GOUVERNANCE FAMILIALE ET REPARTITION DE LA VALEUR : ETUDE DES POLITIQUES DE DISTRIBUTION AUX ACTIONNAIRES DES ENTREPRISES FAMILIALES COTEES

International audienceThis paper studies payout policies of listed family firms. It analyzes the amount of payout but also the choice between dividends or shares repurchase. The recent evolutions of family firms modelization bring to study two types of agency conflicts, the one between shareholders and manager (type I), and the one between majority and minority shareholders (type II). Our results show that payout policies are related to the intensity of the two types of agency conflicts which are overall less strong than in non family firms. It appears a different repartition of value in family firms, as payout is smaller. In addition, the paper suggests payout policies are used to modify the repartition of power. Family minority shareholder favours share repurchases that enables a concentration of control.Cet article analyse le montant et la forme des politiques de distribution des entreprises familiales cotées. Les évolutions récentes de la notion d'entreprise familiale amènent à s'interroger sur les effets de deux types de conflits d'agence, entre actionnaires et dirigeant (type I), et entre actionnaires majoritaires et minoritaires (type II). Nos résultats montrent que les montants distribués sont liés à ces deux composantes du conflit d'agence, qui est globalement moins fort dans les entreprises familiales. Il apparait ainsi une répartition différente des revenus dans les structures familiales, les distributions aux actionnaires y étant plus faibles. Cet article suggère également que les politiques de distribution sont utilisées pour modifier la répartition des pouvoirs : les entreprises où la famille dirigeante est minoritaire privilégient l'utilisation du rachat, outil de concentration du contrôle

Privatisation Experiences in France

Privatisierung, Wettbewerb, Regulierung, Nutzen, Frankreich, Privatization, Competition, Regulation, Utility, France

Gestion des résultats comptables et structure de l'actionnariat : le cas français

International audienceThe aim of our research is to study the impact of ownership structure on earnings management among French listed companies. The study is performed on a sample of SBF 250 listed companies over the 2004-2008 period. The ownership concentration, measured by the three largest shareholders, appears to reduce earnings management. As far as the type of ownership is concerned, analyses pinpoint the influence of three types of shareholders. First, the presence of the state as shareholder tends to increase the intensity of earnings management. Moreover, the weight of family and industrial ownership limits the intensity of earnings management. One explanation could be in the long-term investment horizon of these agents, which does not induce executives to perform earnings management.L'objectif de notre recherche est d'étudier l'impact de la structure de l'actionnariat sur la gestion du résultat des sociétés cotées françaises. L'étude est conduite sur un échantillon de sociétés cotées de l'indice SBF 250 sur la période 2004-2008. La concentration de l'actionnariat, mesurée par les trois premiers actionnaires, semble limiter la gestion du résultat. Concernant le type d'actionnariat, les analyses laissent apparaître l'influence de trois catégories d'actionnaires. Tout d'abord, la présence de l'Etat comme actionnaire semble accentuer l'intensité de la gestion du résultat. Par ailleurs, le poids des actionnaires familiaux et industriels limite l'intensité de la gestion du résultat. Une explication pourrait être dans l'horizon de placement à long terme de ces acteurs, qui n'incite pas les dirigeants à ce type de gestion

Les droits du cessionnaire à l'égard de la compagnie : « mandamus » et transfert d'actions

This commentary deals with the recourse available to a transferee of shares when the corporation refuses to execute the transfer in its books. The application of mandamus in such a context is examined as are various restrictions on transfer contained in shareholders' agreements. The power of directors to refuse to register a transfer must be founded on a proper motive and where the court finds an impropriety at this level, it may enjoin registration by the issuance of a mandamus or an injunction

L'affaire Michaud : la voix d'un « simple actionnaire »

Au cours des deux dernières décennies, le milieu des affaires a été témoin de diverses formes d'activisme au sein de l'actionnariat des sociétés canadiennes. La bataille menée par Yves Michaud depuis deux ans est une manifestation retentissante de cet activisme. Après sa victoire devant les tribunaux contre quelques institutions bancaires canadiennes, cet actionnaire a été en mesure, lors des assemblées annuelles tenues par la plupart des grandes banques canadiennes, de soumettre des propositions visant notamment à limiter la rémunération des dirigeants et à assurer l'indépendance des membres du conseil d'administration. Une telle croisade est intéressante en ce qu'elle a réussi à bouleverser l'ordre établi dans un milieu où normalement ce genre de confrontation est peu prisé. Dans le présent article, l'auteure entend circonscrire la réalité de ce type de manifestation dans le contexte plus global de l'activisme au sein de l'actionnariat des grandes entreprises canadiennes, pour ensuite évaluer l'impact potentiel de cette affaire au regard de l'utilisation du mécanisme des propositions comme outil de participation des actionnaires.Over the past two years, the business world has seen a high level of activism among Canadian shareholders. Yves Michaud's now two year struggle stands out as a prime example of such involvement. In the wake of his victory in court against various Canadian banking institutions, Shareholder Michaud was able to attend annual shareholders' meetings held by most large Canadian banks and table proposals seeking especially to limit officers' remuneration and ensuring the independence of members sitting on their boards of directors. This crusade merits more than passing interest because it has upset the established order at a corporate level quite unaccustomed, albeit ordinarily uncomfortable with such doings. In this paper, the author attempts to depict the reality of this type of manifestation in the wider context of shareholder activism in dominant Canadian corporations, and thereafter to measure the potential impact of such actions on the use of tabling proposals as a shareholders' tool for participation

Les déterminants de la distribution des cash flows dans les sociétés Marocaines cotées

The objective of this paper is to examine the determinants of the dividend distribution policy of companies listed on the Moroccan stock exchange, more precisely, this work seeks to highlight the effect of concentration, family shareholding, profitability and previous distribution on the dividend. In order to answer this problem, we adopted a panel made up of 37 listed companies, giving rise to 222 observations distributed between 2013 and 2018, tested by the GMM estimator in the "R" software. The results of this work, affirm in this context of emergence, a positive and significant effect, of the profitability and the previous distribution. As well as a negative effect of the concentration of capital and family shareholding on the distribution of dividends.L'objectif de ce papier est d’examiner les déterminants de la politique de distribution de dividendes, des sociétés cotées en bourse Marocaine, plus précisément, ce travail cherche à mettre en exergue, l’effet de la concentration, de l’actionnariat familial, de la rentabilité et de la distribution antérieure sur le dividende. Afin, de répondre à cette problématique, nous avons adopté un panel constitué de 37 sociétés cotées, donnant lieu à 222 observations réparties entre 2013 et 2018, testé par l’estimateur GMM dans le logiciel « R ». Les résultats de ce travail, affirment dans ce contexte d’émergence, un effet positif et significatif, de la rentabilité et de la distribution antérieure. Ainsi qu’un effet négatif de la concentration du capital et de l’actionnariat familial sur la distribution de dividende

L'actionnaire de facto sous la Loi des corporations commerciales canadiennes

The right of a de facto shareholder under the Canada Business Corporations Act of becoming a registered holder is specifically dealt with under the statute. Who can be considered as such, however, is not so clear and the rules of common law have to be considered in this context. The basis of de facto relationships in corporate law can be found in the doctrine of estoppel by conduct and the theory of the implied contract. In civil law, as estoppel is unknown, the only foundation left for such a rule is the implied contract. The following note examines these various points from the vista of civilian concepts

LA STRUCTURE DE PROPRIÉTÉ ET L'INNOVATION : ÉTUDE EMPIRIQUE DANS LE CONTEXTE TUNISIEN

International audienceThe objective of this paper consists in examining the impact of ownership structure on the innovation level firms. The theoretical framework proposed in this research is based on the cognitive of government corporate current. Our idea according to which the industrial CEO who hold a share in the capital and who have a formation in the field of the ingenerate could help us to examine the cognitive contribution of the shareholder. This reflexion is similar for an individual or institutional shareholder and this by examining their engagement. The whole of the results, carried out on a sample of 95 Tunisian industrial firms, tends to show a significant impact of the ownership structure on the policy of innovation.L'objectif de ce travail de recherche consiste à examiner l'impact de la structure de propriété sur le niveau d'innovation des entreprises. Le cadre théorique proposé dans cette recherche se base sur le courant cognitif de gouvernement d'entreprise. Notre idée selon laquelle le dirigeant industriel qui détient une part dans le capital et qui a une formation dans le domaine de l'ingéniorat ou de technologie pourrait nous aider à examiner l'apport cognitif de l'actionnaire. L'engagement du principal actionnaire et de l'investisseur institutionnel est un atout pour le développement d'une politique d'innovation. L'ensemble des résultats, menés sur un échantillon de 95 entreprises industrielles tunisiennes, tend à montrer un impact significatif de la structure de propriété sur la politique d'innovation

A propos de l’actionnariat « détaché »

From a legal perspective, the membership in a business corporation is expressed through shares, and individual membership succession can in principle be achieved through a negotiable transaction. This has the effect that the interests of the corporation’s shareholders may be directed away from the enterprise activity to the shares, into which the corporation is divided. To illustrate this shift of interest, I characterize the membership in a business corporation as potentially “dispassionate”. Serving the financial interests of the “dispassionate” shareholder will be presented here as the modus operandi of the corporation. In this light, the attention that a company’s management must pay to the enrichment of shareholders depends on the importance of dispassionate shareholder support for the company’s activities. This perspective permits the introduction of new arguments in the CSR debate.Le trait qui distingue la forme juridique «société par actions» est la possibilité d’un « actionnariat détaché » : Un actionnaire est présenté ici comme « détaché » quand il n’est intéressé que par le sort de ses actions ; ce phénomène s’explique par le fait que les actions peuvent être transmises individuellement et en principe librement à travers des transactions. En revanche, un actionnaire n’est pas nécessairement intéressé par l’activité réalisée par l’entreprise. Dans cette optique, servir les intérêts financiers de l’actionnariat « détaché » constitue le modus operandi de la société par actions et l’importance accordée par la direction d’une entreprise à l’enrichissement de l’actionnariat dépend du seuil de dépendance de l’entreprise par rapport au soutien financier de l’actionnariat détaché. Ce point de vue permet d’introduire de nouveaux arguments dans la discussion sur la responsabilité sociale d’entreprise

Droit de vote au Canada : une citoyenneté corporative en débat. L’exemple de l’élection des administrateurs

Le lien entre gouvernance des entreprises et droit de vote fait l’objet d’une littérature abondante en Amérique du Nord. Si cette attention portée au droit de vote n’est pas nouvelle, elle a néanmoins acquis une dimension supplémentaire en raison de la puissance économique et du rôle important qu’occupent les investisseurs institutionnels au Canada sur les marchés et dans l’actionnariat même des sociétés. Après avoir présenté à grands traits la composition de l’actionnariat des grandes entreprises canadiennes et la législation en matière de droit de vote, les discussions dont le droit de vote fait l’objet à l’heure actuelle sur le terrain de l’élection des administrateurs seront détaillées