Essays on International Macroeconomics

The onset of the global financial crisis and the implementation of extraordinarily expansionary monetary policies in many economies triggered a renewed interest in the effects of global and foreign shocks in individual countries. At the same time, the cross-country heterogeneity of the macroeconomic and financial effects of shocks highlighted the need to study closely the factors that affect their propagation. This thesis contains four independent essays which address these issues. The first three chapters share a common theme and investigate the effects of foreign and global shocks in the domestic economy and how the transmission mechanisms of these shocks work. The last essay studies how individual country characteristics, especially that of the exchange rate and monetary arrangement, affect the propagation of domestic shocks that are of first order relevance for debt sustainability analysis. The first chapter of this thesis is joint work with Michael Hachula and Christian Offermanns. We employ a structural global VAR model to analyze whether U.S. unconventional monetary policy shocks, identified through changes in the central bank’s balance sheet, have an impact on financial and economic conditions in emerging market economies (EMEs). Moreover, we study whether international capital flows are an important channel of shock transmission. We find that an expansionary policy shock significantly increases portfolio flows from the U.S. to EMEs, which is accompanied by a persistent movement in real and financial variables in recipient countries. Moreover, EMEs on average respond to the shock with an easing of their own monetary policy stance. The findings appear to be independent of heterogeneous country characteristics like the underlying exchange rate arrangement, the quality of institutions, or the degree of financial openness. In the second chapter, I investigate the macroeconomic and financial effects of U.S. dollar (USD) exchange rate fluctuations in small open economies. Exchange rate movements affect the economy through changes in net exports, i.e. the trade channel, and through valuation changes in assets and liabilities denominated in foreign currencies, i.e. the financial channel. I specifically examine how the financial channel affects the overall impact of exchange rate fluctuations and assess to what extent foreign currency exposure, defined as debt in USD, determines the financial channel’s strength. As a novel result, I empirically find that, if foreign currency exposure is high, an appreciation of the domestic currency against the USD is expansionary and loosens financial conditions, which is consistent with the financial channel of exchange rates. Moreover, I estimate an open economy New Keynesian model, in which a fraction of the domestic banks’ liabilities is denominated in USD. The model shows that an appreciation against the USD can be expansionary depending on the strength of the financial and trade channels, which is linked to the level of foreign currency exposure and trade openness, respectively. Finally, the model also indicates that the financial channel potentially amplifies the effects of U.S. monetary policy shocks, due to the resulting change in the USD exchange rate. The third chapter, which is joint work with Florentine Schwark, is my latest research project and should be understood as an early draft. In this essay, we assess the relationship between international capital flows and investment. In particular, we aim to understand whether capital flows and its components, i.e. foreign direct investment (FDI), credit, and portfolio flows, affect investment in EMEs and advanced economies (AEs) differently and what drives those differences. Using Local Projections - Instrumental Variable methods, we find that the impact of international capital flows in EMEs is positive, especially that of FDI and credit flows. The effects of international capital flows to and from advanced economies is much weaker and, in these countries, investment is mainly affected by domestic credit conditions. Finally, we find evidence that suggests that financial development accounts for the large differences between the effects of capital flows in EMEs and AEs. Finally, the last chapter is a joint work with Alex Pienkowski and was written during a research internship at the International Monetary Fund. In this essay, we present an approach to detail the propagation of shocks to public debt. We employ a structural VAR with an endogenous debt accumulation equation to assess how the main drivers of sovereign debt dynamics – the primary balance, the interest rate, growth and inflation – interact with each other. Addressing this question is particularly useful for debt sustainability analysis. We find that some interactions exacerbate the impact of shocks to the accumulation of debt, while others act to stabilize debt dynamics. Furthermore, the choice of monetary policy regime plays an important role in these debt dynamics – countries with constrained monetary policy, e.g. those with a fixed exchange rate regime, are more at risk from changes in market sentiment and must rely much more on fiscal policy to constrain debt.Der Beginn der globalen Finanzkrise und die Implementierung einer außerordentlich expansiven Geldpolitik in vielen Volkswirtschaften lösten ein erneutes Interesse an den Auswirkungen globaler und ausländischer Schocks in einzelnen Ländern aus. Zugleich hat die länderübergreifende Heterogenität der makroökonomischen und finanziellen Auswirkungen von Schocks die Notwendigkeit unterstrichen, jene Faktoren, welche die Ausbreitung der Schocks beeinflussen, genau zu untersuchen. Diese Dissertation besteht aus vier unabhängigen Aufsätzen, die sich mit den oben genannten Themen befassen. Die ersten drei Kapitel behandeln ein gemeinsames Thema. Sie untersuchen die Auswirkungen ausländischer und globaler Schocks auf die heimische Wirtschaft sowie die Funktionsweise der Übertragungsmechanismen dieser Schocks. Der letzte Aufsatz analysiert, wie sich einzelne Ländereigenschaften, insbesondere das Wechselkurs- und Geldpolitischensystem, auf die Ausbreitung inländischer Schocks auswirken, die für die Analyse der Schuldentragfähigkeit von Relevanz erster Ordnung sind. Das erste Kapitel dieser Dissertation ist ein gemeinsamer Aufsatz, der mit Michael Hachula und Christian Offermanns geschrieben wurde. Unter Verwendung eines strukturellen globalen VAR-Modells, untersuchen wir, ob unkonventionelle geldpolitische Schocks in den USA Effekte auf die Finanzmärkte und die wirtschaftliche Situation in Schwellenländern haben. Zur Identifikation der geldpolitischen Schocks benutzen wir die Bilanz der US Zentralbank als Indikatorvariable. Darüber hinaus untersuchen wir, ob internationale Kapitalströme ein wichtiger Kanal der Schockübertragung sind. Unsere Schätzungen ergeben, dass ein expansiver geldpolitischer Schock die Portfolioströme aus den USA in die Schwellenländer signifikant erhöht, was mit einer anhaltenden Bewegung der dortigen realenwirtschaftlichen Variablen und der Finanzmärkte einhergeht. Zudem reagieren Zentralbanken in Schwellenländern auf den Schock im Durchschnitt mit einer Lockerung ihres eigenen geldpolitischen Kurses. Die Ergebnisse scheinen unabhängig von heterogenen Ländereigenschaften, wie den zugrunde liegenden Wechselkursvereinbarungen, der Qualität der Institutionen oder dem Grad der finanziellen Offenheit, zu sein. Im zweiten Kapitel untersuche ich die makroökonomischen und finanziellen Effekte von Wechselkursschwankungen des US-Dollars (USD) in kleinen offenen Volkswirtschaften. Wechselkursbewegungen haben Auswirkungen auf die Wirtschaft durch Veränderungen der Nettoexporte, d.h. durch den Handelskanal, und durch Bewertungsänderungen der in Fremdwährungen lautenden Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, d.h. durch den Finanzkanal. Insbesondere untersuche ich, wie der Finanzkanal die Gesamtauswirkung von Wechselkursschwankungen beeinflusst, und bewerte, inwieweit das Fremdwährungsrisiko, definiert als Verschuldung in USD, die Stärke des Finanzkanals bestimmt. Ich stelle empirisch fest, dass bei einem hohen Fremdwährungsrisiko eine Aufwertung der Landeswährung gegenüber dem USD expansiv ist, da die finanziellen Bedingungen gelockert werden, was mit dem Finanzkanal der Wechselkurse vereinbar ist. Zudem schätze ich ein Neu-Keynesianisches Modell einer offenen Wirtschaft, bei dem ein Anteil der Verbindlichkeiten der inländischen Banken auf USD lautet. Das Modell zeigt, dass eine Aufwertung gegenüber dem USD je nach Stärke der Finanz- und Handelskanäle expansiv sein kann, was mit der Höhe der Verschuldung in USD und der Handelsoffenheit zusammenhängt. Schließlich weist das Modell auch darauf hin, dass der Finanzkanal, aufgrund damit verbundener Änderungen des USD-Wechselkurses, die Effekte von U.S. geldpolitischen Schocks potenziell verstärkt. Das dritte Kapitel ist in Zusammenarbeit mit Florentine Schwark entstanden. Es ist mein neuestes Forschungsprojekt und ist als ein früher Entwurf zu verstehen. In diesem Aufsatz bewerten wir die Beziehung zwischen internationalen Kapitalströmen und Investitionen. Insbesondere beschäftigen wir uns mit der Fragestellung, ob Kapitalströme und ihre Komponenten, d.h. ausländische Direktinvestitionen (ADI), Kredit- und Portfolioströme, unterschiedliche Auswirkungen auf Investitionen in Schwellenländern und Industrieländern haben und was diese Unterschiede antreibt. Mittels Local Projections - Instrumental Variables Methoden stellen wir fest, dass die Auswirkungen internationaler Kapitalströme in Schwellenländern positiv sind, insbesondere die der ADI und der Kreditströme. Die Effekte der internationalen Kapitalströme in und aus den Industrieländern sind viel schwächer, und die Investitionen in diesen Ländern werden hauptsächlich von heimischen Kreditbedingungen beeinflusst. Schließlich finden wir Belege dafür, dass die große Differenz zwischen den Auswirkungen von Kapitalströmen in Schwellen- und Industrieländern auf den Entwicklungsgrad des Finanzsystems zurückzuführen ist

Spillovers of U.S. Unconventional Monetary Policy to Emerging Markets: The Role of Capital Flows

A growing literature stresses the importance of the “global financial cycle”, a common global movement in asset prices and credit conditions, for emerging market economies (EMEs). It is argued that one of the key drivers of this global cycle is monetary policy in the U.S., which is transmitted through international capital flows. In this paper, we add to this discussion and investigate empirically whether U.S. unconventional monetary policy (UMP) between 2008 and 2014 is related to financial conditions in EMEs, and, whether it is transmitted through portfolio flows. We find that a U.S. UMP shock significantly increases portfolio flows from the U.S. to EMEs for almost two quarters. The rise in inflows is accompanied by a persistent increase in several real and financial variables in EMEs. Moreover, we find that, on average, EMEs reacted with an easing of their own monetary policy stance in response to an expansionary U.S. shock

Mermas y Desmedros y su relación con los Estados Financieros del Comercio al Por Mayor de Limones en el distrito de Santa Anita, año 2016

La presente investigación “Mermas y Desmedros y su relación con los Estados Financieros del comercio al por mayor de limones en el distrito de Santa Anita, año 2016”, por el cual el objetivo general de esta investigación fue en demostrar de qué manera las mermas y desmedros se relacionan con los estados financieros del comercio al por mayor de limones en el distrito de Santa Anita, año 2016. El desarrollo de la investigación fue realizada a través de la recopilación de diversos textos de autores que abordaron sobre las variables presentadas: Mermas y Desmedros, y Estados Financieros. La más resaltada es en cuanto a la Norma Internacional de Contabilidad 2, por el cual fue la base para la interpretación, desarrollo y aplicación en esta investigación. El diseño de investigación utilizado en la investigación fue No experimental y el tipo de diseño de estudio fue Descriptivo-Correlacional porque se describirá cada una de las variables y correlacional porque se explicara la relación entre la variable 1 y la variable 2 teniendo un enfoque cuantitativo. La muestra se realizó a través del método probabilístico estratificado, donde el muestreo aleatorio simple y la fórmula aplicada determinaron 52 personas quienes fueron parte del tamaño de la muestra. La técnica utilizada fue la encuesta y el instrumento fue el cuestionario aplicado a la muestra determinada. El instrumento fue validado a través de la medición de Validez de expertos y para la confiabilidad, se aplicó el coeficiente del alfa de cronbach, dando un resultado general de 0.816, para la primera variable fue de 0.757 y para la segunda variable, 0.755. Finalmente, se llegó a la siguiente conclusión: las mermas y desmedros se relacionan con los estados financieros del comercio al por mayor de limones en el distrito de Santa Anita, año 2016

Fulfilment of grid code obligations by large offshore wind farms clusters connected via HVDC corridors

The foreseen high penetration levels of wind power will force the systems operators to apply restrictive constraints on wind power plants. The ability of offshore wind clusters, which are connected via HVDC, to fulfill the grid codes, especially those related to voltage stability is investigated. This came in the frame of a project to develop an integrated and practical tool to design offshore wind clusters (EERA-DTOC). The applied case studies examine the system stability during and after severe disturbances, and the compliance with the grid codes. Additionally, this paper explains the applied procedure to utilize the outcomes of Net-OP tool, which proposes an optimized topology to connect the wind power clusters to the interconnected power systems. The integrated simulation environment, namely, PSS/E, is used to implement a highly detailed and dynamic model based on the recommendations of Net-OP tool. The results confirm that wind farm clusters respond to faults and disturbances as desired by the grid codes

Adaptive dynamic control of a wind generator

The main aim of the present project is to obtain a better understanding of the dynamic control of a wind turbine. To accomplish this, an adaptive dynamic controller was developed and connected to a wind DFIG Simulink model. In order to demonstrate the effectiveness of the controller in question, a three phase fault in the power grid was simulated. Results showed how the implementation of the adaptive dynamic programming controller helped to improve the speed of response of the system. It also helped to reduce the magnitude of the oscillations taking place after the disturbance is removed. The non-linear systems are difficult to model and to control. New modern control techniques allow controlling these systems without having the system model, reducing the complexity. Among these techniques, it is the adaptive dynamic control that estimates the parameters of the dynamic system on-line and adapts their control to the new conditions without spreading the error throughout a feedback network

La pérdida de credibilidad en el periodismo deportivo.

El periodismo deportivo siempre se ha relacionado con el sensacionalismo, el espectáculo y el rumor, aspectos que han provocado que la información quede relegada a un segundo plano. Sin embargo, es en la actualidad cuando esta especialidad vive uno de los momentos de menor credibilidad de su historia. Con este trabajo, se pretende descubrir de qué forma el periodismo deportivo comenzó a perder la confianza del público, las causas, el papel que han jugado las redes sociales en todo ello y la percepción que sobre la credibilidad tienen los propios periodistas deportivos. Para ello, se ha contado con la participación de nueve profesionales de medios de comunicación muy variados en cuanto a formato y contenido que darán las claves para poder responder a todas estas preguntas.<br /

Aprovechamiento del suero de queso fresco en la elaboración de queso crema untable enriquecido con sólidos proteicos

El presente trabajo de investigación tuvo como objetivo aprovechar el suero, que es un sub-producto de la elaboración del queso fresco, en la elaboración de un queso crema untable enriqueciéndolo con sólidos proteicos. A partir de ello, se elaboró un queso crema untable solo con leche (patrón) y 6 tratamientos experimentales que utilizaron dos combinaciones de sólidos protéicos que fueron 60Kg. de proteína de suero + 40Kg. de caseinato de sodio y 40Kg. de proteína de suero + 60Kg. de caseinato de sodio para 780 litros de leche y, tres ensayos con diferentes porcentajes de sustitución de leche por suero de queso fresco; los porcentajes de sustitución usados fueron 20%, 25% y 30%. Para verificar que las propiedades del queso crema untable se mantengan como producto final, se realizó un análisis sensorial de textura y color para seleccionar los tratamientos que cumplan con ambos parámetros críticos. Se determinó la mejor combinación de sólidos proteicos y el mejor porcentaje de sustitución de suero de queso fresco en la elaboración de queso crema untable, a través de una evaluación estadística comparativa de las sustituciones versus el patrón en sus propiedades fisicoquímicas, microbiológicas y sensoriales. A través de la investigación se determinó que los Análisis Microbiológicos de todas las sustituciones y el patrón cumplían la Norma Sanitaria Microbiológica de Alimentos RM 591-2008. El ensayo con la sustitución del 20% de suero en el queso crema untable y una combinación de sólidos protéicos de 40Kg. de proteína de suero + 60Kg. de caseinato de sodio, cumplió con la aceptabilidad sensorial y los parámetros fisicoquímicos, con excepción del pH, grasa y ceniza.Tesi

The sensitivity of superrotation to the satitude of baroclinic forcing in a terrestrial dry dynamical core

Previous studies have shown that Kelvin-Rossby instability is a viable mechanism for producing equatorial superrotation in small and/or slowly rotating planets. It is shown in this paper that this mechanism can also produce superrotation with terrestrial parameters when the baroclinic forcing moves to low latitudes, explaining previous results by Williams. The transition between superrotating and subrotating flow occurs abruptly as the baroclinic forcing moves poleward. Although Kelvin-Rossby instability weakens when the baroclinic zone moves away from the equator, the key factor explaining the abrupt transition is the change in the baroclinic eddies. When differential heating is contained within the tropics, baroclinic eddies do not decelerate the subtropical jet and the upper-tropospheric flow approximately conserves angular momentum, providing conditions favorable for Kelvin-Rossby instability. In contrast, when baroclinic eddies are generated in the extratropics, they decelerate the subtropical jet and prevent the Kelvin-Rossby coupling. Due to this sensitivity to baroclinic eddies the system exhibits hysteresis: near the transition parameter, extratropical eddies can prevent superrotation when they are initially present