Conflicts of Interest in the Underwriting of IPOs and Price Stabilization

Banks that supply capital and simultaneously underwrite securities for the same clients may benefit themselves or their clients at the expenses of investors by overpricing securities. We investigate this issue by analyzing price stabilization and short-term returns of IPOs. Our analysis suggests that equity-conflicted underwriters overprice IPOs and use price stabilization to disguise overpricing. The same does not happen with loan conflicted underwriters. We also show that the partial adjustment phenomenon may result from price stabilization, since it disappears after the stabilization is over.N/

Determinantes e efeitos da estabilização em IPOs no Brasil

Normalmente os underwriters recompram ações no mercado secundário dos IPOs coordenados pelos mesmos. O objetivo da recompra é o de postergar ou evitar a queda do valor dos IPOs. As ações recompradas são aquelas provenientes da opção dada pelo emissor ao underwriter para a venda em excesso de até 15% das ações inicialmente ofertadas, opção esta chamada de greenshoe. Esta dissertação analisa os principais determinantes e conseqüências do processo de estabilização de IPOs no Brasil. Os resultados indicam que IPOs estabilizados são aqueles com maior risco inicial de preços, com menor demanda de investidores institucionais nacionais e estrangeiros e que são conduzidos por underwriters de melhor reputação, além disso, o underwriter apreça ex-ante a possibilidade de exercício do greenshoe através da redução da comissão cobrada pela colocação das ações. O greenshoe é normalmente efetivado quando está “no dinheiro”. Quanto aos efeitos no retorno dos IPOs, os resultados indicaram que no Brasil a estabilização, a demanda de investidores institucionais nacionais e estrangeiros e o greenshoe possuem efeito significante nos retornos, efeitos estes que apesar de curto prazo, vão além do período de estabilização, ou seja, após o término das recompras realizadas pelos underwriters. Ademais, após o término da estabilização, o valor das ações dos IPOs em média não caem significativamente, indicando um efeito positivo desta prática no Brasil. Constatou-se também que o nível de preço em que a estabilização é efetuada pelo underwriter, ou seja, se abaixo ou acima do preço líquido de comissão, possui grande poder explicativo sobre o retorno pós-estabilização. Finalmente, o último teste indica que a estabilização de preços é responsável por um terço do underpricing verificado no mercado brasileiro

Determinants of Price Stabilization in IPOs

In the most common mechanism for price stabilization in IPOs, the underwriter distributes stocks in excess of what was contracted (overallotment) and eventually covers this short naked position by purchasing stocks in the secondary market (Aftermarket short covering , ASC). This mechanism can be used to avoid price drop or price volatility. This article provides a description of such activity in Brazil. We investigate the determinants of price stabilization in three aspects: amount overallotted, occurrence of ASC and its intensity. Our results indicate that price stabilization is an important activity in Brazilian IPOs and quite similar to that occurring in the US. The three different aspects of price stabilization have different determinants. The amount overallotted depends only on the ex-ante demand conditions. ASC occurs mostly on IPOs characterized by high risk, low ex-ante demand and carried by reputable underwriters. The intensity of the ASC increases with the riskiness and decreases with the ex-ante demand. None of the existing models fully explain these results

The Effects of Price Stabilization on Short-Term Returns of IPOs

During the price stabilization in IPOs the underwriter repurchases part of the issue (ASC for aftermarket short covering). Such activity raises question about its real purpose: to keep price artificially high and deceive investors, or avoid price fluctuation resulting from the initial flow of information and the action of flippers. Our analysis indicates that in the post stabilization period stabilized IPOs underperform non-stabilized ones; the higher the intensity of the stabilization the lower are post-stabilization returns; IPOs for which the overallotment is fully covered in the ASC underperform non-stabilized IPOs in the post-stabilization period; the same does not happen when the ASC is only partial. Therefore, both views of the stabilization process are partially right: in some cases, stabilization is used to avoid price volatility and in other cases to keep price artificially high

Hemosiderin: a new marker for sentinel lymph node identification Hemossiderina: um novo marcador para identificação do linfonodo sentinela

PURPOSE: To evaluate and present our initial results of a new marker (hemosiderin) for mammary sentinel lymph node identification in an experimental model. METHODS: Skins mapped like a lymphatic duct draining to the axilla in patients submitted to breast biopsy, in our mastology service, stimulated us to try it in an animal model (female dogs). Our theory was that some blood derivate (hemosiderin) was captured by macrophages and accessed the lymphatic ducts in direction to the axilla. Six female dogs of no defined race were studied. We injected 0,2 ml of technetium on both superior mammary glands. After ten minutes, a 2,5 ml solution of hemolized blood (hemosiderin) from the own animal was injected in the subareolar lymphatic plexus on the left superior mammary gland and 2,5 ml of patent blue concomitantly and equally on the contralateral gland. Ten minutes after, incisions on both axilas were made to search, through the lymphatic mapping and a gamma probe, the sentinel lymph nodes. RESULTS: Seven brown sentinel lymph nodes were indentified and also radiomarked on the left axilla. Six blue sentinel lymph nodes were identified and also radiomarked on the right axilla. CONCLUSION: Preliminary studies of a potential new dye for sentinel lymph node identification are presented. It may be the change of the current use of the blue dyes and their severe side-effects on patients submitted to sentinel lymph node biopsies.<br>OBJETIVO: Avaliar e apresentar resultados preliminares de um novo marcador (hemossiderina) para a identificação de linfonodos sentinela mamários em um modelo experimental. MÉTODOS: Durante acompanhamento de dois casos de biópsias excisionais de tumores da mama, no nosso serviço de mastologia, observou-se trajeto pigmentado no quadrante inferior externo daquelas mamas, sugerindo ser marcação cutânea do ducto de drenagem linfática a partir da papila mamária em direção a axila homolateral. Levantamos a hipótese que um derivado sanguíneo (hemossiderina) foi capturado por macrófagos obtendo acesso aos ductos linfáticos em direção à axila. Seis cadelas sem raça definida foram estudadas. Injeção de 0,2 ml de tecnécio foi realizada em ambas as mamas superiores. Após 10 minutos, uma solução de 2,5 ml de sangue hemolizado (hemossiderina) do próprio animal foi injetado no plexo linfático subpapilar da mama esquerda e 2,5 ml de azul patente na mama contralateral concomitantemente e igualmente. Após mais 10 minutos, incisões axilares foram realizadas para a procura, pela coloração e com um gama probe, dos linfonodos sentinela. RESULTADOS: Sete linfonodos sentinela castanhos e radiomarcados foram identificados na axila esquerda. Seis linfonodos sentinela azuis e radiomarcados foram identificados na axila direita. CONCLUSÃO: São apresentados estudos preliminares de um potencial novo marcador para identificação do linfonodo sentinela. Este poderá mudar o uso dos corantes vitais e de seus efeitos adversos em pacientes submetidos à biópsia do linfonodo sentinela

Educomunicação e Direitos Humanos: Caminhos da Sociedade Midiática pelos Direitos Humanos

O contexto social crescentemente midiático tem favorecido práticas e reflexões acerca da relação entre comunicação e educação, seja no campo prático do cotidiano, seja em ações científico-culturais lideradas por diferentes instituições. Mais recentemente, diversos cursos de formação de profissionais para estarem aptos à exploração de recursos, metodologias e estratégias de atuação COMUNICACIONAL em diferentes áreas têm surgidos com o objetivo de atender à demanda por especialistas que transitam nas interfaces da comunicação/educação. É neste contexto que o Seminário Anhembi Morumbi de Comunicação e Educação foi criado em 2014 com o objetivo de colaborar para a articulação de esforços de profissionais e instituições que atuam na pesquisa, no ensino e na ação social, envolvidos diretamente nas interfaces da comunicação/educação. A Universidade Anhembi Morumbi, através desta proposta, estabelece parceria com a ABPEducom – Associação Brasileira de Pesquisadores e Profissionais da Educomunicação, e com o NCE/USP - Núcleo de Comunicação e Educação da USP, a fim de viabilizarem oportunidades para seus profissionais e a sociedade como um todo de troca de experiências e conhecimentos, bem como uma forma de somar esforços pela atualização e formação profissional de qualidade, capaz de atender às novas demandas sociais