Productos derivados sobre bienes de consumo

Este trabajo de investigación desarrolla un modelo de equilibrio general con expectativas racionales en tiempo continuo útil para la determinación de precios de contratos “forward”, contratos futuros, bonos cupón cero y opciones europeas (de compra y venta) sobre bienes de consumo. Para ello, el modelo considera un individuo representativo en una economía con dos bienes, los cuales son producidos con tecnologías estocásticas. Por último, el modelo propuesto permite examinar estrategias para obtener ganancias especulativas mediante el uso de diferentes productos derivados

Valuación de opciones de tipo de cambio asumiendo distribuciones α-estables

This paper aims to present the valuation of options using the Black-Scholes method assuming α-stable distributions as an alternative option valuation in the Mexican market. The use of α-stable distributions for modelling financial series allows to overcome the classical valuation main weakness which assumes normality, by capturing the presence of heavy tails and asymmetry in financial time series. One of the main results is the price differential between the two models and the effect of alpha and beta parameters on prices; to show the difference valuation is made of a call option and a put option for the peso-dollar exchange rate. Likewise, basic sensitivity measurements of options (delta, gamma, and rho) were made and the effect of the stability parameter (α) was made on the implied volatility of options assuming the α-stable price as the market price.Este trabajo tiene por objetivo presentar la valuación de opciones europeas a través del método probabilista utilizando distribuciones α-estables como una alternativa de valuación de opciones en el mercado mexicano. El uso de estas distribuciones para la modelación de series financieras permite superar la principal debilidad de la valuación clásica que supone normalidad al captar los efectos de las colas pesadas y la asimetría propias de las series financieras. Uno de los principales resultados que se encontró se refiere a los diferenciales en la valuación de opciones entre ambos modelos y el efecto de los parámetros de la distribución en los precios; para mostrar esta diferencia, se realiza la valuación de una opción de compra y una opción de venta sobre el tipo de cambio peso-dólar. De igual forma se calcularon las medidas de sensibilidad básicas de las opciones (delta, gama y rho) y se analizó el efecto del parámetro de estabilidad α en la volatilidad implícita de las opciones al asumir la valuación α-estable como el precio de mercado

Valuación con opciones reales de proyectos con flujos correlacionados con fundamentales económicos y con saltos extremos: Viabilidad del caso COMERCI UCB

This paper extends the method of discounted cash flows to value investment projects through incorporating real options. It is assumed the cash flows generated by the firm are correlated with macroeconomic fundamentals, particularly with the interest rate. It is also assumed that the cash flows have jumps whose size is given by an extreme value distribution. The flows are viewed as a portfolio of real options. The options arise from a stochastic dynamic optimization process where the investor (the entrepreneur) seeks to maximize his/ her total profit discounted, subject to the wealth he/she possesses. This wealth includes the investment project, a risk-free bond, and a set of real options associated with the project.Este trabajo extiende el método de flujos de efectivo descontados para valuar proyectos de inversión a través de la incorporación de opciones reales. Se supone que los flujos de efectivo generados por la empresa están correlacionados con fundamentales macroeconómicos, particularmente con la tasa de interés; asimismo, se supone que presentan saltos cuyo tamaño está dado por una distribución de valores extremos. Estos flujos son vistos como un portafolio de opciones reales, que surgen de un proceso de optimización dinámica estocástica donde el inversionista (el empresario) busca maximizar su utilidad total descontada, sujeto a la riqueza que posee. Esta riqueza incluye el proyecto de inversión, un bono libre de riesgo de incumplimiento y un conjunto de opciones reales asociadas al proyecto

Modelo dinámico para estimar la estructura óptima de capital para una PYME minera

Este trabajo replantea el concepto de estructura óptima de capital para las pequeñas y medianas empresas del sector minero (PYMES mineras) a través del uso de la optimización dinámica estocástica. Se encuentra, bajo los supuestos de una estructura plana de la tasa de interés, mercados perfectos y normalidad de la fuente de riesgo, que se cumple la «irrelevancia de la estructura de capital» propuesta por Modigliani y Miller. También se muestra en forma empírica el impacto sobre el empleo del uso del crédito y la inclinación de las empresas por créditos de mayores montos conforme el plazo aumenta, lo que habla de una preferencia empírica por una estructura de capital. Se demuestra que dicha preferencia es ajena al proceso de optimización, con lo que se asume que es causada por imperfecciones del mercado. Para ello, el valor de los activos de la empresa es tratado como el subyacente de una opción real y la PYME minera es vista como un portafolio de inversión integrado por dos opciones reales (de expansión y de abandono) y dos bonos a tasa fija (de corto y largo plazos). En este marco se desarrolla una estrategia para administrar el riesgo de incumplimiento de obligaciones con los acreedores de la PYME minera a través de coberturas delta y un esquema de intercambio del pago de intereses por opciones

Volatility dependence structure between the Mexican Stock Exchange and the World Capital Market

E ste trabajo estudia la integración del mercado accionario mexicano al mercado mun- dial de capitales. Detectamos una relación de equilibrio de largo plazo, a pesar de los efectos de las rupturas estructurales asociadas con diferentes crisis financieras durante nuestro periodo de análisis (1987-2012). La aproximación analítica empieza con la estimación de un VECM bivariado en la media, incluyendo varias variables dummy que capturan los principales episodios de crisis que tuvieron lugar durante el periodo de la estimación. Enseguida, especificamos un modelo VARMA - GARCH con correlación diná - mica condicional y, finalmente, ajustamos una cópula tipo Clayton a los rendimientos condicionados a dos regímenes de volatilidad (baja y alta), con el fin de avanzar en el entendimiento de la naturaleza de la estructura de su dependencia

Volatility Contagion of Stock Returns of Microfinance Institutions in Emerging Markets: A DCC-M-GARCH Model

Resumen: El objetivo del presente trabajo es analizar el contagio en los rendimientos en las volatilidades de las Instituciones Microfinancieras (IMFs) que cotizan en mercados bursátiles emergentes en India, Indonesia y México. Para ello se incluyen en el análisis variables benchmarck locales y el índice global –All Countries World Index (ACWI). La metodología que se utiliza es la de un modelo multivariable GARCH de Correlación Condicional Dinámica (DCC). Los resultados empíricos encontrados muestran que los efectos de contagio sólo se dan en periodos de alta volatilidad. Una limitación que presenta esta investigación es que aún son pocas las IMFs listadas en bolsas, lo que impide realizar un estudio más amplio. La originalidad de este trabajo es el análisis de contagio en los rendimientos de las IMFs listadas en bolsa. Se concluye que el desempeño de las IMFs analizadas no se ve afectado por efectos externos de volatilidad, sino por sus resultados fundamentales reflejados en su nivel de liquidez bursátil.Abstract: The objective of this paper is to analyze the contagion in the returns on the volatilities of the Microfinance Institutions (MFIs) that are listed in emerging stock markets in India, Indonesia, and Mexico. For this, local benchmarking variables and the global index-All Countries World Index (ACWI)-are included in the analysis. The methodology used is a Dynamic Conditional Correlation (DCC) multivariable GARCH model. The empirical findings show that contagion effects only occur in periods of high volatility. One limitation of this research is that there are still few MFIs listed in stock markets, which does not allow for a broader study. The originality of this paper is the analysis of contagion in the returns of MFIs listed in stock markets. It is concluded that the performance of the analyzed MFIs is not affected by external effects of volatility, but rather for its fundamental results reflected in their level of liquidity in the stock market

Una medida de eficiencia de mercado Un enfoque de teoría de la información

In this paper, based on the concept of Shannon entropy, we propose a measure of market efficiency by using the empirical density function of returns. Under certain conditions of ergodicity and stationarity, it is shown that the sample entropy converges to the entropy of the dominant state. It is also shown that the proposed measure is consistent with some of the axioms from Artzner et al. (1999) of a coherent risk measure. Bounds on the behavior of entropy as a measure of efficiency on the basis of extreme cases are also established; going from deterministic processes to pure white noise stochastic processes. Finally, for illustrative purposes, we carry out several applications of the proposed efficiency measure of capital to different markets: DJIA, S&P500, FTSE100 and IPC.En este trabajo, con base en el concepto de entropía de Shannon, se propone una medida de eficiencia de mercado que utiliza la función de densidad empírica de los rendimientos como alfabeto para calcular la entropía del sistema y proveer con ello una medida de eficiencia de mercado. Se demuestra que bajo ciertas condiciones de ergodicidad y de estacionariedad la entropía muestral converge a la entropía del estado dominante, lo que valida el uso de la entropía muestral como medida de eficiencia del sistema. Asimismo, se demuestra que la medida propuesta es consistente con algunos de los axiomas de Artzner et al. (1999) acerca de una medida coherente de riesgo. Por último, con fines ilustrativos, se llevan a cabo varias aplicaciones de la medida de eficiencia propuesta a distintos mercados de capitales: DJIA, S&P500, FTSE100 e IPC

Huelum Trading System: A Low-Frequency Algorithm Proposal

Abstract This paper aims to build a set of algorithmic trading strategies to capture the persistence of financial series. HUELUM Trading System is proposed to make algorithmic trading in a low-frequency environment and is tested with the Exchange Traded Fund (ETF) iShares NAFTRAC daily prices. HUELUM Trading System includes one mean and one trend technical analysis indicators which are compared to a buy & hold strategy as a benchmark. The principal contribution of this work is that HUELUM Trading System can adapt to NAFTRAC, capturing its behavior, trends, and persistence or momentum. HUELUM is validated through a rolling walk forward and works with any security as long as it has Open, High Low Close (OHLC) prices. When we are ina market with little liquidity and deepness, HUELUM gives accurate buy and sell signals compared to a buy & hold strategy and reduces potential equity losses.Resumen El objetivo del presente trabajo es construir un conjunto de estrategias de trading para capturar la persistencia y memoria de series financieras. Se propone un sistema de trading de baja frecuencia llamado HUELUM, mismo que es probado con el Exchange Traded Fund (EFT) iShares NAFTRAC para precios diarios. La principal contribución de este trabajo es que el sistema de trading HUELUM tiene la capacidad de adaptarse al NAFTRAC, capturando su comportamiento, tendencia y persistencia. El sistema HUELUM es validado a través de un análisis de ventanas móviles, además de que funciona con cualquier activo financiero que registre precios de tipo apertura, máximo, mínimo y cierre (OHLC, por sus siglas en inglés). Cuando nos encontramos en un mercado con poca liquidez y profundidad, HUELUM proporciona señales precisas de compra y venta comparada con una estrategia de buy & hold, asimismo, el sistema de trading propuesto permite la cobertura ante potenciales pérdidas de inversión

Eficiencia de los modelos Poisson y Logístico en la asignación de probabilidades de incumplimiento a empresas mineras mexicanas

The existence of the volatile environment and characteristics of the mining sector, affects compliance with payment of loans granted to companies in the sector, making scoring models based on normal, Probit or Logit models underestimate the probability of default. The objective of this article is to prove that the Logit models do not capture properly the default probabilities of mining companies to underestimate the tails, by analysis of stability and reliability of these probabilities, creating problems for goodness of fit and underestimation of the probability; while a Poisson model dummy variable captures the effects of tail and stabilizes the regression, estimators and their estimated probabilities. The results indicate that the logistic models are not designed to optimally analyze the independent variables with extreme values and are not associated with the quarter of operation, but are specific to each company. Poisson models were found to be able to capture the extreme values of the distribution; so they are best suited to determine the credit quality of mining companies.La existencia del entorno volátil y características propias del sector minero, afecta el cumplimiento de pago de créditos otorgados a empresas del sector, por lo que modelos de scoring basados en normalidad, modelos Probit o Logit, subestiman la probabilidad de impago. El objetivo del artículo es probar que los modelos Logit no capturan correctamente las probabilidades de incumplimiento de empresas del sector minero al subestimar las colas, mediante un análisis de estabilidad y confiabilidad de dichas probabilidades, lo que genera problemas de bondad de ajuste y subestimación de la probabilidad; mientras que un modelo Poisson de variable dicotómica captura los efectos de cola y estabiliza la regresión, sus estimadores y probabilidades estimadas. Los resultados indican que los modelos Logísticos no están diseñados para analizar óptimamente las variables independientes con valores extremos y que no están asociados al trimestre de operación, sino que son propios de cada empresa. Los modelos Poisson resultaron ser capaces de captar los valores extremos de la distribución; por lo que resultan más adecuados para determinar la calidad crediticia de las empresas mineras