Costly arbitrage and asset prices: evidence from closed-end funds

If arbitrage is costly and noise traders are active, asset prices may deviate from fundamental values for long periods of time. We use a sample of 158 closed-end funds to show that noise-trader sentiment, as proxied by retail-investor flows, leads to fluctuations in the discount. Nevertheless, we reject the hypothesis that noise-trader risk is the cause of the long-run discount. Instead we find that funds which are more difficult to arbitrage have larger discounts, due to: (i) the censoring of the discount by the arbitrage bounds, and (ii) the freedom of managers to increase charges when arbitrage is costly

Micrositios seguros para la germinación de Symphoricarpos microphyllus (Caprifoliaceae), una especie arbustiva con latencia

Background and Aims: Temperate forests suffer continuous deforestation and other anthropogenic disturbances. Additionally, some types of forest management, such as secondary vegetation removal ("chaponeo"), can be another disturbance that negatively affects the values of some environmental variables important for seed germination. Light, soil temperature and moisture characterize microsites and determine germination percentages. These variables are also affected by slope orientation and vegetation structure. The aim of this study was to characterize microsites for Symphoricarpos microphyllus seed germination in a temperate forest, its response to light qualities in germination cameras, and seed viability during two years.Methods: Twenty-four microsites that differed according to their position in north/south (N/S) facing slopes, and by the presence/absence of secondary vegetation (“chaponeo”) due to forest management (U-undisturbed/P-perturbed) were characterized for light, soil temperature, moisture, pH and nitrogen. We also studied germination under different light qualities (white light, red light, far red light -FRL-, darkness) in germination cameras and seed viability for two years.Key results: All microsites were different in light, temperature and soil moisture. Microsites with the highest germination percentages were those US (undisturbed south) and UN (undisturbed north), where higher soil moisture and lower temperatures were registered, favoring embryo growth of seeds, since they possess morphophysiological dormancy. In cameras, germination percentages were the highest in FRL (32%). Seeds of S. microphyllus can remain viable for two years (60%).Conclusions: We do not recommend secondary vegetation removal because it affects variables of soil moisture (decreasing it) and temperature (increasing it) in microsites. This negatively influences this species germination, which needs a filtering of light and an alternation of high-low temperatures for dormancy breaking. These findings are important if we consider that the populations of this species are reducing due to overexploitation.Antecedentes y Objetivos: Los bosques templados sufren continua deforestación y otros disturbios antropogénicos. Además, algunos tipos de manejo forestal, como la remoción de la vegetación secundaria (chaponeo) pueden representar otro disturbio que afecta negativamente algunas variables ambientales importantes en la germinación de las semillas. La luz, temperatura y humedad del suelo caracterizan micrositios y determinan los porcentajes de germinación de las especies. Estas variables también son afectadas por la orientación de la ladera y la estructura de la vegetación. El objetivo de este estudio fue caracterizar micrositios para la germinación de Symphoricarpos microphyllus en un bosque templado, y su respuesta a calidades de luz en cámaras de germinación, y la viabilidad de las semillas en dos años.Métodos: Se caracterizaron 24 micrositios diferentes de acuerdo a su posición en laderas orientadas al norte/sur (N/S), y por la presencia/ausencia de vegetación secundaria -chaponeo- (U-sin disturbio/P-perturbados) en sus variables de luz, temperatura, humedad, pH y nitrógeno del suelo. Estudiamos la germinación bajo diferentes calidades de luz (luz blanca, luz roja, luz rojo lejano -FRL-, oscuridad) en cámaras de germinación y la viabilidad de las semillas por dos años.Resultados clave: Todos los micrositios fueron diferentes en luz, temperatura y humedad del suelo. Los micrositios con los mayores porcentajes de germinación fueron los US (no perturbados al sur) y UN (no perturbados al norte), registrando los mayores valores de humedad del suelo y menores de temperatura, favoreciendo el crecimiento del embrión, dado que poseen una latencia morfofisiológica. En las cámaras, los mayores porcentajes de germinación de Symphoricarpos microphyllus ocurrieron en FRL (32%), la viabilidad se mantuvo en 60% por dos años.Conclusiones: No recomendamos la eliminación de la vegetación secundaria porque afecta la humedad (disminuyéndola) y temperatura del suelo (incrementándola). Esto tiene una influencia negativa sobre la germinación de las semillas que necesitan una filtración de la luz y una alternancia de altas y bajas temperaturas para romper la latencia. Estos hallazgos son importantes si consideramos que las poblaciones de esta especie están reduciéndose debido a sobreexplotación

Flora en playas y dunas costeras de México

Background and Aims: The first updated floristic checklist, supported with herbarium specimens, is presented for beaches and coastal sand dunes of Mexico.Methods: The analysis is based on the revision of 14 national and foreign herbaria. A 2 × 2 km grid was placed over a map of the coastal sand dunes of Mexico to reference the herbarium records, corresponding to the 2180 sites and 12,419 examples of plants documented. Indices of diversity, similarity, taxonomic diversity, and redundancy were calculated.Key results: The flora of the beaches and coastal sand dunes of Mexico consists of 153 families, 897 genera, and 2075 species of vascular plants. These represent 9.5% of the vascular flora of Mexico. The herbaria with high indices of redundancy (IR≥0.7) are the herbarium of the Universidad Nacional Autónoma de México (IR=0.9), the Centro de Investigación Científica de Yucatán (CICY, IR=0.8), the Centro de Investigaciones Biológicas del Noroeste (HCIB), the Instituto de Ecología, A.C. (XAL) and the Natural Museum in San Diego (SD), each with an IR of 0.7. Five floristic regions are clearly recognized, which correspond to the seas of Mexico. The North Pacific has the highest taxonomic diversity and the South Pacific has the least. The Gulf of California, Gulf of Mexico and the Caribbean Sea have very similar taxonomic diversity. The species with the most recorded occurrences are Trianthema portulacastrum (165), Croton punctatus (107), Echites umbellatus (106) and Ipomoea pes-caprae (90). Considering the ecotonal nature of the ecosystem, most dune plants are shared with neighboring vegetation (forests, scrubs, wetlands, such as marshes or mangrove swamps).Conclusions: This first checklist of the flora of beaches and coastal dunes is the baseline for multiple future studies: floristic, biogeographic, and ecological. Moreover, this list will be important if used in environmental assessments and coastal zone plans.Antecedentes y Objetivos: Se presenta el primer listado florístico de las playas y dunas costeras de México, actualizado y respaldado por ejemplares de herbario.Métodos: Se revisaron 14 herbarios nacionales y extranjeros. Se sobrepuso una retícula de 2 × 2 km al mapa de la costa y de las dunas costeras de México para referir todos los registros que corresponden a 2180 sitios con 12,419 ejemplares de plantas. Se calcularon índices de diversidad, similitud, diversidad taxonómica y redundancia.Resultados clave: La flora registrada consta de 153 familias, 897 géneros y 2075 especies de plantas vasculares, las cuales representan 9.5% de la flora vascular de México. Las cinco colecciones con índices de redundancia altos IR≥0.7 son los herbarios de la Universidad Nacional Autónoma de México (MEXU, IR=0.9), del Centro de Investigación Científicas de Yucatán (CICY, IR=0.8), y los del Centro de Investigaciones Biológicas del Noroeste (HCIB), el Instituto de Ecología, A.C. (XAL) y el del Museo de Historia Natural de San Diego (SD), cada uno con un IR de 0.7. Se reconocen cinco regiones florísticas que corresponden a los mares de México. El Pacífico Norte tiene mayor diversidad taxonómica y el Pacífico Sur menor diversidad taxonómica. El Golfo de California, Golfo de México y Mar Caribe tienen diversidades taxonómicas similares. Las especies con más registros son Trianthema portulacastrum (165), Croton punctatus (107), Echites umbelllatus (106) e Ipomoea pes-caprae (90). Por el carácter de ecotono de las dunas costeras, la mayoría de las especies se comparten con los tipos de vegetación vecinos (selvas, matorrales, y humedales como las marismas y manglares).Conclusiones: Esta primera lista de la flora en playas y dunas de México es la base para múltiples estudios florísticos regionales y locales, biogeográficos, y ecológicos; además, que será importante para su uso en temas de impacto ambiental y manejo costero

Coastal sand dune vegetation: an extreme case of species invasion

The coastal sand-dune flora of the Gulf and Caribbean region of Mexico was analyzed to understand differences in floristic composition and richness found along the coast. Each of the 655 species reported was classified according to its ecology and distribution range by checking herbaria specimens, literature and specialists. Three groups were formed: (a) species with predominantly coastal distribution; (b) ruderal or secondary species frequently found inland, common of disturbed areas such as roadsides, abandoned fields or forming part of secondary growths; (c) inland species frequently found in other vegetation types such as tropical dry or seasonal forest and grassland. A total of 71 coastal species, 237 ruderal/secondary and 336 species from other community types were found. The distribution of these groups was analyzed along 44 sites of the Gulf and Caribbean, in the different dune habitats and for the dominant growth forms. Coastal species are more widely distributed; they predominate in habitats with sand movement and the herbaceous component prevails. Ruderal/secondary species and especially those belonging to other vegetation types frequently appear in only one or two sites occupying more protected or stabilized habitats. The two latter groups considerably increase species richness of sand dune flora, but also pose interesting problems for dune conservation