The euro-area government securities markets. Recent developments and implications for market functioning

En este trabajo se analiza la evolucion reciente de los mercados de deuda publica del area del euro y se discuten las principales implicaciones para los bancos centrales y para el funcionamiento de los mercados. La evidencia sugiere que la introduccion del euro ha afecto significativamente a los precios relativos de las deudas soberanas. Tambien que la reduccion en la oferta relativa de bonos soberanos ha tenido, hasta ahora, un efecto limitado en el area del euro, lo que contrasta con lo que ha ocurrido en los mercados norteamericanos. (ad

Developments in business solvency and demographics in Spain since the outbreak of the pandemic

Artículo de revistaThe COVID-19 crisis has had a significant impact on the economy and affected Spanish businesses’ economic and financial situation, albeit with high sectoral heterogeneity. This article analyses how this crisis has affected business solvency and demographics in Spain by means of various indicators. The analysis shows that to date this shock has had a very moderate impact compared with previous crises, largely thanks to the measures deployed by the economic authorities to mitigate its effects. However, there are some latent risks that could materialise, especially if the economic recovery proves to be less robust than anticipated

Have real interest rates really fallen that much in Spain?

This paper analyses the behaviour of real interest rates in the Spanish economy over the last 15 years. Since inflation-indexed-bonds are not available, changes in implicit real interest rates are estimated using several approaches suggested by macroeconomic and financial theory. In particular, we employ equilibrium conditions of a representative agent under several specifications of preferences. Moreover, we exploit no-arbitrage conditions in securities markets. The evidence we report indicates that inflation uncertainty could account for a notable part of the observed decrease in nominal rates. Consequently, the actual real cost of financing might have decreased significantly less than what the course of ex-post real rates would sugges

El contenido informativo de los derivados crediticios

Artículo de revist

Credit allocation along the business cycle : evidence from the latest boom bust credit cycle in Spain

En este trabajo se explota una base de datos que fusiona la información sobre peticiones de crédito de la Central de Información de Riesgos con los estados contables de las empresas, mostrándose evidencia de que, durante la gran recesión que se inició en 2008, el acceso al crédito de las empresas españolas que presentaban una situación financiera más débil se deterioró en comparación con el del resto de empresas. Sin embargo, en contra de lo que indica la teoría del acelerador financiero, se encuentra que, durante la etapa de recuperación económica tras la última recesión, el acceso al crédito de las empresas con una situación financiera más débil no mejoró en relación con el del resto de compañías e incluso se deterioró algo. También se aporta evidencia empírica de que las políticas crediticias de los bancos con las empresas con las que mantenían relaciones crediticias previas son comparativamente menos sensibles a la información pública que aquellas aplicadas a las empresas con las que no mantenían relaciones previas. Este resultado, junto con la correlación positiva entre el acceso al crédito bancario de las empresas y el número de relaciones bancarias de estas, podría estar vinculado a la existencia de información privada adquirida por los bancos a lo largo de sus interacciones con sus deudores. Por último, también se encuentra que la existencia de estas relaciones entre deudores y acreedores habría contribuido a moderar la contracción del crédito durante la crisisUsing a dataset that merges information of loan applications from the Spanish CCR with firms’ financial accounts, we find that during the great recession access to credit of firms with weak balance sheets deteriorated relative to other firms. However, contrary to the financial accelerator theory, we find that during the recovery phase after the latest recession access to credit of weaker firms did not improve relative to other firms and it even further deteriorated somewhat. We also provide empirical evidence that lending policies of banks with firms they are exposed to before the lending decision is taken are comparatively less sensitive to public information than those applied to new firms. This result, together with the positive correlation we find between firms’ access to bank loans and the number of firms’ bank credit relationships, might be linked to the existence of private information developed by banks through their interaction with borrowers. We also find that this relationship lending contributed to smooth credit contraction during the crisi

Determinants of default ratios in the segment of loans to households in Spain

In this paper we present the estimation results of a dynamic panel data model that explains the dynamic behaviour of default ratios in Spain for loans extended to the household sector. We estimate the models for two alternative definitions of default and for two different loan categories. The dataset consists of a panel of 50 provinces and covers the period 1984-2009. The results of the models show that the dynamic behaviour of the default ratios of loans extended to Spanish households can be reasonably well characterised with the lagged LHS variable, and the contemporaneous and the lagged values of credit growth, the unemployment rate and the interest debt burden. We find that the increase in the unemployment rate was the main driver of the sharp rise in default ratios between 2007 and 2009 in Spain and that the fall in interest rates since the end of 2008 contributed to moderating the upward path of default ratios in 2009. We also find that there is strong evidence of asymmetrical effects of unemployment ratios on default ratios, and differences between banks and savings banks in their sensitivity to the cycleEn este artículo se presentan los resultados de estimar modelos dinámicos de datos de panel, que explican la evolución dinámica de los ratios de morosidad de los créditos a los hogares en España. Estimamos modelos separados para dos definiciones distintas de morosidad y para dos segmentos de créditos diferentes. La muestra está constituida por un panel de las 50 provincias a lo largo del período 1984-2009. Los resultados de estos modelos muestran que el comportamiento dinámico de los ratios de morosidad se puede describir a partir de esa misma variable desfasada, y los valores contemporáneos y retardados del crecimiento del crédito, de la tasa de paro y de la carga financiera por intereses. Encontramos que los incrementos del desempleo han sido los principales responsables del fuerte aumento de las ratios de morosidad entre 2007 y 2009 en España y que la caída de los tipos de interés desde finales de 2008 ha contribuido a moderar en 2009 esa tendencia creciente. También encontramos fuerte evidencia de los efectos asimétricos de la tasa de paro sobre la morosidad, así como diferencias en la sensibilidad al ciclo entre los créditos concedidos por bancos y cajas de ahorro

Overnight interest rate volatitlity and its transmission along the auro area money market yield curve

Artículo de revist

Transmisión de información y volatilidad entre el mercado de futuros sobre el índice IBEX 35 y el mercado al contado

En este trabajo se estudian las relaciones dinamicas entre el mercado de futuros sobre el indice IBEX 35 y el mercado al contado. En concreto, las variables que se estudian son: la media y varianza de los precios y el volumen de negociacion. La evidencia que se documenta es favorable a la existencia de relaciones causales bidireccionales. La metodologia utilizada para especificar el modelo de la media de los precios se diferencia de la mayoria de los trabajos de la literatura en dos elementosestos son: la utilizacion del punto medio de la horquilla de precios en lugar del precio de transaccion y la introduccion del "cost of carry" en la ecuacion de cointegracion entre los precios de los dos mercados. Ambas innovaciones tienen efectos muy importantes sobre los resultados. En particular, se encuentra una mayor importancia de los flujos de transmision desde el contado hacia el futuro. Contiene graficos y bibliografia (rb) (mac

Los mercados de deuda pública del área del euro. Evolución reciente e implicaciones

Artículo de revistaEn este articulo se describe la evolucion reciente de los mercados de deuda publica del area del euro y se discuten sus implicaciones para el contenido informativo de los precios negociados en los mismos y para su funcionamiento. Para ello, el autor describe los principales factores que han efectado a la evolucion de los mercadosdiscute el impacto de estos factores sobre la composicion de las carteras y el volumen de negociaciony, finalmente, estudia el comportamiento de los precios negociados y discute algunas de sus implicaciones. (ad