La intervención cambiaria y los flujos de capital: evidencia empírica para Brasil, Colombia, Chile y México, 2001-2013

This article examines inconsistencies in the assumptions on which the new macroeconomic consensus is based, before going on to propose an alternative theoretical framework for understanding how exchange rate interventions work, and the compensatory effect of capital flows in the emerging markets of Latin America. Basing its analysis on data from Brazil, Colombia, Chile and Mexico for the period between 2001-4 and 2013-3, it is inferred that sterilized intervention in the foreign exchange markets has been successful in stabilizing the nominal exchange rate, but with three serious consequences: loss of competitiveness, high levels of public indebtedness and slow economic growth.Este artigo pesquisa as inconsistências das hipóteses nas quais se baseia o novo consenso macroeconômico e, posteriormente, apresenta um referencial teórico alternativo para compreender o funcionamento da intervenção cambial e do efeito de compensação dos fluxos de capital nas economias emergentes da América Latina. Com base na evidência empírica para Brasil, Colômbia, Chile e México, entre o quarto trimestre de 2001 e o terceiro de 2013, infere-se que a intervenção esterilizada no mercado de câmbio cumpriu seu propósito de estabilizar o tipo de câmbio nominal, mas com três graves consequências: perda de competitividade, alto endividamento público e lento crescimento econômico.Este artículo investiga las inconsistencias de los supuestos en los que se basa el nuevo consenso macroeconómico, y posteriormente plantea un marco teórico alternativo para comprender el funcionamiento de la intervención cambiaria y del efecto de compensación de los flujos de capital en las economías emergentes de América Latina. Con base en la evidencia empírica para Brasil, Colombia, Chile y México, en el periodo 2001-IV a 2013-III, se infiere que la intervención esterilizada en el mercado de cambios ha cumplido su propósito de estabilizar el tipo de cambio nominal, pero con tres graves consecuencias: pérdida de competitividad, alto endeudamiento público y lento crecimiento económico

Disposiciones recientes en materia de encaje y de cupos de liquidez

En esta sección encuentra:1. Resumen: La orientación general de la política financiera, que busca operar en un marco de mayor libertad y competencia, está respaldada por la dirección de la política monetaria, por cuanto ésta ha venido desarrollando instrumentos de mercado para sustituir las herramientas tradicionales directas de control monetario. En tal sentido, a finales del mes de mayo se tomaron medidas tendientes a disminuir la dispersión de los encajes y a dotar de mayor operatividad los cupos de descuento del Banco de la República a los establecimientos de crédito.El objetivo de la presente nota es explicar la motivación de las medidas adoptadas y precisar el alcance de las mismas. En la primera sección tratamos el tema de los encajes, reseñando algunos elementos conceptuales, su uso en algunos países, la evolución que han tenido en Colombia y el alcance de las recientes disposiciones. Utilizando una estructura similar, en la segunda sección presentamos lo concerniente a los cupos de liquidez. La tercera y última sección se ocupa de inscribir las nuevas disposiciones en la conducción que se ha venido dando a la política monetaria.2. Vida del Banco: incluye novedades, nombramientos y sucesos del Banco de la República

Reflexiones Sobre Política Monetaria e "Inflación Objetivo" en Colombia

El propósito de este documento es examinar la coyuntura macroeconómica con el fin de replantear una estrategia monetaria que pueda mantener inflaciones de un dígito, cuando quiera que la actividad económica se recupere, la tasa de desempleo regrese a sus niveles de largo plazo y se logre superar la debilidad del sistema financiero. Una buena opción es la profundizar el llamado sistema de "inflación objetivo" (inflation targeting),aprovechando la experiencia que han ganado en este frente países desarrollados (como Gran Bretaña o Canadá) o inclusive economías emergentes (Como Chile o Israel) a lo largo de los años noventa. Una condición básica para la aplicación de esta estrategia es romper la "dependencia fiscal" que ha mostrado el manejo monetario en los últimos años, a lo cual contribuirá la implantación exitosa del programa económico acordado con el Fondo Monetario Internacional. Hacia el futuro, la política monetaria y crediticia debe verse repotenciada gracias a la reciente adopción del régimen de flotación cambiaria.Classification- JEL: Política Monetaria (E52), Banca Central (E58), Inflación (E31).

Evolución histórica del Banco de la República en Colombia: una aproximación

Este documento hace un breve recorrido histórico de la evolución de la banca central en el país, empezando por el periodo de la historia de Colombia conocido como la Regeneración, pasando a la misión Kemmerer, el fin de “patrón oro”, la creación de la Junta Monetaria, hasta llegar a la independencia del Banco de la República en 1991.Este documento faz um breve percorrido histórico da evolução da banca central no país começando pelo período da história da Colômbia conhecido como a Regeneração, passando à missão Kemmerer, o fim de “patrão ouro”, a criação do Conselho Monetário, até chegar à independência do Banco da República em 1991.This document is a brief history of the evolution of Central Banking in Colombia, beginning with the period of history known as the Regeneration Colombia, passing Kemmerer mission, the end of the gold standard, the creation of the Monetary Board, up to the independence of the Bank of the Republic in 1991

Aspectos institucionales de la banca central en Colombia 1963-2004: la junta monetaria y la junta directiva del Banco de la República

En el presente trabajo se hace una comparación institucional del funcionamiento del Banco de la República bajo los dos regímenes que han tenido a su cargo la política monetaria en Colombia: La Junta Monetaria y la Junta Directiva. Para ello se usa la teoría de la inconsistencia dinámica y la literatura de los costos de la inflación para justificar la búsqueda por parte de la sociedad de la eliminación del sesgo inflacionario y de la existencia de una política monetaria anti-inflacionaria. Así mismo, se realiza una evaluación estadística del desempeño macroeconómico bajo las dos estructuras enfatizando la importancia de la estructura institucional en la búsqueda de mejores políticas monetarias. Los resultados no son concluyentes en decir cual de las dos muestran un mejor desempeño, en parte debido a la falta de datos para evaluar a la JD, aunque se muestra que la estructura de inflación objetivo puede contribuir a que la estructura institucional actual muestre un mejor desempeño en el futuro.Banca central, política monetaria, inflación objetivo.

Política fiscal procíclica en América Latina: Los casos de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú

En este trabajo se analiza la estrategia adoptada por los bancos centrales de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú para controlar la inflación, bajo la adopción del régimen de metas de inflación. En concreto, se revisa la estabilidad del tipo de cambio nominal mediante la intervención esterilizada en el mercado cambiario y el incremento de la deuda pública interna. Se enfatizan los efectos que generan la sobre-acumulación de reservas internacionales y el incremento en la emisión de títulos gubernamentales necesarios para sostener la política de intervención esterilizada en el mercado cambiario, para asegurar la meta de inflación

La crisis de financiamiento hipotecario en Colombia: Causas y consecuencias

Este trabajo presenta evidencia según la cual la crisis reciente del sector hipotecario en Colombia fue consecuencia del incremento en la relación entre el saldo de los créditos y el valor de las garantías (LTV o loan-to-value ratio) que aumentó la vulnerabilidad de los hogares al ciclo económico. El incremento del LTV fue ocasionado por el efecto conjunto del mayor endeudamiento de los hogares, las reglas de indexación de los saldos de los créditos hipotecarios vigentes hasta 1999 y la desvalorización de los inmuebles que se registró a partir de 1995. Por su parte, la dramática contracción en los desembolsos de nuevos créditos puso en marcha un fuerte ciclo recesivo tanto del sector de la construcción como de la economía en general, lo cual se tradujo en un mayor nivel de desempleo que deterioró aún más en la calidad de los créditos hipotecarios. El trabajo argumenta que la crisis se profundizó y prolongó por factores extraeconómicos, asociados a la fuerte inestabilidad jurídica que obstaculizó tanto la oferta como la demanda de crédito entre 1999 y 2001. Las conclusiones enfatizan la importancia de evitar las burbujas asociadas a fuertes entradas de capitales así como la necesidad de ajustar los avalúos inmobiliarios en función del ciclo económico para moderar el riesgo asumido por deudores y acreedores durante la fase expansionista

Acelerador Financiero y Ciclos Económicos en Colombia: Un Ejercicio Exploratorio

A partir del debate sobre la respuesta de política a fluctuaciones en los precios de los activos, en el presente documento se estudia la importancia de estos precios en el contexto de una economía emergente como la colombiana, caracterizada por un grado variable de represión financiera y vulnerabilidad a choques externos, en particular de flujos de capital y términos de intercambio. El trabajo encuentra evidencia sobre el funcionamiento del acelerador financiero y su relación con dichos choques en el período 1970 - 2006. A partir de allí se identifican tres ciclos de precios de los activos que coinciden con ciclos del PIB. Los resultados subrayan la incidencia de choques externos y del diseño macroeconómico de la política monetaria en la dinámica del acelerador financiero. Esto corrobora la importancia de variables como los precios de los activos y el crédito para el diseño de una política monetaria contra-cíclica.Acelerador financiero, ciclo económico, burbujas de precios de activos. Classification JEL: E32; E44; E58.

Ciclo económico de Colombia: una mirada desde la teoría austriaca (1994-2004)

La teoría austriaca del ciclo económico se fundamenta en mecanismos de transmisión monetaria para explicar los auges y las recesiones. De acuerdo a los postulados austriacos, los mercados son procesos dinámicos de interacción entre los agentes económicos, en los cuales no se identifica una situación de coordinación general entre los planes de consumo o de producción en el tiempo. La razón de esta imposibilidad es la asimetría de información. Así, el sistema económico se moviliza en dos tendencias: el desequilibrio, fruto de la ausencia de información completa, y otra de equilibrio, que se basa en la lógica del agente en generar oportunidades de beneficio económico. A partir de esta postura se analiza la relación existente entre las variables reales y monetarias de la economía colombiana en el período 1990-2005, a través de un análisis gráfico y de un modelo de cointegración.The Austrian Business Cycle Theory is founded on monetary transmission mechanisms in order to explain peaks and troughs in the business cycle. According to Austrian postulates, markets are dynamic interaction processes among economic agents, in which a general situation of coordination between consumption and production plans through time is not identifie . Asymmetric information is deemed to be the cause of such impossibility. Thus, the economic system fluctuates according to two tendencies: disequilibrium, caused by the absence of complete information, and equilibrium, based on the agent’s innate sense of generating opportunities for economic benefits. Based on these ideas, the existing relationship between real and monetary variables in the Colombian economy between 1990 and 2005 is analyzed. This is done though a graphical analysis and a through a model of co-integration

LA TASA DE CAMBIO: ¿ES GERENCIABLE?

El estudio La tasa de cambio: ¿Esgerenciable?" define el tipo de cambiocomo el precio de una monedaen función de otra, señalando suinfluencia en los mercados, al formarlos precios. Son los regímenescambiarios fijo, flotante y administrado,los empleados para orientarla política cambiaria, pudiéndosepredecir el tipo de cambio mediantela observación analítica de diez factoresesenciales, herramienta que lepermite al administrador, pronosticarla tasa de cambio y decidir susoperaciones comerciales con visióngerencial."Tasa de cambio, predicción, direcciónfinanciera, formación de precios ygerencia.