The choice of adopting inflation targeting in emerging economies: Do domestic institutions matter?

Over the last decade, a growing number of emerging countries has adopted inflation targeting as monetary policy framework. In a recent paper, Freedman and Laxton (2009) ask the question “Why Inflation Targeting?”. This paper empirically investigates this question by analyzing a large set of institutional and political factors potentially associated with a country's choice of adopting IT. Using panel data on a sample of thirty inflation targeting and non-inflation emerging countries, for the period 1980-2006, our results suggest that central bank independence, policy-makers' incentives, and characteristics of political system play an important role in the choice of IT, while the level of financial development and political stability do not seem to matter. Empirical findings are confirmed by extensive robustness tests.Inflation targeting; central bank independence; financial development; political institutions; emerging countries

The choice of adopting inflation targeting in emerging economies: Do domestic institutions matter?

Over the last decade, a growing number of emerging countries has adopted inflation targeting as monetary policy framework. In a recent paper, Freedman and Laxton (2009) ask the question “Why Inflation Targeting?”. This paper empirically investigates this question by analyzing a large set of institutional and political factors potentially associated with a country’s choice of adopting IT. Using panel data on a sample of thirty inflation targeting and non-inflation emerging countries, for the period 1980-2006, our results suggest that central bank independence, policy-makers’ incentives, and characteristics of political system play an important role in the choice of IT, while the level of financial development and political stability do not seem to matter. Empirical findings are confirmed by extensive robustness tests

The choice of adopting inflation targeting in emerging economies: Do domestic institutions matter?

Over the last decade, a growing number of emerging countries has adopted inflation targeting as monetary policy framework. In a recent paper, Freedman and Laxton (2009) ask the question “Why Inflation Targeting?”. This paper empirically investigates this question by analyzing a large set of institutional and political factors potentially associated with a country’s choice of adopting IT. Using panel data on a sample of thirty inflation targeting and non-inflation emerging countries, for the period 1980-2006, our results suggest that central bank independence, policy-makers’ incentives, and characteristics of political system play an important role in the choice of IT, while the level of financial development and political stability do not seem to matter. Empirical findings are confirmed by extensive robustness tests

A simple empirical measure of central banks' conservatism

In this paper we suggest a simple empirical and model-independent measure of Central Banks' Conservatism, based on the Taylor curve. This new indicator can easily be extended in time and space, whatever the underlying monetary regime of the considered countries. We demonstrate that it evolves in accordance with the monetary experiences of 32 OECD member countries from 1980, and is largely equivalent to the model-based measure provided by Krause & Méndez [Southern Economic Journal, 2005]. We finally bring forward the interest of such an indicator for further empirical analysis dealing with the preferences of Central Banks

Evidence from Panel Data Analysis

Résumé: Au cours des vingt dernières années, de nombreux pays ont révisé profondément les statuts régissant le fonctionnement et les missions de leurs banques centrales afin de conférer à ces dernières une plus grande indépendance vis-à-vis du pouvoir politique. Cette évolution concerna plusieurs pays, aussi bien développés qu’en développement, et est conforme à la théorie de l’incohérence temporelle de la politique monétaire de Barro et Gordon, qui met en avant l’importance de l’indépendance de l’autorité monétaire pour l’acquisition d’une crédibilité anti-inflationniste. En outre, le statut de la banque centrale peut également affecter la conduite de la politique budgétaire. La littérature théorique montre en effet qu’une forte indépendance incite le gouvernement à davantage de discipline budgétaire, et inversement. Cependant, le peu d’études empiriques consacrées à cette question concernent essentiellement des pays développés et ont abouti à des résultats économétriques décevants. Afin de combler cette lacune, nous analysons la manière dont le degré d’indépendance de la banque centrale influence le niveau de déficit budgétaire pour un large échantillon de pays en développement sur la période 1995-2004, en nous appuyant sur deux indicateurs d’indépendance développés par la littérature. Les résultats des estimations indiquent un

Etudes des interactions entre les stratégies de ciblage d'inflation et leur contexte institutionnel : Application aux économies émergentes

This thesis deals with the interactions between inflation targeting strategies and their institutional framework inemerging economies. More precisely, empirical investigations conducted in this thesis aim to study the role ofthe institutional framework in the conduct and efficiency of inflation targeting. To this end, we proceed in twosteps. First, we consider the institutional framework as exogenous to inflation targeting adoption and analyzewhether this framework has impacted macroeconomic performance of inflation targeting countries. Thus, afterlaying the conceptual background of inflation targeting and showing the importance of economic andinstitutional prerequisites in the choice of emerging countries of adopting this monetary policy strategy (chapter1), we show that some institutional conditions can strengthen the performance of inflation targeting countries interms of inflation level and volatility (chapter 2). Then, in a second step, we consider the institutionalframework as endogenous to inflation targeting and analyze the response of authorities to the adoption of thismonetary policy strategy. The first result that emerges is that the adoption of inflation targeting provides strongincentives to government for improving fiscal discipline, especially the collection of domestic tax revenue(chapter 3). Finally, we analyze the exchange rate policy of inflation targeting emerging economies and showthat the pursuit of two nominal targets, inflation and exchange rate, can be counterproductive in terms ofmacroeconomic performance, more particularly when this exchange rate management is motivated by financialstability considerations (chapitre 4). Hence the importance for inflation targeting candidates of conductingstructural reforms to increase financial development.La présente thèse analyse les interactions entre les stratégies de ciblage d’inflation et leur contexte institutionnelau sein des économies émergentes. Plus précisément, les investigations empiriques menées dans le cadre de cettethèse visent à étudier le rôle du cadre institutionnel dans la conduite et l’efficacité de cette stratégie de politiquemonétaire. Pour cela, nous procédons en deux étapes. Dans un premier temps, nous considérons le cadreinstitutionnel comme exogène à l’adoption du ciblage d’inflation et analysons dans quelle mesure ce cadre a pujouer un rôle dans les performances macroéconomiques des pays émergents cibleurs inflation. Ainsi, après avoirposé les bases conceptuelles du ciblage d’inflation et mis en évidence le rôle des pré-requis économiques etinstitutionnels dans le choix des économies émergentes d’adopter cette stratégie de politique monétaire (chapitre1), nous montrons qu’un certain nombre de conditions institutionnelles ont pu renforcer l’efficacité du ciblaged’inflation en termes de stabilité des prix (chapitre 2). Puis, dans un second temps, nous nous plaçons postadoptionet considérons le cadre institutionnel comme endogène à l’adoption du ciblage d’inflation. L’objectifvisé est alors d’analyser la réponse des autorités des économies émergentes à l’adoption de ce cadre de politiquemonétaire. Nous montrons ainsi que l’adoption du ciblage d’inflation exerce un effet disciplinant sur la conduitede la politique budgétaire, en incitant notamment le gouvernement à intensifier ses efforts de mobilisation desrecettes publiques (chapitre 3). Enfin, nous analysons la politique de change des pays émergents cibleursd’inflation et montrons que la poursuite simultanée d’une cible officielle d’inflation et d’une cible implicite dechange peut être contreproductive en termes de performances macroéconomiques, surtout lorsque cette gestiondu change est motivée par des considérations de stabilité financière (chapitre 4). D’où l’importance pour lespays émergents souhaitant adopter une stratégie de ciblage d’inflation de conduire en amont des réformesstructurelles visant à développer leur marché bancaire et financier

Central Bank Independence and Budget Deficits in Developing Countries: New Evidence from Panel Data Analysis

Document de recherche du LEO 2009-19Over the past two decades, many countries have passed legislation giving more independence to their central banks. This institutional evolution has concerned several developed countries but also developing countries and, is consistent with the Barro and Gordon's theory of time-inconsistent monetary policy, which emphasizes the importance of independence in terms of acquiring anti-inflationary credibility. But, central bank independence (CBI) could also affect the design of fiscal policy. Indeed, theoretical literature shows that a greater degree of independence influences government to fiscal discipline; conversely, a weak degree of independence may influence the government to pursue lax fiscal policy. However, the few empirical studies that attempted to assess the relation between CBI and budget deficits principally focused on industrial countries and provided disappointing econometric results. This paper seeks to address this gap in the literature by providing empirical analysis of the influence of CBI on budget deficits in a large set of developing countries over the 1995-2004 period. Using a panel data analysis and two indicators of CBI, the results show a negative relationship between CBI and budget deficits.Au cours des vingt dernières années, de nombreux pays ont révisé profondément les statuts régissant le fonctionnement et les missions de leurs banques centrales afin de conférer à ces dernières une plus grande indépendance vis-à-vis du pouvoir politique. Cette évolution concerna plusieurs pays, aussi bien développés qu'en développement, et est conforme à la théorie de l'incohérence temporelle de la politique monétaire de Barro et Gordon, qui met en avant l'importance de l'indépendance de l'autorité monétaire pour l'acquisition d'une crédibilité anti-inflationniste. En outre, le statut de la banque centrale peut également affecter la conduite de la politique budgétaire. La littérature théorique montre en effet qu'une forte indépendance incite le gouvernement à davantage de discipline budgétaire, et inversement. Cependant, le peu d'études empiriques consacrées à cette question concernent essentiellement des pays développés et ont abouti à des résultats économétriques décevants. Afin de combler cette lacune, nous analysons la manière dont le degré d'indépendance de la banque centrale influence le niveau de déficit budgétaire pour un large échantillon de pays en développement sur la période 1995-2004, en nous appuyant sur deux indicateurs d'indépendance développés par la littérature. Les résultats des estimations indiquent une relation négative entre degré d'indépendance et niveau de déficit budgétaire

Essays on the interactions between inflation targeting strategies and their institutional framework : An application to emerging economies

La présente thèse analyse les interactions entre les stratégies de ciblage d’inflation et leur contexte institutionnelau sein des économies émergentes. Plus précisément, les investigations empiriques menées dans le cadre de cettethèse visent à étudier le rôle du cadre institutionnel dans la conduite et l’efficacité de cette stratégie de politiquemonétaire. Pour cela, nous procédons en deux étapes. Dans un premier temps, nous considérons le cadreinstitutionnel comme exogène à l’adoption du ciblage d’inflation et analysons dans quelle mesure ce cadre a pujouer un rôle dans les performances macroéconomiques des pays émergents cibleurs inflation. Ainsi, après avoirposé les bases conceptuelles du ciblage d’inflation et mis en évidence le rôle des pré-requis économiques etinstitutionnels dans le choix des économies émergentes d’adopter cette stratégie de politique monétaire (chapitre1), nous montrons qu’un certain nombre de conditions institutionnelles ont pu renforcer l’efficacité du ciblaged’inflation en termes de stabilité des prix (chapitre 2). Puis, dans un second temps, nous nous plaçons postadoptionet considérons le cadre institutionnel comme endogène à l’adoption du ciblage d’inflation. L’objectifvisé est alors d’analyser la réponse des autorités des économies émergentes à l’adoption de ce cadre de politiquemonétaire. Nous montrons ainsi que l’adoption du ciblage d’inflation exerce un effet disciplinant sur la conduitede la politique budgétaire, en incitant notamment le gouvernement à intensifier ses efforts de mobilisation desrecettes publiques (chapitre 3). Enfin, nous analysons la politique de change des pays émergents cibleursd’inflation et montrons que la poursuite simultanée d’une cible officielle d’inflation et d’une cible implicite dechange peut être contreproductive en termes de performances macroéconomiques, surtout lorsque cette gestiondu change est motivée par des considérations de stabilité financière (chapitre 4). D’où l’importance pour lespays émergents souhaitant adopter une stratégie de ciblage d’inflation de conduire en amont des réformesstructurelles visant à développer leur marché bancaire et financier.This thesis deals with the interactions between inflation targeting strategies and their institutional framework inemerging economies. More precisely, empirical investigations conducted in this thesis aim to study the role ofthe institutional framework in the conduct and efficiency of inflation targeting. To this end, we proceed in twosteps. First, we consider the institutional framework as exogenous to inflation targeting adoption and analyzewhether this framework has impacted macroeconomic performance of inflation targeting countries. Thus, afterlaying the conceptual background of inflation targeting and showing the importance of economic andinstitutional prerequisites in the choice of emerging countries of adopting this monetary policy strategy (chapter1), we show that some institutional conditions can strengthen the performance of inflation targeting countries interms of inflation level and volatility (chapter 2). Then, in a second step, we consider the institutionalframework as endogenous to inflation targeting and analyze the response of authorities to the adoption of thismonetary policy strategy. The first result that emerges is that the adoption of inflation targeting provides strongincentives to government for improving fiscal discipline, especially the collection of domestic tax revenue(chapter 3). Finally, we analyze the exchange rate policy of inflation targeting emerging economies and showthat the pursuit of two nominal targets, inflation and exchange rate, can be counterproductive in terms ofmacroeconomic performance, more particularly when this exchange rate management is motivated by financialstability considerations (chapitre 4). Hence the importance for inflation targeting candidates of conductingstructural reforms to increase financial development