Continuous time equilibrium pricing of nonredundant assets

The problem of fair pricing of contingent claims is well understood in the context of an arbitrage free, complete financial market, with perfect information. But in the more realistic context of an incomplete market or with imperfect information, the arbitrage approach does not enable us to obtain a unique fair price for all contingent claims but only a fair pricing interval, which is known to be too large to be of great interest. We present here a new approach by exploiting partial conditions issued from equilibrium analysis. The explicit use of market clearing conditions enables us to obtain a unique preference-free admissible price. On a practical point of view, this enables us to give a unique fair price to any contingent claim. Moreover, on a theoretical point of view, this unique price appears to be only dependent on the real economy, as opposed to the financial one

Arbitrage And Viability in Securities Markets With Fixed Trading Costs

This paper studies foundational issues in securities markets models with fixed costs of trading, i.e. transaction costs that are bounded regardless of the transaction size, such as fixed brokerage fees, investment taxes, operational and processing costs, or opportunity costs. We show that the absence of free lunches in such models is equivalent to the existence of a family of absolutely continuous probability measures for which the normalized price processes are martingales, conditional to any possible future event. This is a weaker condition than the absence of free lunches in frictionless models, which is equivalent to the existence of an equivalent martingale measure. We also show that the only arbitrage free pricing rules on the set of attainable contingent claims are those that are equal to the sum of an expected value with respect to any absolutely continuous martingale measure and of a bounded fixed cost functional. Moreover, these pricing rules are the only ones to be viable as models of economic equilibrium

Continuous time equilibrium pricing of nonredundant assets

The problem of fair pricing of contingent claims is well understood in the context of an arbitrage free, complete financial market, with perfect information. But in the more realistic context of an incomplete market or with imperfect information, the arbitrage approach does not enable us to obtain a unique fair price for all contingent claims but only a fair pricing interval, which is known to be too large to be of great interest. We present here a new approach by exploiting partial conditions issued from equilibrium analysis. The explicit use of market clearing conditions enables us to obtain a unique preference-free admissible price. On a practical point of view, this enables us to give a unique fair price to any contingent claim. Moreover, on a theoretical point of view, this unique price appears to be only dependent on the real economy, as opposed to the financial one

Arbitrage And Viability in Securities Markets With Fixed Trading Costs

This paper studies foundational issues in securities markets models with fixed costs of trading, i.e. transaction costs that are bounded regardless of the transaction size, such as fixed brokerage fees, investment taxes, operational and processing costs, or opportunity costs. We show that the absence of free lunches in such models is equivalent to the existence of a family of absolutely continuous probability measures for which the normalized price processes are martingales, conditional to any possible future event. This is a weaker condition than the absence of free lunches in frictionless models, which is equivalent to the existence of an equivalent martingale measure. We also show that the only arbitrage free pricing rules on the set of attainable contingent claims are those that are equal to the sum of an expected value with respect to any absolutely continuous martingale measure and of a bounded fixed cost functional. Moreover, these pricing rules are the only ones to be viable as models of economic equilibrium

"Au fil de ma vie" suivi de "Mohamed-Salah Mzali, l'intellectuel et l'homme d'État"

International audienceGrand commis de l’État, réformateur, caïd, plusieurs fois ministre, Grand vizir de Lamine Bey, déporté par les Français, prisonnier de Bourguiba, Mohamed-Salah Mzali (1896-1984) est un homme de pouvoir. Il est aussi le premier Tunisien à soutenir une thèse de doctorat en économie après une brillante scolarité à Sadiki et à Carnot. Historien, érudit, sauveur des archives de Khérédine Pacha, il contribuera à inscrire ce dernier dans l’historiographie nationale.La première partie de cet ouvrage reproduit Au fil de ma vie, les mémoires de l’écrivain méconnu, imprégné de culture classique et plume singulière de la littérature tunisienne. Elle retrace les étapes d’un parcours d’exception, de l’enfance jusqu’à une retraite tourmentée après une fulgurante carrière. Le ton, mesuré et tranchant, est à l’image de l’homme : habile séducteur, mais réservé face aux ors du sérail et sensible aux dérives de l’hybris. S’il finit écarté des centres du nouveau pouvoir, il n’en livre pas moins un témoignage « de bonne foi » au lecteur soucieux de saisir les soubresauts d’un siècle qu’il traverse tantôt en fin politique, tantôt en promeneur méditatif.Dans L’intellectuel et l’homme d’État, en deuxième partie, Elyès Jouini poursuit le travail entamé dans le premier volet largement enrichi de notes explicatives, et nous propose une deuxième œuvre qui procède à un rare décryptage et à une mise en contexte historique de l’homme et de l’œuvre.Il restitue fidèlement un personnage de grande envergure à l’histoire politique, sociale et culturelle de son siècle, tout en laissant entrevoir les paradoxes et les mutations d’une élite sur le point de céder la place, emportée par le flot de la décolonisation.Une riche iconographie, souvent inédite, offre un nouvel éclairage.Le livre est coédité par Cérès éditions- Beït al-Hikma et l’Institut de recherche sur le Maghreb contemporain (IRMC) Elyès Jouini est l’administrateur de l’Institut universitaire de France et professeur à l’Université Paris Dauphine-PSL où il est titulaire de la chaire Dauphine-UNESCO. Ancien élève de l’École normale supérieure de Paris, ses travaux sont à l’interface des sciences formelles et des sciences humaines et sociales. E. Jouini est membre correspondant de l’Académie tunisienne des sciences, des lettres et des arts. Préface de Kmar Bendana, professeure émérite d'histoire contemporaine à l'Université de La Manouba, chercheure associée à l'Institut de recherche sur le Maghreb contemporain

"Au fil de ma vie" suivi de "Mohamed-Salah Mzali, l'intellectuel et l'homme d'État"

International audienceGrand commis de l’État, réformateur, caïd, plusieurs fois ministre, Grand vizir de Lamine Bey, déporté par les Français, prisonnier de Bourguiba, Mohamed-Salah Mzali (1896-1984) est un homme de pouvoir. Il est aussi le premier Tunisien à soutenir une thèse de doctorat en économie après une brillante scolarité à Sadiki et à Carnot. Historien, érudit, sauveur des archives de Khérédine Pacha, il contribuera à inscrire ce dernier dans l’historiographie nationale.La première partie de cet ouvrage reproduit Au fil de ma vie, les mémoires de l’écrivain méconnu, imprégné de culture classique et plume singulière de la littérature tunisienne. Elle retrace les étapes d’un parcours d’exception, de l’enfance jusqu’à une retraite tourmentée après une fulgurante carrière. Le ton, mesuré et tranchant, est à l’image de l’homme : habile séducteur, mais réservé face aux ors du sérail et sensible aux dérives de l’hybris. S’il finit écarté des centres du nouveau pouvoir, il n’en livre pas moins un témoignage « de bonne foi » au lecteur soucieux de saisir les soubresauts d’un siècle qu’il traverse tantôt en fin politique, tantôt en promeneur méditatif.Dans L’intellectuel et l’homme d’État, en deuxième partie, Elyès Jouini poursuit le travail entamé dans le premier volet largement enrichi de notes explicatives, et nous propose une deuxième œuvre qui procède à un rare décryptage et à une mise en contexte historique de l’homme et de l’œuvre.Il restitue fidèlement un personnage de grande envergure à l’histoire politique, sociale et culturelle de son siècle, tout en laissant entrevoir les paradoxes et les mutations d’une élite sur le point de céder la place, emportée par le flot de la décolonisation.Une riche iconographie, souvent inédite, offre un nouvel éclairage.Le livre est coédité par Cérès éditions- Beït al-Hikma et l’Institut de recherche sur le Maghreb contemporain (IRMC) Elyès Jouini est l’administrateur de l’Institut universitaire de France et professeur à l’Université Paris Dauphine-PSL où il est titulaire de la chaire Dauphine-UNESCO. Ancien élève de l’École normale supérieure de Paris, ses travaux sont à l’interface des sciences formelles et des sciences humaines et sociales. E. Jouini est membre correspondant de l’Académie tunisienne des sciences, des lettres et des arts. Préface de Kmar Bendana, professeure émérite d'histoire contemporaine à l'Université de La Manouba, chercheure associée à l'Institut de recherche sur le Maghreb contemporain

Price functionals with bid-ask spreads: an axiomatic approach

In Jouini and Kallal (1995a), the authors characterized the absence of arbitrage opportunities for contingent claims with cash delivery in the presence of bid-ask spreads. Other authors obtained similar results for a more general de nition of the contingent claims but assuming some speci c price processes and transaction costs rather than bid-ask spreads in general (see for instance, Cvitanic and Karatzas, 1996). The main di erence consists in the fact that the bid-ask ratio is constant in this last reference. This assumption does not permit to encompass situations where the prices are determined by the buying and selling limit orders or by a (resp. competitive) specialist (resp. marketmakers). We derive in this paper some implications from the noarbitrage assumption on the price functionals that generalizes all the previous results in a very general setting. Indeed, under some minimal assumptions on the price functional, we prove that the prices of the contingent claims are necessarily in some minimal interval. This result opens the way tomanyempirical analyses

Structure de l\u27ensemble des équilibres d\u27une économie productive

International audienceDans ce papier nous généralisons au cas d'économies comportant plusieurs ensemble de production, éventuellement non convexes, les résultats concernant la structure de l'ensemble des équilibres, connus dans le cas des économies d'échang

Equilibrium pricing and market completion: a counterexample

International audienceIn both arbitrage and utility pricing approaches, the fictitious completion appears as a powerful tool that permits to extend complete markets results to an incomplete markets framework. Does this technique permit to characterize the equilibrium pricing interval? This note provides a negative answer