Métricas contables como factores críticos del desempeño financiero: Evidencia de fusiones y adquisiciones en México.

Keywords: accounting metrics, financial performance, mergers and acquisitions, return, risk.JEL: G34, G30 & M40Abstract. Mergers and acquisitions operationes in Mexico has been increasing in recent years. Literature´s opinion is divided among results on financial performance after the acquisition, there is evidence of gains and losses depending on several characteristics of the merger like the way of payment, the operation and financial synergies, and the macroeconomic scenario. The risk-return relationship has been estimated efficiently by the CAPM from Sharpe (1964). The model assumes mean-variance efficiency in market equilibrium under uncertainty, considering that all systematic risk is measured by the model’s beta. Literature supports that accounting and market metrics are proper measuring tools for financial performance analysis. Synergies are the main motive for acquisitions; one way of analysis is by comparing the explicatory power of accounting metrics before and after the acquisition process related with the financial performance of the acquiring firm. Accounting metrics consider fundamental variables related with the firm’s financial statements data and explain in an efficient manner, any change on the financial performance after the merger process. For acquiring firms quoting on the Bolsa Mexicana de Valores that had an approved acquisition by the Comisión Federal de Competencia Económica during 2010 and 2011, the accounting metrics ROA and ROE using size and debt as proxy variables, show significant positive correlation with the market capitalization.Palabras clave: desempeño financiero, fusiones y adquisiciones, métricas contables, rendimiento, riesgo.JEL: G34, G30 & M40Resumen. Las operaciones de fusiones y adquisiciones han tenido un crecimiento en México en los últimos años. La literatura divide sus opiniones respecto a las ganancias que representa la adquisición para el adquiriente, en función de diversas características de la operación como el método de pago, las sinergias operativas y financieras, así como las circunstancias macroeconómicas. La relación riesgo-rendimiento de los activos se ha estimado de manera eficiente por el CAPM de Sharpe (1964). El modelo asume una eficiencia en media-varianza en condiciones de equilibrio bajo incertidumbre, y considera que todo el riesgo sistemático es medido por el coeficiente beta del modelo. La evidencia empírica sugiere que las métricas contables y de mercado son herramientas apropiadas para medir y analizar el desempeño financiero de las organizaciones. Las sinergias son el principal motivo para llevar a cabo procesos de adquisición; una manera de medirlas es comparar el poder explicativo de las métricas contables antes y después de la operación de adquisición en relación al desempeño financiero de la emisora adquiriente. Las métricas contables se componen de variables fundamentales relacionadas con la información de los estados financieros de la empresa y explican de manera eficiente, cualquier cambio en el desempeño financiero después de una adquisición de empresa. Los resultados de la presente investigación demuestran que para aquellas emisoras cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que tuvieron alguna adquisición aprobada por la Comisión Federal de Competencia Económica durante 2010 y 2011, demuestran que las métricas contables ROA y ROE apoyándose en variables proxy de tamaño y deuda son estadísticamente significativas y favorables en la comparación antes y después de la operación de adquisición en relación al índice de capitalización de empresas

As fusões como determinantes de baixos custos de capital: o caso do México mediante o aplicativo de um modelo de regressão borrosa

In this study we analyze whether mergers reducethe capital cost of public companies in Mexico. For thispurpose, we start with a sample made up by companies fromdifferent sectors that form the Stock Market Index (IPC,by its name in Spanish) that made an acquisition operationapproved by the Mexican authorities during 2010 and 2011.In order to estimate the capital cost we used the traditionalCAPM and the D-CAPM, which considers a downtrend risk.Both estimates were made three years before and three yearslater after the acquisition with two measuring methods:Ordinary Least Squares and Fuzzy Regression. The resultsshow an advantage of the fuzzy regression method over theordinary least squares, mainly for periods with a high uncertainty.Besides, taking into account the estimations of theD-CAPM model, we can conclude that for the companies inthe sample, there is a 0.62 to 0.65 chance of reduction in thecapital cost after the merger. En este estudio, analizamos si las fusiones disminuyen el costo de capital en las empresas públicas de México. Para ello se parte de una muestra formada por empresas de diversos sectores que componen el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) que realizaron una operación de adquisición aprobada por las autoridades mexicanas en los años 2010 y 2011. Para estimar el costo de capital se utilizó el CAPM tradicional y el D-CAPM, el cual considera una métrica de riesgo a la baja. Ambas estimaciones se realizaron 3 años antes y 3 años después de la adquisición con dos métodos de medición: Mínimos Cuadrados Ordinarios y Regresión Borrosa. Los resultados muestran la ventaja del modelo de regresión borrosa sobre mínimos cuadrados ordinarios, principalmente en períodos con mayor incertidumbre. Además, considerando las estimaciones del modelo D-CAPM, podemos concluir para las empresas de la muestra que existe una posibilidad entre 0.62 y 0.65 de reducción del costo de capital después de la fusión. Neste estudo, analisamos se as fusões diminuemo custo de capital nas empresas públicas do México.Para isso se parte de uma mostra formada por empresasde diversos setores que compõem o Índice de Preços e Cotações(IPC) que realizaram uma operação de aquisiçãoaprovada pelas autoridades mexicanas nos anos 2010 e2011. Para estimar o custo de capital utilizou-se o CAPMtradicional e o D-CAPM, o qual considera uma métrica derisco à baixa. Ambas estimativas se realizaram 3 anos antese 3 anos depois da aquisição com dois métodos de medida:Mínimos Quadrados Ordinários e Regressão Fuzzy. Os resultadosmostram a vantagem do modelo de regreção fuzzysobre mínimos quadrados ordinários, principalmente emperíodos com maior incerteza. Além do mais, considerandoas estimativas do modelo D-CAPM, podemos concluir paraas empresas da mostra que existe uma possibilidade entre0.62 e 0.65 de redução do custo de capital após a fusão

As fusões como determinantes de baixos custos de capital: o caso do México mediante o aplicativo de um modelo de regressão borrosa

In this study we analyze whether mergers reducethe capital cost of public companies in Mexico. For thispurpose, we start with a sample made up by companies fromdifferent sectors that form the Stock Market Index (IPC,by its name in Spanish) that made an acquisition operationapproved by the Mexican authorities during 2010 and 2011.In order to estimate the capital cost we used the traditionalCAPM and the D-CAPM, which considers a downtrend risk.Both estimates were made three years before and three yearslater after the acquisition with two measuring methods:Ordinary Least Squares and Fuzzy Regression. The resultsshow an advantage of the fuzzy regression method over theordinary least squares, mainly for periods with a high uncertainty.Besides, taking into account the estimations of theD-CAPM model, we can conclude that for the companies inthe sample, there is a 0.62 to 0.65 chance of reduction in thecapital cost after the merger. En este estudio, analizamos si las fusiones disminuyen el costo de capital en las empresas públicas de México. Para ello se parte de una muestra formada por empresas de diversos sectores que componen el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) que realizaron una operación de adquisición aprobada por las autoridades mexicanas en los años 2010 y 2011. Para estimar el costo de capital se utilizó el CAPM tradicional y el D-CAPM, el cual considera una métrica de riesgo a la baja. Ambas estimaciones se realizaron 3 años antes y 3 años después de la adquisición con dos métodos de medición: Mínimos Cuadrados Ordinarios y Regresión Borrosa. Los resultados muestran la ventaja del modelo de regresión borrosa sobre mínimos cuadrados ordinarios, principalmente en períodos con mayor incertidumbre. Además, considerando las estimaciones del modelo D-CAPM, podemos concluir para las empresas de la muestra que existe una posibilidad entre 0.62 y 0.65 de reducción del costo de capital después de la fusión. Neste estudo, analisamos se as fusões diminuemo custo de capital nas empresas públicas do México.Para isso se parte de uma mostra formada por empresasde diversos setores que compõem o Índice de Preços e Cotações(IPC) que realizaram uma operação de aquisiçãoaprovada pelas autoridades mexicanas nos anos 2010 e2011. Para estimar o custo de capital utilizou-se o CAPMtradicional e o D-CAPM, o qual considera uma métrica derisco à baixa. Ambas estimativas se realizaram 3 anos antese 3 anos depois da aquisição com dois métodos de medida:Mínimos Quadrados Ordinários e Regressão Fuzzy. Os resultadosmostram a vantagem do modelo de regreção fuzzysobre mínimos quadrados ordinários, principalmente emperíodos com maior incerteza. Além do mais, considerandoas estimativas do modelo D-CAPM, podemos concluir paraas empresas da mostra que existe uma possibilidade entre0.62 e 0.65 de redução do custo de capital após a fusão