Searching for a new center: U.S. securities markets in transition

Technological challenges, governance issues, competitive pressures, and questions about the oversight of trading practices are but a few of the many forces besetting U.S. equity markets. This article outlines some important issues surrounding the evolving structure of the U.S. equity markets and offers some alternative regulatory approaches that might be more consistent with this new competitive environment. ; Crafted more than a quarter-century ago in a time of dominant markets interacting with smaller competitors, the National Market System (NMS) was based on a one-size-fits-all approach in which all trade orders were to be treated equally. Over time, technology has enabled the development of new trading systems and dramatically expanded the number of potential competitors. In addition, the traditional market structure of member-owned cooperatives has given way to corporate ownership, which poses challenges for the self-regulatory structure underlying equity market supervision. ; Within this new environment, how should markets compete, how should they be linked, and how should they be regulated? To address these questions, the author discusses several pressing issues such as price-time priority, liquidity rebates, tape revenue, pricing increments, and access fees as well as more general issues such as the viability of self-regulation. ; The Securities and Exchange Commission’s proposed Regulation NMS is a promising start toward addressing the current market structure’s needs. But the author feels that its changes are piecemeal and do not go deep enough to develop a new vision consistent with the current economic realities of equity markets. Where direction is most needed, she concludes, is at the firm level, where regulation must.

Importance of regulating financial consultancy and financial intermediation market: consumer protection and supporting financial system security

Celem artykułu jest synteza istniejących na rynku regulacji i rekomendacji w zakresie doradztwa i pośrednictwa finansowego oraz analiza znaczenia tych instytucji dla sektora finansowego. W artykule postawiono hipotezę, że rynek doradztwa finansowego i pośrednictwa finansowego nie jest wystarczająco prawnie uregulowany, co jest istotne w związku ze wzrostem znaczenia tego rynku. Przedstawione w pracy instytucje oraz ich regulacje rynku doradztwa finansowego, będące obiektem badań w niniejszym artykule, wskazują, że istot-na działalność doradców finansowych nie jest dostatecznie uregulowaną dziedziną. Niebankowe instytucje finansowe (NBIF) mają coraz większy wpływ na stabilność sektora bankowego i tym samym systemu finansowego, a w związku z tym, że prowadzą coraz szerszą działalność finansową, ważna pozostaje kwestia regulacji tych instytucji. Ponadto, równowaga w sektorze finansowym powinna opierać się na odpowiednio uregulowanym rynku finansowym. Wobec wzrostu znaczenia rynku doradztwa i pośrednictwa finansowego ważna staje się kwestia regulacji szczególnie dotycząca rynku doradztwa finansowego, która nie jest jeszcze wystarczająco doprecyzowana, co stanowi postawioną w artykule hipotezę badawczą.The purpose of this paper is to provide a synthesis of the existing market regulations regarding the financial consultancy and financial intermediation markets, and to conduct an analysis of the importance of these institutions for the financial sector. The conclusion is that the markets in question are not sufficiently regulated, which is important in view of their increasing importance. Furthermore, the balance of the financial sector should be based on a properly regulated financial market. However, the issue of regulations of the financial consultancy market has not been yet sufficiently [email protected]ł Ekonomiczno-Socjologiczny, Uniwersytet ŁódzkiBitz M. 1996 Produkty bankowe. Rynek usług finansowych, tłumaczenie i opracowanie R. Kokoszczyński, Poltext, Warszawa.Dokument elektroniczny, tryb dostępu: [http://jobs.euractiv.com/company/eurofinas-european-federation-finance-house-associations-10428, data wejścia: 11.06.2015].Dokument elektroniczny, tryb dostępu: [http://stat.gov.pl/Klasyfikacje/doc/kzs/pdf/KZiS_nowa.pdf, data wejścia: 17.06.2015].Dokument elektroniczny, tryb dostępu: [http://www.bipar.eu/, data wejścia: 01.06.2015].Dokument elektroniczny, tryb dostępu: [http://www.eafp.pl/, data wejścia: 01.06.2015].Dokument elektroniczny, tryb dostępu: [http://www.effp.pl/, data wejścia: 27.09.2015].Dokument elektroniczny, tryb dostępu: [http://www.effp.pl/page/2.html, data wejścia: 05.06.2015].Dokument elektroniczny, tryb dostępu: [http://www.fecif.eu/, data wejścia: 05.06.2015].Dokument elektroniczny, tryb dostępu: [http://www.posrednicy.org.pl/statut, data wejścia: 01.06.2015].Dokument elektroniczny, tryb dostępu: [http://www.posrednicy.org.pl/kodeks-etyki, data wejścia: 01.06.2015].Dokument elektroniczny, tryb dostępu: [https://www.kpf.pl/pliki/komentarz_eksperta/odpowiedzialny_kredyt.pdf, data wejścia: 26.09.2015].Dokument elektroniczny, tryb dostępu: [www.bgk.com.pl, data wejścia: 19.05.2015].Dokument elektroniczny, tryb dostępu: [www.efpa-europe.org, data wejścia: 11.06.2015].Dyrektywa 2004/39/WE Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 21 kwietnia 2004 roku w sprawie rynków instrumentów finansowych, Dz. U. UE L 114/60, 27.4.2006.Działalność przedsiębiorstw pośrednictwa kredytowego w 2007 r. – 2013 r., Raporty GUS za lata 2007-2013, Warszawa.Iwanicz-Drozdowska M. 2009 Produkty finansowe i edukacja finansowa w Polsce na tle wybranych krajów wysoko rozwiniętych, Raport z badań 04/S/0010/08, SGH, Warszawa.Janicka M. 2005 Jednolity rynek finansowy w Unii Europejskiej – początek kolejnego etapu – „Zielona Księga”, „Bank i Kredyt”, nr 9.Nowak J., Rudnicki M. 2010 Koncepcja regulacji kwalifikacji zawodowych doradców finansowych, [w:] System bankowy i rynki finansowe w warunkach globalnego kryzysu finansowego, K. Znaniecka, W. Gradoń (red.), Studia Ekonomiczne Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach nr 71, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, Katowice.Rozporządzenie Ministra Pracy i Polityki Społecznej w sprawie klasyfikacji zawodów i specjalności na potrzeby rynku pracy i polityki społecznej oraz zakresu jej stosowania, z dnia 27 kwietnia 2010 roku (Dz.U. Nr 82, 2010, poz. 537. art. 36).Rynek doradztwa finansowego w Polsce 2012, Raport Bankier.pl i „Wprost”, dokument elektroniczny, tryb dostępu: [http://www.bankier.pl/static/att/90000/2492942_RaportRynekDoradztwaFinansowegowPolsce2012.pdf, data wejścia: 22.05.2015].Sinkey J. F. C. 1998 Commercial Bank Financial Management in the Financial – Services Industry, wyd. 5, Prentice Hall, New Jersey.Uchwała nr 99/08 Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 18 czerwca 2008 roku w sprawie rekomendacji stosowania Kanonu Dobrych Praktyk Rynku Finansowego, Dz. U. KNF, 2008, nr 3.Ustawa o zmianie ustawy – Prawo bankowe oraz zmianie innych ustaw z 1 kwietnia 2004 roku (Dz. U. Nr 91, poz. 870).Ustawa z dnia 12 maja 2011 roku o kredycie konsumenckim (Dz.U. z 2011 roku, Nr 126, poz. 715, art. 7 i 28).Ustawa z dnia 20 kwietnia 2004 roku art. 36 ust. 8 o promocji zatrudnienia i instytucjach ryn-ku pracy (Dz. U. 2004, Nr 99, poz. 1001).Ustawa z dnia 23 maja 1991 roku o organizacjach pracodawców (Dz.U. Nr 55, poz. 235 z późn. zm.).Ustawa z dnia 30 maja 1989 roku o izbach gospodarczych (Dz.U. Nr 35, poz. 195 ze zm.).Uzasadnienie do Projektu Rozporządzenia Listy Klasyfikacji i Standaryzacji Zawodów, „Uzasadnienie” nr 6 w punkcie 3, dokument elektroniczny, tryb dostępu: [http://www.mpips.gov.pl/bip/download, data wejścia: 10.06.2015].Waliszewski K. 2010 Nadzór i licencjonowanie doradców finansowych i pośredników kredytowych a stabilność i bezpieczeństwo polskiego systemu bankowego, [w:] Banki i system bankowy w obliczu kryzysów finansowych, A. Janc (red.), Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Poznaniu, Zeszyt Naukowy nr 155, Poznań.Waliszewski K. 2012 Europejskie standardy doradztwa finansowego w Polsce, [w:] Finanse w niestabilnym otoczeniu – Dylematy i wyzwania, I. Pyka, J. Cichorska (red.), Studia Ekonomiczne. Zeszyty Naukowe Wydziałowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, Katowice.Waliszewski K. 2013 Kanały oddziaływania kryzysu finansowego na branżę doradztwa finansowego w Polsce, Zarządzanie i Finanse, Uniwersytet Gdański, Gdańsk.Waliszewski K. 2014 Planowanie finansów osobistych (zarządzanie finansami osobistymi) z udziałem doradców finansowych – znaczenie dla gospodarstw domowych i gospodarki, „Problemy Zarządzania”, vol. 12, nr 4 (48), t. 1, Współczesne wyzwania w bankowości i finansach.Waliszewski K., Zięba F. 2015 Polski rynek doradztwa finansowego na tle największych rynków europejskich, ,,Gazeta Finansowa”, 26 maja, dokument elektroniczny, tryb do-stępu: [http://gf24.pl/polski-rynek-doradztwa-finansowego-na-tle-najwiekszych-rynkow-europejskich/, data wejścia: 27.09.2015].144-1586(78)14415

Meios de Pagamento Digital: a realidade Brasileira. Um estudo de segmentação ambiental

In the last decades, there has been a shift from the use of cash to use of electronic and digital money. There are several phases to build and overcome until the digital money reaches similar levels of cash usage. This work, through the environmental segmentation model of Almeida (2001), aims to present the main factors necessary for the viability of the use and expansion of digital payment means in Brazil. An exploratory research of the qualitative type was carried out. The method used is the case study, more specifically, a study of the sector of electronic and digital payment means. Secondary data were initially collected by collecting information from market reports and articles available in databases. Then, with a semi-structured interview script, primary data were collected. Two interviews were conducted with specialists in the segment. The benefits of using digital money will be many. The interviews highlighted that digital money would generate new revenues with intangible "products"; will allow the emergence of new markets; it may reduce maintenance costs of cash; promote digital and financial inclusion, citizenship and self-esteem. However, obstacles must be overcome: ensuring the authenticity of the transaction; laws and regulations; achieve critical mass; reduction of telecommunication costs; etc. This study benefits the management academy by exploring the technique of environmental segmentation. It addressed a theme little investigated and described in the literature, digital money. It is of utmost importance to business organizations and society to analyze the environment for the entry of digital money, as these can benefit from the new product. It is also hoped that this work will encourage study in other fields such as consumer behavior and organizational theories.Nas últimas décadas, ocorreu uma migração da utilização do dinheiro em espécie para o dinheiro eletrônico e digital. Várias são as fases a construir e superar até que o dinheiro digital, atinja níveis de utilização semelhante ao dinheiro em espécie. Esse trabalho, através do modelo de segmentação ambiental de Almeida (2001), visa apresentar os principais fatores necessários à viabilização do uso e da expansão dos meios de pagamento digital no Brasil. Foi realizada pesquisa exploratória do tipo qualitativa. O método utilizado é o estudo de caso, mais especificamente, estudo do setor de meios de pagamento eletrônico e digital. Inicialmente foram coletados dados secundários mediante o levantamento de informações de relatórios de mercado e de artigos disponíveis em bases de dados. Em seguida, com um roteiro de entrevista semiestruturada, dados primários foram coletados. Duas entrevistas foram realizadas junto a especialistas do segmento. Os benefícios do uso do dinheiro digital serão muitos. As entrevistas ressaltaram que o dinheiro digital irá gerar novas receitas com “produtos” intangíveis; possibilitará o surgimento de novos mercados; poderá reduzir custos de manutenção do dinheiro em espécie; promoverá a inclusão digital e financeira, cidadania e auto-estima. No entanto, obstáculos precisam ser vencidos: garantir a autenticidade da transação; leis e regulamentação próprias; atingir massa crítica; redução de custos de telecomunicações; etc. Esse estudo beneficia a academia de administração explorando a técnica de segmentação ambiental. Aborda um tema pouco explorado e descrito na literatura, o dinheiro digital. É de extrema importância, às organizações empresariais e sociedade, a análise do ambiente para a entrada do dinheiro digital, uma vez que essas podem se beneficiar do novo produto. Espera-se também que esse trabalho incentive o estudo em outros campos como, o do comportamento do consumidor e das teorias organizacionai

Financial Exclusion in China: Formation, Effect and Countermeasures

改革开放以来，我国经济得到了持续快速的发展，一系列社会问题也相伴而生。提高金融服务的水平和扩大覆盖范围为有效解决贫富差距拉大、经济发展不平衡等问题开辟了新的途径；而金融排斥则限制了金融服务的可获得性，阻碍社会问题的解决。构建包容性的金融体系，就要从消除金融排斥着手，对金融排斥进行综合地衡量分析，从而提出系统性解决措施，正是本文的研究目的所在。 本文聚焦于我国省域的金融排斥问题，从以下方面展开研究。首先，界定本文金融排斥的概念，介绍英美和我国金融排斥的现状，选定指标体系对我国各个地区金融排斥程度进行评价。其次，对各项基础金融服务排斥形成的原因进行了理论分析，并综合论述了其社会和经济影响。再次，...Since the reform and opening up, China's economic has obtained great developments that attract worldwide attention. At the same time, a series of social problems comes. Improvement of level of financial services and coverage can provide a new way to solve the problems, such as widening gap between rich and poor, imbalance of economic development. By contract, financial exclusion limits the availab...学位：经济学硕士院系专业：经济学院经济研究所_区域经济学学号：2902009115151

Du chaos financier au K.O. économique

Depuis le mois d’août 2007, l’économie mondiale est frappée par une crise financière majeure qui plonge de nombreux pays dans les affres de la récession. La crise est venue du marché immobilier américain où de nombreux ménages ont été entraînés dans des montages spéculatifs – les prêts dits subprime – reposant sur la poursuite de la hausse des prix. La crise s’est ensuite propagée à l’ensemble du système financier par le biais de la titrisation, dont la finalité était pourtant de permettre une meilleure répartition des risques financiers. Loin d’être dilué, le risque s’est avéré concentré dans les portefeuilles des banques internationales qui ont alors subi des pertes colossales, conduisant notamment la banque d’affaires Lehman Brothers à la faillite en septembre 2008. La perte de confiance a gagné l’ensemble des marchés créant la panique et l’effondrement des cours boursiers. Les pertes de richesse et le durcissement des conditions de financement des agents non financiers ont freiné la consommation, l’investissement productif et en logement. Progressivement, la récession a touché un nombre toujours plus élevé de pays, industrialisés et en voie de développement. De fait, la crise remet en cause le schéma de croissance qui avait dynamisé l’économie mondiale depuis 2004. Elle est d’une telle ampleur qu’elle porte les germes d’un ralentissement durable de la croissance, le temps que le système bancaire mais aussi les ménages et les entreprises retrouvent une situation financière plus saine. De fait, la reprise n’est pas encore en vue, elle pourrait tarder à se manifester et surtout ne pas être suffisante pour effacer rapidement les pertes d’emplois constatées depuis plusieurs mois

Research on the Management of Accounting Operation Risk at the Grass-roots Organization in the China Construction Bank

银行业是一个高风险的行业，对风险的防范、管理和化解是银行业发展的永恒主题。目前商业银行所面临的风险大体可以概括为市场风险、信用风险和操作风险，比较而言前两者很早就引起了金融机构的重视并已有了较为成熟和完整的风险管理框架。操作风险尽管出现较早，但长期以来一直没有得到银行业和监管当局的关注。二十世纪九十年代以来，国内外银行业相继发生了一系列重大的操作风险事件，给商业银行带来了巨大的资金损失和社会形象的负面影响，操作风险因此逐渐得到了银行业、监管当局及学者的广泛关注和高度重视，加强商业银行的操作风险管理从而成为当前迫切需要研究的课题。 商业银行操作风险存在于商业银行经营活动的始终，而会计工作又贯穿...Banking industry is a highly risky business, the prevention, management and elimination of risk is the eternal theme of the development of the banking industry. At present, the risk faced by commercial banks could be summarized as market risk, credit risk and operational risk generally. By comparison, the financial institutions attached importance to the former two risks very early and have establ...学位：会计硕士院系专业：管理学院会计系_会计硕士(MPACC)学号：X200615702

American Depository Receipts Information Disclosure System and Its Reference for China

随着世界经济全球化的快速发展,资本市场国际化已成为不可逆转的历史潮流。为此，我国适时提出建设上海国际金融中心的战略部署，开启了资本市场国际化的进程。在此进程中，正确选择国际板的建设模式，对推进我国证券市场“新兴加转轨”阶段的顺利过渡至关重要。美国存托凭证（ADR）的成功实践充分展现了存托凭证这一金融创新产品作为跨境上市方式的魅力，也成为可资我国国际板建设借鉴的重要模板。在此背景下，本文主要对ADR信息披露制度进行研究，综合运用包括比较研究方法、历史分析方法、实证研究方法等各种研究方法，集中探究ADR信息披露制度的基本内容、制度特色、法律冲突与协调等关键问题，以此作为构建有中国特色的CDR信息披...With the development of economy,the internationalization of capital market is moving on.China timely puts forward the construction of Shanghai international financial center in strategy,opening the capital market internationalization of the process.Right choice for the construction of the international board model, incremental advance “emerging and transition” phase of transition in our country is...学位：法学博士院系专业：法学院_国际法学(含国际公法、国际私法、国际经济法)学号：1362010015348

Research on financial exclusion in China

随着我国经济持续快速发展，一系列的社会问题日益凸显，如贫富差距日益严重、区域经济的不平衡发展和三农被边缘化等。扩大金融资源的可获得性可有效解决贫富差距日益严重等社会问题。而金融排斥则阻碍金融资源的可获得性，加剧贫富差距，扰乱社会经济秩序。因此，金融排斥成了人们关注的焦点。本文探讨了理论界关注较少而实际较常见的金融排斥问题。 除导论外，本文主要分为以下三章进行论述： 第一章，金融排斥的概述。这一章是本文分析的起点和基础。首先介绍金融排斥的内涵、类型及金融排斥的效应，然后提出有效评价衡量金融排斥的方法与指标，进而详细阐述我国金融排斥的特征，最后论证了确定我国金融排斥研究对象和研究方法的依据。 ...With the fast development of the economy, a series of social problems happened in China such as the poverty, parallels between developed regions and underdeveloped regions ,farmers being deserted .One of the accesses to combat those social problems is to make the financial resource available to the disadvantaged.However, financial exclusion prevent residents from obtaining financial services and c...学位：经济学硕士院系专业：经济学院财政金融系_金融学(含保险学)学号：2005130089

Operational Risk Management of Commercial Banks in China

作为现代经济生活中心的银行业，其安全与稳定对经济生活来说至关重要。20世纪90年代以来，随着银行规模的不断扩大，银行的经营复杂程度不断提高，银行面临的操作风险不断加剧，出现了一系列震惊国际金融界的操作风险损失事件。如何有效管理操作风险、减少损失成为金融界最为关注的问题。因此，巴塞尔监管委员会（BaselCommittee）在2004年正式发布的《新资本协议》中把操作风险纳入管理框架内，对国际银行业操作风险的度量和管理提出了新的要求。 从我国来看，由于银行从业人员操作风险意识薄弱，风险管理方法比较落后，管理经验不足，近几年由操作风险引起的大案要案频频发生，给我国造成了严重的经济损失，既影响了银...As the core of economic activities, banking industry’s security and stabilization is critical for economy. Since 1990s, scales of banks have enlarged rapidly, and the operation complexity has reached a now level. As a result, banks face more and more operational risk which leads a series of striking failures in operational risk. How to evade operational risks and make loss minimum, become a hot to...学位：会计硕士院系专业：管理学院会计系_会计硕士(MPACC)学号：X20041115