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Merger Clusters during Economic Booms
Merger activity is intense during economic booms and subdued during recessions. This paper provides a non-financial explanation for this observable pattern. We construct a model in which the target-by setting the takeover price-screens the acquirer on his (expected) ability to realize synergy gains when merging. In an economic boom, it is less profitable to sort out relatively "bad fit" acquirers, leading to a hike in merger activity. Although positive economic shocks produce expected gains at the time of merging, these mergers turn out to be less efficient in the long term-a finding that is broadly consistent with the existing empirical evidence. Furthermore, again because of the absence of boom-time screening, the more efficient acquirers earn higher merger profits during "merger waves" than outside of waves, which is also in line with empirical evidence. ZUSAMMENFASSUNG - (Fusionscluster in Boomphasen) In Zeiten wirtschaftlicher Hochkonjunktur ist die Zahl der FirmenzusammenschlĂŒsse hoch, in Rezessionszeiten eher niedrig. Dieser Aufsatz gibt eine ErklĂ€rung fĂŒr diese Beobachtung, die nicht auf rein finanzwirtschaftlichen Faktoren beruht. Im vorgestellten Modell ha das Unternehmen, welches ĂŒbernommen wird, die Möglichkeit, den Ăbernahmepreis festzulegen und kann damit auch die ĂŒbernehmende Firma auswĂ€hlen. Das Auswahlkriterium sind die erwarteten Synergiegewinne im Falle einer Fusion, die fĂŒr eine gute Passung der beiden fusionierenden Unternehmen sprechen. In Phasen der Hochkonjunktur ist es allerdings fĂŒr Unternehmen generell interessant, zu fusionieren, und es wird relativ weniger profitabel, groĂen Auswahlaufwand zu treiben, um schlecht passende Fusionspartner auszusortieren und eventuell gar keinen Fusionspartner zu finden. Daher kommt es in diesen Zeiten zu mehr Fusionen als in anderen Konjunkturphasen, die als Fusionswellen bezeichnet werden. Zum Zeitpunkt der Fusion lassen sich auch die erwarteten Gewinne durch die gĂŒnstige ökonomische Gesamtsituation realisieren. Im weiteren Verlauf stellen sich jedoch solche Fusionen mit schlecht passenden Partnern als wenig effizient heraus-was auch empirische Analysen bestĂ€tigt haben. DarĂŒber hinaus zeigt das Modell, dass-wiederum wegen der fehlenden Auswahlprozedur in Boomphasen-die effizienteren Fusionspartner wĂ€hrend Fusionswellen höhere Gewinne machen als auĂerhalb von Fusionswellen. Dies ist zuvor bereits empirisch beobachtet worden.Mergers, Merger Waves, Screening
Screening and Merger Activity
In our paper targets, by setting a reserve price, screen acquirers on their (expected) ability to generate merger-speci?c synergies. Both empirical evidence and many common merger models suggest that the di?erence between high- and low-synergy mergers becomes smaller during booms. This implies that the targetâs opportunity cost for sorting out relatively less ?tting acquirers increases and, hence, targets screen less tightly during booms, which leads to a hike in merger activity. Our screening mechanism not only predicts that merger activity is intense during economic booms and subdued during recessions but is also consistent with other stylized facts about takeovers and generates novel testable predictions.Takeovers; Merger Waves; Defense Tactics; Screening
Superluminal local operations in quantum field theory: A ping-pong ball test
It is known that in quantum field theory, localized operations, e.g.\ given
by unitary operators in local observable algebras, may lead to non-causal, or
superluminal, state changes within their localization region. In this article,
it is shown that both in quantum field theory as well as in classical
relativistic field theory, there are localized operations which correspond to
``instantaneous'' spatial rotations (leaving the localization region invariant)
leading to superluminal effects within the localization region. This shows that
``impossible measurement scenarios'' which have been investigated in the
literature, and which rely on the presence of localized operations that feature
superluminal effects within their localization region, do not only occur in
quantum field theory, but also in classical field theory
Relative Entropy of Fermion Excitation States on the CAR Algebra
The relative entropy of certain states on the algebra of canonical
anticommutation relations (CAR) is studied in the present work. The CAR algebra
is used to describe fermionic degrees of freedom in quantum mechanics and
quantum field theory. The states for which the relative entropy is investigated
are multi-excitation states (similar to multi-particle states) with respect to
KMS states defined with respect to a time-evolution induced by a unitary
dynamical group on the one-particle Hilbert space of the CAR algebra. If the
KMS state is quasifree, the relative entropy of multi-excitation states can be
explicitly calculated in terms of 2-point functions, which are defined entirely
by the one-particle Hilbert space defining the CAR algebra and the Hamilton
operator of the dynamical group on the one-particle Hilbert space. This applies
also in the case that the one-particle Hilbert space Hamilton operator has a
continuous spectrum so that the relative entropy of multi-excitation states
cannot be defined in terms of von Neumann entropies. The results obtained here
for the relative entropy of multi-excitation states on the CAR algebra can be
viewed as counterparts of results for the relative entropy of coherent states
on the algebra of canonical commutation relations (CCR) which have appeared
recently. It turns out to be useful to employ the setting of a self-dual CAR
algebra introduced by Araki.Comment: 18 Page
Farm tenure in Iowa: V. Some legal aspects of landlord-tenant relationships
The present Iowa laws pertaining to landlord-tenant relationships do not distinguish between urban and agricultural conditions, with only two exceptions: The agricultural landlordâs lien and the termination of indefinite agricultural leases. This lien applies to the total crop and to all personal property of the tenant, except to the property exempted from execution. In addition, leases usually contain a provision in which the tenant waives his exemption rights. In periods of excessive price decline or crop failure, and if production credit is sought by the tenant, the landlordâs lien may work serious hardship. As a possible corrective, placing of certain limitations on the landlordâs lien, and declaring invalid any waivers of exemption rights might be considered.
An Iowa statute provides that any lease with a fixed date of termination shall expire without notice and that only 1 monthâs notice is necessary to terminate an indefinite tenancy. The old common law rule provided for a 6 monthsâ period of notice for termination of leases without a definite expiration date. It was changed by legislation in order to accommodate urban tenants and landlords. A statute requiring a 6 monthsâ notice for the termination of any farm lease would be better adapted to agricultural needs
Leitlinien zur Sicherung der Tiergesundheit in der ökologischen Schweineerzeugung
Tierische Produkte aus ökologischer Erzeugung erfreuen sich derzeit groĂer Beliebtheit bei vielen Verbrauchern, die mit ökologisch erzeugten Produkten tierischer Herkunft bessere Haltungsbedingungen sowie einen höheren Gesundheitsstatus der Nutztiere verbinden. Auf der anderen Seite zeigen Erhebungen auf ökologisch wirtschaftenden Betrieben, dass den Erwartungen der Verbraucher hĂ€ufig nicht entsprochen wird und eine groĂe Variation zwischen den Betrieben hinsichtlich ihrer Gesundheitsleistungen besteht.
Die GrĂŒnde fĂŒr die Diskrepanz zwischen Verbrauchererwartungen und realen VerhĂ€ltnissen sind vielfĂ€ltig. Sie reichen von mangelndem Problembewusstsein ĂŒber unzureichende Managementqualifikationen und begrenzt verfĂŒgbaren Ressourcen bis zu ausbleibenden Marktimpulsen. Ferner kann das Fehlen klar definierter Zielvorgaben fĂŒr den Gesundheitsstatus der Tiere als ein maĂgeblicher Grund fĂŒr die bestehenden Defizite angesehen werden.
Um hier gegenzusteuern, haben sich landwirtschaftliche Berater, TierĂ€rzte und Wissenschaftler zusammengefunden, um sich gemeinsam auf Zielvorgaben fĂŒr die Tiergesundheit in der ökologischen Schweinehaltung zu verstĂ€ndigen. Trotz unterschiedlicher fachspezifischer Perspektiven ist es gelungen, sich auf Zielvorgaben fĂŒr einen unter ökologischen Bedingungen anzustrebenden Gesundheitsstatus zu einigen. Dieser orientiert sich an Verlustraten in den einzelnen Produktionsabschnitten und an pathologisch-anatomischen Schlachtkörperbefunden.
Die Umsetzung der Zielvorgaben zur Tiergesundheit stellt eine neue Herausforderung dar, die eine intensive Zusammenarbeit zwischen Schweinehaltern, TierĂ€rzten und landwirtschaftlicher Fachberatung erfordert und nur gelingen kann, wenn eine kontinuierliche Datenerfassung und -aufbereitung der maĂgeblichen KenngröĂen in der Prozesskette erfolgt
Diversity of brain size in fishes: preliminary analysis of a database including 1174 species in 45 orders
Absolule and relative values of brain weight are now available for 1174 species of fishes, representing 45 taxonomic orders. The original FishBase "Brains" data was assembled by the
research team of Bauchot and colleagues, to which the present report adds data for species representing several additional major taxonomic groups. This database is part of the FĂshBase 97 package which provides researchers with a tool to explore lhe functional meaning of absolute and relative brain size dĂversily, in comparison with phylogenetic position, life history mode, locomotion, habitat, and other behavioral parameters. Several results are provided as an example of the use of these data. Galeomorph
sharks and batoid rays possess the largest brains among fishes. and elongate forms with anguilliform locomotion (e.g.. hagfishes. lampreys, lrue eels, carapids, zoarcids) possess the smallest relative brain sizes. Among teleost fishes, Osteoglossomorphs possess the largest relative brain sizes. Brain size correlations with oxygen consumption suggest that larger brains consume proportionately more oxygen,
or that active fish with higher metabolic rates have larger brain
Merger clusters during economic booms
"In Zeiten wirtschaftlicher Hochkonjunktur ist die Zahl der
FirmenzusammenschlĂŒsse hoch, in Rezessionszeiten eher niedrig. Dieser
Aufsatz gibt eine ErklĂ€rung fĂŒr diese Beobachtung, die nicht auf rein
finanzwirtschaftlichen Faktoren beruht.
Im vorgestellten Modell ha das Unternehmen, welches ĂŒbernommen wird, die
Möglichkeit, den Ăbernahmepreis festzulegen und kann damit auch die
ĂŒbernehmende Firma auswĂ€hlen. Das Auswahlkriterium sind die erwarteten
Synergiegewinne im Falle einer Fusion, die fĂŒr eine gute Passung der beiden
fusionierenden Unternehmen sprechen. In Phasen der Hochkonjunktur ist es
allerdings fĂŒr Unternehmen generell interessant, zu fusionieren, und es wird
relativ weniger profitabel, groĂen Auswahlaufwand zu treiben, um schlecht
passende Fusionspartner auszusortieren und eventuell gar keinen
Fusionspartner zu finden. Daher kommt es in diesen Zeiten zu mehr Fusionen
als in anderen Konjunkturphasen, die als Fusionswellen bezeichnet werden.
Zum Zeitpunkt der Fusion lassen sich auch die erwarteten Gewinne durch die
gĂŒnstige ökonomische Gesamtsituation realisieren. Im weiteren Verlauf stellen
sich jedoch solche Fusionen mit schlecht passenden Partnern als wenig
effizient heraus â was auch empirische Analysen bestĂ€tigt haben.
DarĂŒber hinaus zeigt das Modell, dass â wiederum wegen der fehlenden
Auswahlprozedur in Boomphasen â die effizienteren Fusionspartner wĂ€hrend
Fusionswellen höhere Gewinne machen als auĂerhalb von Fusionswellen. Dies
ist zuvor bereits empirisch beobachtet worden." (Autorenreferat)"Merger activity is intense during economic booms and subdued during
recessions. This paper provides a non-financial explanation for this observable
pattern. We construct a model in which the targetâby setting the takeover
priceâscreens the acquirer on his (expected) ability to realize synergy gains
when merging. In an economic boom, it is less profitable to sort out relatively
'bad fit' acquirers, leading to a hike in merger activity. Although positive
economic shocks produce expected gains at the time of merging, these
mergers turn out to be less efficient in the long termâa finding that is broadly
consistent with the existing empirical evidence. Furthermore, again because of
the absence of boom-time screening, the more efficient acquirers earn higher
merger profits during 'merger waves' than outside of waves, which is also in
line with empirical evidence." (author's abstract
Einleitung
Der vorliegende Sonderband geht auf eine im Februar 2013 von den Herausgebern in Heidelberg veranstaltete Tagung zu den Arbeiten Michael Tomasellos zurĂŒck. Sie stieĂ auf ein starkes Interesse auf Seiten nicht nur der hier beteiligten Autorin und Autoren, was den Organisatoren vor Augen fĂŒhrte, dass nicht nur sie ein grundlegendes Interesse an Michael Tomasellos Forschungen besitzen. Was aber ist so bemerkenswert an seinen Arbeiten, dass sie auch fĂŒr Soziologinnen und Soziologen relevant sind
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