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Are Contemporary Central Banks Transparent about Economic Models and Objectives and What Difference Does it Make?
This paper documents the opaqueness of central banks about the economic models they use to choose policy but argues that this is largely due to the lack of consensus about the correct model of the economy within the economic profession. The latter is illustrated by contrasting three currently popular models of the transmission mechanism. Although the inflation targets of Western central banks are currently quite clear they tend to be hazy about their output targets and about whether they are strictor flexible inflation targeters (in Svensson's (1997) sense), and in the second case, how flexible. They are remarkably silent about the shape of their loss function in the entire range of output gaps. The second part of the paper first reviews the case for believing that at least some central banks are, given inflation, more averse to negative than to positive output gaps and then investigates the consequences of this asymmetry for average inflation. It is shown, for both an expactations augmented Phillips curve as well as for a New -Keynesian transmission mechanism, that in the presence of uncertainty about the upcoming state of the economy flexible inflation targeters with assymetric objectives induce an onflation bias even if their output target is the potential level. Furtehrmore the inflationary tendencies of policymakers who believe in sticky prices are stronger than of those who do not. But, provided prices are really in sticky, the economy is non neutral even in the long run, and the policies of the former also induce a higher level of output. The consequences of transparency about those mechanisms for credibility are evaluated. -- Dieses Papier zeigt zunĂ€chst, dass Notenbanken hinsichtlich des Modells, das sie ihrer Politik zugrundelegen, Stillschweigen wahren. Es wird weiterhin argumentiert, dass dies daran liegt, dass sich die Volkswirte ĂŒber das richtige Modell nicht einig sind. Dazu werden 3 verbreitete Modelle des Transmissionsprozesses einander gegenĂŒbergestellt. WĂ€hrende die Inflationsziele westlicher Zentralbanken recht klar sind, besteht gröĂere Unsicherheit ĂŒber ihre Outputziele und darĂŒber, ob sie ihr Inflationsziel strikt oder flexibel (und gegebenenfalls wie flexibel) anstreben (im Sinne von Svensson, 1997). Zentralbanken sind auch bezĂŒglich der Form ihrer Verlustfunktion verschwiegen, insbesondere was die Output-LĂŒcke angeht. Dies gilt, obwohl in einer unsicheren Welt Politikentscheidungen von der Form der Verlustfunktion abhĂ€ngen. Der zweite Teil des Papiers geht zunĂ€chst auf den Fall ein dass zumindestens einige Zentralbanken, bei gegebener Inflation eine gröĂere Abneigung gegenĂŒber negativen als gegenĂŒber positiven Output-LĂŒcken haben. Die Folgen dieser Assymetrie fĂŒr die durchschnittliche Inflation werden untersucht. Sowohl bei einer erwartungsabhĂ€ngigen Phillipskurve als auch bei einem Neo-Keynesianischen Transmissionsmechanismus haben Zentralbanken mit einer flexiblen Inflationsrate und einer asymmetrischen Zielfunktion mit einem Inflationsbias zu tun. Das gilt selbst wenn das Outputziel mit dem Produktionspotential ĂŒbereinstimm. Zudem sind die Inflationstendenzen höher wnn Wirtschaftspolitiker daran glauben, dass sich die Preise nur allmĂ€hlich an ihr Gleichgewicht anpassen, als wenn sie solche Vorstellungen nicht hĂ€tten. Wenn allerdings solche Vorstellungen ĂŒber die Preise tatsĂ€chlich zutreffen, dann ist Geld auch langfristig nicht neutral. die Politiker vom ersten Typ ermöglcihen dann ein höheres Output-Niveau. Es wird geprĂŒft, welche Folgen es fĂŒr die GlaubwĂŒrdigkeit hat, wenn fĂŒr Transparenz ĂŒber diese Mechanismen gesorgt wird.
Are contemporary central banks transparent about economic models and objectives and what difference does it make?
Monetary policy ; Econometric models ; Banks and banking, Central
Targeting Monetary Aggregatesand Inflation in Europe
inflation;monetary policy;Europe
Enumeration of surfaces containing an elliptic quartic curve
A very general surface of degree at least four in projective space of
dimension three contains no curves other than intersections with surfaces. We
find a formula for the degree of the locus of surfaces of degree at least five
which contain some elliptic quartic curve. We also compute the degree of the
locus of quartic surfaces containing an elliptic quartic curve, a case not
covered by that formula.Comment: Minor typos corrected. To appear on Proceedings of the American
Mathematical Societ
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