Takeover contests, toeholds and deterrence.

We consider a setting in which two potential buyers, one with a prior toehold and one without, compete in a takeover modeled as an ascending auction with participating costs. The toeholder is more aggressive during the takeover process because she is also a seller of her own shares. The non-toeholder anticipates this extra-aggressiveness of the toeholder. Thus, he is deterred from participating unless he has a high valuation for the target company. This leads to large inefficiency losses. For many configurations, expected target returns are first increasing then decreasing in the size of the toehold.deterrence; toeholds; ascending auctions; Takeovers;

Auctions and shareholdings.

Nous étudions l'impact des participations au capital sur les enchères à valeurs privées indépendantes. Le revenu de l'enchère décroît lorsque les acheteurs ont des participations croisées et croît lorsqu'ils détiennent une partie du capital du vendeur. Dans tous les cas de participations capitalistiques, les formats d'enchères ne sont plus équivalents. L'enchère au second prix est plus sensible, à la hausse ou à la baisse, que l'enchère au premier prix, à la présence de participations.This paper examines how shareholdings affect auctions' revenue and efficiency with independent private values. Two types of shareholdings are analyzed: vertical (resp: horizontal) toeholds cover situations in which bidders own a fraction of the seller's profit (resp: a share of their competitor's profit). Expected revenue is an increasing (resp: decreasing) function of vertical (resp: horizontal) toeholds. With both types of toeholds, auction formats are not revenue equivalent. Expected revenue is affected to a greater extent by the presence of toeholds in the second-price auction than in the first-price auction.revenue comparison; toeholds; private values; Auctions;

Privatisation des sociétés d'autoroute et marché aval.

Nous analysons les privatisations des sociétés d'autoroute en nous intéressant à la fois à la vente des actions de ces sociétés et aux appels d'offre qu'elles organisent. Si une entreprise de travaux publics achète ces actions, les appels d'offre, en aval, deviennent inefficaces et le revenu des sociétés d'autoroute augmente. Nous proposons des mécanismes d'allocation des actions des sociétés d'autoroute qui permettent d'obtenir un revenu plus élevé pour l'État et de réduire ces inefficacités.We analyze the privatization of highway firms, focusing both on the sale of the shares of these firms and the tenders organized by the highway firms for the maintenance of the highways network. If a public works firm buys shares of a highway firm, tenders become inefficient and the revenue of the highway firm rises. We propose allocation mechanisms for highway firms' shares which raise State's revenue and reduce downstream tenders' efficiency.privatisation; sociétés d'autoroutes; Appel d'offres;

Towards a theory of deception

This paper proposes an equilibrium approach to deception where deception is defined to be the process by which actions are chosen to induce erroneous inferences so as to take advantage of them. Specifically, we introduce a framework with boundedly rational players in which agents make inferences based on a coarse information about others' behaviors: Agents are assumed to know only the average reaction function of other agents over groups of situations. Equilibrium requires that the coarse information available to agents is correct, and that inferences and optimizations are made based on the simplest theories compatible with the available information. We illustrate the phenomenon of deception and how reputation concerns may arise even in zero-sum games in which there is no value to commitment. We further illustrate how the possibility of deception affects standard economic insights through a number of stylized applications including a monitoring game and two simple bargaining games. The approach can be viewed as formalizing into a game theoretic setting a well documented bias in social psychology, the Fundamental Attribution Error.Cet article propose une approche d'équilibre du phénomène de tromperie où la tromperie est définie comme le processus par lequel des actions sont choisies pour induire des inférences erronées afin d'en tirer avantage. De manière plus précise, nous introduisons un cadre avec des joueurs de rationalité limitée dans lequel les agents établissent leurs inférences sur la base d'une information grossière quant au comportement des autres agents : les agents connaissent seulement la moyenne du comportement des autres agents sur un ensemble de noeuds de décisions. L'équilibre requiert que l'information accessible aux agents est correcte et que les inférences et optimisations se font sur la base des théories les plus simples compatibles avec cette information. Nous illustrons le phénomène de tromperie et comment des considérations de réputation peuvent émerger même dans des situations de jeux à somme nulle où il n'y a pas de valeur à l'engagement. Nous illustrons également comment la possibilité de tromperie affecte un certain nombre d'analyses économiques traditionnelles comme les schémas incitatifs dans les relations employeur/employé ou les dispositions aux concessions dans des contextes de négociation. L'approche peut être interprétée comme formalisant dans un cadre de théorie des jeux un biais psychologique répertorié sous le nom de "Fundamental Attribution Error"

Private Valuation of a Public Good in Three Auction Mechanisms / Evaluation privée d’un bien public dans trois mécanismes d’enchères

We evaluate the impact of three auction mechanisms – the Becker–DeGroot–Marschak (BDM) mechanism, the second-price auction, and the random nth-price auction – in the measurement of private willingness-to-pay and willingness-to-accept for a pure public good. Our results show that the endowment effect can be eliminated with repetitions of the BDM mechanism. Yet, on a logarithmic scale, the random nth-price auction yields the highest speed of convergence to welfare indices’ equality. Overall, we observe that subjects value public goods in reference to their private subjective benefit derived from the public good funding. Nous évaluons l’impact de trois mécanismes d’enchère – le mécanisme Becker-DeGroot-Marschak (BDM), l’enchère au deuxième prix, et l’enchère aléatoire au nième prix – dans l’évaluation des consentement-à-payer et consentement-à-recevoir privés d’un bien public pur. Nos résultats montrent que l’effet de dotation peut être éliminé en répétant le mécanisme BDM. Néanmoins, à l’échelle logarithmique, l’enchère aléatoire au nième prix donne la vitesse de convergence vers l’égalité des indices de bien-être la plus élevée. Plus généralement, nous observons que les sujets d’étude évaluent les biens publics en se référant à l’avantage privé et subjectif qui résulte du financement du bien public.Contingent valuation, WTP-WTA gap, auctions, public good private supply, évaluation contingente, Ecart CAP-CAR, enchères, provision privée des biens publics