Regle, discretion et regime de change en Europe

On construit un modele d'economie ouverte ou la politique monetaire consiste a fixer le taux d'interet, ce qui permet de la formaliser comme independante de la politique budgetaire. Cela nous permet de discuter la credibilite des regles de politique economique, la productivite de la coordination des regles et la capacite stabilisatrice des politiques keynesiennes discretionnaires. On montre enfin que l'independance de la Banque centrale peut conduire a des equilibres tres inefficaces. Il est donc necessaire pour la construction monetaire europeenne d'envisager des procedures de coordination des trois instances de politique economique (budgetaire, monetaire et de revenu). Nous voulons montrer dans cet article que les inconvenients lies au projet de construction monetaire europeenne avec banque centrale independante peuvent etre importants et qu'il est necessaire d'introduire des procedures de concertation entre les autorites economiques si on ne veut pas provoquer des couplages de politiques monetaires restrictives et budgetaires expansionnistes qui, comme le montrent les exemples recents, ont des effets nefastes sur l'investissement et la croissance.regime de change; Europe

Des conséquences conjoncturelles de la régulation monétaire

Dans les dernières années, de nombreuses banques centrales ont conduit leur politique monétaire de façon à atteindre un certain objectif pour un certain agrégat monétaire ou financier. Dans le cadre d'un pays de taille moyenne, en change fixe, l'article analyse de façon exhaustive la liaison entre le choix de l'agrégat financier contrôlé et la capacité de la politique monétaire à stabiliser la production et les réserves de change. La première partie de l'article fait le lien entre notre analyse et celle de l'article célèbre de Poole : elle introduit le vocabulaire utilisé qui s'inspire de B. Friedman. Un modèle simple, quasi comptable, est présenté dans la seconde partie. Il permet d'étudier la sensibilité des agrégats financiers au taux d'intérêt (troisième partie), les propriétés stabilisatrices de la politique monétaire selon l'agrégat contrôlé (quatrième partie) et enfin l'efficacité relative de la stabilisation de chaque agrégat selon la nature des chocs (demande, répartition, chocs financiers et spéculatifs) et le caractère contracyclique de la politique budgétaire et financière de l'Etat (cinquième partie). On montre que le contrôle de la niasse monétaire ou du total des actifs financiers internes (monnaie + titres) est souvent déstabilisant ou pervers (accentue les chocs). Il est toujours préférable de contrôler la composante interne de l'actif des institutions financières plutôt que leur passif (la composante interne de la monnaie centrale ou de la masse monétaire plutôt que la monnaie centrale ou la masse monétaire, les moyens de financement internes plutôt que les actifs financiers internes). Plutôt que les agrégats précédents, il vaut mieux prendre pour objectif des agrégats qui ne contiennent pas l'endettement public (refinancement, crédit bancaire, endettement privé interne en crédit et titres) si les autorités contrôlent bien les dépenses publiques et leur financement. Cependant, pour tous les agrégats étudiés, on peut mettre en évidence des cas où ils induisent des réactions perverses ou déstabilisantes.The choice of the intermediate target in an overdraft economy In recent years, monetary authorities in implementing their policies have selected different monetary or financial aggregates for targetting. This paper studies the consequences of the choice of different financial aggregates as intermediate targets in an overdraf economy : (1) the money stock and the domestic financial assets, (2) their connterpart including financing of the government delit (the domestic counterpart of the central money stock, of the money stock and total domestic assets), (3) their counterpart without incliiding government debts (refinancing of banks by the Central Bank, banks' credit and private domestic borrowing). Only simples rides are considered like : the monetary authorities increase the interest rate iclien the demand for the aggregate increases. The paper pays a special attention to the link between the choice of the financial aggregate and the ability of the corresponding interest rate rule to stabilize output and foreign exchange reserves when the economy faces different shocks on demand, income, domestic and foreign assets demands. Section I links our analysis to Poole's seminal article and to the vocabulary introduced by B. Friedman. A simple model of an overdraft economy with fixed exchanged rates and imperfect capital mobility is presented in Section II. It allates us to compare the elasticity of the financial aggregates towards the interest rate and to appraise the sabilizing properties of the interest rate rules according to the intermediate target and he kind of the shock. Then we compare ex post transmission on output and reserves when the financial targets are reached, to the optimal policy and to the passive policy (no reaction). This gives some highlights on the choice of the aggregate and on the danger of targetting. The paper shows that the control of the money stock or the control of the total amount of domestic financial assets are very often destabilizing or perverse for output and reserves (leaning with the wind). Monetary authorities should always better control the domestic loans of the financial sector (e.g. the domestic eounter­part of the money stock instead of the numey stock, total domestic credit instead for domestic financial assets). Theij Should better choose the counterparts exchlding the government debt as monetary targets, if they can control public expenditures and their financing. However, for each aggregate, it can be found shocks which induce the monetary policy to react in a perverse or destabilizing way

Des conséquences conjoncturelles de la régulation monétaire

Dans les dernières années, de nombreuses banques centrales ont conduit leur politique monétaire de façon à atteindre un certain objectif pour un certain agrégat monétaire ou financier. Dans le cadre d'un pays de taille moyenne, en change fixe, l'article analyse de façon exhaustive la liaison entre le choix de l'agrégat financier contrôlé et la capacité de la politique monétaire à stabiliser la production et les réserves de change. La première partie de l'article fait le lien entre notre analyse et celle de l'article célèbre de Poole : elle introduit le vocabulaire utilisé qui s'inspire de B. Friedman. Un modèle simple, quasi comptable, est présenté dans la seconde partie. Il permet d'étudier la sensibilité des agrégats financiers au taux d'intérêt (troisième partie), les propriétés stabilisatrices de la politique monétaire selon l'agrégat contrôlé (quatrième partie) et enfin l'efficacité relative de la stabilisation de chaque agrégat selon la nature des chocs (demande, répartition, chocs financiers et spéculatifs) et le caractère contracyclique de la politique budgétaire et financière de l'Etat (cinquième partie). On montre que le contrôle de la niasse monétaire ou du total des actifs financiers internes (monnaie + titres) est souvent déstabilisant ou pervers (accentue les chocs). Il est toujours préférable de contrôler la composante interne de l'actif des institutions financières plutôt que leur passif (la composante interne de la monnaie centrale ou de la masse monétaire plutôt que la monnaie centrale ou la masse monétaire, les moyens de financement internes plutôt que les actifs financiers internes). Plutôt que les agrégats précédents, il vaut mieux prendre pour objectif des agrégats qui ne contiennent pas l'endettement public (refinancement, crédit bancaire, endettement privé interne en crédit et titres) si les autorités contrôlent bien les dépenses publiques et leur financement. Cependant, pour tous les agrégats étudiés, on peut mettre en évidence des cas où ils induisent des réactions perverses ou déstabilisantes.The choice of the intermediate target in an overdraft economy In recent years, monetary authorities in implementing their policies have selected different monetary or financial aggregates for targetting. This paper studies the consequences of the choice of different financial aggregates as intermediate targets in an overdraf economy : (1) the money stock and the domestic financial assets, (2) their connterpart including financing of the government delit (the domestic counterpart of the central money stock, of the money stock and total domestic assets), (3) their counterpart without incliiding government debts (refinancing of banks by the Central Bank, banks' credit and private domestic borrowing). Only simples rides are considered like : the monetary authorities increase the interest rate iclien the demand for the aggregate increases. The paper pays a special attention to the link between the choice of the financial aggregate and the ability of the corresponding interest rate rule to stabilize output and foreign exchange reserves when the economy faces different shocks on demand, income, domestic and foreign assets demands. Section I links our analysis to Poole's seminal article and to the vocabulary introduced by B. Friedman. A simple model of an overdraft economy with fixed exchanged rates and imperfect capital mobility is presented in Section II. It allates us to compare the elasticity of the financial aggregates towards the interest rate and to appraise the sabilizing properties of the interest rate rules according to the intermediate target and he kind of the shock. Then we compare ex post transmission on output and reserves when the financial targets are reached, to the optimal policy and to the passive policy (no reaction). This gives some highlights on the choice of the aggregate and on the danger of targetting. The paper shows that the control of the money stock or the control of the total amount of domestic financial assets are very often destabilizing or perverse for output and reserves (leaning with the wind). Monetary authorities should always better control the domestic loans of the financial sector (e.g. the domestic eounter­part of the money stock instead of the numey stock, total domestic credit instead for domestic financial assets). Theij Should better choose the counterparts exchlding the government debt as monetary targets, if they can control public expenditures and their financing. However, for each aggregate, it can be found shocks which induce the monetary policy to react in a perverse or destabilizing way

La coordination interne et externe des politiques economiques : une analyse dynamique. 1ère partie

L'organisation de l'UEM repose sur plusieurs principes: l'independance de la Banque central a la quelle on affecte l'objectif d'inflation, l'absence de coordination des politiques budgetaires entre elles et avec la politique monataire, enfin l'encadrement de la politique budgetaire par des ratios prudentiels.POLITIQUE FINANCIERE; INTEGRATION ECONOMIQUE

La coordination interne et externe des politiques economiques : une analyse dynamique. 3ème partie

L'organisation de l'UEM repose sur plusieurs principes: l'independance de la Banque central a la quelle on affecte l'objectif d'inflation, l'absence de coordination des politiques budgetaires entre elles et avec la politique monataire, enfin l'encadrement de la politique budgetaire par des ratios prudentiels.POLITIQUE FINANCIERE; INTEGRATION ECONOMIQUE

La coordination interne et externe des politiques economiques : une analyse dynamique. 2ème partie

L'organisation de l'UEM repose sur plusieurs principes: l'independance de la Banque central a la quelle on affecte l'objectif d'inflation, l'absence de coordination des politiques budgetaires entre elles et avec la politique monataire, enfin l'encadrement de la politique budgetaire par des ratios prudentiels.POLITIQUE FINANCIERE; INTEGRATION ECONOMIQUE

une réforme du financement de la Sécurité sociale.

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On the assimilation of SWOT type data into 2D shallow-water models

In river hydraulics, assimilation of water level measurements at gauging stations is well controlled, while assimilation of images is still delicate. In the present talk, we address the richness of satellite mapped information to constrain a 2D shallow-water model, but also related difficulties. 2D shallow models may be necessary for small scale modelling in particular for low-water and flood plain flows. Since in both cases, the dynamics of the wet dry front is essential, one has to elaborate robust and accurate solvers. In this contribution we introduce robust second order, stable finite volume scheme [CoMaMoViDaLa]. Comparisons of real like tests cases with more classical solvers highlight the importance of an accurate flood plain modelling. A preliminary inverse study is presented in a flood plain flow case, [LaMo] [HoLaMoPu]. As a first step, a 0th order data processing model improves observation operator and produces more reliable water level derived from rough measurements [PuRa]. Then, both model and flow behaviours can be better understood thanks to variational sensitivities based on a gradient computation and adjoint equations. It can reveal several difficulties that a model designer has to tackle. Next, a 4D-Var data assimilation algorithm used with spatialized data leads to improved model calibration and potentially leads to identify river discharges. All the algorithms are implemented into DassFlow software (Fortran, MPI, adjoint) [Da]. All these results and experiments (accurate wet-dry front dynamics, sensitivities analysis, identification of discharges and calibration of model) are currently performed in view to use data from the future SWOT mission