Custo de capital de distribuição de energia elétrica: revisão tarifária 2007-2009

Bibliografia: p. 262-265O objetivo deste trabalho é contribuir com a Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel) no que se refere à metodologia de estimação da taxa de remuneração de capital (ou custo de capital), que é parte da revisão tarifária das distribuidoras de energia elétrica. Recomendamos a metodologia do CAPM global ajustado ao mercado brasileiro e, contrariamente à regulação vigente, a adoção da totalidade do risco-país. Essa abordagem torna desnecessário o acréscimo de um prêmio de risco cambial ao custo de capital. Por ser um parâmetro volátil e ter apresentado acentuada queda nos últimos três anos, consideramos ainda diversos cenários para a variável risco-país. A taxa de remuneração foi estimada na faixa de 10.6% – 12.3% em termos reais. Ressaltamos que o estabelecimento da adequada taxa de remuneração de capital é questão atual e presente nas discussões sobre as melhores práticas em economia de regulação e se justifica pelo reconhecimento de que, no longo prazo, o ente regulado privado deve recuperar pelo menos seu custo de oportunidade de capital, incluindo o risco-país, o risco do negócio, o risco regulatório e outros específicos dos projetos em que opera.The aim of this paper is to contribute with the Brazilian Electricity Regulatory Agency [Aneel] regarding the Weighted Average Cost of Capital (WACC) estimation methodology, which is an importante component of the regulatory electricity distribution tariff review. We recommend the adjusted global CAPM methodology and, as opposing to the current regulation, the adoption of the total sovereign risk instead of a segmented one. We further consider diferente scenarios for the sovereign risk variable, which presented significant volatility and outstanding decrease trend in the last three years. The WACC was estimated between 10,6% and 12,3% in real terms. We highlight that the establishment of the proper capital remuneration rate is a current and present issue in the discussions on the best practices in regulation economy and is justified by the recognition that, at long term, the private regulated body shall recover at least its capital opportunity cost, including the sovereign risk, the business risk, the regulatory risk and other specific risks of the project in which it operates

A taxa de remuneração do capital e a nova regulação das telecomunicações

Bibliografia: p. 188-191Estabelecer uma meta adequada para o retorno sobre o capital das operadoras é o assunto central relacionado à nova orientação a custos adotada pela Agência Nacional de Telecomunicações (Anatel). Nesse contexto, especial atenção deve ser dada à estimação do custo médio ponderado do capital [Weighted Average Cost of Capital (WACC)]. Estimativas excessivamente baixas podem prejudicar as futuras decisões de investimento em inovação e infra-estrutura e estimativas muito altas contrariam o objetivo governamental inicial de reduzir tarifas e fomentar a competição. De fato, ambas as inconsistências implicam a redução do bem-estar social. Diante disso, o artigo propõe princípios metodológicos, baseados em conceitos teóricos amplamente aceitos na economia de regulação e teoria de finanças, assim como nas melhores práticas internacionais, para a tarefa de estimar um WACC para o setor de telecomunicações, levando-se também em conta as especificidades regulatórias e setoriais brasileiras

Clusterização espacial e não espacial : um estudo aplicado à agropecuária brasileira

Este trabalho apresenta uma análise de clusterização de Áreas Mínimas Comparáveis (AMC’s) para traçar um mapa de agrupamentos homogêneos a partir de uma combinação de variáveis climáticas, de características do solo e de produção agropecuária. A metodologia permite a visualização de interações entre as diversas variáveis utilizadas, identificando-se, por exemplo, padrões de coexistência, no nível municipal, de diferentes culturas agrícolas. A discussão apresenta os algoritmos tradicionais sem contiguidade (aglomerativo hierárquico e k-means) e o algoritmo aglomerativo hierárquico com imposição de contiguidade. Busca-se, dessa forma, explorar diferenças entre as tipologias construídas com diferentes abordagens, além de prover configurações alternativas de agrupamentos. Ainda, as metodologias discutidas permitem a incorporação de critérios tradicionais de escolha do número de clusters, tais como estatísticas CCC, pseudo-F e pseudo-t 2.This paper presents a clustering analysis of Minimum Comparable Areas(MCAs) to draw a map of homogeneous grouping from a combination of climatic variables, soil characteristics and agricultural production. The methodology allows the visualization of interactions among the many different variables used, indentifying, for example, coexistence patterns, at the municipal level, of different crops. The discussion presents the traditional algorithms with no contiguity (hierarchical algorithm and k-means) and the agglomerative hierarchical algorithm with contiguity. Therefore, this paper seeks to explore differences among the typologies built with different approaches, as well as, provide alternative configurations of grouping. Also, the methodologies discussed allow the incorporation of traditional criteria for choosing the number of clusters, such as the CCC, pseudo-F and pseudo- t 2 statistics

A Remuneração de Redes nas Telecomunicações e a Nova Orientação a Custos: Avaliação e Perspectivas Para a Telefonia Fixa Brasileira

This article intends to analyze the new telecom fixed network access pricing policyproposal by two ways. The first one consists in revising the access pricing and longrunincremental cost (LRIC) literature, including recent works that incorporatesdynamics and uncertainty. The second one studies the Brazilian case and the mainpractical experiences abroad. From this analysis, it is possible to observe that althoughthe LRIC+ calculus contributes to the current partial price cap access price model,the current available methodologies are still not accurate enough to be isolated usedas pricing mechanism.

Eficiência financeira das distribuidoras de energia no período de 2011 a 2014: Uma análise comparativa usando DEA

This paper uses Data Envelopment Analysis (DEA) to evaluate the financial sustainability of the Brazilian electricity distributors taking into account financial statements, regulatory and quality information in the period between 2011 and 2014. It also analyzes characteristics of the companies such as size, private or state ownership and controlling group. The results show that while Elektro, Coelba, Mux Energia and CPFL Paulista are benchmarks in most indicators, the majority of the other firms presents poor performances when compared to them. The finds also indicate that whether scale is not an important financial performance determinant, state owned companies had critically worse indicators than their private peers

Electricity market operation: Transitioning from a free market to a single buyer structure

We examine electricity market reform in Brazil: from the 1990s till 2004 the largely hydro-powered market cleared using a market mechanism, and in March 2004 reformed to a single buyer structure. We model monthly log price differences using a two-state Markov Switching model, allowing water storage and natural inflows to affect both the mean and volatility of changes. Our results suggest that the single buyer structure decreased volatility during stable periods but worsened energy crises. Post-reform, we find that the market is safe from crises for a wider range of stored water/rainfall combinations; however the steady state levels of these variables can lead to energy crises developing

Instituições e investimentos privados em infraestrutura nas economias emergentes

The objective of this study is to analyze the determinants of private investment, especially private participation in infrastructure, focusing on the institutional quality of emerging economies. The emerging economies analyzed (Argentina, Brazil, China, Chile, Colombia, India, Indonesia, Malaysia, Mexico, Paraguay, Peru, Philippines, Russia, South Africa, Turkey, Ukraine, Uruguay and Venezuela) accounted for approximately 80% of the EMBIPLUS index and 60% of the EMBIGLOBAL index, reference indexes of the J.P. Morgan bank correspond in August 2016. The results show that most of the institutional variables analyzed, in particular, economic freedom and regulatory quality, actually explain the number of projects and the investment figure with private participation in infrastructure for the group of emerging economies analyzed in the period 1990-2015 even controlling for liquidity and global risk shocks

Regulação Econômica Categoria Profissionais 1º Lugar: Incertezas, opções reais e a nova orientação regulatória das operadoras de telefonia fixa brasileira: o mark-up sobre o custo de capital

O arcabouço regulatório do setor de telecomunicações no Brasil atravessa um momento de grandes transformações. A reboque do Decreto 4733 de 2003 e do fim dos contratos de concessão em 2005, inúmeras diretrizes e medidas vêm sendo estabelecidas com vistas à criação de competição, sobretudo no tradicionalmente concentrado mercado de telefonia fixa local. As políticas de estímulo de competição objetivam a modicidade tarifária e a obtenção de resultados eficientes seja do ponto de vista técnico, alocativo ou dinâmico. Muita atenção tem sido dada à modicidade tarifária e, no entanto, pouca atenção tem sido dada à questão da eficiência, sobretudo no que concerne à eficiência dinâmica, ou seja, à trajetória dos investimentos realizados em infra-estrutura e inovação. O artigo tomará como premissa a nova regulação orientada a custos da interconexão de redes de telecomunicações e proporá ajustes no cálculo da remuneração de capital da telefonia fixa local de forma a evitar prejuízos à otimização das decisões de investimentos e, conseqüentemente, à maximização do bem estar social intertemporal. Cumpre ressaltar que a não consideração do mark-up em um ambiente de volatilidade da demanda, rápidos avanços tecnológicos e flexibilidade das decisões, faz com que a incumbente seja remunerada abaixo do seu custo de oportunidade, o que desestimula o investimento em infraestrutura do setor. A lógica do modelo consiste em estabelecer o mark-up sobre o custo médio ponderado do capital (WACC), levando-se em conta as opções reais disponibilizadas ao entrante pela regulação vigente. Frisa-se que esta discussão tem forte conteúdo prático e está bastante presente em debates ocorridos nos âmbitos de importantes agências reguladoras internacionais. O artigo inova ao incorporar ao modelo de opções reais o impacto de mudanças de paradigmas tecnológicos nos resultados 3 das operadoras de serviços de telefonia fixa comutada (STFC) através de um ajuste discreto para refletir os saltos de tecnologia. Para estimar o mark-up foram utilizados dados financeiros e operacionais disponibilizados nos balanços e relatórios financeiros das firmas. Os resultados apontam para robustez do mark-up em relação a alterações nos três parâmetros básicos do modelo, quais sejam: volatilidade dos pulsos trafegados (tanto fixa-fixa quanto fixa-móvel), freqüência dos choques tecnológicos e magnitude dos choques tecnológicos. Os resultados encontrados apontam para um mark-up entre 0,15% no cenário conservador sem choques tecnológicos e 0,89% no cenário volátil com choque forte. Em termos de recomendação de política pública, o trabalho aponta para a importância efetiva das opções reais na implementação das políticas de competição orientadas a custos do setor. Outro aspecto a ser ressaltado é que quanto maior a volatilidade e a sujeição a choques tecnológicos do negócio regulado, maior deve ser o valor da opção. No caso em questão da telefonia STFC, com base nas premissas adotadas, o mark-up para o WACC aplicado tanto à TU-RL quanto ao apreçamento dos elemento desagregados de rede deve ser um valor inferior a 1%.49 páginasComunicaçãoOrçamento e FinançasISBN impresso 85-61200-00-6Texto publicado no Prêmio SEAE de monografias em defesa da concorrência e regulação econômic

A remuneração de capital nas telecomunicações e o novo contexto regulatório brasileiro

Bibliografia: p. 108-110Recentemente, o governo brasileiro estabeleceu uma nova orientação regulatória para as telecomunicações, fundamentada nos custos das operadoras, como uma das principais diretrizes para o setor. Conforme o estipulado, a implementação desse novo modelo se daria a partir do cálculo dos custos incrementais de longo prazo (LRIC). O objetivo deste trabalho consiste em avaliar tanto as especificidades quanto as dificuldades práticas e teóricas relacionadas à determinação do custo médio ponderado do capital (WACC) nas telecomunicações, etapa fundamental da apuração do LRIC. Além disso, o trabalho mostra que a natureza forward looking do cálculo das tarifas de interconexão através do método LRIC, em conjunto com as constantes evoluções tecnológicas e mudanças no perfil de consumo do usuário, diferenciam o setor de telecomunicações, até mesmo de outros setores de infra-estrutura como energia elétrica e gás natural. As particularidades das telecomunicações dificultam ainda mais o trabalho da agência reguladora, pois torna-se preciso considerar incertezas adicionais no cálculo do custo de capital