La Théorie Comportementale du Portefeuille vs. le modèle moyenne – variance. Étude empirique

La théorie comportementale du portefeuille de Shefrin et Statman (2000) induit des choix d’investissement différents de ceux proposés par les modèles classiques comme la théorie de l’utilité espérée ou le modèle moyenne – variance de Markowitz (1952). Un des points remarquables de cette théorie réside dans la forme particulière du portefeuille optimal. Par rapport au portefeuille parfaitement diversifié de Markowitz, l’individu suivant le modèle de Shefrin et Statman détient à l’optimum un portefeuille sans risque et un titre ayant des caractéristiques d’une loterie. Cette façon de gérer le portefeuille est en accord avec des comportements réellement observés (Friedman et Savage, 1948). Pour cela, le positionnement de la théorie comportementale du portefeuille comme alternative à l’approche classique de gestion de portefeuille semble être justifié. Dans cette étude nous proposons une étude empirique permettant de comparer les portefeuilles optimaux d’un investisseur classique de Markowitz avec un investisseur suivant la théorie comportementale du portefeuille. Nous montrons que le portefeuille optimal construit par un agent suivant le modèle de Shefrin et Statman se situe systématiquement sur la frontière efficiente de Markowitz.

La Théorie Comportementale du Portefeuille et l’Equilibre du Marché

Le portefeuille optimal issu du modèle de gestion de portefeuille de Shefrin et Statman (2000) diffère de celui proposé par les approches classiques de Markowitz (1952) et de la théorie de l’utilité espérée. Dans cette étude nous développons un modèle d’équilibre du marché sur lequel tous les investisseurs se comportent conformément au modèle de Shefrin et Statman. Nous montrons que les prix des actifs établis à l’équilibre vérifient les mêmes conditions que ceux obtenus dans le cadre de la théorie de l’utilité espérée. Ainsi, nous mettons un doute quant au positionnement particulier du modèle de Shefrin et Statman comme l’alternative à l’approche classique.

L’équipe apprenante : un changement de représentation sur soi et les autres ?

Comprend des références bibliographiquesLe Bachelor Jeune Entrepreneur de l’EM Strasbourg est la seule formation en France transposant le modèle pédagogique finlandais Team Academy. Ce dispositif innovant permet l’acquisition d’une identité d’entrepreneur en équipe à travers la transmission d’un nouveau rapport à soi et aux autres pour les étudiants

Performance individuelle au sein d'une équipe d'étudiants entrepreneurs : en quoi l'équipe influence-t-elle la capacité d'agir de ses membres ?

International audienceThis research studies a postgraduate programme whose pedagogy is based on experiential learning approach, work and team learning. Based on self-determination theory of Deci & Ryan (1985), the study highlights and describes how the team impacts motivation for action of its members.Cette recherche étudie un dispositif universitaire dont la pédagogie est fondée sur l'apprentissage par action, travail et apprentissage en équipe. En s'appuyant sur la théorie de l'auto-détermination de Deci et Ryan (1985) l'étude met en évidence et décrit la manière dont l'équipe impacte la motivation à agir de ses membres

Investor’s behaviour and the relevance of asymmetric risk measures

Numerous articles use the Markowitz mean-variance approach for computing the capital asset pricing model (CAPM) and to determine the best set of assets an investor should hold. But using a symmetric risk measure is not necessarily straightforward in the mind of many investors. Many other approaches to determine a portfolio composition, e.g. faith or other behavioral determinants, appear more natural. Especially an asymmetric downside risk approach is more appealing to many investors. This work investigates the differences between portfolios based on a symmetric and on an asymmetric risk measure. Based on the Behavioral Portfolio Theory (BTP) model by Shefrin and Statman and the Markowitz classical portfolio approach the authors compare portfolios composed by stocks of the French SBR 120 market over a period of 6 years. Simulation of 100,000 virtual portfolios over the study period shows that there are only minor differences between portfolios obtained by downside or symmetric risk. Therefore, the results leave room for taking into consideration other choice criteria to complete the approach, such as the computing power if an investor wants to use much more demanding downside risk methodology or faith bases selection criteria to pick the assets

Weighting function in the behavioral portfolio theory

The Behavioral Portfolio Theory (BTP) developed by Shefrin and Statman (2000) considers a probability weighting function rather than the real probability distribution used in Markowitz’s Portfolio Theory (1952). The optimal portfolio of a BTP investor, which consists in a combination of bonds and lottery ticket, can differ from the perfectly diversified portfolio of Markowitz. We found that this particular form of portfolio is not due to the weighting function. In this article we explore the implication of weighting function in the portfolio construction. We prove that the expected wealth criteria (used by Shefrin and Statman), even if the objective probabilities were deformed, is not a sufficient condition for obtaining significantly different forms of portfolio. Not only probabilities but also future outcomes have to be transformed.info:eu-repo/semantics/publishe

Théorie comportementale du portefeuille : une analyse critique

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Weighting Function in the Behavioral Portfolio Theory.

The Behavioral Portfolio Theory (BTP) developed by Shefrin and Statman (2000) considers a probability weighting function rather than the real probability distribution used in Markowitz’s Portfolio Theory (1952). The optimal portfolio of a BTP investor, which consists in a combination of bonds and lottery ticket, can differ from the perfectly diversified portfolio of Markowitz. We found that this particular form of portfolio is not due to the weighting function. In this article we explore the implication of weighting function in the portfolio construction. We prove that the expected wealth criteria (used by Shefrin and Statman), even if the objective probabilities were deformed, is not a sufficient condition for obtaining significantly different forms of portfolio. Not only probabilities but also future outcomes have to be transformed.

Déformation des Probabilités Objectives et la Théorie Comportementale du Portefeuille

La déformation des probabilités objectives est un phénomène psychologique de plus en plus souvent intégré dans les modèles décrivant le comportement des individus face au risque. Dans cet article nous avons étudié de quelle façon ce phénomène peut se manifester dans la gestion de portefeuille. En nous basant sur la théorie comportementale du portefeuille de Shefrin et Statman (2000), nous avons comparé deux agents maximisant l’espérance de la richesse finale. Le premier, appelé VNM – agent, considère les probabilités objectives tandis que le deuxième déforme ces probabilités avant de calculer l’espérance. En alternant deux techniques différentes, une approche analytique et une approche graphique, nous avons constaté que les portefeuilles optimaux des deux agents ont la même structure. En d’autres termes, il n’y pas de différence significative dans le comportement des deux individus dans la mesure où chacun cherche à investir dans un portefeuille qui se trouve sur la frontière de l’ensemble des porte feuilles accessibles. Le résultat obtenu laisse penser que le critère de l’espérance de la richesse finale utilisé par Shefrin et Statman ne suffit pas pour amener à des choix de portefeuille significativement différents.