Estimating the cost of equity for financial institutions

En este artículo se estima el coste de capital para una muestra amplia de entidades financieras europeas. Para ello, se consideran dos métodos principales: i) un modelo de descuento de dividendos para un índice general de mercado, conjuntamente con un modelo unifactorial para estimar el coste de capital de las entidades cotizadas individuales, y ii) un modelo multifactorial de series temporales que combina factores de los mercados de renta variable y de renta fija. Se encuentra que, si bien los dos enfoques producen, en general, resultados similares, tanto en lo que respecta a sus niveles como a la dinámica de las series temporales, las discrepancias entre ambos pueden ser sustanciales. En definitiva, el modelo de descuento de dividendos es un enfoque menos intensivo en datos, que puede ser más efectivo para realizar un seguimiento del coste de capital en tiempo real. En cambio, los modelos multifactoriales son más intensivos en datos y, por lo tanto, menos adecuados para un seguimiento regular. Sin embargo, al mismo tiempo, esta última metodología es más útil para capturar el impacto de desarrollos que no capta el índice general de mercado, gracias a su estructura multifactorial.This article estimates the cost of equity for a large sample of European financial institutions. To this end, two main approaches are considered: (i) a dividend discount model for a broad market index, combined with a single-factor framework to estimate the cost of equity for individual stocks; and (ii) a multi-factor time-series model combining stock and bond-market factors. It is found that, while the two approaches generally yield similar results, both in terms of their levels and their time series dynamics, discrepancies can be substantial. All in all, the dividend discount model is a less data-intensive approach that may be more effective to monitor the cost of equity in real time. In contrast, multifactor models are more data intensive and hence less convenient for regular monitoring. At the same time, though, this latter methodology is more useful to capture the impact of developments not captured by the broad market index, owing to its multi-factor structure

Credit line runs and bank risk management: evidence from the disclosure of stress test results.

La literatura académica reciente muestra que los bancos están expuestos a pánicos sobre sus líneas de crédito. Durante estos pánicos, las empresas retiran fondos de sus líneas de crédito por miedo a restricciones crediticias futuras. En este trabajo usamos los resultados de las pruebas de resistencia de 2011 supervisadas por la Autoridad Bancaria Europea y datos de la Central de Información de Riesgos del Banco de España para explorar: 1) la ocurrencia y magnitud de estos pánicos bancarios producidos por la publicación de información financiera negativa, y 2) la reacción de los bancos ante la publicación de los resultados. Encontramos que, tras la publicación de los resultados, las empresas retiraron en torno a 10 puntos porcentuales más de sus fondos disponibles en líneas de crédito con bancos con un resultado negativo en la prueba. Además, antes de la publicación de los resultados, los bancos con peor desempeño tendieron a disminuir más la magnitud de sus líneas de crédito y aquellos con mayores balances de líneas no usadas cortaron más otros préstamos.As noted in recent literature, firms can run on credit lines due to fear of future credit restrictions. We exploit the 2011 stress test supervised by the European Banking Authority (EBA) and the Spanish Central Credit Register to explore: 1) the occurrence and magnitude of these runs after the release of negative stress test results; and 2) banks’ behaviour before and after the release of this information. We find that, following the release of the results, firms drew down approximately 10 pp more available funds from lines granted by banks that had a worse performance in the stress test. Moreover, before the release date, poorer performing banks were more likely to reduce the size of credit lines, while those with more significant balances of undrawn credit lines were more likely to cut term lending

Fluctuations in interacting-particle systems: a theoretical study

La presente tesis doctoral, se centra en el desarrollo de métodos matemáticos para el estudio de procesos estocásticos de interés en física y otras ciencias naturales. Fundamentalmente se consideran sistemas de particulas en interacción, prestando especial atención al efecto de la heterogeneidad entre los componentes del sistema, así como el retraso en las interacciones. También se estudian propiedades de sincronización en sistemas de elemenentos excitables no identicos. Se desarrollan diversos métodos analíticos para estudiar este tipo de sistemas y se derivan diversos resultados mátematicos, algunos exactos y otros aproximados, relevantes para el entendimiento general de este tipo de sitemas. Los métodos desarrollados son aplicados al estudio de diversos sistemas concretos, de interés en expresión genética, epidemiología o economí

Do buffer requirements for European systemically important banks make them less systemic?

Los colchones de capital para las entidades de importancia sistémica (EIS) fueron diseñados para mitigar los riesgos que suponen estos bancos grandes y complejos. Mediante un modelo de datos de panel para una muestra de bancos europeos que cotizan en bolsa se demuestra que los requerimientos de capital para las EIS logran reducir el riesgo sistémico percibido por los mercados en relación con estas instituciones, aproximado mediante el indicador SRISK de Brownlees y Engle (2017). También se analiza el impacto de los mecanismos de ajuste que utilizan los bancos para cumplir con estos requerimientos de capital para las EIS y su contribución al riesgo sistémico. Los resultados muestran que, ante un aumento de los colchones fijados para las EIS, los bancos responden principalmente mediante aumentos de su capital, en línea con el objetivo de los reguladores. Una vez introducidas en el modelo las diferentes opciones a disposición de las EIS para cumplir con estos requerimientos y ciertas características de las entidades (como, por ejemplo, el tamaño total de sus activos), se encuentra un efecto residual por el hecho de tener el estatus de EIS. Este resultado sugiere que ser designada como EIS proporciona una señal positiva a los mercados, que hace disminuir su contribución al riesgo sistémico.Buffers for systemically important institutions (SIIs) were designed to mitigate the risks posed by these large and complex banks. With a panel data model for a sample of listed European banks, we demonstrate that capital requirements for SIIs effectively reduce the perceived systemic risk of these institutions, which we proxy with the SRISK indicator in Brownlees and Engle (2017). We also study the impact of the adjustment mechanisms that banks use to comply with SII buffer requirements and their contribution to systemic risk. The results show that banks mainly respond to higher SII buffers by increasing their equity, as intended by the regulators. Once we control for the options SIIs employ to fulfil these requirements and SII characteristics (e.g. total asset size), we find a residual effect of having SII status. This result suggests that being an SII provides a positive signal to markets by further decreasing its contribution to systemic risk

Recent developments in financing and bank lending to the non-financial private sector: first half of 2021

Artículo de revistaFinancing conditions for households and firms remained accommodating in the first half of 2021. Improved macroeconomic expectations from the second quarter of the year have allowed credit standards to cease tightening, at the same time as demand for loans has picked up, particularly among households. This has contributed to an increase in the flow of loans as compared with end-2020, especially loans for house purchase. However, up to May (latest available figure) this growth in new financing has not translated into an acceleration of total outstanding household and corporate debt. In the sectors hardest hit by the pandemic, total outstanding bank lending to firms and sole proprietors grew moderately in the initial months of 2021. However, the cumulative growth since the onset of the pandemic has been sizeable as a result of the hefty liquidity needs in 2020, which were covered through increased debt. The significant adverse impact of the COVID-19 pandemic on economic activity is yet to be reflected in a broad-based increase in non-performing loans on deposit institutions’ balance sheets. However, Stage 2 credit remained on a rising trajectory in 2021 Q1, with loans to the hardest-hit sectors of economic activity accounting for the lion’s share. Non-performing loans also grew in these sectors, albeit by a lesser amount

Analysis of the usability of capital buffers during the crisis precipitated by COVID-19

Este trabajo analiza la capacidad de uso de los colchones de capital voluntarios y regulatorios por parte de las entidades bancarias, aprovechando la experiencia de la pandemia de COVID-19. En primer lugar, se encuentra que la usabilidad de los colchones macroprudenciales está muy poco limitada en España por otros requerimientos sobre las entidades. Adicionalmente, se encuentra que los colchones existentes sobre los requerimientos de capital al comienzo de la pandemia han tenido efectos significativos en los mercados financieros, lo que ha afectado a la evolución de las cotizaciones bancarias europeas, así como a las tenencias de acciones bancarias por parte de los fondos de inversión. Por último, no se observa un efecto agregado significativo del nivel disponible de colchones de capital sobre los requerimientos de capital en la provisión de financiación a las empresas no financieras en España. Sin embargo, sí se identifican efectos negativos en la oferta de crédito de los bancos con menores colchones voluntarios a las empresas con las que tenían relaciones más recientes. Asimismo, cuando el análisis se realiza exclusivamente sobre las operaciones crediticias sin garantía pública, sí se observa que las entidades con menor margen de capital por encima de los requerimientos redujeron más el crédito.This paper analyses the ability of banks to use voluntary and regulatory capital buffers, taking advantage of the experience of the COVID-19 pandemic. In the first place, we find that the usability of macroprudential buffers is not hampered in Spain by other parallel banks’ requirements. Additionally, we find that the existing voluntary buffers over capital requirements at the beginning of the pandemic have had significant effects on the financial markets, affecting the evolution of European bank stock prices, as well as the holdings of bank shares by investment funds. Lastly, we find no significant aggregate effect of voluntary capital buffers on the provision of financing to non-financial companies in Spain. However, we do identify negative effects in the supply of credit from banks with lower voluntary buffers to companies with which they had more recent relationships. Likewise, if the analysis is carried out exclusively on credit operations without public guarantees, we observe that those banks with lower voluntary capital buffers reduced credit more

Evolución reciente de la financiación y del crédito bancario al sector privado no financiero: primer semestre de 2021

Artículo de revistaDurante el primer semestre de 2021, las condiciones de financiación de las empresas y de los hogares han continuado siendo holgadas. La mejora de las expectativas macroeconómicas, a partir del segundo trimestre del año, ha permitido que los criterios de aprobación de préstamos hayan dejado de endurecerse, al tiempo que la demanda de crédito ha repuntado, y con mayor intensidad la procedente de los hogares. Esto ha contribuido a un aumento del flujo de préstamos con respecto al final de 2020, en especial de los destinados a la adquisición de vivienda. Sin embargo, este crecimiento de la nueva financiación no se ha traducido, hasta mayo (último dato disponible), en una aceleración del saldo de la deuda de los hogares y de las empresas. El saldo de crédito bancario a empresas y a empresarios individuales de los sectores más afectados por la pandemia ha crecido moderadamente en los primeros meses de 2021, si bien presenta un elevado crecimiento acumulado desde el inicio de la pandemia por las abultadas necesidades de liquidez que afrontaron en 2020 mediante un mayor endeudamiento. El notable impacto negativo de la pandemia de COVID-19 en la actividad económica sigue sin reflejarse en un aumento generalizado de los créditos dudosos en los balances de las entidades de depósito, pero en el primer trimestre de 2021 se mantenía la tendencia al alza del crédito normal en vigilancia especial, concentrado en los créditos a los sectores de actividad económica más afectados, y se observaba también un repunte, de menor cuantía, de los créditos dudosos en estos mismos sectores

Análisis de la capacidad de uso de los colchones de capital durante la crisis generada por el COVID-19

This paper analyses the ability of banks to use voluntary and regulatory capital buffers, taking advantage of the experience of the COVID-19 pandemic. In the first place, we find that the usability of macroprudential buffers is not hampered in Spain by other parallel banks’ requirements. Additionally, we find that the existing voluntary buffers over capital requirements at the beginning of the pandemic have had significant effects on the financial markets, affecting the evolution of European bank stock prices, as well as the holdings of bank shares by investment funds. Lastly, we find no significant aggregate effect of voluntary capital buffers on the provision of financing to non-financial companies in Spain. However, we do identify negative effects in the supply of credit from banks with lower voluntary buffers to companies with which they had more recent relationships. Likewise, if the analysis is carried out exclusively on credit operations without public guarantees, we observe that those banks with lower voluntary capital buffers reduced credit more.Este trabajo analiza la capacidad de uso de los colchones de capital voluntarios y regulatorios por parte de las entidades bancarias, aprovechando la experiencia de la pandemia de COVID-19. En primer lugar, se encuentra que la usabilidad de los colchones macroprudenciales está muy poco limitada en España por otros requerimientos sobre las entidades. Adicionalmente, se encuentra que los colchones existentes sobre los requerimientos de capital al comienzo de la pandemia han tenido efectos significativos en los mercados financieros, lo que ha afectado a la evolución de las cotizaciones bancarias europeas, así como a las tenencias de acciones bancarias por parte de los fondos de inversión. Por último, no se observa un efecto agregado significativo del nivel disponible de colchones de capital sobre los requerimientos de capital en la provisión de financiación a las empresas no financieras en España. Sin embargo, sí se identifican efectos negativos en la oferta de crédito de los bancos con menores colchones voluntarios a las empresas con las que tenían relaciones más recientes. Asimismo, cuando el análisis se realiza exclusivamente sobre las operaciones crediticias sin garantía pública, sí se observa que las entidades con menor margen de capital por encima de los requerimientos redujeron más el crédito

Fluctuations in interacting-particle systems: a theoretical study

La presente tesis doctoral, se centra en el desarrollo de métodos matemáticos para el estudio de procesos estocásticos de interés en física y otras ciencias naturales. Fundamentalmente se consideran sistemas de particulas en interacción, prestando especial atención al efecto de la heterogeneidad entre los componentes del sistema, así como el retraso en las interacciones. También se estudian propiedades de sincronización en sistemas de elemenentos excitables no identicos. Se desarrollan diversos métodos analíticos para estudiar este tipo de sistemas y se derivan diversos resultados mátematicos, algunos exactos y otros aproximados, relevantes para el entendimiento general de este tipo de sitemas. Los métodos desarrollados son aplicados al estudio de diversos sistemas concretos, de interés en expresión genética, epidemiología o economía

Recent developments in the cost of bank equity in Europe

Artículo de revistaThis article assesses the cost of bank equity in Spain and the euro area since 2007, focusing particularly on the period of the COVID-19 pandemic. There was a marked rise in the cost of equity in March 2020, followed by a decline in the subsequent months. The article assesses the factors responsible for this movement, and compares it against the change in interest rates on alternative bank funding instruments