Delegated Investment, Moral Hazard and Market Efficiency

随着越来越多的个人投资者通过共同基金、养老基金和保险基金等机构投资者的代理投资间接参与金融市场，机构投资者已取代个人投资者成为金融市场的投资主体。代理投资的盛行意味着影响资产定价和市场效率的主要是代理人（机构投资者或投资经理）的目标函数，而非委托人（投资者）的效用函数。代理投资模式下，投资经理的投资决策不仅受行为金融学所揭示的各种“有限理性”的约束，还可能受委托代理结构下投资经理追求自身利益最大化的道德风险行为的影响。代理投资的道德风险不仅直接损害委托人的利益，也会对市场效率产生深刻且复杂的影响，对于这一问题的研究具有理论和现实意义。与个人投资者相比，机构投资者更接近有效市场假说中的“理性经济...As there are more and more investors in financial markets investing indirectly through mutual fund, pension fund and insurance fund, institutional investors have replaced the role of individual investors to become the dominant investors in financial markets. An accompanying change of the preponderance of delegated investing is that agent’s (institutional investors or investment managers) objective...学位：经济学博士院系专业：经济学院财政金融系_金融学(含保险学)学号：B20034201

金融供给侧结构性改革：发展历程与趋势

改革开放以来,我国经济保持着近40年的高速增长,如此稳定且持久的经济发展,离不开金融体系的有力支撑。我国政府一直致力于推动金融体系改革,从而为不同的经济发展阶段提供对应的资本支持。纵观我国的金融改革历程,始终坚持为实体经济发展提供服务的根本出发点和

基金持股与股价波动性研究:基于业绩报酬设计的期权分析

从期权思想的角度分析 ,我国投资基金的业绩报酬类似于一个基于投资组合的看涨期权 ,他的价值和波动率成正向关系。这容易导致基金管理公司通过投资波动率大的股票或利用其信息和资金优势加大股票波动率以获得超额收益

风险投资的信息经济学分析

新兴企业的融资市场上由于存在着较为严重的信息不对称现象, 使得创业企业特别是高科技企业难以在传统金融市场上获得资金支持。而风险投资以其合理的机制设计较好地解决了资金供求双方的信息不对称,推动了高科技产业的迅猛发展。本文拟从信息经济学角度出发, 解释该机制的内在合理性, 以期对我国的风险投资的机制设计有所启示

Influences on Asset Pricing From the Institutionalizing of Investment Body in Financial Markets

摘要：金融学家在研究资产定价时往往假设投资者直接投资于金融市场 ,这一假设符合资产定价理论发展的初期。随着金融市场上投资主体的机构化 ,金融中介已经成为资产定价中不可忽略的影响因素。在对资产定价理论的发展历程进行简要综述后 ,分析金融中介所存在的风险偏好不一致和羊群效应 ,并尝试着将其纳入资产定价的分析框架 ,对金融泡沫以及部分异象进行初步的探讨。 Abstract :According to a standard asset pricing theory , investors are assumed to invest directly in financial market. This assumption of financial experts is only suitable for the early development of asset pricing theories. With the stitutionalizing of investment body in financial market , the role of financial institutionsin asset pricing becomes more and more evident. After the brief summaryof the progress of asset pricing theories, we analyzed the phenomenon of risk2seeking inconsistency and herd behavior. We put the two phenomenon into the realmof asset pricing analyzing and made a preliminary probe into financial bubbles and part of the anomalies

开放式公司型基金治理结构的国际比较

基金治理结构是基金业赖以生存和发展的基础

迟滞资本问题研究评述

金融海啸爆发和演进中,资本市场再现了资本迟滞现象,迟滞资本问题日益受到学界的关注。迟滞资本逐渐从与有限套利和市场流动性相关的文献中分离出来,成为了一个独立的研究方向。本文首先分析金融海啸以来迟滞资本倍受关注的原因,并从迟滞资本的存在及其表现、导致迟滞资本产生的原因以及迟滞资本对资产价格变动的影响等方面对迟滞资本的研究脉络和研究进展进行梳理和评述,以期引发学术界对金融市场中资本迟滞现象的进一步关注。教育部“国际金融危机应对研究”应急课题(2009JYJR042);福建省社科基金项目(2010B048)的阶段性研究成

泡沫破灭后的证券研究：华尔街实践及启示

新经济泡沫破灭及其触发的“华尔街丑闻”使美国的监管当局对证券研究加强监管，而行情低迷所导致的经费紧缩以及XBRL的推进也对华尔街的证券研究产生重大影响，迫使后者进行业务流程和经营模式的整改和创新。华尔街证券研究在泡沫破灭后的实践和探索为我国熊市行情下的券商证券研究的监管、发展和创新提供了有益的启示和借鉴

产业政策与企业跨行业并购:市场导向还是政策套利

本文利用2006—2016年中国上市公司发起的并购数据和人工搜集整理的同一时期国家产业政策支持信息,在考虑并购双方所受国家产业政策支持情况的基础上,实证研究了国家产业政策支持对企业跨行业并购行为的影响问题。研究发现,国家产业政策实质上是一种政府通过对各行业进行不同程度的政策支持,引导社会资源向受支持行业流动以实现政府主导产业结构转型升级的政策工具。实证结果显示,主并企业更可能对受到产业政策支持的目标企业发起跨行业并购;在此基础上,如果主并企业自身没有受到产业政策支持,上述结论会得到进一步强化;考虑企业所有权性质后发现,国有企业更可能发起与产业政策导向一致的跨行业并购;但是,如果主并企业本身受到产业政策支持,那么国有企业也将比非国有企业更少进行跨行业并购。进一步的分析发现,部分企业跨行业并购后主营收入占比不降反增,其并购后并未将资源转移至新行业,可能仅是一种套取政府补贴的"政策套利"行为;而相对于非国有企业,国有企业出于"政策套利"动机进行跨行业并购的可能性更低。本文丰富了政府宏观政策对企业微观决策的影响研究,并对充实企业并购行为的研究做出了一定贡献。国家社会科学基金重大项目“新常态下金融部门与实体经济良性互动的现代经济治理体系问题研究”(批准号15ZDA028);;国家自然科学基金面上项目“资本市场中的社会关系与政治地理中的资本市场:来自中国的理论与实证”(批准号71373219);;中央高校基本科研业务费项目“政府干预、产业政策与企业行为”(批准号20720181109

金融发展视角下产业技术升级模式:比较与选择1

长久以来,国内外学者对金融发展理论研究的较为深入,并且在实践中金融发展理论对各国经济发展也起到一定的指导作用。同时,产业升级是各国经济进一步发展中不可避免的一个问题,包括美、日等发达国家在产业升级方面积累了大量经验,这对于实现我国产业升级具有重要的借鉴意义。本文根据前人的研究,尝试梳理出金融发展对产业升级的影响路径以及由此导致的美、日等国产业升级模式的差异,在此基础上,为当前阶段我国产业技术升级模式的选择提供一定参考。福建省软科学计划项目(2012R0085)的资助;系软科学计划项目系列成果之