El papel de la confianza en la evolución de la economía: evidencia empírica para el caso español

[Resumo] O principal obxectivo desta tese de doutoramento é proporcionar evidencia empírica sobre a importancia da confianza, medida polo Economic Sentiment Indicator (ESI), na evolución da economía española. En concreto, téntase demostrar que o ESI recolle información non contida noutras variables económicas fundamentais que reflicten a evolución dunha economía. Ademáis, tamén se pretende determinar a natureza endóxena ou exóxena de certas variables cualitativas (prima de risco da débeda soberana e a confianza) en modelos que abordan a súa relación con outras variables económicas cuantitativas. Finalmente, facilítase proba acerca de cómo a confianza dos axentes económicos privados (consumidores e empresas) determina a eficacia das políticas económicas. O enfoque metodolóxico utilizado é eminentemente empírico e baséase principalmente na estimación dun modelo ARDL (Autoregressive Distributed-Lag) para a obtención de probas da natureza exóxena da confianza, así como a súa influencia significativa sobre a evolución dunha das principais variables macroeconómicas, como é o desemprego. Outro dos resultados a sinalar é a verificación de que o comportamento da prima de risco soberana en España non pode ser totalmente explicado por modelos que só inclúen variables fundamentais de tipo cuantitativo.[Resumen] El principal objetivo de la presente Tesis Doctoral es aportar evidencia empírica sobre la relevancia de la confianza, medida a través del Economic Sentiment Indicator (ESI), en la evolución de la economía española. Más específicamente, se trata de demostrar que el ESI recoge información no contenida en el resto de variables económicas fundamentales que reflejan la evolución de una economía. Por otra parte, también se pretende determinar el carácter exógeno o endógeno de determinadas variables cualitativas (prima de riesgo de la deuda soberana y confianza) en los modelos que abordan su interrelación con otras variables económicas de carácter cuantitativo. Finalmente, se proporciona evidencia sobre cómo la confianza de los agentes económicos privados (consumidores y empresas)condiciona la eficacia de las políticas económicas. El enfoque metodológico empleado es de carácter eminentemente empírico y se basa fundamentalmente en la estimación de un modelo ARDL (Autoregressive-Distributed Lag) que permite obtener evidencia sobre el carácter exógeno de la confianza así como sobre su influencia significativa en la evolución de una de las principales variables macroeconómicas, como es el caso del desempleo. Adicionalmente, otro de los resultados destacables es la verificación de que el comportamiento observado de la prima de riesgo soberana en España no puede ser totalmente explicado por modelos que incluyen solamente variables económicas fundamentales de carácter cuantitativo.[Abstract]The main objective of this PhD thesis is to provide empirical evidence about the relevance of the confidence in the evolution of the Spanish economy measured by the Economic Sentiment Indicator (ESI). Specifically, it tries to show that the ESI collects information that it is not contained in other key economic variables that reflect the evolution of an economy. Furthermore, it is also intended to determine the endogenous or exogenous nature of certain qualitative variables (as the sovereign risk premium and the confidence) in models that address their relationship with other quantitative economic variables. Finally, evidence is provided about how private economic agents’ confidence (consumers and firms) determines the effectiveness of economic policies. The methodological approach used is mainly empirical and based on the estimation of an ARDL (Autoregressive Distributed-Lag) model, which allows getting evidence of the exogenous nature of the confidence as well as its significant influence on the evolution of one of the main macroeconomic variables, such as the unemployment level. Another main result is the verification that sovereign risk premium evolution in Spain cannot be fully explained by models that include only quantitative fundamentals

The role of confidence in the evolution of the Spanish economy: empirical evidence from an ARDL model

The aim of this paper is to verify the existence and to determine the nature of long-term relationships between economic agents' confidence, measured by the Economic Sentiment Index (ESI), with some of the "fundamentals" of the Spanish economy. In particular, by modeling this type of relations, we try to determine whether confidence is a dependent (explained) or independent (explanatory) variable. Along with confidence, in our model we incorporate variables such as risk premium of sovereign debt, financial market volatility, unemployment, inflation, public and private debt and the net lending/net borrowing of the economy. For the purpose of obtaining some empirical evidence on the exogenous or endogenous character of the above mentioned variables an ARDL (Autoregressive-Distributed Lag) model is formulated. The model is estimated with quarterly data of the Spanish economy for the period 1990-2012. Our findings suggest that: (a) unemployment is the dependent variable, (b) there is an inverse relationship between ESI in Spain and unemployment; and (c) the Granger causality goes from confidence to unemployment