and December 2017, and the mean difference tests indicated that the performance of the actions that did not have the participation of PE was higher in windows of 21 and 126 working days. However, this result is reversed in the 252 window. This implies that the IPOs of companies financed by Private Equity funds perform better when compared to IPOs of companies not supported by these funds. In addition, the study estimated regression models that indicate that the performance of companies with PE participation is higher for the 252-day window. For the other windows, 21 days and 126 days there is no difference between the groups analyzed.Este documento analizó la relación entre la presencia de financiamiento de fondos de capital privado en compañías que llevaron a cabo una oferta pública inicial (IPO) y el comportamiento posterior de los retornos de acciones. A partir de la estrategia de estudio de eventos, se compararon los rendimientos anormales (AR) y los retornos anormales acumulados (CAR) ofrecidos por las variaciones en los precios de las acciones de los dos grupos de empresas (financiados y no financiados por fondos de PE). La muestra del estudio consistió en 122 OPI que ocurrieron en el mercado brasileño entre enero de 2007 y diciembre de 2017, y las pruebas de diferencia de medias indicaron que el desempeño de las acciones que no contó con la participación de PE fue superior en ventanas de 21 y 126 días hábiles. Sin embargo, este resultado se invierte en la ventana 252. Esto implica que las OPI de empresas financiadas por fondos de Private Equity tienen un mejor rendimiento en comparación con las OPI de empresas no respaldadas por estos fondos. Además, el estudio estimó modelos de regresión que indican que el desempeño de las empresas con participación de PE es mayor para la ventana de 252 días. Para las otras ventanas, 21 días y 126 días, no hay diferencia entre los grupos analizados.Este trabalho analisou a relação entre a presença de financiamento de fundos de Private Equity em empresas que realizaram oferta pública inicial de ações (IPO) e o comportamento posterior dos retornos das ações. A partir da estratégia de estudo de eventos foram comparados os Retornos Anormais (AR) e os Retornos Anormais Acumulados (CAR) oferecidos pelas variações dos preços das ações dos dois grupos de empresas (financiadas e não-financiadas por fundos de PE). A amostra do estudo foi composta por 122 IPOs ocorridos no mercado brasileiro no período compreendido entre janeiro de 2007 e dezembro de 2017 e os testes de diferença de média indicaram que o desempenho das ações que não contaram com a participação de PE foi superior em janelas de 21 e 126 dias úteis. No entanto, esse resultado se inverte em na janela de 252 dias. Isso implica dizer que os IPOs de empresas financiadas por fundos de Private Equity obtêm melhor desempenho quando comparados a IPOs de empresas não respaldadas por esses fundos. Ainda, o estudo realizou a estimação de modelos de regressão que indicam que o desempenho das empresas com participação de PE é superior para a janela de 252 dias. Para as outras janelas, 21 dias e 126 dias não existe diferença entre os grupos analisados

Behavioural finance: the decoy effect on stock investment decisions

Purpose: This study aims to investigate the occurrence of the decoy effect in stock investment decisions based on fundamental analysis. Design/methodology/approach: In this study, the decoy effect was investigated by applying two questionnaires, one of them with the presence of a decoy alternative, to a set of 224 respondents with knowledge of business fundamentals, simulating investment decisions in stocks of companies listed on the Brazilian Stock Exchange. The data analysis was performed using the Fisher's exact test, Student's t-test and ANOVA. The research also aimed to detect a potential relationship between the variables gender, age, degree and professional experience with the type of decision made. Findings: The results pointed to the occurrence of the decoy effect when analysing the general response data. However, such evidence was not confirmed when the sample was analysed by classes (gender, course, age and professional experience). There is no statistical evidence that the decoy effect influences classes. Originality/value: The recent decoy effect literature is little explored in investment decision-making. This study is unique in examining the decoy effect in investment decisions in the Brazilian context

Build Up para o custo de capital próprio do setor sucroenergético brasileiro

A determinação do correto custo de capital próprio no setor sucroenergético sempre foi objeto de interesse e discussão. Este trabalho apresenta o objetivo de propor uma metodologia de análise do custo de capital próprio para organizações brasileiras do setor sucroenergético no Brasil. O estudo se justifica pela reduzida quantidade de pesquisas na área e pela heterogeneidade representativa entre as companhias do setor. O trabalho aplica a metodologia build up, conforme proposto por Pratt (2002), para cálculo do custo de capital próprio, além de comparar os resultados com metodologias tradicionais de análise.. Os resultados apontam para maior aderência da metodologia proposta pelo modelo build up nessa pesquisa, consistindo no cálculo do capital próprio das organizações da área sucroenergética no Brasil, durante o período testado

Direcionadores de Valor para Cooperativas Agrícolas no Brasil

Este artigo tem como objetivo identificar os direcionadores de geração de prêmio econômico, para as cooperativas agropecuárias brasileiras. Para tanto, analisou-se os potenciais direcionadores desse prêmio para cooperativas agropecuárias do Paraná e Rio Grande do Sul por meio da regressão de dados em painel, com dados de 2008 a 2016. Os resultados evidenciaram que margem líquida, poder aquisitivo básico, investimento em ativos fixos, análise de giro x margem, rotatividade dos ativos fixos, receita líquida e número de associados são direcionadores de prêmio econômico das cooperativas agropecuárias brasileiras. Ainda, para dar robustez as relações encontradas foram realizadas estimações por meio de um painel dinâmico robusto (GMM).  De posse dos resultados é possível que gestores e associados concentrem seus esforços e decisões para a maximização da criação de prêmio econômico ao produtor rural associado.This article aims to identify the economic value drivers for Brazilian agricultural cooperatives. To this end, we analyzed the potential value drivers for agricultural cooperatives in Paraná and Rio Grande do Sul using panel data regression, considering data from 2008 to 2016. The results showed that net margin, basic purchasing power, investment in fixed assets, circulating assets X sales margin, fixed asset turnover, net revenue, and number of members are the economic value drivers for Brazilian agricultural cooperatives. Moreover, a dynamic panel based on generalized method of moments (GMM) was used to check the robustness of the relationships. With these results, managers and members of agricultural cooperatives can focus their efforts and decisions on maximizing economic value for associated farmers