Impactos do modelo regulatório de capital para risco de mercado: aplicação em uma sociedade de capitalização, uma seguradora e uma entidade aberta de previdência complementar

Em linha com a regulação trazida com o Solvência II, a Superintendência de Seguros Privados (Susep) introduziu o capital regulatório para risco de mercado no final de 2015, sendo 50% do capital mínimo para esse tipo de risco exigido em 31 de dezembro de 2016 e 100% no ano subsequente. Esse modelo regulatório consiste na apuração de value at risk paramétrico com 99% de confiança e três meses de horizonte de tempo, tendo como base a exposição líquida dos fluxos de caixa previstos de ativos e passivos e considerando a matriz de covariâncias atualizada com dados de mercado até julho de 2014. Uma das limitações da abordagem regulatória reside na atualização da matriz de covariâncias, que depende de prévia aprovação do Conselho Nacional de Seguros Privados, o que pode limitar a frequência de atualização dos dados e a aderência do modelo à realidade vigente no mercado. Como a matriz de covariâncias adotada considera o período que antecedeu à eleição presidencial, à perda do grau de investimento do país e ao processo de impeachment, os quais contribuíram para o aumento da volatilidade de mercado, este artigo analisa os impactos da aplicação do modelo regulatório, considerando a atualização da volatilidade de mercado até 31 de dezembro de 2015, para uma sociedade de capitalização, uma seguradora e uma entidade aberta de previdência complementar. Além disso, discutem-se as implicações práticas que a nova exigência para risco de mercado traz para a gestão de investimentos das entidades supervisionadas pela Susep, elencando as diversas premissas que podem ser utilizadas nos modelos de decisão de Asset and Liability Management dos entes regulados e os possíveis trade-offs a serem enfrentados nesse processo.In line with the regulation brought in by Solvency II, the Superintendence of Private Insurance (Susep) introduced the market risk capital requirement at the end of 2015, with 50% of the minimum capital for this type of risk being required by December 31st 2016 and 100% the following year. This regulatory model consists of calculating parametric value at risk with a 99% confidence level and a three month time horizon, using the net exposure of expected cash flows from assets and liabilities and a covariance matrix updated with market data up to July 2014. One limitation of this regulatory approach is that the updating of the covariance matrix depends on prior approval by the National Council of Private Insurance, which can limit the frequency the covariance matrix is updated and the model’s adherence to the current market reality. As this matrix considers the period before the presidential election, the country’s loss of investment grade status, and the impeachment process, which all contributed to an increase in market volatility, this paper analyses the impacts of applying the regulatory model, considering the market volatility updated to December 31st 2015, for a special savings company (sociedade de capitalização), an insurance company, and an pension fund. Furthermore, the paper discusses the practical implications of the new market risk requirement for managing the investments of the entities supervised by Susep, listing the various assumptions that can be used in the regulated entities’ Asset and Liability Management decision models and possible trade-offs to be addressed in this process

ANÁLISE DOS IMPACTOS DA PRIVATIZAÇÃO NA DISTRIBUIÇÃO DE RIQUEZA A PARTIR DA DEMONSTRAÇÃO DO VALOR ADICIONADO

The objective of this study was to identify the possible impacts of privatization on the form of distribution of wealth in companies, in light of the Statement of Value Added (DVA). To do so, by means of the data base located at the Foundation Institute for Financial, Actuarial and Accounting Research (FIPECAFI), that used by the Biggest and Best Issue of the Magazine Exame, all the companies that were privatized from 1995 to 2005 were selected, aided by National Program for Privatization (i.e. PND – the Programa Nacional de Desestatização) which makes the DVA available, all in all making for a total of 16 companies. Analysis consists of a comparison of the total added value generated by each company and analysis of its structure for distribution of its income, both ‘before’ and ‘after’ transfer of ownership. For the purpose of isolating the effect of privatization, a further comparison was made of the performance, in the same period, of a control group made up of companies that remained under state control until 2005. In relation to generation of wealth, the results obtained point to significant improvement in the performance of the companies analyzed, when compared to the period before the event. Another important finding was the notable reduction in expenses in regard to personnel in the privatized companies when compared to personnel expenses in state-run companies. Keywords: DVA. Privatization. Taxes burden. Generation and distribution of value added.O objetivo deste estudo é identificar os possíveis impactos da privatização sobre a forma de distribuição de riqueza das empresas, à luz da Demonstração do Valor Adicionado (DVA). Para tanto, foram selecionadas, com base no banco de dados da Fundação Instituto de Pesquisas Contábeis, Atuariais e Financeiras (FIPECAFI), o qual é utilizado para edição da Revista Exame - Melhores e Maiores, todas as empresas privatizadas no período de 1995 a 2005, amparadas pelo Programa Nacional de Desestatização (PND) e que disponibilizaram a DVA, totalizando 16 empresas. A análise consiste na comparação do valor adicionado total gerado por cada uma das entidades e da sua estrutura de distribuição de renda, “antes” e “depois” da alienação do controle acionário. A fim de isolar o efeito da privatização, comparou-se também com o desempenho, no mesmo período, de um grupo de controle formado por empresas que permaneceram como estatais até 2005. Em relação à geração de riqueza, os resultados obtidos apontaram para uma melhora significativa do desempenho das empresas analisadas, quando são feitas as comparações com o período anterior ao evento. Outra constatação importante foi a redução bastante expressiva de gastos com pessoal nas empresas privatizadas quando comparadas com as estatais. Palavras-chave: DVA. Privatização. Carga tributária. Geração e distribuição de riqueza

A Estrutura a Termo da Taxa de Juros e seu Impacto no Teste de Adequação de Passivo para Seguradoras no Brasil

;A regulamentação brasileira para aplicação do Teste de Adequação de Passivo (TAP) às provisões técnicas em seguradoras exige que a estimativa corrente seja descontada por uma estrutura a termo da taxa de juros (ETTJ). Este artigo tem por objetivo analisar os resultados do TAP, decorrentes da utilização de diferentes modelos de construção da ETTJ: técnica de interpolação por spline cúbico, o modelo de Svensson (adotado pelo regulador) e o modelo de Vasicek. Para alcançar o objetivo proposto, as taxas negociadas nos pregões da BM&FBOVESPA foram utilizadas para modelar a ETTJ que descontou os fluxos de caixa de uma seguradora. Os resultados indicam que: (i) o TAP é sensível à escolha do modelo utilizado na construção da ETTJ; (ii) essa sensibilidade aumenta com a longevidade do fluxo de caixa; (iii) a adoção de uma taxa a termo de longuíssimo prazo (ultimate forward rate – UFR) para o mercado segurador brasileiro deveria ser avaliada pelo regulador, com o propósito de estabilizar a trajetória da curva de juros nos vencimentos mais longos. A provisão técnica é um dos principais itens de solvência das seguradoras e o resultado do TAP é um importante indicador da qualidade dessa provisão, à medida que avalia sua suficiência ou insuficiência. Nesse sentido, este artigo preenche um espaço ainda pouco explorado na literatura atuarial nacional, apresentando as principais metodologias disponíveis para modelagem da curva de juros e uma aplicação prática para analisar o impacto de sua escolha no TAP.;;The Brazilian regulation for applying the Liability Adequacy Test (LAT) to technical provisions in insurance companies requires that the current estimate is discounted by a term structure of interest rates (hereafter TSIR). This article aims to analyze the LAT results, derived from the use of various models to build the TSIR: the cubic spline interpolation technique, Svensson's model (adopted by the regulator) and Vasicek's model. In order to achieve the objective proposed, the exchange rates of BM&FBOVESPA trading days were used to model the ETTJ and, consequently, to discount the cash flow of the insurance company. The results indicate that: (i) LAT is sensitive to the choice of the model used to build the TSIR; (ii) this sensitivity increases with cash flow longevity; (iii) the adoption of an ultimate forward rate (UFR) for the Brazilian insurance market should be evaluated by the regulator, in order to stabilize the trajectory of the yield curve at longer maturities. The technical provision is among the main solvency items of insurance companies and the LAT result is a significant indicator of the quality of this provision, as this evaluates its sufficiency or insufficiency. Thus, this article bridges a gap in the Brazilian actuarial literature, introducing the main methodologies available for modeling the yield curve and a practical application to analyze the impact of its choice on LAT.

A Síndrome de Burnout em Estudantes de Ciências Contábeis de IES Privadas: Pesquisa na Cidade de São Paulo

The aim of the study is to identify the prevalence and the sociodemographic, labor and academic factors associated with the Burnout Syndrome in last-year students in accountancy. Burnout is the result of chronic stress and is constituted by changes in the dimensions (a) Emotional Exhaustion, (b) Disbelief and (c) Professional Efficacy. It is an empiricalanalytical research with a non-probabilistic sample of 419 students from the evening period at seven private HEIs in the city of São Paulo. The MBI-SS and a questionnaire for sociodemographic, labor and academic variables were used as research instruments. The three dimensions showed significant differences among the students, grouped into five work categories. The verification in three dimensions indicated 46.3% of students with alterations in Emotional Exhaustion, 11.2% in Disbelief and 31.3% in Professional Effectiveness. We found three groups of students with alterations, related to the dimensions they are exposed to. The results obtained are described in two groups, exposed to two or more dimensions that cause Burnout, are described. Group 2 revealed changes in Emotional Exhaustion and in some other dimension, group 3 in the three dimensions. The students at one HEI revealed greater chances of exposure to Burnout in all three groups. The same occurred for the subjects of group 3 at other HEI. Some of the subjects expressed the feeling that not being skilled increases the chances of exposure to Burnout.O objetivo do estudo é identificar a prevalência e os fatores sociodemográficos, laborais e acadêmicos associados a Síndrome de Burnout em ultimoanistas de Ciências Contábeis. Burnout é o resultado do stress crônico e constitui-se em alterações nas dimensões (a) Exaustão Emocional, (b) Descrença e (c) Eficácia Profissional. É uma pesquisa empírico-analítica junto a uma amostra não probabilística de 419 alunos do período noturno de sete IES privadas da cidade de São Paulo. Como instrumentos de pesquisa foram usados o MBI-SS e um questionário para as variáveis sociodemográficas, laborais e acadêmicas. Nas três dimensões foram constatadas diferenças significativas entre os alunos, agrupados em cinco categorias de trabalho. A aferição em três dimensões indicou 46,3% dos alunos com alteração na Exaustão Emocional, 11,2% na Descrença e 31,3% na Eficácia Profissional. Foram encontrados três grupos de alunos com alterações, relativas às dimensões as quais estão expostos. Estão descritos os resultados obtidos em dois grupos, expostos a duas ou mais dimensões causadoras de Burnout. O grupo 2 revelou alterações na Exaustão Emocional e em alguma outra dimensão, o grupo 3 nas três dimensões. Os alunos de uma IES revelaram nos três grupos maiores chances de exposição a Burnout. O mesmo ocorreu para os sujeitos do grupo 3 de outras IES. Parte dos sujeitos manifestou a sensação de que não estarem capacitados aumenta as chances de exposição a Burnout

Multiorgan MRI findings after hospitalisation with COVID-19 in the UK (C-MORE): a prospective, multicentre, observational cohort study

Introduction: The multiorgan impact of moderate to severe coronavirus infections in the post-acute phase is still poorly understood. We aimed to evaluate the excess burden of multiorgan abnormalities after hospitalisation with COVID-19, evaluate their determinants, and explore associations with patient-related outcome measures. Methods: In a prospective, UK-wide, multicentre MRI follow-up study (C-MORE), adults (aged ≥18 years) discharged from hospital following COVID-19 who were included in Tier 2 of the Post-hospitalisation COVID-19 study (PHOSP-COVID) and contemporary controls with no evidence of previous COVID-19 (SARS-CoV-2 nucleocapsid antibody negative) underwent multiorgan MRI (lungs, heart, brain, liver, and kidneys) with quantitative and qualitative assessment of images and clinical adjudication when relevant. Individuals with end-stage renal failure or contraindications to MRI were excluded. Participants also underwent detailed recording of symptoms, and physiological and biochemical tests. The primary outcome was the excess burden of multiorgan abnormalities (two or more organs) relative to controls, with further adjustments for potential confounders. The C-MORE study is ongoing and is registered with ClinicalTrials.gov, NCT04510025. Findings: Of 2710 participants in Tier 2 of PHOSP-COVID, 531 were recruited across 13 UK-wide C-MORE sites. After exclusions, 259 C-MORE patients (mean age 57 years [SD 12]; 158 [61%] male and 101 [39%] female) who were discharged from hospital with PCR-confirmed or clinically diagnosed COVID-19 between March 1, 2020, and Nov 1, 2021, and 52 non-COVID-19 controls from the community (mean age 49 years [SD 14]; 30 [58%] male and 22 [42%] female) were included in the analysis. Patients were assessed at a median of 5·0 months (IQR 4·2–6·3) after hospital discharge. Compared with non-COVID-19 controls, patients were older, living with more obesity, and had more comorbidities. Multiorgan abnormalities on MRI were more frequent in patients than in controls (157 [61%] of 259 vs 14 [27%] of 52; p<0·0001) and independently associated with COVID-19 status (odds ratio [OR] 2·9 [95% CI 1·5–5·8]; padjusted=0·0023) after adjusting for relevant confounders. Compared with controls, patients were more likely to have MRI evidence of lung abnormalities (p=0·0001; parenchymal abnormalities), brain abnormalities (p<0·0001; more white matter hyperintensities and regional brain volume reduction), and kidney abnormalities (p=0·014; lower medullary T1 and loss of corticomedullary differentiation), whereas cardiac and liver MRI abnormalities were similar between patients and controls. Patients with multiorgan abnormalities were older (difference in mean age 7 years [95% CI 4–10]; mean age of 59·8 years [SD 11·7] with multiorgan abnormalities vs mean age of 52·8 years [11·9] without multiorgan abnormalities; p<0·0001), more likely to have three or more comorbidities (OR 2·47 [1·32–4·82]; padjusted=0·0059), and more likely to have a more severe acute infection (acute CRP >5mg/L, OR 3·55 [1·23–11·88]; padjusted=0·025) than those without multiorgan abnormalities. Presence of lung MRI abnormalities was associated with a two-fold higher risk of chest tightness, and multiorgan MRI abnormalities were associated with severe and very severe persistent physical and mental health impairment (PHOSP-COVID symptom clusters) after hospitalisation. Interpretation: After hospitalisation for COVID-19, people are at risk of multiorgan abnormalities in the medium term. Our findings emphasise the need for proactive multidisciplinary care pathways, with the potential for imaging to guide surveillance frequency and therapeutic stratification

Underwriting risk in face of solvency rules in Brazilian insurance market

Nos últimos anos, o mercado segurador brasileiro tem apresentado forte expansão, a qual foi impulsionada pela estabilização econômica e o conseqüente aumento do consumo. No entanto, mediante um crescimento acelerado dos prêmios, eventuais desvios nas premissas adotadas na precificação podem expor as seguradoras a riscos pouco suportáveis no longo prazo. Este é um dos componentes do risco de subscrição, sendo o objeto do presente estudo. No âmbito regulatório, frente ao aumento das complexidades dos serviços financeiros e aos escândalos envolvendo grandes corporações, fez-se necessário o Novo Acordo da Basiléia, o qual introduziu metodologias de apuração da necessidade mínima de capital mais sensível a risco, beneficiando instituições melhor administradas na medida em que requer menor alocação de capital. Nessa mesma linha, no mercado segurador dos países membros da União Européia, segue o projeto Solvência II. Acompanhando a tendência mundial, no Brasil, foram promulgadas novas regras de solvência para o mercado segurador, sendo estabelecidas, num primeiro momento, regras de alocação de capital para cobertura do risco de subscrição, sendo os demais tipos de risco a serem tratados na seqüência. É importante esclarecer que, diferentemente do setor bancário, no mercado segurador brasileiro não é permitida a utilização do próprio modelo interno ou dos parâmetros deste para determinação do capital mínimo requerido regulatório, mas apenas a aplicação de fatores mais suavizados para tal fim. Assim, como este não observa o risco mensurado internamente, o capital regulatório passa a representar um potencial custo imposto às seguradoras, o qual pode impactar diretamente na rentabilidade das linhas de negócio. Nesse sentido, o presente estudo buscou investigar, sob a ótica e limitação de usuário externo das demonstrações contábeis, a existência de indícios que levam a supor que a nova regulamentação sobre o capital mínimo para cobertura do risco de subscrição penalizou as seguradoras de menor porte, tendo-se em vista o seu valor em risco para o nível de confiança de 99,5%. Para tanto, foi necessário: (a) apurar o capital mínimo regulatório, seja com ou sem modelo interno, (b) estimar o valor em risco de cada seguradora para o nível de confiança de 99,5% e (c) distinguir as seguradoras por porte, o qual foi determinado pela técnica de Análise de Conglomerados. O maior desafio foi determinar, para cada seguradora, o item (b), o qual consistiu na estimação das distribuições marginais das perdas por categoria de negócio e a agregação dessas pela aplicação da teoria de cópulas. Depois, calculou-se a razão entre (i) a somatória do grau de provisionamento com a alocação do capital regulatório (abordagens com e sem modelo interno) e (ii) o valor em risco ao nível de confiança de 99,5%. Em seguida, aplicou-se o teste de Mann-Whitney para comparar médias em função do porte. A partir da análise desenvolvida, observou-se que modelo regulatório se mostrou mais coerente quando aplicado às seguradoras médias e grandes, tendo-se em vista que apresentou menor dispersão no parâmetro calculado, cuja mediana estava em torno de 1. Ou seja, para essas, tal resultado sugere que o grau de provisionamento juntamente com o capital regulatório retrata, aproximadamente, o nível de confiança de 99,5%, em consonância com o Projeto Solvência II. A dispersão para as seguradoras pequenas é bem maior e a mediana está próximo a 1,5, o que indica que a abordagem regulatória requer em torno de 50% a mais de recursos que o nível de confiança de 99,5% exige. Esse resultado indica uma desvantagem competitiva se comparada às seguradoras de médio e grande porte. Portanto, os resultados dos testes sugerem que as novas regras de alocação de capital para o mercado segurador brasileiro penalizou as seguradoras de menor porte, impactando na rentabilidade, na precificação e na competitividade se comparada às médias e grandes, o que, por sua vez, tende a favorecer a concentração do setor.In recent years, the Brazilian insurance market has shown strong growth, which was driven by economic stabilization and the consequent increase in consumption. However, on an environment accelerated growth of premiums, any deviations in the pricing assumptions may expose insurers to unbearable risks in the long term. This is one of the components of the underwriting risk which is the object of this study. In a regulatory side, increased complexities of the financial services and scandals involving large corporations resulted in the creation of the New Basel Accord, which introduced new methodologies to analyze the minimum capital required, considering the risk based capital approach, benefiting the better managed institutions as they require less capital allocation. In a similar vein, countries of the European Union follow the Solvency II project for their insurance market. Following the global trend, new solvency rules for the insurance market were approved in Brazil, being established in the first instance, rules of capital allocation to cover the underwriting risk. Other risk types will be addressed later by the government. It is important to clarify that, unlike the banking sector, the Brazilian insurance market is not allowed to use its own internal model or the parameters of this model to determine the minimum regulatory capital required, but only the application softened factors for this purpose. Thus, as it does not observe the risk internally measured, the regulatory capital becomes a potential cost imposed on the insurers, which can impact directly the profitability of the business lines. Therefore, from the point of view and limitation of external user of financial statements, the present study investigated the existence of signs that could lead to suppose that the new regulations on minimum capital to cover the underwriting risk have penalized the smaller insurance companies, when keeping in view their value at risk for the confidence level of 99,5%. To this end, it was necessary: (a) to determine the minimum regulatory capital, either approaches with or without internal model; (b) to estimate the value at risk of each insurer for the confidence level of 99,5%; and (c) to distinguish insurers by size, according to the cluster analysis technique. The biggest challenge was to determine, for each insurer, the item (b), which consisted in the estimation of marginal distributions of losses and aggregation of these by applying the theory of copulas. Then we calculated the ratio of (i) the sum of the degree of provisioning with the allocation of regulatory capital (approaches with and without internal model) and (ii) the value at risk at the level of confidence 99,5%. Next, we applied the Mann-Whitney Test to compare means of the insurers by size. From the developed analysis, it was observed that the regulatory model was more consistent on medium and large insures as they have shown a lower dispersion in the parameter of interest, presenting a median around 1. That is, for them, the result suggests that the level of provisioning along with the regulatory capital has approximately reflected the confidence level of 99,5%, which is in line with the Solvency II project. Small insurers have shown much higher dispersion and their median is close to 1,5. This indicates that the regulatory approach requires around 50% more resources than the confidence level of 99,5% requires. This represents a disadvantaged competition, if compared with large and medium sized companies. Therefore, the test results suggest that the new rules of capital allocation for the Brazilian insurance market has penalized the smaller insurers, impacting their profitability and competitive pricing when compared with the medium and large ones, which, in turn, tend to favor an industry concentration

Actuarial balance of defined benefit plans and disclosure of closed pension entities complement: a case study

Em face às dificuldades enfrentadas pelo Sistema de Previdência Social, o governo tem sinalizado no sentido de incentivar a expansão da previdência privada, onde se inserem os fundos de pensão, conferindo maior segurança, transparência e flexibilidade. O sucesso dessa iniciativa depende em parte do grau de confiabilidade que é atribuída à gestão dos planos de previdência complementar, em termos da capacidade de manutenção da sua solvência, principalmente pela frustação vivenciada com a experiência dos montepios. Nessa linha, esta pesquisa tem por objeto de estudo a base do equilíbrio atuarial dos planos do tipo benefício definido (BD), sendo os objetivos: (a) compreender a importância da adequação das premissas atuariais para esse fim; (b) buscar indícios acerca do atual estado da arte da evidenciação sobre o grau de adequação das premissas atuariais em relação à realidade, praticado pelos fundos de pensão e; (c) investigar que tipos de informações são utilizadas pela Caixa de Previdência dos Funcionários do Banco do Brasil - PREVI para identificar possíveis desequilíbrios estruturais em seu Plano de Benefícios 1, cuja modalidade é do tipo BD. A análise sobre a evidenciação praticada pelas entidades fechadas de previdência complementar acerca dos desvios relativos às premissas atuariais foi baseada na técnica de Análise de Conteúdo, a partir de uma amostra composta pelos trinta maiores fundos de pensão que disponibilizaram os demonstrativos contábeis,referentes ao exercício social findo em 31 de dezembro de 2002, em seus respectivos sites. Dessa análise, verificou-se que a evidenciação desse tipo de informação ainda é embrionária. Já a condução do estudo de caso na PREVI mostrou a importância do acompanhamento dos ganhos ou perdas atuariais e a sua diferença em relação ao resultado apurado contabilmente. Além disso, foi apresentada a utilização do Balanço de Ganhos ou Perdas Atuariais, como instrumento de gestão do equilíbrio atuarial do plano do tipo BD. A concepção básica desse instrumento se baseia no confronto entre o realizado e o esperado, indicando de maneira pontual a origem e o efeito dos desvios em relação ao planejado.In view of the difficulties faced by the Social Security System, the government has been signaling to encourage the expansion of private pension, where pension funds are inserted, providing greater security, transparency and flexibility. The success of this initiative depends in part on the degree of reliability attributed to the management of supplementary pension plans, in terms of the ability to maintain their solvency, mainly due to the frustration experienced with the Montepios experience. In this line, this research has as its object of study the basis of the actuarial balance of defined benefit (BD) plans, with the following objectives: (a) understanding the importance of the adequacy of actuarial assumptions for this purpose; (b) seek evidence about the current state of the art of disclosure on the degree of adequacy of actuarial assumptions in relation to reality, practiced by pension funds and; (c) investigate what types of information are used by Banco do Brasil\'s Employee Pension Fund - PREVI to identify possible structural imbalances in its Benefit Plan 1, whose modality is of the BD type. The analysis of the disclosure practiced by closed private pension entities about deviations from actuarial assumptions was based on the Content Analysis technique, from a sample composed of the thirty largest pension funds that provided the accounting statements for the fiscal year ended December 31, 2002, on their respective websites. From this analysis, it was found that the disclosure of this type of information is still embryonic. The conduction of the case study at PREVI showed the importance of monitoring actuarial gains or losses and their difference in relation to the result calculated in the accounts. In addition, the use of the Balance of Actuarial Gains or Losses was presented as an instrument for managing the actuarial balance of the DB-type plan. The basic concept of this instrument is based on the confrontation between what was done and what was expected, indicating in a timely manner the origin and effect of deviations from what was planned

Impacts of the regulatory model for market risk capital: application in a special savings company, an insurance company, and a pension fund

ABSTRACT In line with the regulation brought in by Solvency II, the Superintendence of Private Insurance (Susep) introduced the market risk capital requirement at the end of 2015, with 50% of the minimum capital for this type of risk being required by December 31st 2016 and 100% the following year. This regulatory model consists of calculating parametric value at risk with a 99% confidence level and a three month time horizon, using the net exposure of expected cash flows from assets and liabilities and a covariance matrix updated with market data up to July 2014. One limitation of this regulatory approach is that the updating of the covariance matrix depends on prior approval by the National Council of Private Insurance, which can limit the frequency the covariance matrix is updated and the model’s adherence to the current market reality. As this matrix considers the period before the presidential election, the country’s loss of investment grade status, and the impeachment process, which all contributed to an increase in market volatility, this paper analyses the impacts of applying the regulatory model, considering the market volatility updated to December 31st 2015, for a special savings company (sociedade de capitalização), an insurance company, and an pension fund. Furthermore, the paper discusses the practical implications of the new market risk requirement for managing the investments of the entities supervised by Susep, listing the various assumptions that can be used in the regulated entities’ Asset and Liability Management decision models and possible trade-offs to be addressed in this process