Comparación de la volatilidad de la cotización peso-dólar con otras monedas

Este breve trabajo compara la volatilidad de la tasa peso-dólar con las volatilidades de las principales monedas frente al dólar. En la primera parte, se definen las muestras utilizadas, luego se presentan las volatilidades mensuales y anuales de cada moneda. En la tercera sección, se calcula la matriz de correlación entre los tipos de cambio analizados. En la última parte, se concluye que la volatilidad del peso colombiano es baja con relación a las fluctuaciones que se observan en otros mercados

La dolarización financiera: experiencia internacional y perspectivas para Colombia

Currencies in developing countries are not freely convertible; they show higher inflation and volatility levels and show periods of sharp appreciation and depreciation. These characteristics not only are a challenge for economic authorities, but also call attention to their ability to fully comply with the functions of money. Colombia, despite its disciplined monetary background, has not escaped from occasional queries about the convenience of keeping the Colombian peso. Just a few countries have chosen to fully replace their local currency with a foreign one in order to assume the entire functions of domestic currency, but there are many economies which have permitted partial dollarization. Based on international experience and Colombia’s characteristics, this paper concludes that financial dollarization would be costly, with limited and merely potential benefits.financial dollarization, partial dollarization, foreign exchange risk, balance sheet effect

Evolución del peso colombiano al interior de la banda monetaria, análisis de no linealidad y modelaje estocástico

Este documento analiza el comportamiento de la tasa de cambio del peso colombiano contra el dólar americano durante el periodo en el cual se mantuvo una banda monetaria (enero 1994-septiembre 1999). Se ofrece un análisis descriptivo del cual combina la implementación de la política monetaria, una descripción de la estructura de mercado y sus participantes, y finalmente la evolución del comportamiento de la tasa de cambio. Dado el hecho de que una relación lineal no es suficiente para explicar la evolución de la tasa de cambio nominal en términos de la oferta y demanda del sector real y las posiciones de cambio del sistema financiero, se utilizan técnicas de redes neurales con el fin de obtener algún poder explicativo sobre la no linealidad de las series de tiempo. Consecuentemente se ejecutan test estadísticos, entre ellos test de no linealidad, con el fin de analizar más a profundidad las propiedades de la información de las serie de rendimientos y se expande un análisis previo de un modelo estocástico con tres regímenes de volatilidad y reversión a la media

Lecturas en finanzas - La curva Spot (Cero Cupón) Estimación con splines cúbicos suavizados, usos y ejemplos

En este artículo se discute la importancia de la curva spot (cero cupón), así como las consideraciones que deben realizarse para escoger un conjunto de métodos de estimación que suplan las múltiples necesidades a las que se enfrenta un inversionista o especulador –valoración de activos y de productos contingentes, medición de riesgo, análisis multifactoriales, de la curva de rendimientos, etc. Adicionalmente, se presenta una metodología de estimación basada en splines cúbicos suavizados, con validación cruzada, con la cual se estima la curva spot de los Tes B tasa fija. Esta estimación es posteriormente utilizada para ilustrar los problemas que pueden surgir al estimar curvas spot, con cualquier metodología, en un mercado ineficiente en términos de arbitraje, así como para estimar los Key Rate Durations –una descomposición lineal por tramos de la curva de la duración efectiva– para títulos específicos o portafolios de bonos. Esto con el fin de mostrar cómo movimientos no paralelos de la curva, cambios en la pendiente o en la curvatura, pueden afectar portafolios con la misma duración. En la última sección se presentan las conclusiones, haciendo énfasis principalmente en el hecho de que las herramientas que surgen de la estimación de esta curva y la sofisticación de los mercados financieros han llevado a las instituciones financieras y los inversionistas institucionales de tamaño importante a nivel global a modificar su proceso de toma de decisiones, trabajando en base a un presupuesto de riesgo definido por los niveles más altos de las instituciones que es distribuido selectivamente por tipos de riesgo tales como riesgo de tasa de interés, crediticio o de prepago entre otros.Resumen. Pág. 2 Lista de figuras. Pág. 4 1. Introducción. Pág. 5 2. La estructura de plazos. pág. 6 3. Desplazamientos de la curva de rendimientos. Pág. 15 4. Estimación de la estructura de plazos. Pág. 16 5. Estimación de los key rate durations. Pág. 29 6. Conclusiones. Pág. 3

Lecturas en finanzas - Evolution of the Colombian Peso within the currency bands, nonlinearity analysis and stochastic modeling

This paper studies the behavior of the Colombian Peso exchange rate against the US dollar for the period in which a currency band was prevailing (January 1994- Sept 1999). Two main parts compose this work. On the one hand, a descriptive analysis is presented in part 2, which encompasses monetary policy implementation, a description of the market structure and participants, as well as the evolution of the foreign exchange rate. On the other, as linear relationships fail to account for the evolution of the nominal exchange rate in terms of real sector supply and demand, as well as financial system´s foreign exchange positions, neural networks techniques are used in order to get some insight on the non-linearity of the time series, and a three-volatility-regime stochastic model with mean reversion is fitted to the data. Some statistical tests, including non-linearity tests, are performed in order to further examine the properties of the data. Section 6 concludes. Tomado de la introducción de este artículo1. Introduction. Pág. 3 2. Market description. Pág. 4 3. Stochastic model for the Colombian peso. Pág. 19 4. Technical description of selected tests. Pág. 24 5. Colombian Peso Market Data Analysis. Pág. 35 6. Summary and Conclusions. Pág. 50 Bibliography and references. Pág. 5

Lecturas en finanzas - Learning and Institutional Factors in a Market with Artificially Intelligent Adaptive Agents: A case study of the Colombian Foreign Exchange Market

The focus of this study is to build, from the “bottom-up”, a market with artificially intelligent adaptative agents based on the institutional arrangement –monetary policy, regulations, trading conventions– of the Colombian Foreign Exchange Market prevailing between December 1994 and September 1999 in order to determine simple agents´ design, rules and interactions that are sufficient to create interesting behaviours at the macroscopic level – emerging patterns that replicate the properties of the time series from the case study. Tomado del resumen de este documentoIntroduction: Motivation for and Intended Contribution of the Thesis. Pág. 1 Chapter 1: Artificial Adaptative Agent Models in Economics. Pág. 6 Chapter 2: A Complexity perspective in Financial Markets. Pág. 35 Chapter 3: Building Financial Markets with Artificially Intelligent Agents: A Soft Computing Approach. Pág. 66 Chapter 4: Preliminary Analysis ans Statistical Tools. Pág. 145 Chapter 5. Case Study: The Colombian Foreign Exchange Market. Pág. 163 Chapter 6. Artificial Market Results and Conclusions. Pág. 210 Chapter 7. Conclusions and Implications for Future Research. Pág. 241 References. Pág. 24

Títulos hipotecarios de los Estados Unidos: Estudio de las características del mercado e instrumentos

El objetivo de este documento es el de estudiar tanto las características de retorno y riesgo de los Títulos Respaldados en Hipotecas (MBS por sus siglas en inglés – Mortgage Backed Securities), así como el análisis del mercado hipotecario de los Estados Unidos. Tomado de la introducción a este documento1.Introducción. Pág.3 2.Titulaciones Pass-Through y títulos colaterizados por hipotecas. Pág.4 3.Cualidades de retorno de los Mortgage-Backed Securities (MBS). Pág.13 4.Medición de Riesgo de los Mortgage-Backed Securities (MBS). Pág.22 5.Análisis de los índices de MBS de GNMA, FHMLC y FNMA. Pág.35 6.Productos estructuras colaterizados de MBs: CMOs y REMICs. Pág.46 7.Conclusiones y consideraciones. Pág.5

Lecturas en finanzas - Factores determinantes de los márgenes entre bonos del gobierno y bonos corporativos en los Estados Unidos

El objeto de este documento es examinar los factores determinantes de los márgenes entre bonos del gobierno y bonos corporativos. Estos márgenes son siempre positivos, difieren para distintas calificaciones crediticias y están determinados en su mayoría por la pérdida esperada por incumplimiento, un premio impositivo y un premio de riesgo sistémico no diversificable. De existir opcionalidades implícitas en los títulos, el valor de esta opción también hace parte del margen. En la primera parte se examinan las características de los instrumentos de riesgo crediticio, haciendo énfasis en sus características de riesgo y sus diferencias con los títulos del gobierno. La segunda sección presenta las conclusiones del análisis estadístico de las series de los índices de títulos de gobierno de los Estados Unidos y las series, desagregadas por calidad crediticia, de los bonos corporativos. La tercera sección resume la literatura relevante al tema de riesgo crediticio, en particular los estudios comparativos de los spreads de tasa de interés de los títulos corporativos con las tasas de interés de los títulos del Tesoro, los cambios en la calidad crediticia de los emisores y/o títulos y el papel que pueden desempeñar dichos títulos en un portafolio global. La última sección presenta un análisis final resumiendo de las consideraciones que deben hacerse al decidir incluir bonos corporativos en un portafolio, así como sus implicaciones. Tomado y adaptado de la introducción a este documentoIntroducción. Pág. 3 Instrumentos de Riesgo crediticio. Pág. 4 Análisis estadístico de los indices de Lemahn Brothers. Pág. 6 Revisión de la literatura relacionada con instrumentos de riesgo crediticio. Pág. 10 Discusión y conclusiones. Pág. 16 Anexo Anexo 2 REPORTE DE SERIES DE TIEMPO REPORTES DE SERIES DE TIEMPO (CORPORATIVOS RATING AAA) REPORTES DE SERIES DE TIEMPO (CORPORATIVOS RATING AA) REPORTES DE SERIES DE TIEMPO (CORPORATIVOS RATING A) REPORTES DE SERIES DE TIEMPO (CORPORATIVOS RATING BBB

Índice representativo del mercado de deuda pública interna: IDXTES

Los mercados de títulos soberanos cumplen varias funciones para los mercados de capitales. Son fuente de financiación para el gobierno que los emite, cumplen el rol de activo libre de riesgo -de crédito- del mercado, al tiempo que sirven como referencia o benchmark para las diferentes alternativas de inversión del mercado. En el caso colombiano es claro que los Títulos de Tesorería (TES) cumplen las dos primeras funciones, pero se reconoce que aún es limitada su utilidad como benchmark del mercado local. La práctica internacional demuestra que el desarrollo de índices representativos del mercado de deuda pública permite contar con un benchmark apropiado. Con tales índices se consigue una serie de precios que sobrevive al vencimiento de los títulos, que permite hacer comparaciones en el largo plazo, y que permite capturar de mejor manera la dinámica del mercado. La práctica sobre benchmarks en Colombia consiste en una simple comparación con uno o dos títulos en particular, los más líquidos del mercado en un momento en el tiempo, lo cual representa serias limitaciones técnicas y analíticas. Así mismo, existen índices cuya metodología los hace poco aptos para cumplir función de benchmark del mercado de deuda pública local. Por lo tanto, basado en la práctica internacional y con el fin de realizar un aporte inicial en el desarrollo de metodologías que permitan contar con un benchmark para el mercado local, este documento desarrolla y presenta el índice IDXTES. Tomado de la introducción a esta publicación1.Introducción. Pág.2 2.Aspectos generales de los índices de renta fija. Pág.2 3.Consideraciones metodológicas sobre índices de renta fija en el mercado de deuda pública colombiano. Pág.8 4.Calibración del índice. Pág.14 5.Resultados. Pág.18 6.Consideraciones finales. Pág.21 7.Bibliografía. Pág.2

The Case for Macro Risk Budgeting and Portfolio Tranching in Reserves Management

The set of objectives in reserves management are normally predefined and include: protecting the economy against potential external shocks on the current account or on capital flows; invest the reserves minimizing the potential of a loss and ensuring the availability of international liquidity when necessary. Whereas the adoption of a floating exchange rate in theory reduces the need for reserves to protect against external shocks, in the context of free capital movements it will be a function of the efficiency of international markets. Recently, given the increase in the size of the foreign reserves in recent decades for some central banks, as a result and in response to globalization and more volatility on currency flows, portfolio foreign investment and other related factors as contagion effects, the pressure to generate long-term returns has increased. However, the goal of increased returns is subdued to the security and liquidity objectives in international reserves management. As a result, the process of asset allocation and the construction of an efficient set of investment guidelines, as well as a risk policy, must be framed by a liquidity policy and, generally, to an asymmetric exposure to risk where capital loses are to be avoided in specific time horizons; i.e. a fiscal year. Tomado de la introducción a este documento1.Introduction. Pág.2 2.Asset allocation. Pág.4 3.Active management. Pág.7 4.Conclusions. Pág.1