Impactos do modelo regulatório de capital para risco de mercado: aplicação em uma sociedade de capitalização, uma seguradora e uma entidade aberta de previdência complementar

Em linha com a regulação trazida com o Solvência II, a Superintendência de Seguros Privados (Susep) introduziu o capital regulatório para risco de mercado no final de 2015, sendo 50% do capital mínimo para esse tipo de risco exigido em 31 de dezembro de 2016 e 100% no ano subsequente. Esse modelo regulatório consiste na apuração de value at risk paramétrico com 99% de confiança e três meses de horizonte de tempo, tendo como base a exposição líquida dos fluxos de caixa previstos de ativos e passivos e considerando a matriz de covariâncias atualizada com dados de mercado até julho de 2014. Uma das limitações da abordagem regulatória reside na atualização da matriz de covariâncias, que depende de prévia aprovação do Conselho Nacional de Seguros Privados, o que pode limitar a frequência de atualização dos dados e a aderência do modelo à realidade vigente no mercado. Como a matriz de covariâncias adotada considera o período que antecedeu à eleição presidencial, à perda do grau de investimento do país e ao processo de impeachment, os quais contribuíram para o aumento da volatilidade de mercado, este artigo analisa os impactos da aplicação do modelo regulatório, considerando a atualização da volatilidade de mercado até 31 de dezembro de 2015, para uma sociedade de capitalização, uma seguradora e uma entidade aberta de previdência complementar. Além disso, discutem-se as implicações práticas que a nova exigência para risco de mercado traz para a gestão de investimentos das entidades supervisionadas pela Susep, elencando as diversas premissas que podem ser utilizadas nos modelos de decisão de Asset and Liability Management dos entes regulados e os possíveis trade-offs a serem enfrentados nesse processo.In line with the regulation brought in by Solvency II, the Superintendence of Private Insurance (Susep) introduced the market risk capital requirement at the end of 2015, with 50% of the minimum capital for this type of risk being required by December 31st 2016 and 100% the following year. This regulatory model consists of calculating parametric value at risk with a 99% confidence level and a three month time horizon, using the net exposure of expected cash flows from assets and liabilities and a covariance matrix updated with market data up to July 2014. One limitation of this regulatory approach is that the updating of the covariance matrix depends on prior approval by the National Council of Private Insurance, which can limit the frequency the covariance matrix is updated and the model’s adherence to the current market reality. As this matrix considers the period before the presidential election, the country’s loss of investment grade status, and the impeachment process, which all contributed to an increase in market volatility, this paper analyses the impacts of applying the regulatory model, considering the market volatility updated to December 31st 2015, for a special savings company (sociedade de capitalização), an insurance company, and an pension fund. Furthermore, the paper discusses the practical implications of the new market risk requirement for managing the investments of the entities supervised by Susep, listing the various assumptions that can be used in the regulated entities’ Asset and Liability Management decision models and possible trade-offs to be addressed in this process

The Effects of Firm-Initiated Clawback Provisions on Earnings Quality and Auditor Behavior

While firm-initiated compensation recovery (or clawback) provisions are gaining popularity and the recently enacted Dodd-Frank Act seeks to make the clawback of erroneously awarded compensation mandatory for all listed companies, little is known about their effectiveness. We find that the incidence of accounting restatements declines after firms initiate such provisions. In addition, we show that investors and auditors view such provisions as associated with increased accounting quality and lower audit risk. Specifically, we find that firms' earnings response coefficients increase after the adoption of clawback provisions. Further, for firms that adopt clawbacks, auditors are less likely to report material internal control weaknesses, charge lower audit fees, and issue audit reports with a shorter lag

Do Clawback Adoptions Influence Capital Investments?

We present evidence that clawback provision adoptions influence capital investment mix via managerial compensation incentives. Specifically, we find for a propensity-matched sample of 931 voluntary clawback adoptions that capital investments shift away from R&D and toward capital expenditures, and for firms with enabling liquidity toward acquisitions, consistent with clawback effects on earnings-linked compensation. Corroborating evidence confirms that these effects are positively related to performance-based pay, growth opportunities, and invariant to risk-toleration incentives, with firms adopting clawbacks also exhibiting capital over-investment. This evidence is timely given a pending SEC rule that would mandate clawbacks for all firms listing on US exchanges.postprin

A Estrutura a Termo da Taxa de Juros e seu Impacto no Teste de Adequação de Passivo para Seguradoras no Brasil

;A regulamentação brasileira para aplicação do Teste de Adequação de Passivo (TAP) às provisões técnicas em seguradoras exige que a estimativa corrente seja descontada por uma estrutura a termo da taxa de juros (ETTJ). Este artigo tem por objetivo analisar os resultados do TAP, decorrentes da utilização de diferentes modelos de construção da ETTJ: técnica de interpolação por spline cúbico, o modelo de Svensson (adotado pelo regulador) e o modelo de Vasicek. Para alcançar o objetivo proposto, as taxas negociadas nos pregões da BM&FBOVESPA foram utilizadas para modelar a ETTJ que descontou os fluxos de caixa de uma seguradora. Os resultados indicam que: (i) o TAP é sensível à escolha do modelo utilizado na construção da ETTJ; (ii) essa sensibilidade aumenta com a longevidade do fluxo de caixa; (iii) a adoção de uma taxa a termo de longuíssimo prazo (ultimate forward rate – UFR) para o mercado segurador brasileiro deveria ser avaliada pelo regulador, com o propósito de estabilizar a trajetória da curva de juros nos vencimentos mais longos. A provisão técnica é um dos principais itens de solvência das seguradoras e o resultado do TAP é um importante indicador da qualidade dessa provisão, à medida que avalia sua suficiência ou insuficiência. Nesse sentido, este artigo preenche um espaço ainda pouco explorado na literatura atuarial nacional, apresentando as principais metodologias disponíveis para modelagem da curva de juros e uma aplicação prática para analisar o impacto de sua escolha no TAP.;;The Brazilian regulation for applying the Liability Adequacy Test (LAT) to technical provisions in insurance companies requires that the current estimate is discounted by a term structure of interest rates (hereafter TSIR). This article aims to analyze the LAT results, derived from the use of various models to build the TSIR: the cubic spline interpolation technique, Svensson's model (adopted by the regulator) and Vasicek's model. In order to achieve the objective proposed, the exchange rates of BM&FBOVESPA trading days were used to model the ETTJ and, consequently, to discount the cash flow of the insurance company. The results indicate that: (i) LAT is sensitive to the choice of the model used to build the TSIR; (ii) this sensitivity increases with cash flow longevity; (iii) the adoption of an ultimate forward rate (UFR) for the Brazilian insurance market should be evaluated by the regulator, in order to stabilize the trajectory of the yield curve at longer maturities. The technical provision is among the main solvency items of insurance companies and the LAT result is a significant indicator of the quality of this provision, as this evaluates its sufficiency or insufficiency. Thus, this article bridges a gap in the Brazilian actuarial literature, introducing the main methodologies available for modeling the yield curve and a practical application to analyze the impact of its choice on LAT.

The management of municipal solid waste in Hong Kong : a study of civic engagement strategies

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ANÁLISE DOS IMPACTOS DA PRIVATIZAÇÃO NA DISTRIBUIÇÃO DE RIQUEZA A PARTIR DA DEMONSTRAÇÃO DO VALOR ADICIONADO

The objective of this study was to identify the possible impacts of privatization on the form of distribution of wealth in companies, in light of the Statement of Value Added (DVA). To do so, by means of the data base located at the Foundation Institute for Financial, Actuarial and Accounting Research (FIPECAFI), that used by the Biggest and Best Issue of the Magazine Exame, all the companies that were privatized from 1995 to 2005 were selected, aided by National Program for Privatization (i.e. PND – the Programa Nacional de Desestatização) which makes the DVA available, all in all making for a total of 16 companies. Analysis consists of a comparison of the total added value generated by each company and analysis of its structure for distribution of its income, both ‘before’ and ‘after’ transfer of ownership. For the purpose of isolating the effect of privatization, a further comparison was made of the performance, in the same period, of a control group made up of companies that remained under state control until 2005. In relation to generation of wealth, the results obtained point to significant improvement in the performance of the companies analyzed, when compared to the period before the event. Another important finding was the notable reduction in expenses in regard to personnel in the privatized companies when compared to personnel expenses in state-run companies. Keywords: DVA. Privatization. Taxes burden. Generation and distribution of value added.O objetivo deste estudo é identificar os possíveis impactos da privatização sobre a forma de distribuição de riqueza das empresas, à luz da Demonstração do Valor Adicionado (DVA). Para tanto, foram selecionadas, com base no banco de dados da Fundação Instituto de Pesquisas Contábeis, Atuariais e Financeiras (FIPECAFI), o qual é utilizado para edição da Revista Exame - Melhores e Maiores, todas as empresas privatizadas no período de 1995 a 2005, amparadas pelo Programa Nacional de Desestatização (PND) e que disponibilizaram a DVA, totalizando 16 empresas. A análise consiste na comparação do valor adicionado total gerado por cada uma das entidades e da sua estrutura de distribuição de renda, “antes” e “depois” da alienação do controle acionário. A fim de isolar o efeito da privatização, comparou-se também com o desempenho, no mesmo período, de um grupo de controle formado por empresas que permaneceram como estatais até 2005. Em relação à geração de riqueza, os resultados obtidos apontaram para uma melhora significativa do desempenho das empresas analisadas, quando são feitas as comparações com o período anterior ao evento. Outra constatação importante foi a redução bastante expressiva de gastos com pessoal nas empresas privatizadas quando comparadas com as estatais. Palavras-chave: DVA. Privatização. Carga tributária. Geração e distribuição de riqueza

A Síndrome de Burnout em Estudantes de Ciências Contábeis de IES Privadas: Pesquisa na Cidade de São Paulo

The aim of the study is to identify the prevalence and the sociodemographic, labor and academic factors associated with the Burnout Syndrome in last-year students in accountancy. Burnout is the result of chronic stress and is constituted by changes in the dimensions (a) Emotional Exhaustion, (b) Disbelief and (c) Professional Efficacy. It is an empiricalanalytical research with a non-probabilistic sample of 419 students from the evening period at seven private HEIs in the city of São Paulo. The MBI-SS and a questionnaire for sociodemographic, labor and academic variables were used as research instruments. The three dimensions showed significant differences among the students, grouped into five work categories. The verification in three dimensions indicated 46.3% of students with alterations in Emotional Exhaustion, 11.2% in Disbelief and 31.3% in Professional Effectiveness. We found three groups of students with alterations, related to the dimensions they are exposed to. The results obtained are described in two groups, exposed to two or more dimensions that cause Burnout, are described. Group 2 revealed changes in Emotional Exhaustion and in some other dimension, group 3 in the three dimensions. The students at one HEI revealed greater chances of exposure to Burnout in all three groups. The same occurred for the subjects of group 3 at other HEI. Some of the subjects expressed the feeling that not being skilled increases the chances of exposure to Burnout.O objetivo do estudo é identificar a prevalência e os fatores sociodemográficos, laborais e acadêmicos associados a Síndrome de Burnout em ultimoanistas de Ciências Contábeis. Burnout é o resultado do stress crônico e constitui-se em alterações nas dimensões (a) Exaustão Emocional, (b) Descrença e (c) Eficácia Profissional. É uma pesquisa empírico-analítica junto a uma amostra não probabilística de 419 alunos do período noturno de sete IES privadas da cidade de São Paulo. Como instrumentos de pesquisa foram usados o MBI-SS e um questionário para as variáveis sociodemográficas, laborais e acadêmicas. Nas três dimensões foram constatadas diferenças significativas entre os alunos, agrupados em cinco categorias de trabalho. A aferição em três dimensões indicou 46,3% dos alunos com alteração na Exaustão Emocional, 11,2% na Descrença e 31,3% na Eficácia Profissional. Foram encontrados três grupos de alunos com alterações, relativas às dimensões as quais estão expostos. Estão descritos os resultados obtidos em dois grupos, expostos a duas ou mais dimensões causadoras de Burnout. O grupo 2 revelou alterações na Exaustão Emocional e em alguma outra dimensão, o grupo 3 nas três dimensões. Os alunos de uma IES revelaram nos três grupos maiores chances de exposição a Burnout. O mesmo ocorreu para os sujeitos do grupo 3 de outras IES. Parte dos sujeitos manifestou a sensação de que não estarem capacitados aumenta as chances de exposição a Burnout