Modelos de optimización de redes de distribución

La hipótesis de eficiencia de los mercados financieros es una aproximación analítica que surge con la pretensión de explicar los movimientos de las cotizaciones de los activos financieros a lo largo del tiempo, y pivota sobre la idea de que los precios de dichos activos vienen determinados por el comportamiento racional de los agentes que interactúan en el mercado. En este sentido, la hipótesis de eficiencia sustenta que los precios de los valores reflejan toda la información accesible a los agentes en el momento en que se determinan, por lo que de cumplirse, no sería posible anticiparse a los cambios de precios y formular estrategias de inversión encaminadas a obtener cuantiosas rentabilidades. En otras palabras, no se podrían hacer predicciones acerca del comportamiento futuro del mercado. Aunque el origen teórico de la hipótesis de eficiencia se sitúa en 1990 con el trabajo de Bachelier, no es hasta 1965 cuando, por un lado, Samuelson fundamenta teóricamente dicha hipótesis, y por otro, Fama establece por primera vez el concepto de mercado eficiente. El término hipótesis de mercado eficiente fue acuñado por Roberts en un trabajo en el que, además, analiza la eficiencia desde un punto de vista informacional, lo cual le lleva a establecer una clasificación para el conjunto de información que distingue tres formas de eficiencia según el acceso creciente al mismo que tengan los agentes: débil, semi-fuerte y fuerte. Así, en la eficiencia débil la información disponible para los agentes es únicamente la que constituye la serie histórica de precios; en la semi-fuerte el conjunto de información incluye toda la información pública disponible para todos los agentes; y en la fuerte el conjunto de información está constituido por la información de las dos formas anteriores y otra de carácter privado que se conoce como información privilegiada. El interés que tiene la verificación de la hipótesis de eficiencia en un mercado financiero, tanto para los inversores como para las instituciones que intervienen en la regulación de los mercados bursátiles, radica en que proporciona un elemento de juicio que permite evaluar si se están dando o no las condiciones que se requieren para que todos los agentes que actúan en un mercado lo hagan al amparo de lo que se conoce como “juego justo”, esto es, en un escenario donde todos actúen en igualdad de condiciones, de manera que la expectativa de ganar sea igual a la de perder. Por otro lado, puesto que la globalización del entorno económico y financiero conduce a la internacionalización de las finanzas, resulta evidente que los acontecimientos acaecidos en cualquiera de los principales mercados bursátiles, sean positivos o negativos, se ven reflejados en el resto de mercados a medida que se van abriendo las sesiones de los mismos. Ello ocasiona que los flujos de inversión extranjera sean trasladados de unos mercados a otros en función de factores como la rentabilidad, el riesgo o la seguridad, entre otros, que ofrezca un determinado mercado o país. Pues bien, reflejo de lo anterior y de cómo los datos financieros quedan expuestos a mayor grado de inestabilidad cuando se propagan malas noticias provenientes de otros mercados, es lo que ocurrió tras la crisis de las hipotecas subprimes que comenzase en Estados Unidos en octubre de 2007. Dicha crisis repercutió rápidamente en el sistema financiero estadounidense trasladándose posteriormente, en concreto a comienzos de 2008, al resto de mercados en los que el desplome bursátil de la mayoría de las bolsas ocasionó una crisis financiera internacional. Se puede decir pues, que debido a la velocidad con la que pueden producirse las transacciones financieras, así como a la interconexión que tienen unos mercados con otros, los escenarios que se presentan en el mundo de las finanzas son tan cambiantes que, de cumplirse la hipótesis de mercado eficiente en cualquiera de ellos, debería hacerlo únicamente de forma transitoria. La forma débil de la hipótesis de eficiencia ha sido la protagonista indiscutible de gran parte de los estudios empíricos que se han realizado a lo largo de la historia. Asimismo, la mayoría de las aportaciones teóricas sobre la hipótesis de eficiencia débil la identifican con el hecho de que el modelo de fijación de precios de los activos financieros es el denominado paseo aleatorio (en sus formas 1, 2 ó 3) o el de martingala. Ahora bien, puesto que para obtener hipótesis contrastables derivadas del modelo de martingala es necesario imponer restricciones adicionales sobre las distribuciones de probabilidad subyacentes que conducen a alguna de las versiones de paseo aleatorio, parece lógico asumir como modelo de fijación de precios únicamente alguna de las formas del mismo. En concreto, los tipos de paseo aleatorio con los que se identifica la hipótesis de eficiencia débil son condiciones que se establecen sobre los rendimientos asociados a los precios de un activo financiero, las cuales se van relajando desde el paseo aleatorio 1 (que es el que establece condiciones más estrictas) hasta el paseo aleatorio 3 (que se corresponde con el más plausible en términos económicos al no ser tan restrictivo), lo cual hace posible evaluar el grado de la eficiencia débil. Aunque existen numerosos procedimientos que tradicionalmente han sido utilizados para contrastar la eficiencia débil de un mercado financiero tal como establece el modelo de paseo aleatorio, muchos de ellos contrastan únicamente alguna condición necesaria, pero no suficiente del citado modelo en cualquiera de sus formas (es el caso, por ejemplo, de los llamados métodos lineales que solo contrastan la incorrelación necesaria para los tres tipos de paseo aleatorio). Por otro lado, se encuentran los métodos no lineales que tienen en cuenta la posible existencia de relaciones de tipo no lineal en los rendimientos. En cualquier caso, la consecuencia de aplicar una prueba que solamente contrasta una condición necesaria, pero no suficiente, puede llevar a una conclusión errónea en alguno de los tipos de paseo aleatorio

A procedure for testing the hypothesis of weak efficiency in financial markets: a Monte Carlo simulation

The weak form of the efficient market hypothesis is identified with the conditions established by different types of random walks (1–3) on the returns associated with the prices of a financial asset. The methods traditionally applied for testing weak efficiency in a financial market as stated by the random walk model test only some necessary, but not sufficient, condition of this model. Thus, a procedure is proposed to detect if a return series associated with a given price index follows a random walk and, if so, what type it is. The procedure combines methods that test only a necessary, but not sufficient, condition for the fulfilment of the random walk hypothesis and methods that directly test a particular type of random walk. The proposed procedure is evaluated by means of a Monte Carlo experiment, and the results show that this procedure performs better (more powerful) against linear correlation-only alternatives when starting from the Ljung–Box test. On the other hand, against the random walk type 3 alternative, the procedure is more powerful when it is initiated from the BDS test

Empirical Testing of the Response of Czech Stock Market to Downgrades of Greek Credit Rating in the Light of the Efficient Market Hypothesis

Empirical testing of the linkages between macroeconomic news and asset price movements in terms of response to released macroeconomic information have been a subject of many investigations using different testing methods. The objective of this paper is to study the impact of announcements of Greek credit rating downgrades on the prices of the most liquid assets quoted in the Czech stock market. This issue is tightly related to semi-strong form of the efficient market hypothesis, which is one of possible analytical approaches when analyzing behaviour of assets in financial markets. The reaction of the Czech stock market is assessed in relation to seven announcements of Moody´s rating agency regarding changes of credit rating of Greek government bonds in the period 2009–2012. For the purpose of this paper, the event study methodology is applied. The basic idea of this statistical method is to determine values of abnormal returns, which can be defined as a difference between actual and equilibrium returns. In order to calculate equilibrium returns, the Capital Asset Pricing Model (CAPM) is used. The differences between actual and equilibrium returns are then verified with a help of selected nonparametric statistical tests. Namely, the exact sign test and the Wilcoxon signed-rank test are utilized. Based on results of nonparametric statistical tests, the null hypothesis of information efficiency of the Czech stock market is conclusively rejected

Análisis del grado de eficiencia débil en algunos mercados financieros europeos. Primer impacto del COVID-19

En este artículo se evalúa el grado de cumplimiento de la hipótesis de eficiencia débil en los mercados financieros de España, Alemania, Francia e Italia en el período 1 de enero de 2010 a 15 de mayo de 2020. Los resultados indican que los mercados analizados son eficientes en la forma que establece el paseo aleatorio 3 si bien el español es el que muestra menor grado de eficiencia. Los cuatro mercados presentan la mayor volatilidad del período a mediados de marzo de 2020, tras la declaración de la pandemia del COVID-19 por la OMS

Perception, motivation, and satisfaction of female tourists with their visit to the city of Cordoba (Spain)

[EN] The cultural and historical heritage of a city is a major resource for attracting tourists. Therefore, determining how to perceive and identify the characteristics of persons visiting a locality attracted by its heritage is relevant for the purpose of better meeting their expectations and needs. This research focuses on understanding the perceptions, motivations, and satisfaction of women visiting Cordoba (Spain). Thus, on the basis of a questionnaire completed by women visiting Cordoba between the months of June and November 2019, statistical analysis was conducted. Using various multivalent case-grouping techniques, segments of tourists holding similar perceptions of cultural heritage were detected. Moreover, non-parametric statistical techniques highlighted significant di erences between the valuations obtained in the various segments. This analysis exposed a segment of women who, known as absorptive tourists, are characterized by a high cultural motivation to visit the city of Cordoba linked to the heritage sites they have visited. The conclusions obtained herein should be useful for adjusting the city’s provision of tourism services to satisfy the demand of female tourists visiting the city.S

Perception, Motivation, and Satisfaction of Female Tourists with Their Visit to the City of Cordoba (Spain)

The cultural and historical heritage of a city is a major resource for attracting tourists. Therefore, determining how to perceive and identify the characteristics of persons visiting a locality attracted by its heritage is relevant for the purpose of better meeting their expectations and needs. This research focuses on understanding the perceptions, motivations, and satisfaction of women visiting Cordoba (Spain). Thus, on the basis of a questionnaire completed by women visiting Cordoba between the months of June and November 2019, statistical analysis was conducted. Using various multivalent case-grouping techniques, segments of tourists holding similar perceptions of cultural heritage were detected. Moreover, non-parametric statistical techniques highlighted significant differences between the valuations obtained in the various segments. This analysis exposed a segment of women who, known as absorptive tourists, are characterized by a high cultural motivation to visit the city of Cordoba linked to the heritage sites they have visited. The conclusions obtained herein should be useful for adjusting the city’s provision of tourism services to satisfy the demand of female tourists visiting the city

The role of Complementary Monetary System as an Instrument to Innovate the Local Financial System

[EN] For decades, complementary monetary systems (CMSs) and open innovation in the local area have coexisted alongside official currencies. Today, when it is most necessary to innovate and act locally to solve global problems, it is appropriate to increase the usefulness of financial instruments, such as social and complementary currencies, which can contribute to building more sustainable and resilient cities and thus achieve the Sustainable Development Goals (SDGs). This research, through a synthetic analysis, contributes to the scientific debate on the usefulness of the CMSs. It examines the practical way in which these instruments can be used to innovate in local financial systems as elements capable of promoting and dynamizing the economic and social relations of a locality.S

The Role of Complementary Monetary System as an Instrument to Innovate the Local Financial System

For decades, complementary monetary systems (CMSs) and open innovation in the local area have coexisted alongside official currencies. Today, when it is most necessary to innovate and act locally to solve global problems, it is appropriate to increase the usefulness of financial instruments, such as social and complementary currencies, which can contribute to building more sustainable and resilient cities and thus achieve the Sustainable Development Goals (SDGs). This research, through a synthetic analysis, contributes to the scientific debate on the usefulness of the CMSs. It examines the practical way in which these instruments can be used to innovate in local financial systems as elements capable of promoting and dynamizing the economic and social relations of a locality

Promotion of pregnant merino Ewes’ Welfare with the introduction of a drought- and high-temperature-resistant cereal into their diet: analysis of tritordeum meadow

Tritordeum is a new cereal resistant to drought and high temperatures, and it is a very healthy crop. The aim of this study was to compare two different diets (tritordeum meadow vs. oat meadow) for grazing pregnant ewes to determine if there was any effect on the objective physiological indicators of animal welfare. A total of 150 pregnant Merino ewes (3–5 years) were randomly divided into two groups (n = 75 each) to be fed with two different meadows, being evaluated during the spring season. Red blood cells count, haemoglobin, packed cell volume, white blood cell count, neutrophiles/lymphocytes ratio, lactate dehydrogenase, creatinine phosphokinase, aspartate aminotransferase, glucose, cortisol, total plasma proteins, albumin, globulins, albumin/globulins ratio, alkaline phosphatase, glutamate dehydrogenase, IgA, and IgG were determined. Overall, the results of this study indicate that the welfare of pregnant ewes fed with tritordeum meadow was better than that of pregnant ewes fed with oat meadow. Tritordeum meadow had a positive influence on the physiological parameters of animal welfare studied in pregnant Merino ewes. Therefore, tritordeum meadow can be considered a functional feed, as it has a beneficial effect on health beyond its basic nutritional value. Farmers are recommended to feed a cereal such as tritordeum grassland to their sheep, as it not only ensures that the animals benefit from all the nutrients, but also prevents diseases and improves their quality of life. In addition, the cereal’s resistance to fungal diseases makes it suitable for use in sustainable production systems with a reduced environmental footprint

Segmentation Based on the Gastronomic Motivations of Tourists: The Case of the Costa Del Sol (Spain)

Tourist destinations increasingly sustain their consolidation, promotion, and development from gastronomy. This research aims to contribute to the scientific literature analyzing the relationship between tourism and gastronomy for the specific case of the Costa del Sol (Spain) from tourists’ experiences of different nationalities who have visited the area. The methodology has been based on questionnaires applied to foreign travellers, after the gastronomic tasting of lunch or dinner in typical beach restaurants, called “chiringuitos”. Results show the existence of different segments of tourists based on their attitude towards local cuisine. Three groups have been identified, with different gastronomic predispositions and knowledge, and it is concluded that there are different levels of satisfaction and motivations in tourists, as they are identified in one segment or the other