The euro effect on trade: evidence in gravity equations using panel cointegration techniques

In this paper we present new evidence on the effect of the Euro on trade. We use a data set containing all bilateral combinations in a panel of 26 countries covering the period 1967-2008. We estimate the equation using two sets of variables: a standard one and a second one built according to the criticisms stated by Baldwin and Taglioni (2006). We implement a new generation of tests that allow us to solve some of the problems derived from the non-stationary nature of the data usually present in the macroeconomic variables used in gravitational equations (GDP, trade). To this aim we use some panel tests that account for the presence of cross-section dependence as well as discontinuities in the non-stationary panel data series. We test for cointegration between the variables using panel cointegration tests, especially the ones proposed by Banerjee and Carrión-i-Silvestre (2004, 2010). We also efficiently estimate the long-run relationships using the CUP-BC and CUP-FM estimators proposed in Bai et al. (2009). The results obtained are in line with those of Bun and Klaassen (2007). We argue that the creation of the European Monetary Union is best interpreted as a culmination of a series of policy changes that have been increasing economic integration in Europe during over four decades. En este trabajo presentamos nueva evidencia del efecto del Euro sobre el comercio. En este trabajo presentamos nueva evidencia del efecto del Euro sobre el comercio. Para ello utilizamos una base de datos que contiene todas las combinaciones bilaterales en un panel de 26 países para el periodo 1967-2008. Estimamos la ecuación de gravedad usando dos tipos de variables: la estándar en la literatura y la que recoge las críticas de Baldwin y Taglioni (2006), aplicando una nueva generación de contrastes que nos permiten resolver los principales problemas derivados de la naturaleza no estacionaria de las series. Con este propósito utilizamos algunos contrastes de panel que tienen en cuenta la presencia de dependencia cross-section así como de rupturas en las series. Para realizar el análisis de cointegración cabe destacar el uso del contraste de Banerjee y Carrion-i-Silvestre (2006, 2010). También estimamos de forma eficiente las relaciones de largo plazo mediante los estimadores CUPpc y CUPfm propuestos por Bai et al. (2009). Los resultados obtenidos están en línea con los de Bun y Klaassen (2007). Nuestro argumento es que la creación de la Unión Monteria Europea se debe interpretar como la culminación de un conjunto de cambios de política que han ido dando lugar a un proceso de integración económica en Europa durante las últimas cuatro décadas.modelos de gravedad; comercio; cointegración con paneles; factores comunes; cambios estructurales; dependencia. gravity models; trade; panel cointegration; common factors; structural breaks, cross-section dependence.

PROPIEDADES CÍCLICAS Y CAMBIOS ESTRUCTURALES EN LAS SERIES FISCALES MACROECONÓMICAS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA

En este trabajo se estudian las propiedades cíclicas de las variables fiscales macroeconómicas de la economía española utilizando la metodología de los "hechos estilizados" de los ciclos económicos. Además, se intenta clasificar los distintos cambios de régimen de la política fiscal española, utilizando recientes contrastes econométricos capaces de captar la existencia de cambios estructurales y detectar endógenamente el posible punto en que se producen. Classification-JEL : E3, E6, H3, H6.finanzas, ciclo económico, propiedades cíclicas, cambios estructurales

Gasto público y consumo privado en España: ¿sustitutivos o complementarios?

The purpose of this paper is to estimate a stochastic-intertemporal model of effective consumption. Our main emphasis is on assessing whether there is a significant relationship (substitutability or complementarity) between government expenditure (consumption and investment) and private consumption in Spain. We estimate the relationship between the two types of expenditure under both cointegration and non-cointegration assumptions using Spanish data over the period 1964-1995. El propósito del trabajo es la estimación de un modelo estocástico intertemporal del consumo efectivo. El principal objetivo es examinar si existe una relación significativa (sustituibilidad o complementariedad) entre el gasto público (consumo e inversión) y el consumo privado en España. Para ello se deducen las ecuaciones a estimar bajo la hipótesis de cointegración y de ausencia de la misma entre los dos tipos de gasto. Finalmente, este modelo se aplica a datos de la economía española para el período 1964-1995.Política fiscal, gasto público, consumo privado, cointegración Fiscal policy, government expenditure, private consumption, cointegration

Un modelo intertemporal de determinación de la balanza por cuenta corriente de la economía española

In this paper a Blanchard (1985) type model has been applied to a small open economy to analyse the long-term behaviour of current account balance. It shows, under the assumptions of the model that the current account balance, net-of-government-debt wealth of households, the difference between the home an the foreign growth rates of real GDP, government spending, public debt, the real interest rate, and real exchange rate. This implication of the model is tested using Spanish data over the period 1964-1994. The model nests Ricardian Equivalence and a non-Ricardian alternative hypothesis. En este trabajo se aplica un modelo del tipo planteado en Blanchard (1985) al caso de una economía pequeña y abierta para analizar el comportamiento a largo plazo del saldo de la balanza por cuenta corriente. Asimismo, a partir del modelo, se muestra que el déficit por cuenta corriente, la riqueza de las familias (neta del stock de deuda del gobierno), el diferencial entre la tasa de crecimiento real de la economía nacional y el exterior, el gasto público, el stock de deuda pública, el tipo de interés real y el tipo de cambio real deberían estar cointegrados. Este modelo es aplicado a datos de la economía española para el período 1964-1994. Además, la ecuación obtenida para la cuenta corriente permite contrastar la hipótesis de equivalencia ricardiana.Cuenta corriente, enfoque intertemporal, cointegración Current account, intertemporal approach, cointegration

New evidence of the real interest rate parity for OECD countries using panel unit root tests with breaks

This paper tests for real interest parity (RIRP) among the nineteen major OECD countries over the period 1978:Q2-1998:Q4. The econometric methods applied consist of combining the use of several unit root or stationarity tests designed for panels valid under cross-section dependence and presence of multiple structural breaks. Our results strongly support the fulfillment of the weak version of the RIRP for the studied period once dependence and structural breaks are accounted for

External imbalances and recoveries

Una década después del comienzo de la Gran Recesión, los desequilibrios externos, medidos por la cuenta corriente [current Account (CA)], se han reducido notablemente. Sin embargo, los desequilibrios externos medidos a través de variables de stock, es decir, la posición de inversión internacional [net Foreign Assets (NFA)], han seguido aumentando y han creado desafíos para la estabilidad macroeconómica y financiera. Hasta la fecha, los sistemas de alerta temprana se han centrado más en las variables de flujo que en las variables de stock. En este documento se analizan los efectos de ambos desequilibrios sobre las características de las expansiones, utilizando dos conjuntos complementarios de medidas, propuestas por Harding y Pagan (2002) y Gadea et al. (2017). Tras controlar por un conjunto amplio de variables explicativas, se identifica que el efecto de los desequilibrios de la CA sobre las expansiones es limitado, excepto cuando las medidas seleccionadas tienen en cuenta los desarrollos pasados de la CA o algún grado de persistencia. En cambio, la evolución de la NFA parece explicar mejor el tiempo que se tarda en recuperar el nivel de PIB anterior a la recesión, así como la amplitud y la acumulación de las recuperaciones. Estos resultados apuntarían a que las futuras políticas macroprudenciales deberían prestar más atención a las variables de stock para medir los desequilibrios externos, debido a sus efectos sobre las características de las recuperaciones.A decade after the beginning of the Great Recession, flow external imbalances, measured by the current account (CA) have narrowed markedly. However, stock or net foreign assets (NFA) imbalances have kept increasing and have created challenges for future macroeconomic and financial stability. To date, early warning systems (scoreboards) have focused more on flow than on the stock variables. To approach this problem, in this paper we analyze expansions using two complementary sets of indicators proposed by Harding and Pagan (2002) and Gadea et al. (2017). After controlling for a large set of explanatory variables, we find that the effect of CA imbalances is limited, except when the measures selected take into account past CA developments or some degree of persistence. In contrast, the evolution of NFA seems to be much more explanatory of the time it takes to regain the level of output previous to the recession, as well as the amplitude and the cumulation of the recoveries. Therefore, we conclude that future macro-prudential policies should pay more attention to stock variables to measure external imbalances due to their effects on the characteristics of recoveries

New evidence of the real interest rate parity for OECD countries using panel unit root tests with breaks

This paper tests for real interest parity (RIRP) among the nineteen major OECD countries over the period 1978:Q2-1998:Q4. The econometric methods applied consist of combining the use of several unit root or stationarity tests designed for panels valid under cross-section dependence and presence of multiple structural breaks. Our results strongly support the fulfillment of the weak version of the RIRP for the studied period once dependence and structural breaks are accounted for