INTRODUCING THE MINI-FUTURES CONTRACT ON IBEX-35: IMPLICATIONS FOR PRICE DISCOVERY AND VOLATILITY TRANSMISSION

In November 2001, the Spanish Official Exchange for Financial Futures and options launched the mini IBEX-35 futures contract. Following the seminal paper of Bessembider and Seguin (1992), this paper analyzes the effects of the introduction of the mini-futures contract in the Spanish stock index futures market. The objective of the paper is twofold: a) to analyze the potential destabilizing effect of the mini futures trading activity on the distribution of spot returns, and b) to test whether the mini futures contract significantly contributes to the price discovery process. A non-parametric approach is used to estimate the density function of spot return conditional to both spot and futures trading volume. Empirical findings using 15-minutes intraday data reveals that the mini futures trading activity enhances the price discovery function of the derivative market and does not destabilize spot prices. En Noviembre de 2001, el Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financierosen España introdujo el contrato de futuros mini sobre el Ibex 35. En la línea del trabajode Bessembinder y Seguin (1992), este trabajo analiza el efecto de la introducción dedicho contrato sobre el mercado de contado. En particular, hay dos objetivosfundamentales en el trabajo: a) analizar la potencial desestabilización de la actividadnegociadora del mercado de derivados sobre el mercado de contado, y b) estudiar lacontribución del nuevo contrato al proceso de formación de precios del mercado decontado. Para ello, se procede a la estimación no paramétrica de la función de densidadde la rentabilidad del contado, condicional al volumen de negociación tanto el mercadode contado como de futuros. Los resultados empíricos a partir de datos intradía cada15 minutos revelan no solo que el nuevo contrato no tiende a desestabilizar el mercadode contado, sino que además contribuye de forma significativa al proceso de formaciónde precios en el mismo.Futuros mini, price discovery, desestabilización Ibex 35 Mini-futures, price discovery, destabilization, Ibex 35

- LA CONVERGENCIA DE LAS REALIDADES ECONÓMICAS COMO MOTOR DEL PROCESO DE ARMONIZACIÓN INTERNACIONAL DE LA CONTABILIDAD PÚBLICA: EL CASO DE LAS CORPORACIONES LOCALES EUROPEAS

In view of the limited interest that external users have in financial reporting by local governments, the harmonization of their accounting standards will depend on the international convergence of their information requests for management. In that sense, this paper contributes to analyze whether the information needs of the European local governments have tended to converge during the last years. For this purpose, we have related information needs to several budget indicators associated with deficit, fiscal autonomy and the competencies of local governments. Our findings show that while a convergence process in deficit has taken place during the last years, the other indicators have not converged. This fact proves that there are still important differences in the information needs of European local governments, that will difficult the harmonization process in the future. Dado el escaso interés que muestran los usuarios externos por la información contable emanada de las CCLL, la armonización de sus normas de contabilidad dependerá de la convergencia a escala internacional de sus necesidades de información para la gestión. La aportación principal de este trabajo consiste en analizar hasta qué punto las necesidades de información han tendido a converger en los últimos años en las CCLL de los países de la Unión Europea. Para ello, hemos relacionado las necesidades de información con una serie de indicadores presupuestarios representativos del déficit, la autonomía y las competencias. Los resultados del trabajo ponen de manifiesto que en los últimos años se ha producido un proceso de convergencia en déficit, que no se ha observado en el resto de indicadores. Esta circunstancia revela que todavía persisten importantes diferencias en cuanto a las necesidades de información de las CCLL europeas, que condicionarán en el futuro un ulterior proceso de armonización.Contabilidad Pública, CCLL de la Unión Europea, armonización internacional, convergencia del entorno. Governmental accounting, European local Governments, International harmonization, environmental convergence.

- RENDIMIENTOS BURSÁTILES Y EFICIENCIA PRODUCTIVA: EL CASO DE LA BANCA ESPAÑOLA

The purpose of this paper is to analyze the relationship between the productive efficiency of Spanish banks, whose shares are traded in the Spanish stock market, and their market returns. Based on recent theoretical contributions that relate the efficiency with bank management quality, we first analysed the effect of efficiency on the systematic risk of market shares, without the results of the estimates showing a significant relationship between both variables. Since efficiency is a fundamental determinant of the profitability of banks, this case suggests the existence of positive abnormal returns in favor of the most efficient banks. The given empirical evidence confirms this hypothesis, establishing a direct relationship between the productive efficiency of the Spanish banks and the anomalous present and future returns of their shares. El objetivo de este trabajo consiste en analizar la relación entre la eficiencia productiva de los bancos españoles que cotizan en bolsa y sus rendimientos bursátiles. En base a recientes aportaciones teóricas que relacionan la eficiencia con la calidad de la gestión, se contrasta en primer lugar el efecto de la eficiencia sobre el riesgo sistemático de las acciones de los bancos, sin que los resultados de las estimaciones muestren una relación significativa entre ambas variables. Dado que la eficiencia es un determinante fundamental de la rentabilidad de las entidades financieras, esta circunstancia sugiere la existencia de rendimientos anómalos positivos en favor de los bancos más eficientes. La evidencia empírica suministrada confirma esta hipótesis, estableciendo una relación directa entre la eficiencia productiva de los bancos españoles y los rendimientos anómalos -tanto presentes como futuros- de sus acciones.Eficiencia productiva, riesgo, rentabilidad bursátil. Productive efficiency, risk, market returns.

LA ARMONIZACIÓN CONTABLE EN LAS CC.LL. EUROPEAS: LA INFLUENCIA DEL ENTORNO

The main purpose of this paper is to identify the pattern of convergence of theeconomic environments that characterise the European Local Governments. In thisregard, our findings suggest that the key factors of the environment have not tended toconverge across Europe. The convergence has taken place at the regional level, amonggeographically close and economically similar countries. Given the importance of theenvironment in the process of accounting harmonisation, this fact may hinder the shorttermadoption of a single common accounting system for all European countries. En este artículo analizamos el patrón de convergencia del entorno en el que operan las CC.LL. europeas. Nuestros resultados ponen de manifiesto que los factores clave del entorno no han tendido a converger a escala europea, sino más bien a escala regional, entre países geográficamente próximos y económicamente afines. Considerando la importancia del entorno en el proceso de armonización contable, este hecho supone un obstáculo para el diseño a corto plazo de un sistema contable común para las CC.LL. europeas.Contabilidad pública, armonización contable, convergencia del entorno, dinámica de las distribuciones. Governmental Accounting, Accounting Harmonisation, Environmental Convergence and Distribution Dynamics.

Regulación, Supervisión y Conservadurismo Contable : la interacción de los tres pilares de Basilea II con la calidad de los resultados reportados en la banca mundial

Accounting conservatism is a quality of earnings positively associated with the strength of banking regulation and supervision and also high market discipline, but there still remains the unresolved question of the way these three pillars of Basel II interact with each other. We analyse how regulatory and supervisory regimes in the banking industry clearly interact with market discipline measures, such as listing status, ownership, market concentration and disclosure requirements between ten years before Basel II fails, drawing upon data from 14,651 bank year observations from 54 different countries. According to our findings, there is a clear correlation between the strength of the enforcement of regulation and supervision and accounting conservatism success in countries where market discipline fails. That is to say, the supervisory power reinforces the effect of listing status, ownership and concentration on conservatism whereas the capital regulatory system mitigates the effect of market discipline on conservatism. We also evidence that in a powerful regulatory system, more disclosure requirements are associated in less conservatism policies in financial entities. Strong increases in regulation, its enforcement and supervisory power introduced in the Basel III mechanism is subject to the debate posed in this paper. The quality of accounting earnings can be improved to prevent bank failures through the application of strong Pillars I and II, i.e., regulation and supervision. Having said that, market discipline still remains a key factor in achieving financial stability.El conservadurismo contable es una cualidad de las ganancias asociada positivamente con la solidez de la regulación y supervisión bancaria y también con la alta disciplina del mercado, pero aún queda la cuestión sin resolver de la forma en que estos tres pilares de Basilea II interactúan entre sí. Analizamos cómo los regímenes regulatorios y de supervisión en la industria bancaria interactúan claramente con las medidas de disciplina del mercado, como si cotizan o no, la distinta estructura de propiedad, la concentración del mercado y los requisitos de divulgación en una muestra de 14.651 observaciones de 54 países diferentes durante los diez años anteriores al fallo de Basilea II. Según nuestros hallazgos, existe una clara correlación entre la fortaleza de la regulación y la supervisión bancaria y el nivel del conservadurismo contable en países donde la disciplina de mercado es débil. Es decir, el poder de supervisión refuerza el efecto del estatus de cotización, la propiedad y la concentración sobre el conservadurismo, mientras que el sistema de regulación de capital mitiga el efecto de la disciplina de mercado sobre el conservadurismo. También evidenciamos que, en un sistema regulatorio poderoso, más requisitos de divulgación están asociados con políticas menos conservadoras en las entidades financieras. Los resultados obtenidos contribuyen al debate sobre si los fuertes incrementos en la regulación bancaria, y el mayor poder de supervisión introducidos en el mecanismo de Basilea III están justificados ante fallos en la disciplina de mercado introducida por Basilea II. La calidad del resultado contable se puede mejorar para prevenir quiebras bancarias mediante la aplicación de fuertes Pilares I y II, es decir, regulación y supervisión. Dicho esto, la disciplina del mercado sigue siendo un factor clave para lograr la estabilidad financiera, pero sigue sin ser el más relevante

Efecto de la subjetividad de las cifras contables sobre la utilidad de los estados financieros para el prestamista

Este trabajo ha obtenido el Accésit Premio Estudios Financieros 2007 en la Modalidad de CONTABILIDAD Y ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS. Este trabajo evalúa el efecto de la subjetividad inherente al cálculo de los ajustes por devengo incorporados al resultado contable (o accruals) sobre el uso de la información contenida en los mismos para determinar el tipo de interés de los contratos de deuda. El análisis empírico se lleva a cabo en una amplia muestra de empresas españolas no cotizadas, correspondiente al período 1996-2002. El indicador de verificabilidad ex-ante (o subjetividad) de los ajustes por devengo utilizado está basado en la clasificación de los accruals propuesta por RICHARDSON et al. (2005). Los resultados ponen de manifiesto que la sensibilidad del coste de la deuda ante variaciones en la calidad de los ajustes por devengo disminuye a medida que aumenta el grado de subjetividad inherente a su cálculo, sugiriendo que la probabilidad de que el prestamista utilice los ajustes por devengo en su toma de decisiones disminuye conforme aumenta la subjetividad inherente a su determinación

Risk-taking behavior, earnings quality, and bank performance: A profit frontier approach

After the financial crisis of 2007–2008, some bank performance dimensions have been the subject of debate, two of which are bank efficiency, and bank risk-taking behavior. The literature on bank efficiency and productivity has grown considerably over the last three decades, and has gained momentum in the aftermath of the financial crisis. Interest in bank risk-taking behavior, usually focusing on its links to monetary policy, has been relatively low, but has also increased exponentially in more recent years. This paper combines these two streams of research. Specifically, we test whether more inefficient banks take greater risks when selecting borrowers, charging interests and requiring collateral, and whether these links between inefficiency and risk change according to the type of bank. Our analysis centers on the Spanish banking system, which has been severely affected by the burst of the housing bubble and has undergone substantial restructuring. To test our hypotheses, we created a database with information on banks and savings banks, their borrowers (non-financial firms), and the links between them. The study also contributes to the literature by considering a novel profit frontier approach. Our results suggest that more inefficient banks take greater risks in selecting their borrowers, and that this high-taking behavior is not offset by higher interest rates

Cost and revenue efficiency in Spanish banking: What distributions show

The literature analysing the efficiency of financial institutions has evolved rapidly over the last 20 years. Most research has focused on the input side, analysing either cost, input technical efficiency or input allocative efficiency, whereas comparatively fewer studies have examined the revenue side. However, both sides are relevant when evaluating banks’ performance. This article explicitly explores how serious it may be to confine the analysis to one side of banks’ activities only, comparing the efficiencies yielded by either minimising costs or maximising revenues. We focus on the Spanish banking sector, which is currently undergoing a profound process of change and restructuring. The application shows how severely biased the analysis is when only a partial efficiency measurement is conducted. It also shows the growing relevance of the issue since the beginning of the financial crisis.La literatura que se ha venido ocupando de analizar la eficiencia de las instituciones financieras ha evolucionado rápidamente durante los últimos 20 años. Muchas investigaciones se han centrado en la vertiente de los inputs, ya sea analizando la eficiencia en costes, la eficiencia técnica o la asignativa mientras que, en proporción, el número de estudios analizando la vertiente de los ingresos ha sido mucho menor. Sin embargo, ambas partes son relevantes al evaluar la eficiencia de las institituciones financieras. En este estudio se explora de forma explícita la relevancia de limitar el análisis a una única vertiente de la actividad de las empresas bancarias, comparando la eficiencia en costes frente a la eficiencia en ingresos. El análisis se centra en la industria bancaria española, actualmente sometido a un profundo proceso de cambio y reestructuración. Los resultados corroboran que, efectivamente, se incurre en un sesgo importante al limitar el análisis a una única vertiente (ya sean los costes o los beneficios) y que, por otra, la cuestión ha adquirido una mayor importancia desde el inicio de la crisis financiera.We are grateful to the referee, whose comments have contributed to an overall improvement of the paper. Diego Prior and Emili Tortosa-Ausina acknowledge the financial support of Ministerio de Economía y Competitividad (ECO2013-44115-P and ECO2014-55221-P). Emili Tortosa-Ausina also acknowledges the financial support of Generalitat Valenciana (PROMETEOII/ 2014/046 and ACOMP/2014/283) and Universitat Jaume I (P1.1B2014-17). The usual disclaimer applies