Persitiwa Tekanan Finansial di Indonesia dan Dinamika Makroekonomi

In this study, we use a Markov-Switching Bayesian Vector AutoRegression model to investigate the episodic relationship between financial stress and the key macroeconomic variables in the case of Indonesia. We find different nature of relationships among Indonesia’s real sector variables (household consumption expenditure and consumer price index), financial sector variables (interbank money market rate) and the policy variable (broad money supply during the times of high and low financial stress). Regime changes occurred on several occasions, including during the 2008 global financial crisis period and at the beginning of the COVID-19 pandemic.Dalam tulisan ini, kami berusaha untuk memperkirakan secara dini  peristiwa tekanan keuangan di Indonesia menggunakan model Markov-switching Bayesian vector autoregression (MSBVAR). Penelitian ini terdiri  dua tahap: (1) membangun indeks tekanan keuangan (FSI) dan (2) membangun  model MSBVAR yang mengintegrasikan variabel FSI bersama dengan variabel makroekonomi lainnya (yaitu, pengeluaran konsumsi pribadi, indeks harga konsumen, suku bunga, dan jumlah uang beredar). FSI mampu menangkap 10 peristiwa  tekanan  keuangan besar di sistem keuangan Indonesia dari Januari 2003 hingga September 2020. Model MSBVAR  dapat   mendeteksi  dengan  benar   90% dari peristiwa tekanan keuangan tinggi yang terjadi  dalam sistem keuangan Indonesia selama periode pengamatan. Kami menemukan bahwa FSI, variabel sektor riil, dan variabel kebijakan moneter berubah ketika kondisi sistem keuangan Indonesia beralih dari rezim berisiko rendah ke rezim berisiko tinggi dan sebaliknya. Selain itu, perilaku agen ekonomi (terutama rumah tangga) berubah ketika rezim sistem keuangan beruba