跨国企业的内部资金转移策略

跨国企业内部资金转移具有特殊性,受外汇、税收等法律政策的影响。子公司向母公司转移资金的通常做法是支付股利,由于股利分配策略涉及多国的所有权关系,不能只考虑母公司的主观愿望,必须兼顾子公司所在国的利益要求。跨国企业中资金转移,与资金转移的项目有关,有些采用“统算”方式,有些采取“新统算”方式

企业价值评估模型与评估过程

企业经营追求价值最大化 ,价值评估对企业改进管理、提升价值有重要意义。较通行的两种评估模型是 :现金流量折现模型和经济利润模型 ,各有比较优势。企业价值评估必须通过对企业历史绩效进行分析 ,预测绩效 ,估计资金成本 ,进行连续价值预测 ,最后计算出企业价

风险投资是新三板市场“积极的投资者”吗

定向增发在新三板创业企业的股权融资中发挥着中坚作用,而风险投资正是其中重要的参与者。本文选择2013—2016年新三板企业定向增发为研究样本,实证检验了风险投资介入的动因及经济后果。研究发现,整体而言,风险投资参与新三板定向增发会选择财务绩效较好、创新能力较强的企业介入,结论支持了风险投资的事前筛选职能。大股东参与定向增发在一定程度上会减弱风险投资介入与企业财务绩效和创新能力之间的敏感性。当面对优质企业标的时,风险投资将选择联合投资的方式\"抱团\"进入,体现了其在新三板市场更为谨慎的投资风格。但风险投资进入所投企业后,受制于本身能力和投资意愿,并未显著提升被投企业财务绩效和创新能力,没有发挥事后监督职能。考虑新三板独特的做市商制度和分层制度,本文再次验证了风险投资事前筛选职能的履行和事后监督职能的缺失。本文不仅揭示了风险投资参与新三板企业定向增发的动因及经济后果,同时也为国家利用新三板市场推进创新战略、构建和完善多层次资本市场提供了经验证据。国家自然科学基金面上项目“新三板企业挂牌、定增与做市交易问题研究:基于风险投资的视角”(71673231);国家自然科学基金青年科学基金项目“风险投资声誉作用机制研究——基于投资机构和创业企业的视角”(71502103

后股权分置改革时代上市公司并购市场绩效研究

文章以股权分置改革这一制度的变迁为研究视角,运用事件研究法,研究了中国上市公司并购市场绩效(CAr)的影响因素,并进一步探讨了股权分置改革后大股东改变侵占公司利益方式的可能性。研究发现,股权分置改革后,并购公司的并购市场绩效均值显著为正,采用现金支付方式的并购公司有较高的并购市场绩效,收购公司并购活动的关联属性对并购市场绩效无显著效应,第一大股东持股比例越高的并购公司其并购市场绩效越低。另外,成长性增强了现金支付方式对并购市场绩效的正效应,公司杠杆减弱了现金支付方式对并购市场绩效的正效应。文中的结果表明,股权分置改革后,中国上市公司并购活动逐渐显现出市场化特征,股权分置改革对上市公司并购行为和并购市场绩效已产生积极作用,但并购活动中利益输送的动机和行为在股权分置改革后仍然存在。国家自然科学基金项目“风险投资支持的企业IPO折价、择机与后管理问题研究”(项目号:71172052); 教育部人文社会科学研究一般项目“我国上市公司债权人治理效率研究”(项目号:11YJC790197

Research on the Influence of Specialization Investment Strategies on Venture Capital Investment Performance

以2012年12月31日之前具有风险投资背景的433家A股上市公司为研究对象,实证检验了风险投资机构的专业化投资策略对其退出时投资绩效的影响以及影响机理。研究发现,VC机构的行业或地域专业化投资策略对投资绩效具有显著的提升作用,而阶段专业化投资集中度对投资绩效无显著影响。关于专业化投资策略对投资绩效的作用机理,一方面,专业化投资策略对投资绩效的正面影响不仅仅是由与专业化投资策略相关联的风险因素所引起的,VC机构因采取专业化投资策略而积累的专业化投资经验和技能也是提升投资绩效的重要原因;另一方面,VC机构专业化投资策略的事前选择功能和事后价值增加功能在提高投资绩效方面具有相互补充的作用。Based on the data of 433 Chinese listed companies with VC background,we explore the impact and mechanism of specialization investment strategies on VC investment performance.The results show that industry or geography specialization investment strategy has positive effect on VC investment performance,while stage specialization investment strategy has no significant impact on VC investment performance.We also find that the positive impact on VC investment performance is not only caused by the risks associated with specialization investment strategies,but also by the specialized investment experience and skills of VCs due to taking specialization investment strategies.国家自然科学基金项目“风险投资支持的企业IPO折价、择机与后管理问题研究”(71172052

Venture Capital Reputation,Syndication and Successful Exit

选取我国2002~2009年间5 780个风险投资机构的投资案例作为样本,检验了风险投资机构声誉、联合投资对其成功退出的影响,实证结果表明,2002~2009年间我国风险投资机构的成功退出率(即投资项目最终IPO的比率)为23.44%,风险投资机构的声誉越高,则其成功退出的可能性越大。进一步研究还发现,联合投资会降低风险投资机构声誉和成功退出关系的敏感性,这可能是因为联合投资的风险投资机构具有更多的机制来影响其投资绩效。This paper examines the effect of venture capital reputation and syndication on its investment performance.Empirical results show that successful exit rate of venture capital in China(the ratio of investment projects being IPO finally)is 23.44% during 2002～2009, the higher the reputation of the venture, the more likely it would be successful exit.Further studies show that the syndication between venture capitals will reduce the sensitivity between the VC reputation and successful exit.Maybe there are more mechanisms(i.e.network connection)in syndication between VCs that influence investment performance.国家自然科学基金项目“风险投资支持的企业IPO折价、择机与后管理问题研究”(71172052

基于信息披露的QFII超额收益率与中小投资者保护

本文研究了QFII机构2007-2009年投资我国A股市场的超额收益率,静态分析结果表明QFII持股上市公司无法产生正的超额收益;动态分析结果表明QFII增仓上市公司可以产生显著为正的超额收益,而QFII减仓上市公司产生显著为负的超额收益。另外,通过问卷调查法获取中小投资者的投资弱点,从QFII机构信息披露的角度研究如何保护中小投资者利益,对证券监管部门规范QFII信息披露,引导中小投资者理性投资,以及保护中小投资者利益等方面均有一定的启示意义