Essays on the relationship between investor sentiment and Real Estate Investment Trusts

Real Estate Investment Trusts (REITs) are federal tax-exempt firms originated in 1960 to allow investors participation in professionally managed real estate to attain greater portfolio diversification. Although REITs are often considered transparent and informationally efficient, extant literature suggests that investor behavioral biases impact their prices and returns. This dissertation examines the relationship between investor sentiment and REITs, contributing to the literature in the following distinct ways. First, I examine the contemporaneous and intertemporal impact of changes in sentiment on REIT returns making a distinction between sentiment derived from large institutional investors and small individual investors. Results suggest that sentiment from both groups of investors positively affect REIT industry returns contemporaneously; however, no intertemporal effect is observed. Closer examination reveals that institutional investor sentiment has a larger impact on REIT returns than does individual sentiment, consistent with significant increases in institutional ownership after 1992. Second, I study the impact of the 2008-2009 REIT liquidity crisis on REIT industry returns and volatility and the role of investor sentiment during this period of market turmoil. Results indicate that the liquidity crisis negatively impacted REIT industry returns and significantly increased volatility. Findings suggest that sentiment is a significant factor in explaining REIT returns and volatility during the crisis, however, consistently larger coefficients for institutional sentiment imply dominance over individual investor sentiment. Liquidity constraints severely affected REIT industry outlooks during the crisis which pushed investors to adjust their portfolios, affecting returns negatively and pushing volatility upward. Third, I investigate the asymmetric effect of changes in investor sentiment on REIT industry returns and volatility. Results suggest an asymmetric impact between positive and negative changes in institutional investor sentiment on REIT returns and volatility; however, no asymmetric impact is observed for individual investor sentiment. After the REIT liquidity crisis, the sentiment-REIT relationship appears to change. Post-crisis, institutional investor sentiment does impact REIT returns significantly, whereas positive changes in individual investor sentiment positively affect returns. Post-crisis volatility appears to be positively influenced only by bullish changes in institutional sentiment while significantly affected by both negative and positive shifts in individual investor sentiment

Rent, housing, and mystification of capital A Marxist critique of surplus value theories in Urban Political Economy

La mayoría de las investigaciones sobre ganancia inmobiliaria en la Economía Política Urbana comparten la tesis de que la vivienda en alquiler se está convirtiendo en un activo financiero que crea y obtiene sus plusvalías en la esfera de la circulación. Su argumento reside en que la creciente interacción entre los mercados financieros y los mercados inmobiliarios, así como el papel central jugado por el espacio urbano, facilitarían la generación y captación de rentas a través de mecanismos como las burbujas especulativas, las brechas diferenciales o la explotación a los inquilinos. Partiendo de la teoría de la plusvalía desarrollada por Karl Marx en su obra El capital, la presente investigación ha querido rebatir este argumento, planteando la hipótesis de que la plusvalía del propietario tiene su origen no tanto en la circulación y el espacio urbano, sino en el momento de la construcción de la vivienda. Mi argumentación parte de la idea de que la esfera de la circulación, y, en particular, la forma alquiler, generan efectos distorsionantes que impiden apreciar el verdadero origen de la ganancia del propietario, llevando a pensar que esta se genera ciertamente en la fase del intercambio y del consumo. En este trabajo planteo la tesis de que esto en realidad no representa sino una apariencia, una mistificación de lo real que oculta el origen de esta ganancia en el valor nuevo y no pagado creado por la fuerza de trabajo durante el proceso de producción. Deshacer esa apariencia, esa mistificación, va a constituir el principal objetivo de esta investigación. Para tratar de conseguirlo, voy a seguir el método dialéctico de ocultamiento – descubrimiento que Marx utiliza en El capital. Para ello primero expondré las principales teorías de la plusvalía inmobiliaria para luego, en una segunda parte, ir poco a poco desprendiendo del velo místico que le surge a la plusvalía a lo largo de su recorrido por el proceso de producción – circulación. En esta segunda parte empezaré considerando a la vivienda como una mercancía, para luego ver cómo la plusvalía se oculta durante el proceso de producción y finalmente, por el proceso de circulación y alquiler de la vivienda. Terminaré el trabajo con la exposición de un modelo simple de dos mercancías en la ciudad de Barcelona, en donde observaremos, una vez ya desprovista de su velo místico, cómo se crea y de dónde sale realmente la plusvalía del propietario inmobiliario. Varios son los resultados que arroja la investigación. El primero es el de haber demostrado la potencialidad de la esfera de la circulación para ocultar el origen de la plusvalía inmobiliaria, al generar la apariencia de que la vivienda en alquiler puede ser fuente independiente de valor. El segundo es el de descubrir que la renta, la ganancia inmobiliaria que no tiene base productiva, no es sino una forma aparencial de la plusvalía, en línea de lo señalado primero por Marx y luego por Ramas con las formas ganancia, interés y renta del suelo. El tercer y último resultado es la constatación de que la gestión inmobiliaria ha dejado atrás su rol usurero captador de renta y ha pasado a convertirse en un capital comercial que participa junto al resto de capitales en el proceso de producción y realización de la plusvalía. La conclusión a la que he llegado es que la Economía Política Urbana, al defender la teoría de la renta como forma de ganancia y la vivienda como fuente de valor, estaría cayendo en una especie de enajenación que le impediría ver que el origen de la ganancia del propietario del inmueble está en realidad en la capacidad del capitalista industrial de apropiarse de una parte del valor creado por la fuerza de trabaj

Foreword: from the guest editors

Descriptive and Comparative Linguistic

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