Economic growth and external trade: theory and evidences for some asian economies

A relação entre comércio exterior e crescimento econômico tem sido tema de longos debates na literatura econômica. A principal controvérsia desse debate se dá quanto a verdadeira contribuição do comércio no crescimento econômico e sua separação de outros efeitos que podem exercer influência tanto no comércio exterior quanto no crescimento econômico e a separação desses efeitos não são de forma alguma triviais. Neste trabalho, por meio da análise em painel, mostra-se que, mesmo com diversas técnicas de estimação por painel, o comércio exterior exerce influência positiva e significativa no crescimento econômico.The relationship between trade and economic growth has been the subject of lengthy discussions in the economic literature. The main goal of this work is about the real contribution of trade in the economic growth and its separation from other effects that can exert influence in both in foreign trade and economic growth, the separation of these effects is not trivial. This paper, through panel analysis shows that, even with several techniques pet trade panel outside influence positive and significant economic growth

ESG Performance and Credit Risk in Latin America

Previous studies suggest that the environmental, social and governance performance of companies helps to build a stronger image and reputation, thus providing better financial performance. However, the adoption of environmental, social and governance (ESG) practices as a tool for financial risk management is still little explored, especially in undeveloped economies. This research seeks to fill this gap by investigating whether the adoption of ESG practices reduces credit risk in publicly traded companies in Latin America. The results, obtained through an ordered logistic regression, considering the rating of the companies as a dependent variable and the indices of the ESG dimensions, obtained by the Refinitiv base, as explanatory variables, provide evidence that ESG practices are not being considered for the assignment of credit risk ratings from Moody’s and Fitch agencies. Thus, ESG practices are not helping to reduce credit risk, especially when we consider Argentine and Peruvian companies. The results are robust, even when considering the capital structure, profitability, leverage, size, and asset turnover. Thus, the article contributes by showing that even with the advances of credit rating agencies in adopt ESG indicators, it is still not possible to observe an impact on credit risk reduction, as evidenced by the literature

IFRS, sincronicidade e crise financeira: a dinâmica da informação contábil para o mercado de capitais brasileiro

This study aims is to investigate the synchronicity levels of shares traded on the spot market of the São Paulo Stock, Commodities , and Futures Exchange (BM&FBOVESPA) in relation to the accounting convergence process towards International Financial Reporting Standards (IFRS) in Brazil. The term synchronicity refers to the amount that company-specific information and market information are reflected in stock prices. The more share prices reflect company-specific information rather than market information, the greater the informational content of these prices will be in terms of representing the economic value of a particular company. For this investigation, information on companies and shares from 2005 to 2015 was collected, excluding the financial sector. The data were analyzed using cross-sectional and panel regressions. The results indicate a reduction in the synchronicity levels of stocks in the period of full adoption of IFRS in Brazil from 2010 onwards. From 2008 to 2009, which includes the partial adoption of IFRS in Brazil, statistically significant results were not found for the synchronicity levels of shares. However, for times of financial crisis, evidence was found of a reduction in the relevance of accounting information even with the adoption of international accounting standards. The results obtained for the Brazilian context do not support the idea that the adoption of IFRS necessarily causes an increase in the informational content of financial statements and that relevant information is consequently reflected in stock prices.O objetivo deste estudo é investigar os níveis de sincronicidade das ações negociadas no mercado à vista da Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo (BM&FBOVESPA) no que se refere ao processo de convergência para as normas contábeis do International Financial Reporting Standards (IFRS) no Brasil. O termo sincronicidade diz respeito à magnitude em que informações específicas da empresa e de mercado estão refletidas nos preços das ações. Quanto mais os preços das ações refletirem as informações específicas das empresas, em detrimento das informações de mercado, maior tende a ser o conteúdo informacional desses preços em representar o valor econômico de uma determinada empresa. Para essa investigação, coletaram-se informações de empresas e ações, excetuando-se as informações do setor financeiro, no período de 2005 a 2015. Os dados foram analisados por meio de regressões em corte transversal e em painel. Os resultados apontaram redução nos níveis de sincronicidade das ações no período que compreende a adoção integral das normas contábeis do IFRS no Brasil, a partir de 2010. Para o período de 2008 a 2009, que compreende a adoção parcial do IFRS, não foram encontrados resultados estatisticamente significativos para os níveis de sincronicidade das ações. Contudo, em períodos de crise financeira, houve indícios de redução da relevância da informação contábil, mesmo ela advindo de padrões internacionais de contabilidade. Os resultados obtidos para o cenário brasileiro não corroboram a ideia de que a adoção das IFRS provoca, necessariamente, aumento do conteúdo informacional das demonstrações contábeis e, por conseguinte, reflexo de informações relevantes nos preços das ações

MACROECONOMIC VARIABLES AND FOREIGN CAPITAL FLOWS IN BRAZILIAN STOCK MARKET

The objective of this paper is detect, measure and analyze the relationship between the behavior macroeconomic variables - interest rate, inflation, country risk, oil price and exchange rate - and the behavior of foreign capital flows for investments in Brazilian market. Analyzed data refers to 12 years period between 2004 and 2016. Granger causality tests, variance decomposition analyzes and impulse response functions analysis were performed from a vector auto regression model. Results showed that, contrary to what was pointed out in previous studies, none of the selected variables showed a statistically significant relationship with foreign capital flows. However, interest and exchange rates showed some influence in explaining such flows behavior variance

Teoria da complexidade e paisagens de adaptação: aplicações em estratégia

En este artículo, se tiene como objetivo investigar la dinámica de la posición estratégica de empresas, según el punto de vista de la teoría de la complejidad. Por medio de la aplicación del concepto de paisaje adaptativo, se desarrolla un algoritmo basado en el modelo NK(C) de Kauffman, que posibilita, a partir de una analogía con la evolución en biología, evaluar cómo elementos asociados a las complejidades organizacionales afectan la estructura competitiva de una industria. En este estudio, se simulan varias combinaciones de escenarios, en los que variables relevantes de las organizaciones son interdependientes internamente, así como dependientes de variables externas. Los resultados sugieren que: cuando hay alta complejidad interna, ventajas competitivas sustentables pueden ocurrir, en función de la habilidad de gestión de competencias y recursos; cuando hay complejidad externa, la dificultad de optimización en un paisaje adaptativo accidentado puede implicar la necesidad de adopción de una estrategia de integración vertical; cuando las barreras de entrada son altas, la industria está caracterizada por carga genética elevada, lo que implica gran diversidad estratégica y baja eficacia; y la posibilidad de reestructuración puede evitar inercia, llevando a que, en ambientes complejos, se alcancen puntos de mayor desempeño.Neste artigo, tem-se por objetivo investigar a dinâmica do posicionamento estratégico de empresas, segundo a ótica da teoria da complexidade. Por meio da aplicação do conceito de paisagens de adaptação, é desenvolvido um algoritmo baseado no modelo NK(C) de Kauffman, que possibilita, a partir de uma analogia com a evolução em biologia, avaliar como elementos associados às complexidades organizacionais podem afetar a estrutura competitiva de uma indústria. No estudo, são simuladas várias combinações de cenários, nos quais variáveis relevantes das organizações são interdependentes internamente, assim como dependentes de variáveis externas. Os resultados sugerem que: quando há alta complexidade interna, vantagens competitivas sustentáveis podem formar-se, em função da habilidade de gestão de competências e recursos; quando há complexidade externa, a dificuldade de otimização em uma paisagem de adaptação acidentada pode implicar a necessidade de adoção de estratégia de integração vertical; quando as barreiras de entrada são altas, a indústria é caracterizada por carga genética elevada, implicando alta diversidade estratégica e baixa eficiência; a possibilidade de reestruturação pode evitar inércia, fazendo com que, em ambientes complexos, pontos de maior desempenho sejam atingidos.This article aims to investigate the dynamics of the strategic positioning of companies from a complexity theory approach. Through the application of the concept of adaptation landscapes, the authors develop an algorithm based on Kauffmans's NK(C) model. This enables them, using an analogy with biological evolution as their starting point, to evaluate how organizational complexity elements can influence the competitive structure of an industry. In this study, the authors simulate combinations of scenarios in which relevant variables of organizations are internally interdependent as well as dependent on external variables. The results suggest that: when there is high internal complexity, sustainable competitive advantages may develop, due to skills in managing capabilities and resources; when there is external complexity, the difficulty of optimization in a rugged adaptation landscape may imply a need for adopting a vertical integration strategy; when entrance barriers are too restrictive, the industry is characterized by a high genetic load, implying a high number of strategies and low performance efficiency; and the possibility of restructuring may avoid inertia and, in complex environments, industry may achieve higher performance strategies

Accounting choices in the statement of cash flows at companies listed in the novo mercado of B3

This study investigated which factors may be related to the SCF accounting choices made in 112 non-financial companies listed on the B3 Novo Mercado in the period from 2010 to 2015. The main contribution of this study is to provide an overview of how companies considered high level of corporate governance in Brazil are evidencing their cash flows with respect to the comparability and also the management of the SCF, making choices that imply an increase in the operational cash flow. This study provides evidence that most companies present the SCF by the indirect method and follow the accounting policy recommendations contained in CPC 03 to classify interest and dividends paid and received. In addition, the size of the company and the growth opportunities appear to be related to the ratings choices of interest paid and dividends received, respectively. The results in the Brazilian context differ from previous findings in other markets, probably because of the institutional environment in which companies are inserted

Cost of capital in Brazil: a methodological approach

El Capital Asset Pricing Model (CAPM) ofrece conceptos válidos y aceptados en la definición del riesgo de los activos. Esta metodología de cálculo se mide por la relación entre la covariancia de los retornos del mercado y de la compañía y la variancia de los retornos de la empresa. Por tratarse de una metodología aplicada en mercados estables, las conclusiones favorables al CAPM deben, sin embargo, revisarse en mercados emergentes como el brasileño. Se analizan los principales indicadores financieros del mercado brasileño y se justifica, por medios de fundamentos estadísticos, la inconsistencia de los resultados. En el estudio, se señala la necesidad de apurar el costo de oportunidad de los inversores brasileños por medio de un benchmark de una economía más estable. El objetivo en este trabajo es sugerir un modelo que utilice patrones de benchmark. Se describen los diversos ajustes necesarios al cálculo del costo de oportunidad de los accionistas de las compañías brasileñas. De manera original, el modelo sugerido del costo de capital incorpora, además del riesgo país, la volatilidad del mercado de acciones brasileño, lo que demuestra, por lo tanto, la compatibilidad en el desarrollo de una metodología de cálculo del costo del capital en Brasil.The Capital Asset Pricing Model (CAPM) offers valid and accepted concepts in the definition of the assets risks. This is measured by the relation between the market return covariance and the company return variance. The methodology applied for the CAPM model is based on stable markets, so the favorable conclusions for it must be re-evaluated for emergent markets, as the Brazilian market. This paper discusses the Brazilian market's main financial indicators justified by statistical means, the inconsistency of the results, revealing the need to verify the Brazilian investor's opportunity cost using the benchmark of a more stable economy. So, the objective of this paper is to suggest a model using benchmark standards, by the description of the several necessary adjustments to calculate the investor's opportunity cost of the Brazilian companies. The capital cost model suggested incorporates, besides the country risk, the volatility of the Brazilian shareholding market.O Capital Asset Princig Model (CAPM) oferece conceitos válidos e aceitos na definição do risco dos ativos. Essa metodologia de cálculo é medida pela relação entre a covariância dos retornos de mercado e da companhia e a variância dos retornos da empresa. Por tratar-se de uma metodologia aplicada em mercados estáveis, as conclusões favoráveis ao CAPM precisam, no entanto, ser reavaliadas em mercados emergentes, como o brasileiro. São discutidos os principais indicadores financeiros do mercado brasileiro e justificada, por meio de fundamentos estatísticos, a inconsistência dos resultados. No estudo, mostrou-se a necessidade de apurar o custo de oportunidade dos investidores brasileiros utilizando o benchmark de uma economia mais estável. O objetivo neste trabalho é sugerir um modelo que utiliza padrões de benchmark, sendo descritos os diversos ajustes necessários ao cálculo do custo de oportunidade dos acionistas das companhias brasileiras. De forma original, o modelo sugerido do custo de capital incorpora, além do risco-país, a volatilidade do mercado acionário brasileiro, demonstrando, portanto, a compatibilidade no desenvolvimento de uma metodologia de cálculo do custo do capital no Brasil

Procura por crédito em cooperativas e bancos comerciais brasileiros: ela se relaciona com a atividade econômica?

Transactions between credit unions and members often rely on trust and proximity, which would make credit unions robust against economic recessions. In this work, the demand for credit in Brazilian credit unions and commercial banks between 2000 and 2019 was compared. Analyzes on the time series of the variation of credit operations investigated their trends, structural breaks were associated with the economic activity, and multivariate linear models tested the sensitivity of the demand for credit to the Brazilian economy. The results show that the demand for credit in Brazilian credit unions is not robust to recessions and also it is not less sensitive to the economic activity than in banks. Individuals seem to be indifferent between credit unions and banks in recessions. Finally, it is possible to associate the growth of the demand for credit in credit unions to the expansion into new localities, suggesting challenges for managers when options for expansion into new markets exhaust.Transações entre cooperativas de crédito e membros costumam se pautar pela confiança e proximidade, o que tornaria as cooperativas robustas contra recessões econômicas. Neste trabalho, a procura por crédito em cooperativas e bancos comerciais brasileiros no período entre 2000 e 2019 foi comparada. Análises sobre as séries temporais da variação das operações de crédito investigaram suas tendências, quebras estruturais foram associadas à atividade econômica, e modelos lineares multivariados testaram a sensibilidade da procura por crédito à economia brasileira. Os resultados apontam que a procura por crédito nas cooperativas brasileiras não é robusta contra recessões e também não é menos sensível a atividade econômica do que nos bancos. Indivíduos parecem ser indiferentes quanto a cooperativas e bancos em recessões. Por fim, é possível associar o crescimento da procura por crédito em cooperativas a expansão para novas localidades, sugerindo desafios aos gestores quando as opções de expansão a novos mercados se exaurirem

ommodity price forecasting using ARIMA-GARCH models and neural networks with wavelets: old technologies - new results

O objetivo principal do trabalho aqui apresentado foi explorar a aplicação de uma metodologia capaz de decompor uma série temporal via ondaletas, conjuntamente com os modelos econométricos e de redes neurais para a previsão de variáveis. Adicionalmente, foi comparada a qualidade de previsões de sucessões cronológicas aplicadas ao estudo da commodity da soja. O diferencial do trabalho baseia-se na realização das previsões dentro das subséries decompostas por uma ondaleta e na obtenção de estimativas via reconstrução da série temporal. Pela análise dos dados da saca de 60 quilos de soja, os resultados foram particularmente satisfatórios quando se trabalhou com o filtro de ondaletas em uma rede neural recorrente.El objetivo principal de este trabajo es explorar la aplicación de una metodología capaz de descomponer una serie temporal con wavelets, en conjunto con los modelos econométricos y de redes neuronales para la predicción de variables. Además, el trabajo compara la calidad de predicciones de sucesiones cronológicas aplicadas al estudio del commodity soya. Se realizan predicciones dentro de las subseries descompuestas por wavelets y se obtienen estimaciones por medio de la reconstrucción de la serie temporal. De acuerdo con el análisis de los datos para la bolsa de 60 quilos de soya, los resultados son particularmente satisfactorios cuando se trabaja con el filtro de wavelets en una red neuronal recurrenteThe main objective of this study was to explore the possibility of applying a methodology capable of decomposing a time series through wavelets, in conjunction with econometric and neural network models, to forecast variables. The authors also compared the quality of the forecasts of chronological successions as applied to the study of a commodity, soy. The distinguishing feature of this study is based on the realization of the forecasts within the subseries decomposed by a wavelet and on obtaining estimates through reconstruction of the time series. From the analysis of the data for a 60 kg sack of soy, the results obtained were particularly satisfactory when using a wavelet filter in a recurrent neural network

Direcionadores de Valor para Cooperativas Agrícolas no Brasil

Este artigo tem como objetivo identificar os direcionadores de geração de prêmio econômico, para as cooperativas agropecuárias brasileiras. Para tanto, analisou-se os potenciais direcionadores desse prêmio para cooperativas agropecuárias do Paraná e Rio Grande do Sul por meio da regressão de dados em painel, com dados de 2008 a 2016. Os resultados evidenciaram que margem líquida, poder aquisitivo básico, investimento em ativos fixos, análise de giro x margem, rotatividade dos ativos fixos, receita líquida e número de associados são direcionadores de prêmio econômico das cooperativas agropecuárias brasileiras. Ainda, para dar robustez as relações encontradas foram realizadas estimações por meio de um painel dinâmico robusto (GMM).  De posse dos resultados é possível que gestores e associados concentrem seus esforços e decisões para a maximização da criação de prêmio econômico ao produtor rural associado.This article aims to identify the economic value drivers for Brazilian agricultural cooperatives. To this end, we analyzed the potential value drivers for agricultural cooperatives in Paraná and Rio Grande do Sul using panel data regression, considering data from 2008 to 2016. The results showed that net margin, basic purchasing power, investment in fixed assets, circulating assets X sales margin, fixed asset turnover, net revenue, and number of members are the economic value drivers for Brazilian agricultural cooperatives. Moreover, a dynamic panel based on generalized method of moments (GMM) was used to check the robustness of the relationships. With these results, managers and members of agricultural cooperatives can focus their efforts and decisions on maximizing economic value for associated farmers