A tőzsdei forgalom napon belüli előrejelzése = Intra-Day Forecasting of Stock Volumes

Az értekezés a tőzsdei kereskedési volumen, illetve annak százalékos alakban megadott formája, a forgalom napon belüli előrejelzéséről szól. Ez a terület még fejlődőben van, és meglehetősen friss. Az értéktőzsdei volumen előrejelzésével kevés kutatás foglalkozott eddig, a nyilvánosan elérhetők közül legalábbis mindenképpen. Az első ilyen kutatást bemutató cikk 2007-ben jelent meg, de az még napi sűrűségű adatok felhasználásával készült, ami a volumen jellegzetes napon belüli stilizált tényei miatt csak közvetett előzménynek tekinthető. A volumen napon belüli előrejelzéséről 2008-ban jelent meg az első cikk, a következő pedig 2011-ben. Az értekezés célja egyrészt áttekinteni a tőzsdei forgalom előrejelzésében eddig elért tudományos eredményeket az ezekhez vezető elméleti és módszertani előzményekkel együtt, másrészt pedig a legpontosabb előrejelzések saját adatokon való reprodukálását követően olyan modelleket keresni, amelyek azoknál jobb eredményre vezetnek

A geometriai Brown-mozgás feltevésének elfogadhatósága a reálopciók értékelésében (The acceptability of the assumption of geometric brownian motion in the valuation of real options)

A reálopciók a döntési rugalmasság megtestesítőiként jelen vannak a vállalatvezetők mindennapjaiban, és cégtől függően jelentős értéket képviselhetnek. Értékelésük a hagyományos diszkontált pénzáramlás módszerekkel csak korlátozottan lehetséges, ezért alternatívaként felmerül a pénzügyi opcióárazás módszertana, amelynek hagyományos változatai az alaptermék alakulásáról geometriai Brown-mozgást feltételeznek. A cikk ezt a feltevést veszi górcső alá a reálopciókra történő alkalmazás szempontjából, és megmutatja, hogy habár önkényesnek tűnhet, valójában nem pusztán egy matematikai szempontból kényelmes megoldás, hanem pénzügyileg is elfogadható feltétel. _______ Real options represent the fl exibility of decision-making, and are thus part of the everyday work of corporate executives, often having great value. Valuing them with the use of traditional Discounted Cash Flow models has limited relevance, therefore arises the alternative methodology of fi nancial option pricing, the traditional versions of which assume that the price of the underlying asset follows Geometric Brownian Motion. The paper examines this assumption from the aspect of real option valuation and shows that although it might seem arbitrary, it is not only a mathematically convenient choice, but also a fi nancially acceptable one

IPO-k vállalatfelvásárlási céllal: Helyzetkép Kelet-Közép-Európában

Az első nyilvános részvénykibocsátás és az akvizíciók egy vállalat életének meghatározó állomásai. A cégek tőzsdére lépésének okával számos kutatás foglalkozott az elmúlt évtizedekben, amelyek eredményeként a vállalat rövid távú akvizíciós stratégiája mint motiváció is azonosításra került. Számos empirikus tanulmány készült ennek igazolására, de javarészt amerikai és nyugat-európai adatok felhasználásával. Jelen cikkben a vállalatfelvásárlások és az első nyilvános részvénykibocsátások kapcsolatát kelet-közép-európai vállalatok körében vizsgáljuk meg. Eredményeink szerint Lengyelországban az újonnan tőzsdére lépő cégek egyértelműen megnövekedett felvásárlási aktivitást mutatnak, míg ez a kapcsolat gyengébben jelentkezik Csehországban, Magyarországon és Szlovéniában. Végül rámutatunk a régiós és más nemzetközi pénzügyi rendszerek és tőzsdék azon jellemzőire, amelyek magyarázatul szolgálhatnak a kapott eredményekre

Acquisition-driven IPOs – Theory and evidence in Central and Eastern Europe

Initial public offerings and acquisitions are decisive and unique events in a firm’s life cycle. Motivations of private firms for going public have been broadly examined in recent decades and for a variety of reasons, the firm’s short-term takeover strategy has been observed as an important motive for firms to perform an initial public offering. Extensive empirical research has been conducted lately to verify this statement, mostly relying on US and Western European data. In this paper we analyze the relationship between initial public offerings and acquisitions in Central and Eastern Europe. We find evidence that newly public firms on the Polish stock market have increased acquisition activity while this relation is weaker in the Czech Republic, Hungary and Slovenia. We also identify major characteristics of the regional financial system and stock markets which serve as possible explanations for our results

Irrational risk‑taking of professionals? The relationship between risk exposures and previous profts

The risk attitude of investors is a key factor determining fnancial asset prices and market trends. Changes in risk attitude may be due to the interference of macro-level (business cycle) and micro-level (individual experience) efects. We investigate the impact of individual experience on the subsequent risk-taking attitude of professionals via the analysis of the trading activity of 351 non-fnancial frms and (non-bank) fnancial institutions (insurance companies, fnancial intermediaries, etc.) covering 57,039 FX forward transactions in a highly volatile period between January 2008 and November 2012. Panel regressions for all frms and institutions do not show signifcant behavioral patterns. When investigating each client separately, however, we fnd that 39.7% of the clients having enough transactions to analyze statistically tend to increase their risk exposure irrationally after large gains or losses which can be the manifestation of the break-even and house-money efects well-documented in the literature for non-professionals. This irrational behavior may destroy value, so both market players and regulators should pay attention to monitor and control it

Útvonalfüggő kockázatvállalás A korábbi nyereség és a kockázatvállalás abszolút szintje közötti kapcsolat egy banki ügyfélportfólió adatbázisán

A szakirodalom alapján összefoglaltuk, hogy milyen összefüggés állhat fenn a korábbi nyereségek és a kockázatvállalási hajlandóság között, majd egy hazai banki adatbázison megvizsgáltuk, hogy a vállalati és intézményi ügyfelek elmúlt időszakban elért nyeresége mennyiben magyarázza a kockázati kitettség abszolút szintjét az EUR/HUF devizapárban 2008 és 2012 között havi időskálán. Azt kaptuk, hogy a veszteségek szignifikánsan negatív, míg a nyereségek enyhén pozitív kapcsolatban állnak a kitettség szintjével. Ez a V-alakú összefüggés konzisztens a kilátáselmélettel, különösen a küszöbérték-hatással és a házpénze-hatással. Mivel az irracionális (viselkedési) hatások egyéni és rendszerszinten is értékrombolók lehetnek, mind a befektetőknek, mind a szabályozónak érdemes figyelmet fordítaniuk erre a jelenségre

Apró közlemények = Short communications

1. Az Apium repens (Jacq.) Lagasca új előfordulása a Szigetközben / New occurrence of Apium repens (Jacq.) Lagasca in Szigetköz region (NW Hungary) | 2. A Limonium gmelinii (Willd.) Kuntze subsp. hungaricum (Klokov) Soó alkalmi megjelenései útpadkákon / Casual occurrences of Limonium gmelinii (Willd.) Kuntze subsp. hungaricum (Klokov) Soó in roadside verges | 3. Az Asparagus verticillatus L. elvadulásának első hazai adatáról / On the first sub-spontaneous occurrence of Asparagus verticillatus L. in Hungary | 4. A Digitalis lanata Ehrh. új előfordulása Kemencén (Börzsöny) / New occurrence data of Digitalis lanata Ehrh. in Kemence (Börzsöny Mts., N Hungary) | 5. Balkáni csillagvirág (Prospero paratheticum Speta) első előfordulási adata a Duna– Tisza-közén / First report on the occurrence of Prospero paratheticum Speta from Danube–Tisza Interfluve (C Hungary) | 6. Néhány érdekesebb növényfaj megjelenése a Duna 2013. évi nagy árvize után a Szigetköz hullámterében / Some interesting floristic data from Szigetköz (NW Hungary) after the great flooding of Danube in 2013 | 7. Az adventív ágas falgyom (Parietaria judaica L.) újabb előfordulási adata Debrecenből / Newly discovered locality of the pellitory-of-the-wall (Parietaria judaica L.) in the city of Debrecen (E Hungary) | 8. Kindbergia praelonga (Hedw.) Ochyra Sopron város mohaflórájában / Kindbergia praelonga (Hedw.) Ochyra in the urban bryoflora of the town of Sopron (W Hungary) | 9. Adatok a Plantago coronopus L. hazai elterjedéséhez / Additional data to the distribution of Plantago coronopus L. in Hungary | 10. A csipkés gyöngyvessző (Spiraea crenata L.) egykori kunpeszéri előfordulásáról / On the formerly occurrence of Spiraea crenata L. in Kunpeszér (C Hungary) | 11. A Spiraea crenata L. sas-hegyi (Budai-hegység) felfedezésének története / History of discovery of Spiraea crenata L. on Mt Sas (Buda Mts., Hungary

Onkoreumatológia: a daganatos és mozgásszervi kórképek összefüggései

Az onkoreumatológia a daganatképződés és a reumatológiai kórképek kapcsolatát jelenti. Számos összefüggés van a két orvosi szakterület között. Ezek egy része a reumatológiai kórképben szenvedő betegben jelentkező daganatokat, a másik fele pedig a daganatos betegen fellépő mozgásszervi jelenségeket foglalja magában. Az előbbi csoport kere-tében a reumatológiai betegségekben jelentkező szekunder tumorokat, a tumorasszociált antigének reumatológiai szerepét, a mozgásszervi betegségek kezelésére használt hagyományos és célzott terápiák esetleges onkogenitását és a korábban vagy jelenleg daganatos, mozgásszervi betegek fizioterápiáját tárgyaljuk. A másik nagy csoport magában foglalja a paraneoplasiás szindrómákat, az onkológiai kezelések (kemoterápia és immunterápia) lehetséges autoim-mun-reumatológiai mellékhatásait, a hormondeprivatiós kezelés csonthatásait és a mozgásszervrendszer primer és szekunder daganatai

Measuring and managing liquidity risk in the Hungarian practice

The crisis that unfolded in 2007/2008 turned the attention of the financial world toward liquidity, the lack of which caused substantial losses. As a result, the need arose for the traditional financial models to be extended with liquidity. Our goal is to discover how Hungarian market players relate to liquidity. Our results are obtained through a series of semistructured interviews, and are hoped to be a starting point for extending the existing models in an appropriate way. Our main results show that different investor groups can be identified along their approaches to liquidity, and they rarely use sophisticated models to measure and manage liquidity. We conclude that although market players would have access to complex liquidity measurement and management tools, there is a limited need for these, because the currently available models are unable to use complex liquidity information effectively

Árjegyzői viselkedés belső kockázatelosztás mellett: Hogyan befolyásolja az árjegyzést az árjegyzők egymás közötti kereskedése?

Market makers on financial markets often act as competitiors and step into cooperations with each other at the same time. Primarily, they quote prices for investors, thus providing liquidity on the customer market. But they also trade with each other in order to reduce their inventory risk. The interdealer markets differs from walrasian markets in three main features: the trades are bilateral, the players usually form trading networks, the players have different bargaining powers. This paper describes the situation when customer and interdealers markets are strongly interconnected and characterizes the market equilibrium. Moreover, we investigate on different pricing strategies followed by market makers on the customer markets, when interdealer risk allocation is allowed. In this setup market makers operate in a duopoly on the customer market, and trading counterparties with different bargaining power on the interdealer markets. We show that the presence of an interdealer market reduces the market powers on the customer markets. We find also that the more risk averse market makers are, the lesser the market power on the customer market