Multi-tranche securitisation structures: more than just a zero-sum game?

This paper explains multi-tranche structuring and the yield that securitisation bonds offer by incorporating several factors into a comprehensive model. Results indicate that the degree of complexity of multi-tranche securitisation structures is related to market completeness and solving information asymmetry problems. We also find that the complexity of multi-tranche structure enables the yield offered by triple-A bonds to be reduced but not the average yield, concluding that tranching is a zero-sum game. This research uses a database comprising of all the MBS and ABS issues (1993–2011) in Spain, one of the world’s main securitisation markets. Analysing this long period has allowed us, for the first time, to contrast the Great Financial Crisis (GFC) disruptive effect on the analysed relationships in the securitisation market.University of the Basque Country (UPV/EHU): [Grant Number NUPV12/01]; FESIDE Fundation: [Grant Number Securitization13/01/25]

Multirating decision model validation: the relevance of the quality of the securitization issues

Rating enables the information asymmetry existing in the issuer-investor relationship to be reduced, particularly for issues with a high degree of complexity, as is the case of securitizations. However, there may be a serious conflict of interest between the issuer’s choice and remuneration of the agency and the credit rating awarded, resulting in lower quality and information power of the published rating. In this paper, we propose an explicative model of the number of ratings requested, by analyzing the relevance of the number of ratings to measure the reliability, where multirating is shown to be associated to the quality, size, liquidity and the degree of information asymmetry relating to the issue. Thus, we consider that the regulatory changes that foster the widespread publication of simultaneous ratings could help to alleviate the problem of rating model arbitrage and the crisis of confidence in credit ratings in general and in the securitization issues, in particular

OPTIMIZACIÓN DE CADENA DE SUMINISTRO MEDIANTE CAMBIO DE PROVEEDOR EN ÉPOCA DE PANDEMIA / SUPPLY CHAIN OPTIMIZATION THROUGH SUPPLIER CHANGE IN TIME OF PANDEMIC

El presente trabajo se desarrolló dentro de una empresa manufacturera del estado de Querétaro-México, dedicada a la fabricación de equipos de seguridad en sistemas de frenos para el sector automotriz. En esta investigación se presentan los primeros resultados de una investigación exploratoria, mediante la propuesta metodológica de mejores prácticas que se realizan en los cambios de proveeduría del área de ingeniería dentro de las empresas manufactureras de clase mundial. Se reunió información de las actividades que se realizan en los departamentos de ingeniería, finanzas, planeación, ingeniería industrial, desarrollo de proveedores, calidad, mantenimiento y producción. Las empresas manufactureras involucradas en esta investigación fueron ensambladoras, proveedores directos del nivel Tier Two. Los resultados en este trabajo han sido de alto impacto, ya que el tema no ha sido explorado a tal profundidad de forma sistémica. Estos resultados beneficiarán a empresas manufactureras Tier Two y aquellas compañías que quieran integrarse como proveedores de la industria automotriz; los beneficios mejorarán la gestión de cambios de proveeduría o ingeniería, y en consecuencia un incremento de la productividad

Modelamiento de la viscosidad líquida de las mezclas ciclohexano -n-alcanos y ciclohexanobenceno a alta presión

En un trabajo previo, se reportan las viscosidades líquidas de los sistemas bencenociclohexanoy ciclohexano-tetradecano, las cuales fueron determinadas experimentalmente en el intervalo de temperatura de 313 a 393 K y hasta 60 MPa en presión. Estos datos, junto con los reportados en la literatura para los sistemas ciclohexano-n-octano, ciclohexano-n-dodecano y ciclohexano-n-hexadecano han sido utilizados en el presente trabajo para la evaluación del desempeño de cinco diferentes modelos de viscosidad aplicables a hidrocarburos. Aun cuando no representan mezclas complejas como lo es un fluido real de petróleo, los sistemas de estudio del presente trabajo son de interés para la evaluación de modelos de viscosidad para su potencial aplicación a la simulación de fluidos complejos.In a previous work, were reported the liquid viscosities of the benzene-cyclohexane and cyclohexane-tetradecane systems, which were experimentally determined in the temperature range of 313 to 393 K and up to a pressure of 60 MPa. These data, together with those reported in the literature for the cyclohexane-n-octane, cyclohexane-n-dodecane and cyclohexane-n-hexadecane systems have been used in the present work for the evaluation of the performance of five different viscosity models applicable to hydrocarbons. Although they do not represent complex mixtures as is a real oil fluid, the study systems of the present work are of interest for the evaluation of viscosity models for their potential application to the simulation of complex fluids

Rating market analysis of securitization in Spain (1993-2011)

[ES] La calificación crediticia externa es un elemento clave para el buen fin de las operaciones de titulización. No obstante, las agencias de calificación han sido objeto de una intensa controversia, cuestionándose su fiabilidad y objetividad. En este trabajo abundamos en esta cuestión, analizando la distribución de los ratings otorgados a las emisiones de bonos de titulización llevadas a cabo en España (1993-2011), uno de los países más activos en cuanto al volumen de emisiones, llegaron a ocupar el segundo puesto a nivel europeo y el tercero a nivel mundial. Aportamos evidencia sobre ciertas anomalías entre las que cabe destacar la estructura oligopolística del mercado del rating, la fragilidad desde una perspectiva histórica de las calificaciones otorgadas, y la existencia de patrones no homogéneos en la elección de la agencia de calificación, tanto si se tiene en cuenta la sociedad gestora, como el colateral de respaldo.[EN] External credit rating is a key aspect for the successful completion of securitization operations. However, rating agencies have been the subject of intense controversy, with questions being raised about their reliability and objectivity. This paper delves further into this point, by analysing the distribution of the ratings awarded to the securitization bond issues performed in Spain (1993-2011), one of the most active countries in terms of the volume of issues, reaching second place in Europe and third worldwide. We provide evidence on certain discrepancies, including the oligopolistic structure of the rating market, the fragility from a historical perspective of the awarded ratings, and the existence of non-homogenous patterns in the choice of the rating agency, irrespective of whether the manager or the collateral provided is taken into account

Os determinantes da rentabilidade primária das gratifica¬ções de titulação hipotecária: a influência das estruturas “multitranches”

[ES] Este artículo analiza los determinantes de la rentabilidad primaria de los bonos de titulización hipotecaria (conocidos en la literatura como mortgage backed securities, o MBS) emitidos en España durante el periodo 1993-2011, periodo en el que el mercado español llegó a convertirse en el más importante de Europa continental. Los resultados obtenidos sobre el análisis de la población completa de MBS emitidos (262 tramos configurados sobre 94 fondos de titulización) indican que la estructuración multitramo de los MBS ha ayudado a reducir el riesgo percibido global de las emisiones de MBS, mediante la generación de mercados más completos y la reducción de los problemas derivados de la existencia de asimetrías informativas implícitas en el proceso de selección de los activos transmitidos por parte de la entidad cedente. Esta reducción del riesgo percibido ha tenido un efecto directo sobre la rentabilidad ofrecida por los bonos de titulización emitidos. Además, no se encuentran evidencias de que la emisión de MBS persiga la transmisión efectiva de riesgos, más bien al contrario. Las Entidades de crédito, por lo general, han retenido los tramos de primeras pérdidas, lo que ha contribuido a mantener en niveles muy bajos (por debajo de la rentabilidad de la deuda soberana) la rentabilidad ofrecida por los MBS. Precisamente, el escaso diferencial ofrecido por los bonos de titulización se debe a que los tramos retenidos no han ofrecido primas de rentabilidad ajustadas al riesgo inherente.[EN] This article analyzes the determinants of the primary profitability of mortgage-backed securities (MBS) issued in Spain between 1993 and 2011, a period during which the Spanish market became the most important in continental Europe. The results obtained from an analysis of the entire population of MBS issued (262 tranches from 94 securitization funds) indicates that their multiframe structuring helped reduce the perceived global risk associated with issuing these bonds by creating more complete markets. It also helped reduce the problems derived from the existence of information assymetries implicit in the selection of assets transferred by the issuing entity. This reduction in perceived risk had a direct effect on the profitability of the bonds issued. Furthermore, no evidence is found that the issue of MBS led to the transmission of risk. On the contrary, the credit agencies have on the whole retained the first loss tranches, contributing to maintaining MBS profitability levels at very low levels (be¬neath sovereign debt profitability). Indeed, the scant difference in profitability is due to the fact that the tranches that were retained did not offer return premiums that were adjusted to the inherent risk.[FRE] Cet article analyse les déterminants de la rentabilité primaire des bons de titrisation hypothécaire (connus dans les publications comme mortgage backed securities, ou MBS) émis en Espagne dans la période 1993-2011, pendant laquelle le marché espagnol est devenu le plus important de l’Europe continentale. Les résultats obtenus sur l’analyse de la totalité des MBS émis (232 segments constitués sur 94 fonds de titrisation) indiquent que la structuration multi branche des MBS a aidé à réduire le risque perçu global des émissions de ces bons de titrisation, par la génération de marchés plus complets et la réduction des problèmes dérivés de l’existence d’asymétries informatives, implicites dans le processus de sélection des actifs transmis par l’organisme cédant. Cette réduction du risque perçu a eu un effet direct sur la rentabilité offerte par les bons de titrisation émis. En outre, il existe des évidences que l’émission de MBS poursuit la transmission effective de risques. Bien au contraire, les organismes de crédit, en général, ont retenu les segments des premières pertes, ce qui a contribué à maintenir des niveaux très bas (en dessous de la rentabilité de la dette souveraine) la rentabilité offerte par les MBS. Précisément, la rare différence offerte par les bons de titrisation est due au fait que les segments retenus n’ont pas offert de primes de rentabilité ajustées au risque inhérent.[POR] Este artigo analisa os determinantes da rentabilidade primária das gratificações de titulação hipotecária (conhecidos na literatura como mortgage backed securities ou MBS), emitidos na Espanha durante o período de 1993 e 2011, período no qual o mercado espanhol chegou a se converter no mais importante da Europa Continental. Os resultados obtidos sobre a análise da população completa de MBS emitidos (262 tranches configurados sobre 94 fundos de titulação) indicam que a estruturação multitranche dos MBS ajudou a reduzir o risco percebido global das emissões dessas gratificações de titulação, mediante a geração de mercados mais completos e a redução dos problemas derivados da existência de assimetrias informativas, implícitas no processo de seleção dos ativos transmitidos por parte da entidade cedente. Essa redução do risco percebido teve um efeito direto sobre a rentabilidade oferecida pelas gratificações de titulação emitidas. Além disso, não se encontram evidências de que a emissão de MBS persiga a transmissão efetiva de riscos. Provavelmente o contrário: as entidades de crédito, geralmente, retêm os tranches de primeiras perdas, o que contribui para a manutenção em níveis muito baixos (abaixo da rentabilidade da dívida soberana) da rentabilidade oferecida pelos MBS. Precisamente, o escasso diferencial oferecido pelas gratificações de titulação se deve a que tranches retidos não oferecem prêmios de rentabilidade ajustadas ao risco inerente.Investigación realizada en el marco del proyecto de investigación NUPV12/0

Teor de metais pesados nas lamas de tratamento de águas residuais: estratégia de gestão para uma ilha oceânica

In recent years, the generation of sewage sludge has increased worldwide. Correct processing and management of this waste concerns all countries. This work presents a study of metal contents, i.e. of Cd, Pb, Zn, Cr, Cu, and Ni, in sewage sludge from a wastewater treatment plant in the northeastern region of the island of Tenerife. The study aimed at examining the sludge for potential suitability as a farmland fertilizer. Detected metal levels for Pb, Zn, Cr, Cu, and Ni were extremely low (26.44, 544.01, 24.10, 37.05, and 8.04 mg/kg dw [dry weight], respectively). Cadmium levels were under quanti cation limit. Season-dependent, statistically significant differences (p < 0.05) in metal concentrations in sewage sludge were observed for Cu, Ni, Cr, and Pb. Consequently, the application of sewage sludge to fertilize nutrient-deficient agricultural soils and soils degraded by human activity represents a fast and straightforward solution to the lack of such resources, particularly in an oceanic island.Durante los últimos años, la generación de lodos de depuradora ha aumentado en todo el mundo. El tratamiento y la gestión correctos de estos residuos son una cuestión que afecta a todos los países. Este trabajo presenta un estudio del contenido de metales, i.e. Cd, Pb, Zn, Cr, Cu y Ni, de los lodos de depuradora de una planta de tratamiento de aguas residuales situada en la zona noreste de la isla de Tenerife. El estudio tuvo por objeto estudiar los lodos para ver su posible idoneidad como fertilizante agrícola. Los niveles de metal detectados para Pb, Zn, Cr, Cu y Ni fueron extremadamente bajos (26,44, 544,01, 24,10, 37,05 y 8,04 mg/kg [peso seco], respectivamente). Los niveles de cadmio quedaron por debajo del límite de determinación. Se observaron diferencias dependientes de las estaciones que son estadísticamente significativas (p < 0,05) en las concentraciones de Cu, Ni, Cr y Pb. Por consiguiente, el uso de lodos de depuradora para fertilizar suelos agrícolas que son pobres en nutrientes o que han sido degradados por la actividad humana es una solución rápida y sencilla a la escasez de tales recursos, particularmente en islas oceánicas.Nos últimos anos, a produção de lamas de águas residuais aumentou em todo o mundo. O tratamento e a gestão corretos deste resíduo são uma preocupação de todos os países. Este trabalho apresenta um estudo sobre os teores de metais, ou seja, Cd, Pb, Zn, Cr, Cu e Ni, em lamas duma estação de tratamento de águas residuais no nordeste da ilha de Tenerife. O estudo teve como objetivo analisar as lamas quanto à sua potencial adequação como fertilizante de terras agrícolas. Os níveis de metais detetados para Pb, Zn, Cr, Cu e Ni foram extremamente baixos (26,44, 544,01, 24,10, 37,05 e 8,04 mg/kg dw [peso seco], respetivamente). Os níveis de cádmio estavam abaixo do limite de quantificação. Foram observadas diferenças, estatisticamente significativas (p < 0,05), dependentes da estação do ano nas concentrações de Cu, Ni, Cr e Pb. Consequentemente, a aplicação de lamas para fertilizar agriculturas, solos deficientes em nutrientes e solos degradados pela atividade humana representa uma solução rápida e direta para a insuficiência de tais recursos, particularmente numa ilha oceânica

Simulación de la separación de la 3 metil-piridina en una columna de destilación Batch utilizando Aspen

La destilación sigue siendo el proceso de separación más utilizado para la separación de los componentes de una mezcla, cuando los componentes presentan diferencia en sus puntos de ebullición. Durante el proceso, una fase líquida se pone en contacto con una fase vapor, produciéndose una transferencia de masa entre ambas fases, con el efecto, de que en el destilado se concentran los componentes más volátiles, en este caso la Piridina, mientras que en el residuo los menos volátiles, la 3-metilpiridina. En el presente trabajo muestran resultados de las condiciones de operación que permitieron separar la mezcla piridina-3 metilpiridina y obtener una pureza mayor al 98% de la 3-metilpiridina en una columna de destilación batch.Distillation is the separation process most used for the separation of the components of a mixture, when the components present difference in their boiling points. During the process, a liquid phase is brought into contact with a vapor phase, producing a mass transfer between both phases, with the effect that the most volatile component is concentrated in the distillate, in this case the pyridine, while in the waste is the les volatile, 3-methylpyridine. In the present work examine the operation conditions that allow to separate the pyridine-3 methylpyridine mixture and obtain a purity higher than 98% of the 3-methylpyridine in a batch distillation column

Mercadeo de guajolote (Meleagris gallopavo gallopavo) en Los mercados de Oaxaca.

The economic, cultural and social importance of the turkey is evidenced by its wide use in Mexican cuisine, social and religious celebrations. The surpluses produced by backyard farming are sold in local markets, which make it possible to capture income to supplement the diet of producers. The study was conducted in 2014 in the district markets of the Central Valleys region of Oaxaca, Mexico, where 744 surveys were applied in a stratified sampling in a targeted manner. Subsequently, with the data collected, a statistical analysis of independence (X2) was performed (p < 0.05). The result was obtained that participants in the commercialization were mostly women (66%) with an age range of 31-59 years, dedicated to household and farm work. The producers were indifferent to the sex and color of the guajolotes and preferred poults for reproduction and mature turkeys for consumption in mole. In the markets, females (64%) were sold more frequently, weighing approximately 3.1 to 6.1 kg and costing between $231-375 per individual, while males weighed 5.5 to 7 kg and cost between$300-450 per animal.La importancia económica, cultural y social del guajolote se evidencia por su amplio uso en la cocina mexicana, celebraciones sociales y religiosas. Los excedentes producidos por la meleagricultura de traspatio son comercializados en los mercados locales, lo que posibilita captar ingresos que permiten complementar la dieta de los productores. El estudio se realizó en el año 2014 en los mercados distritales de la región de los Valles Centrales de Oaxaca, México donde se aplicaron 744 encuestas en un muestreo estratificado de manera dirigida. Posteriormente, con los datos recabados se realizó un análisis estadístico de independencia (X2) (p<0.05). Se obtuvo como resultado que los participantes de la comercialización fueron en su mayoría mujeres (66%) con un rango de edad de 31-59 años, dedicadas a las labores del hogar y del campo. A los productores fue indiferente el sexo y el color de los guajolotes y prefirieron pavipollos para reproducción y a los maduros para consumo en mole. En los mercados se logró observar una mayor comercialización de las hembras (64%), con un peso aproximado 3.1 a 6.1 kg y un precio que oscila entre $231 y 375 por individuo, mientras que los machos pesaron de 5.5 a 7 kg y costaron entre$300 y 450 para machos por animal

La Evolución de las Redes de Datos en el Sector Industrial

This paper aims to establish how data networks have evolved in the industrial sector, as well as to make known the alternatives that are currently available in relation to data networks for industry; It is considered a problem since currently most industries have not understood how data networks have been transformed and have not dimensioned the need to be at the forefront of these, which makes us establish in this work alternative solutions for this problem. situation, for which an environment of knowledge regarding the evolution of networks and what alternatives exist is made known in order to take full advantage of the performance of networks in the industrial sector and that these see the possibility of continue growing in technology and business productivity through data networks.Dentro del entorno general de este trabajo, se pretende establecer como han evolucionado las redes de datos en el sector industrial, así como dar a conocer las alternativas con las que se cuenta actualmente en relación a las redes de datos para la industria; se considera una problemática ya que actualmente la mayoría de las industrias no han comprendido como se han transformado las redes de datos y no han dimensionado la necesidad de estar a la vanguardia de estas, lo que nos hace establecer en este trabajo alternativas de solución para esta situación, por lo que se da a conocer un entorno de conocimientos en cuanto a la evolución de las redes y que alternativas existen con la finalidad de que se aproveche al máximo el rendimiento de las redes en el sector industrial y que estas vean la posibilidad de seguir creciendo en la tecnología y productividad de sus negocios a través de las redes de datos