Relatório de sustentabilidade e desempenho das firmas brasileiras de capital aberto = Sustainability report and performance of brazilian public companies

O objetivo deste trabalho foi analisar a associação entre a publicação do relatório de sustentabilidade e o desempenho das empresas abertas brasileiras. Foram coletados dados sobre a publicação do relatório de sustentabilidade das empresas abertas brasileiras listadas na bolsa de valores do Brasil (B3), bem como para variáveis relativas às características das firmas, a saber: desempenho, tamanho e alavancagem. A amostra do estudo contou com todas as empresas abertas brasileiras listadas na B3, exceto as financeiras, por suas especificidades contábeis, com dados disponíveis no período de 2012 a 2016, as quais totalizaram 1.889 observações. Dentre os resultados, observou-se que as empresas que publicam relatório de sustentabilidade possuem médias superiores para as medidas de desempenho, tamanho e alavancagem em relação às firmas que não publicam tal documento. Além disso, os coeficientes de correlação para as variáveis estudadas, dentre outros aspectos, indicaram uma associação positiva e estatisticamente significativa entre a publicação do relatório de sustentabilidade e o desempenho, tamanho da firma e alavancagem financeira. This study aims to analyze the association between the publication of the sustainability report and the performance of Brazilian public companies. Data were collected on the publication of the sustainability report from Brazilian companies listed on the Brazilian Stock Exchange (B3), as well as variables related to the characteristics of these companies, namely: performance, size and leverage. The study sample include all Brazilian public companies listed on B3 - except those of financial nature, due to their accounting specificities -, with data available in the period between 2012 and 2016, corresponding to 1,889 observations. This study shows that companies that do publish sustainability reports have better results for performance, size and leverage compared to companies that do not. In addition, correlation coefficients for the variables studied hereunder indicated, among other aspects, a positive and statistically significant association between publication of sustainability report and performance, size and financial leverage

Redemption constraints of Brazilian equity funds, liquidity of assets and performance

This paper analyzed the relation between redemption constraints and liquidity of portfolios under management of Brazilian equity funds, as well as its effect on performance. The sample included 2,706 Brazilian equity funds with investments in stocks listed on BM&FBovespa or in shares of other equity funds in the period between 2009 and 2016. The data were analyzed through descriptive statistics and linear regressions with panel data. The results indicated that redemption constraints positively impact equity funds performance. In addition, the results also suggested that liquidity constraints allow the funds to exploit less liquid investments in stocks and shares of other funds. When verifying if investments in low liquidity assets by equity funds imply superior performance from liquidity premia, the results did not indicate a positive effect

Efeito da governança do país no desempenho da firma

O presente estudo objetiva examinar o efeito da qualidade da governança em âmbito nacional, moderada pela cultura, no desempenho das firmas. A amostra contou com dados de 2.511 empresas com ações negociadas em bolsas de valores, provenientes de nove países distintos no período de 2009 a 2018, os quais totalizaram 15.981 observações empresa-ano. Os dados para estimar o desempenho das firmas foram coletados da base Refinitiv, enquanto as métricas para a governança dos países e dimensões culturais foram obtidas do Banco Mundial e Hofstede Insights, respectivamente. Foram utilizados modelos de regressão linear múltipla para analisar a relação entre os indicadores de governança em nível nacional e o desempenho da firma, incluindo o efeito moderador da cultura. Os principais resultados mostraram que os indicadores de governança mantêm relação positiva e estatisticamente significativa com a performance das firmas analisadas. Em grande parte dos modelos estimados, a cultura demonstrou exercer efeito moderador positivo na relação governança dos países e desempenho. Esta pesquisa fornece evidências de que o ambiente de governança no qual as firmas estão inseridas influencia o seu desempenho, sugerindo que o conhecimento por parte dos gestores a respeito do ambiente organizacional específico de regiões ou países é importante no processo de decisões corporativas

Performance dos Fundos de Investimento em Cotas no Brasil = Performance of Funds of Funds in Brazil

Dentre as modalidades de fundos existentes, estão os Fundos de Investimento em Cotas (FICs). São fundos que adquirem participações de outros fundos em vez de investir diretamente em ativos do mercado. Além de oferecer as vantagens inerentes aos fundos tradicionais, o FIC possibilita a expansão das opções de investimento, uma vez que sua estrutura permite acessar diversos outros fundos com baixo investimento inicial. Por outro lado, a estrutura dos FICs apresenta taxas e custos que podem afetar negativamente sua performance. Diante disso, o objetivo deste estudo consiste em analisar a performance dos FICs brasileiros, em comparação aos demais fundos. A partir de uma amostra composta por 1.723 fundos de ações, com dados disponíveis para o período de janeiro de 2005 até março de 2016, utilizou-se a análise de regressão para atingir o objetivo do trabalho. Os resultados indicaram melhores indicadores de performance (Índice de Sharpe) para os FICs, em comparação aos demais fundos da amostra. Among the modalities of existing funds are the Investment Funds in Quotas (FICs), which they are funds that acquire shares from other funds instead of directly investing in market assets. In addition to offering the inherent advantages of traditional funds, the FIC allows the expansion of investment options, since its structure allows access to several other funds with low initial investment. On the other hand, the structure of the FICs presents rates and costs that can negatively affect their performance. However, the objective of this study is to analyze the performance of the Brazilian FICs, with focus on the other funds. From a sample of 1,723 stock funds, with data available for the period from January 2005 to March 2016, the analysis was used to reach the objective of the study. The results indicated better performance indicators (Sharpe Ratio) for FICs, compared to the other funds in the sample

Concentração de propriedade em ações com e sem direito a voto: Há influência na divulgação voluntária de RSC?

The aim of this study is to examine the relationship between ownership and control concentration and voluntary disclosure of corporate social responsibility (CSR) reports. Our sample was comprised of 207 listed firms with data among the period between 2012 and 2019. We collected firm’s financial data and CSR reports, which were analyzed through logistic regression models. The main results suggest that the higher the concentration of equity shares with voting rights in the hands of the largest shareholder, or even the aggregate shares of the three largest ones, the less likely the firm is to voluntarily disclose CSR reports. This research demonstrates the relevance of legitimacy theory to explain aspects concerning capital markets and corporate reports disclosure. It also indicates a possible principal-principal conflict, in which the largest shareholders are not inclined to disclose CSR reports that could bring informational benefits to minority shareholders. Finally, this study highlights the need to protect minority shareholders in respect to their demands for voluntary CSR information.O objetivo deste estudo é examinar a relação entre a concentração de propriedade e controle e a divulgação voluntária de relatórios de responsabilidade social corporativa (RSC). A amostra foi composta por 207 empresas listadas em bolsa com dados no período de 2012 a 2019. Foram coletados dados financeiros das empresas e seus relatórios de RSC, os quais foram analisados por meio de modelos de regressão logística. Os principais resultados sugerem que quanto maior a concentração de ações com direito a voto nas mãos do maior acionista, ou mesmo as ações agregadas dos três maiores acionistas, menos provável é que a empresa divulgue voluntariamente relatórios de RSC. Esta pesquisa demonstra a relevância da teoria da legitimidade para explicar aspectos relativos ao mercado de capitais e à divulgação de relatórios corporativos. Também indica um possível conflito do tipo principal-principal, no qual os maiores acionistas não estão dispostos a divulgar relatórios de RSC que possam trazer benefícios informacionais aos acionistas minoritários. Por fim, este estudo destaca a necessidade de proteger os acionistas minoritários com relação às suas demandas por informações voluntárias de RSC

Endividamento de longo prazo e desempenho em tempos de crise: evidências de empresas no Brasil e América Latina

This study aimed at examining the effect of long-term debt on the performance of Brazilian and Latin American companies, encompassing the previous economic scenario, during and after the global crisis of 2008. It was considered in this study the accounting data from public companies listed in stock exchanges of Brazil, Chile, Argentina, Colombia, Mexico and Peru within the period of 2007 to 2015. It was elaborated a multiple linear regression model with panel data based on the literature of the subject. It was used Stata software for data analysis. The results indicated that for companies from Latin America, except Brazilians, there is a negative relationship between long-term debt and performance. In the case of Brazilian companies, for such relationship, the results were inconclusive.Este trabalho teve como objetivo examinar o efeito do endividamento de longo prazo no desempenho de empresas brasileiras e latino-americanas, de modo a abranger o cenário econômico anterior, durante e após a crise mundial de 2008. Considerou-se no estudo os dados contábeis referentes às companhias abertas listadas nas Bolsas de Valores do Brasil, Chile, Argentina, Colômbia, México e Peru, durante o período compreendido entre 2007 e 2015. Foi elaborado um modelo de regressão linear múltipla com dados em painel baseados na literatura sobre o tema. O software Stata foi utilizado para a análise dos dados. Os resultados indicaram que para as empresas da América Latina, exceto para as do Brasil, existe relação negativa entre o endividamento de longo prazo e o desempenho. No caso das empresas brasileiras, para tal relação, os resultados se mostraram inconclusivos

Effect of corporate social responsibility disclosure on firm's performance

The objective of this study is to examine the relationship between corporate social responsibility (CSR) disclosure and firm's performance, considering the specificities of the CSR dimensions, as well as the disclosure tone. Thus, the study advances by providing evidence of the effect that the publication of environmental, social and economic information has on performance metrics, especially when addressing the influence of the optimistic or pessimistic perspective employed in corporate reporting has on profitability, firm value and cost of capital. Another contribution of this study is the proposition and application of an original dictionary as an instrument for measuring CSR disclosure. The final sample included financial data, collected from Economatica database, and 1,797 corporate reports, obtained from GRI and CVM databases, from 219 different Brazilian public companies in the period from 2010 to 2019. The data were analyzed using descriptive statistics and regression models with panel data. The results of this research innovate by documenting that the prevalence of optimistic CSR information presented in the reports implies better rates of return and market value, as well as a reduction in the cost of capital. Another innovation for the literature based on the findings is that the influences on performance, arising from the dissemination of the different dimensions of CSR are not homogeneous. Thus, the conclusions of this research demonstrate the need to consider the disclosure tone and CSR topics when assessing the CSR disclosure and its effect on performance, advancing in relation to studies that are based on observation of the publication or not of a certain report or subject in the documents.Tese (Doutorado)O objetivo deste trabalho é avaliar a relação entre o disclosure de responsabilidade social corporativa (RSC) e o desempenho da firma, considerando as especificidades das dimensões que compõem a RSC, bem como o tom da divulgação. Assim, o estudo avança ao fornecer evidências do efeito que a publicação de informações ambientais, sociais e econômicas exercem nas métricas de desempenho, especialmente ao abordar a influência com que a perspectiva otimista ou pessimista empregada no reporte corporativo tem sobre a rentabilidade, valor da firma e custo de capital. Outra contribuição do trabalho está na proposição e aplicação de um dicionário inédito como instrumento da mensuração do disclosure de RSC. A amostra final contemplou dados financeiros, coletados a partir da base Economatica, e 1.797 reportes corporativos, obtidos das bases do GRI e da CVM, provenientes de 219 companhias abertas brasileiras distintas no período de 2010 a 2019. Os dados foram analisados a partir de estatísticas descritivas e aplicação de modelos de regressão com dados em painel. Os resultados desta pesquisa inovam ao documentar que a prevalência de informações de RSC otimistas apresentadas nos relatórios implicam em melhores índices de rentabilidade e valor de mercado, bem como na redução do custo de capital. Assim, as conclusões desta pesquisa demonstram a necessidade de se considerar o tom empregado na publicação e os tópicos que compõem a RSC na avaliação do disclosure de RSC e seu efeito no desempenho, avançando em relação aos estudos que se baseiam na observação da publicação ou não de determinado relatório ou assunto nos documentos

Liquidity constraints combined with portfolio liquidity on Brazilian equity funds

Investment funds are subjected to the liquidity needs of their quotaholders, which may lead the fund manager to dispose assets at inopportune times and inappropriate prices in order to satisfy the redemption requests. To avoid such situations, the funds usually establish mechanisms that discourage or limit the liquidity of quotaholders, called liquidity constraints. The liquidity constraints, when prevent the sudden exit of investors, enable the funds to operationalize the constituted planning and provide greater liberty for the managers investment strategies, functioning as an incentive to seek illiquid opportunities with better returns in their portfolio composition. Thus, this work aims to analyze the relation between liquidity constraints and the liquidity of subjacent assets of Brazilian equity funds, as well as the effect of the interaction between portfolio liquidity and liquidity constraints on performance. For this, secondary data were collected in the Economatica and SI-ANBIMA databases regarding the liquidity constraints, portfolio liquidity, performance and characteristics of the funds. The sample contained all the Brazilian equity funds with investments in stocks listed in BM&FBovespa or in quotas of other equity funds and that presented information about the composition of their portfolios between the period from 2009 to 2016. The data were analyzed by descriptive statistics and application of linear regressions models for panel data. The main results indicated that liquidity constraints positively impact the performance of equity funds. Similarly, liquidity constraints were positively related to the general illiquidity of the funds’ portfolios, suggesting that, from these mechanisms, the funds exploit illiquid investments in stocks and quotas of other funds. When verifying if the investment in illiquid assets by the equity funds implies in better performance, from liquidity premia, the results were inconclusive. In view of the above, this study contributes to the literature on the subject, fundamentally, by expanding the findings concerning not only the simple relation between liquidity constraints and the equity funds’ performance, but also the way in which these restrictions impact the options of their investment.Dissertação (Mestrado)Os fundos de investimento estão sujeitos às necessidades de liquidez de seus cotistas, as quais podem levar o gestor do fundo a se desfazer de ativos em momentos inoportunos e a preços inadequados com o intuito de satisfazer as solicitações de resgate. Para evitar situações desse tipo, os fundos normalmente estabelecem mecanismos que desestimulam ou limitam a liquidez dos cotistas, denominadas restrições de liquidez. As restrições de liquidez, ao impedir a saída repentina dos investidores, possibilitam aos fundos operacionalizar o planejamento constituído e proporcionam maior liberdade para as estratégias de investimento dos gestores, funcionando também como um incentivo para buscarem oportunidades de menor liquidez e melhor rentabilidade na composição de suas carteiras. Diante disso, este trabalho tem como objetivo analisar a relação entre as restrições de liquidez e a liquidez dos ativos sob gestão dos fundos de ações brasileiros, bem como o efeito da interação entre liquidez das carteiras e restrições de liquidez no desempenho. Para isso, foram levantados dados secundários nas bases Economática e SI-ANBIMA referentes às restrições de liquidez, liquidez das carteiras, desempenho e características dos fundos estudados. A amostra contou com todos os fundos de ações brasileiros com investimentos em ações listadas na BM&FBovespa ou investimentos em cotas de outros fundos de ações e que apresentavam informações da composição de suas carteiras no período compreendido entre 2009 a 2016. Os dados foram analisados a partir de estatísticas descritivas e aplicação de modelos de regressão linear com dados em painel. Os principais resultados indicaram que as restrições de liquidez impactam positivamente o desempenho dos fundos de ações. Do mesmo modo, as restrições de liquidez apresentaram uma relação positiva com a iliquidez geral da carteira dos fundos, sugerindo que a partir desses mecanismos os fundos exploram investimentos menos líquidos em ações e em cotas de outros fundos. Ao verificar se o investimento em ativos de baixa liquidez por parte dos fundos de ações implica em desempenho superior proveniente do prêmio de liquidez, os resultados se mostraram inconclusivos. Diante do exposto, este estudo contribui para a literatura sobre o tema, fundamentalmente, ao ampliar os achados concernentes não apenas à simples relação entre as restrições de resgate e o desempenho dos fundos de ações, mas também a forma pela qual essas restrições impactam as opções de investimento dos mesmos

Restrições de resgate em fundos de ações, liquidez dos ativos e desempenho

This paper analyzed the relation between redemption constraints and liquidity of portfolios under management of Brazilian equity funds, as well as its effect on performance. The sample included 2,706 Brazilian equity funds with investments in stocks listed on BM&FBovespa or in shares of other equity funds in the period between 2009 and 2016. The data were analyzed through descriptive statistics and linear regressions with panel data. The results indicated that redemption constraints positively impact equity funds performance. In addition, the results also suggested that liquidity constraints allow the funds to exploit less liquid investments in stocks and shares of other funds. When verifying if invest­ments in low liquidity assets by equity funds imply superior performance from liquidity premia, the results did not indicate a positive effect.Este trabalho analisou a relação entre restrições de resgate e liquidez dos ativos sob gestão de fundos de ações brasileiros, bem como seu efeito no desempenho. A amostra contou com 2.706 fundos de ações brasileiros com investimentos em ações listadas na BM&FBovespa ou em cotas de outros fundos de ações no período entre 2009 e 2016. Os dados foram analisados a partir de estatísticas descriti­vas e aplicação de modelos de regressão linear com dados em painel. Os resultados indicaram que as restrições de resgate impactam positivamente o desempenho dos fundos de ações. Além disso, os resultados sugeriram que as restrições de resgate possibilitam aos fundos explorar investimentos menos líquidos em ações e em cotas de outros fundos. Por outro lado, o investimento em ativos de baixa liquidez por parte dos fundos de ações não necessariamente está relacionado à melhores indica­dores de performance.Este trabajo analizó la relación entre restricciones de rescate y liquidez de los activos bajo gestión de fondos de acciones brasileños, así como su efecto en el desempeño. La muestra contó con 2.706 fondos de acciones brasileños con inversiones en acciones listadas en la BM&FBovespa o en cuotas de otros fondos de acciones en el período entre 2009 a 2016. Los datos fueron analizados a partir de estadísti­cas descriptivas y regresión lineal con datos de panel. Los resultados indicaron que las restricciones de rescate impactan positivamente en el desempeño de los fondos de acciones. Además, los resultados sugirieron que las restricciones de liquidez permiten a los fondos explotar inversiones menos líquidas en acciones y en cuotas de otros fondos. Al verificar si la inversión en activos de baja liquidez por parte de los fondos de acciones implica un desempeño superior proveniente del premio de liquidez, los resul­tados no necesariamente mostraron un efecto positivo