從滬港通看兩岸證券市場合作

[[abstract]]不可諱言，在經濟全球化及自由化的浪潮下，資本市場要與國際接軌，無可避免地要走向開放。有鑑於此，兩岸證券市場若能合作，則必能相輔相成，發揮綜效。因此，本文擬由台灣證券市場發展瓶頸談起，再介紹大陸證券市場的發展及展望，最後探討兩岸證券市場如何優勢互補、共創雙贏。[[booktype]]紙

加入WTO對台灣與大陸證券業之衝擊與因應

根據WTO議程，大陸將於2001 年年底加入WTO。而依據主要會員國之共識，台灣亦將隨後入會。兩岸入會後，首先將被迫往開放的方向調整，在金融服務業亦將面臨開放問題。台灣與大陸未來皆必須逐步開放金融市場，金融業包括銀行業、證券業、保險業等皆將受到外國金融業激烈的競爭，而兩岸間金融往來亦將可能發生。在全球金融化的趨勢下，競爭將愈趨激烈，尤其來自國外的金融業，挾持龐大的資金與經驗豐富的人力資源，將對兩岸金融業的經營與發展產生巨大的衝擊與影響。其次，兩岸面對入會後最大的挑戰是人才的競爭，尤其金融服務業人才爭奪戰將是中國入會後不可避免的趨勢

大陸證券市場現況

[[sponsorship]]行政院大陸委員會[[booktype]]紙

大陸證券市場實務

[[booktype]]紙

Issuing Market of Securities in the ＰＲＣ

自1978年以來，大陸為促進經濟成長，大力鼓吹改革與開放。在諸多大小改革項目中，有關證券市場的消息特別引人注目，一方面它和掀起證券熱的廣大民眾利害相關；另一方面，處於關鍵地位的國營企業改革，也希望在股份制試點中尋求出路。證券市場的動向，對這股經改主流，有著舉足輕重的影響力。在兩岸實質上之經濟交流規模日漸擴大，國內資金快速而大量進入大陸之現階段（目前台灣已成為大陸的第四大貿易夥伴），有些人對大陸證券市場產生興趣。臺灣有關當局至今對國人公開買賣投資大陸證券，基於種種考慮仍禁止之，但據非正式報導，臺灣已有相當數量之資金不斷利用各種管道投入大陸股市。然而國人投資大陸股市不但資訊取得不易，政治風險仍高，且兩岸之相關法令及規定亦有所不同，因此在投資之前有必要對其加以深入了解。無容諱言，大陸證券市場未來之成敗及發展結果，對我國未來證券市場，乃至整體金融安定、經濟發展之影響頗為重大。而從大陸證券市場之特性及國人投資、籌資之需求，並以基本分析之角度來看，現階段我們對大陸的「證券發行市場」應有進一步的了解。因此本論文以證券發行市場為研究主題，並特別著重股票市場的全面性討論與分析。藉由兩岸的比較，從制度面及法規面來分析其發行市場的整個結構及運作，最後並說明其證券發行市場之國際化發展情況，以瞭解中共為因應將來入關所積極努力的準備工作

Effect on Mainland China’s Securities Market By Event & Policy

[[abstract]]摘要 　　中國大陸證券市場為新興的股票市場，但她卻吸引許多人的注意，除了擁有高度成長的潛力外，在共產制度下卻使用資本主義的產物，這種制度上的矛盾也是眾人所矚目的。本研究主要依據半強勢效率市場的概念，探討中國大陸證券市場的效率性，也就是研究中國大陸證券市場受事件與政策的影響程度。 本研究的目標市場為中國大陸上海與深圳兩地的A股股票市場，研究期間為1992年到2001年，資料採用十年間的股價指數日資料，並利用事件研究法進行實證分析。本研究的研究假說有兩點，敘述如下： 1. 中國大陸的證券市場在政策與事件的影響下會產生異常報酬。 2. 中國大陸市場易受政府政策所影響。 本研究在進行實證方面，分別針對此兩假說選定十年期間所發生的政策與事件，並對上海與深圳兩股市A股市場進行實證研究，所得到的研究結果如下： 1. 在假說一的實證方面，上海與深圳股市都有顯著的累積異常報酬產生，這結果支持本假說一，表示大陸的證券市場受政策與事件的影響程度很大。 2. 在假說二的實證方面，上海A股市場有顯著的累積異常報酬改變的情形，這結果支持本研究假說二。但在深圳A股股票市場上，則沒有顯著的結果產生。這表示在政策影響股市上，上海股市較深圳股市有顯著的影響。 在隨著兩岸相繼加入WTO後，相信兩岸的經貿交流會更加盛行。所以本論文的進行，除了希望帶給閱讀本文者，對大陸證券市場有基本的認識外，也對想要投資大陸股市的投資者來說，能在風險衡量上有所助益。[[abstract]]ABSTRACT 　　Although Mainland China’s securities market is a newly developed stock market, yet it attracts attention of many people. Apart from a potential high growth, stock market is actually a product of capitalism but when it is operated under a communist system its contradiction catches attention from everybody. This research is mainly based on the concept of efficient market to explore the efficiency of Mainland China’s securities market. In other words, this is a research on the degree of effect on Mainland China’s securities market by event and policy. Target markets of this research are Category A stock markets in Shanghai and Shenzhen of Mainland China. The research is conducted from 1992 to 2001 and information utilized is the daily stock price index information during these ten years and the event study method is utilized to carry out concrete evidence analysis. There are two assumptions in this research: 1. Under effect of policy and event, Mainland China’s security market will generate abnormal returns. 2. Mainland China’s market is easily affected by Government policy. In respect of conducting concrete evidence in this research, based on the above two hypothesiss separately, policies and events occurred during this ten year period are chosen. In addition, concrete evidence research are carried out aiming at the Category A stock market in Shanghai and Shenzhen and the research results obtained are as follows: 1. In engaging concrete evidence on hypothesis 1, very obviously both Shanghai and Shenzhen stock market have obvious cumulative average abnormal returns. This result supports hypothesis 1 of this research representing that the degree of effect on Mainland’s securities market by policy and event is very large. 2. In respect of concrete evidence result of hypothesis 2, in Shanghai Category A stock market, before and after the events, there are obvious change of cumulative average abnormal returns. This result supports hypothesis 2. However, in Shenzhen Category A stock market, there is no such obvious result. This represents that in the effect on stock market by policy of Mainland Government, compared with Shenzhen stock market, there is more obvious effect in Shanghai stock market. Following entry into WTO by two straits, it is believed that economic and trade exchange between two straits will be more active. Therefore by conducting this essay, apart from hoping it can bring to readers a basic understanding on the Mainland’s securities market, to investors who intend to invest in Mainland stock market, this essay will be helpful to them in risk assessment

The Research of Accounting Regulation System of Security Market

本研究旨在深入探討中國大陸證券市場的會計規範系統，並以中國大陸新上市股票的股價行為為例，俾驗證中國大陸會計規範系統的有效性。所謂證券市場的會計規範系統意指股票上市公司財務資訊公開揭露的規範，其目的在於確定財務報表的品質與對投資大眾公開的程度。而在大陸資本市場中，因為會計自律組織不彰，因此與自律組織有關的自律規範皆由官方制定，亦即財務報表品質的確定與財務資訊對大眾公開的程度由官方決定並制定為規則。於相關的文獻探討中得知，會計資訊與新上市股票上市價差的關係相當密切。會計資訊品質越佳，上市價差越小。所以，利用上市價差來評估會計規範體系的合理性與有效性係適當的方法。據此，本研究以在上海及深圳證券交易所上市的Ａ股及Ｂ股公司為研究樣本，分別進行單變量分析及兩樣本t 檢定。從上市價差的衡量與統計分析中得知：1.無論是在上海證券交易所或深圳證券交易所上市之股票之報酬率及超額報酬率，均顯著地異於零，且皆異常性地高。2.在股價報酬如許異常高漲的大陸股市，其會計資訊被使用於股價決策的效率一定極低；也或許會計資訊被使用於股價決策中，較諸其他相關資訊的權數低許多。3.中國大陸證券市場會計規範系統並不具有效程度，亦即會計資訊的有用性低，所以股價才顯現出如此異常行為