Production Function with Electricity Consumption and Policy Implications in Portugal

Using a sample of quarterly data, we investigate the effect of electricity consumption, capital formation and financial development on economic growth in Portugal. A positive (negative) shock of electricity consumption is estimated to have increased (decreased) economic growth. Economic growth is positively affected by positive shock stems in capital. A positive (negative) shock in financial development declines (increases) economic growth. These findings reveal that (a) Portugal is still an energy-dependent economy; (b) energy is one of the major inputs for economic growth and development; (c) a conservation energy policy should not be implemented because energy is an important driver of growth; (d) economic growth enhances capital formation and not the opposite. Hence, it appears more relevant to boost economic growth before enhancing capital formation; (e) financial development does not appear to be an important catalyst for economic growth. Findings also highlight (f) the relevance of the recent energy policy implemented in Portugal and (g) the need to limit energy imports by means of producing electricity through renewable energy to reduce the external debt level in Portugal, especially after the 2008 crisis

New Insights into the US Stock Market Reactions to Energy Price Shocks

This paper investigates the relationship between S&P 500 prices, viewed as a US economic barometer, and a set of energy prices, including WTI, gasoline, heating, diesel and natural gas prices, using the Quantile Autoregressive Distributed Lags (QARDL) model recently developed by Cho et al. (2015). The empirical results show a negative long-and short-run relationship between WTI crude oil and Henry Hub natural gas prices on the one side and S&P 500 stock prices on the other side, only for medium and high quantiles. The findings of Wald tests indicate a nonlinear and asymmetric pass-through from energy price shocks to aggregate US stock market prices. These results show that crude oil and natural gas are key economic variables to explain short run and long run stock market dynamics. They provide further insights into how energy price shocks are transmitted to stock market prices

Diversification portfolio strategies and financial integration: Toward an European Capital Market ?

International audienceThe goal of this paper is to revisit the effects of the implementation of the Euro system on the level of European stock market integration over the last fifteen years. In this context, two fundamental questions can be raised: Does the asset management industry attain acceptable levels of diversification in their portfolios? Can the convergence of European economies towards Economic and Monetary Union (EMU) and the launch of the single currency lead to an increase in stock market integration? To answer these questions, we empirically investigate the influence of the EMU on covariations in stock market integration/segmentation dynamics using an original principal component analysis in the presence of group structure. The common principal components analysis first developed by Flury (1984) makes it possible to detect the existence of hierarchical structure in the European covariance matrices. The results have implications for investors, because stock market segmentation still exists at the country level. The findings represent an important step towards the setting up of strategic and tactical asset allocation processes.L'objet de ce travail est de reconsidérer les effets de la mise en œuvre de l'Eurosystème sur le niveau d'intégration des marchés de capitaux européens des quinze dernières années. Dans cette perspective, deux questions fondamentales émergent de cette problématique. L'industrie de la gestion d'actif parvient-elle à des niveaux de diversification de portefeuille acceptables? L'appartenance à une zone économique et politique unifiée constitue t-elle une condition nécessaire et/ou suffisante à l'intégration des marchés de capitaux européens? La réponse à ces questions devient possible dès lors que l'on recourt aux techniques d'analyse factorielle adaptées à la présence d'une structure de groupes des marchés financiers européens. L'analyse en composantes principales communes développée par Flury (1984) nous offre la possibilité de tester l'existence d'une structure hiérarchique des matrices de covariance domestiques. Les résultats répondent aux préoccupations des gérants de fonds soucieux de prendre en considérations les caractéristiques des actions européennes dans la construction des phases d'allocation stratégique et tactique de leurs portefeuilles

Relations between Corporate Credit Spreads,<br />Treasury Yields and the Equity Market

International audienceThis paper examines complex relations existing between corporate credit spread indicesand the Treasury and Equity markets. A cointegration analysis reveals that a long runrelation exists and that some of these connections are credit sensitive. Mainly, itappears that the equilibrium elasticity of credit spread indices to the stock market is afunction of the credit risk. Modelling further credit spread dynamics, we find that dailyrebalancing of credit portfolios appears justified but the ECM specification suggeststhat the one-day lagged deviation from the equilibrium relationship has only a limitedeffect. We finally highlight and discuss the lead-lag structure of markets and theassociated causal transmission patterns

Financement bancaire des PME du secteur de l'information et de la communication

International audienceCet article propose d'étudier les relations entre un ensemble de variables comptables et financières et le crédit bancaire des PME françaises du secteur TIC. L'étude porte sur un échantillon de 539 PME années scindé en deux sous-échantillons : le entreprises du sous-secteur des services et celles du sous-secteur de la production. Deux résultats sont à mettre en exergue : une relation négative entre la tangibilité des actifs et l'endettement bancaire, et une relation positive entre la taille de l'entreprise et les dettes bancaires uniquement pour les entreprises du sous-secteur de la production. Nous constatons que la tangibilité des actifs ne semble pas être une condition suffisante à l'octroi de crédit bancaire à long terme, alors que la taille joue bien son rôle de réduction des asymétries d'information entre les prêteurs et les emprunteurs

L'internationalisation des PME affecte-t-elle l'accès au financement bancaire ?

International audienceCet article étudie les relations entre l'accès au financement bancaire et un ensemble de variables économiques et financières de PME. Nous mettons spécifiquement l'accent sur le lien entre l'internationalisation des PME et leur capacité à obtenir des crédits. Plusieurs résultats sont à mettre en perspective. En particulier, la taille et la tangibilité des actifs sont positivement reliées à l'endettement bancaire, ce qui montre l'importance des garanties présentées dans l'octroi du financement. En revanche, l'internationalisation est négativement reliée à ce même type d'endettement, ce qui traduit les difficultés de financement des PME lorsqu'elles désirent s'ouvrir aux marchés internationaux

Structure de financement des PME françaises du secteur TIC

International audienceLes PME jouent un rôle crucial dans le développement des innovations et la création d’emploi. Dès lors, leur financement constitue un enjeu majeur. C’est dans cette perspective que cet article vise à étudier la structure de financement des PME du secteur TIC. L’analyse porte sur un échantillon de 539 PME-années étudiées de 2003 à 2006. Les résultats montrent que ces PME parviennent à financer la croissance de leurs chiffres d’affaires et leurs opportunités d’investissement par des dettes, notamment à long terme. Néanmoins, elles paraissent rencontrer des difficultés à financer par ces mêmes ressources leurs éléments d’actif

ICT Small Businesses’ Access to Bank Financing

International audienceStudying small businesses in the ICT industry is of major importance for at least two reasons. First of all, small businesses play a crucial role in supporting growth and creating jobs. Secondly, the ICT industry in France, as in most developed countries, is one of the pillars upon which tomorrow’s economy will be built. Therefore, this article aims at studying access to bank financing by French small businesses in the ICT industry. The analysis covers a sample of 539 firm-years. The empirical results seem to show that these businesses encounter difficulties accessing bank debt and financing their assets, among other things. These difficulties are particularly more significant for small businesses in the ‘service’ segment than for those in the ‘production’ segment