The inconsistency of French regulation mode faced with the financialization of accumulation pattern.

The absence of specifically dedicated method to represent financialized capitalism constitutes a significant gap in contemporary macroeconomic modelling considering the impact of finance on the rules of wealth production and distribution. From both the lessons of Regulation theory in terms of accumulation pattern and regulation mode declined through the concepts of institutional hierarchy and complementarity, and the neo-Cambridgian modelling framework, one tries to establish the causes which prevail in the divergence of American and French economies in the adoption of finance-led capitalism.modelling and macroeconomic simulation; institutional complementarity and hierarchy; accumulation regime; regulation pattern; financialization.

Investment and rate of profit in a financial context: The French case

The growth regime which prevailed in France since the middle of the 1980s is characterised by a recovery of profitability without durable resumption of growth or accumulation of productive capital. The financialization of this growth regime can be read in firms' balance sheet structure with rising shares of equities. Following a Post-Keynesian framework, the main determinants of capital accumulation and finance are analysed and tested at the level of non financial companies for France from flow of funds national accounts. The arbitration which seems to prevail between real and financial accumulation could contribute to explain the insufficient recovery of investment. Regarding firms' liability structure, two alternative approaches are considered, one in terms of indebtedness norm, the other in terms of arbitration between financing by debt and issuing shares.Finance; investissement; comportemenet de portefeuille; régime de croissance

Equity and debt in a financialised economy: the French case

While many studies have been devoted to capital accumulation and rate of profit, the article empirically characterises the financialization at the level of firms' liability, i.e. at the level of debt and equity. In particular, the determinants of non financial firms' indebtedness and equity issuing will be analysed econometrically. The theoretical framework is mainly Post-Keynesian, with the founding role played by Minsky (1986) and with Stock Flow Consistent models proposed by Lavoie and Godley (2001), Godley and Lavoie (2007), Taylor (2004) and Dos Santos and Zezza (2008 )with their analysis of interactions between financial variables and investment. The article is based on the flow of funds accounts of INSEE which provide coherent data in flows and stocks over the period 1978-2007. Thanks to a precise account of financial assets and liabilities and capital gains, these data allow to implement a rigorous analysis of firms' financial behaviour at the macroeconomic level.finance; investment; portfolio behaviour; growth regime

The inconsistency of French regulation mode faced with the financialization of accumulation pattern.: The contributions of Regulation approach and neo-Cambridgian modelling.

33 pagesThe absence of specifically dedicated method to represent financialized capitalism constitutes a significant gap in contemporary macroeconomic modelling considering the impact of finance on the rules of wealth production and distribution. From both the lessons of Regulation theory in terms of accumulation pattern and regulation mode declined through the concepts of institutional hierarchy and complementarity, and the neo-Cambridgian modelling framework, one tries to establish the causes which prevail in the divergence of American and French economies in the adoption of finance-led capitalism

Pour une critique de l'économie de la connaissance comme vecteur du développement

L'économie de la connaissance est aujourd'hui envisagée comme voie de sortie du sous-développement pour les pays qui ne sont pas encore entrés dans un processus d'émergence. Il apparaît toutefois que de nombreuses conditions doivent être réunies pour atteindre cet objectif. Elles sont relatives notamment au degré de développement institutionnel, à la qualité de l'environnement technique et éducatif, alors même qu'elles dépendent largement du niveau de développement économique. Par conséquent, souhaiter voir émerger une économie fondée sur la connaissance dans les PVD revient à faire abstraction des conditions matérielles de la production de celle-ci. Le concept d'économie de la connaissance apparaît en effet très incertain, qui semble procéder d'une réduction du travail et de la production à la seule dimension cognitive, oubliant, là encore, sa dimension matérielle. Apparue comme relais et prolongement de la notion de société de l'information, cette approche s'inscrit historiquement dans le souci d'un « dépassement » des idéologies marqué par l'extension du capitalisme des pays développés et se réduit à un déterminisme technologique oubliant l'importance de l'Histoire.développement, économie de la connaissance, institutions, TIC, rapports Nord-Sud

Reassessing Vulnerability to Macroeconomic Volatility: a nonstationary panel approach

The article examines the sensibility of economic growth to macroeconomic volatility, and the impact of financial development on volatility for a sample of 85 countries and OECD countries over two periods covering 1975 to 2006. In that purpose, we implented nonstationary panel techniques that account for cross-section dependence issue. We checked for the existence of a cointegrating relationship between variables. Finally we estimated such relationship using the Augmented mean group (AMG) method. We confirm the Ramey (1995) findings of the negative correlation between output growth and volatility for the full sample and the subsample of OECD countries, however our results are stronger for OECD countries. Moreover accounting for the interaction between volatility and financial development leads to stronger results. Indeed the interaction seems to impact positively on growth, but at the same times, it seems to magnify vulnerability to shocks.L'objet principal de ce travail consiste à mesurer la sensibilité de la croissance à la volatilité macroéconomique sur un panel de 85 pays OCDE et Non- OCDE sur la période 1975 2006. Nous mobilisons les techniques des panels non-stationnaires et de la cointégration de panel (méthode AMG) afin d'identifier avec précision la vulnérabilité de la croissance à la volatilité macroéconomique. Avec un cadre méthodologue plus solide, nous retrouvons les résultats établis par Ramey & Ramey (1995). Ainsi, l'ensemble de l'échantillon décrit une relation négative entre la volatilité et la croissance. Les résultats sont plus nets pour les pays de l'OCDE. La crise en compte des interactions conduit à nuancer les résultats. En effet, l'interaction entre développement financier et volatilité semble jouer un rôle positif sur la croissance. Mais de l'autre côté, la sensibilité de la croissance à la volatilité est accrue

Les effets ambigus de la libéralisation financière dans les pays en développement Croissance économique ou instabilité financière ?

Ce papier tente de comprendre la coexistence d'une littérature favorable à la libéralisation financière et une approche nettement plus critique et tente de concilier les deux courants. Les effets favorables de la libéralisation financière sur la croissance économique et les effets défavorables des crises financières et notamment bancaires sont souvent intiment liées à travers l'existence de cycle financier. L'hypothèse centrale est que la libéralisation accroît l'instabilité financière et que c'est cette relation négative entre les deux phénomènes qui réduit l'apport favorable de la libéralisation sur la croissance. Plusieurs arguments théoriques sont présentés à l'appui de ces relations liant la libéralisation financière, l'instabilité et la croissance, qui sont ensuite testés avec succès sur un échantillon d'une vingtaine de pays « en développement » durant la période (1980-2002). Cette analyse montre qu'une politique de libéralisation financière, destinée à promouvoir le développement financier et la croissance, ne doit pas se faire dans n'importe quel environnement économique et institutionnel et que par delà le respect de ces règles, rarement effectif, ne garantissent pas de pouvoir assurer un contrôle complet de la libéralisation financière ce qui explique a priori la supériorité des effets négatifs de la libéralisation financière dans ce travail.Libéralisation financière, croissance, instabilité financière, pays en développement, panel, GMM

Libéralisation financière et crises bancaires dans les pays émergents

Depuis le début des années 1980, les économies de la périphérie, comme la plupart des économies de l'OCDE, ont mis en oeuvre un large processus de libéralisation financière. Les change-ments réalisés dans le mode de coordination liés à la libéralisation se sont accompagnés d'une forte instabilité bancaire qui révèle le rôle majeur joué par le contexte institutionnel et réglementaire dans la stabilité économique. L'objectif de ce papier est donc d'évaluer à partir des faits stylisés et de la mé-thode des Logit, l'effet d'une part de la libéralisation, mesurée par un indice synthétique et d'autre part, de la qualité de la structure institutionnelle et réglementaire et de leur mode de transformation sur la probabilité d'occurrence de crises bancaires dans un panel de 27 pays émergents sur la période (1980-2002). Les résultats obtenus soulignent bien l'importance du cadre institutionnel et au-delà le caractère systémique du changement institutionnel qui ne peut s'effectuer sans incident dès lors qu'il touche à un secteur aussi important de l'économie que le secteur bancaire.Libéralisation financière, institutions, crises bancaires, pays émergents, données de panel.

Le pouvoir des mots : émission et réception du discours du banquier central

Cet article, vise à comprendre pourquoi le discours des banquiers centraux a été paré d’un poids significatif depuis quelques années. À partir des éléments mis en avant dans la théorie économique standard, d’une part, et la sociologie, d’autre part, nous étudions les dispositifs qui ont permis cette transformation et analysons certains actes de langage.Nous revenons dans un premier temps sur le contexte théorique qui a favorisé la mise en exergue de la parole des banquiers centraux pour les économistes. La première section résume les arguments en faveur de la communication de la Banque centrale développés par les Nouveaux Classiques puis les Nouveaux Keynésiens. Nous décrivons ensuite rapidement les divers canaux de transmission. Dans une deuxième partie, nous revenons sur les « actes de langage » de la BCE en étudiant les pratiques et les outils employés. Nous étudions ensuite la tonalité de cette communication : à partir des mots utilisés dans les éditoriaux du bulletin mensuel de l’institution (et leur connotation positive ou négative), on crée par un traitement linguistique des indicateurs d’optimisme ou de pessimisme. Dans une troisième partie, nous interrogeons les rapports qui s’établissent entre le locuteur et les récepteurs des messages. Cette question nous amène à discuter la distinction entre effets performatifs (production ou transformation de la réalité) et perlocutoires (action sur les représentations). Nous revenons enfin sur les raisons de cette mise en exergue de la parole du banquier central : le locuteur n’est-il pas le porte-parole des opérateurs sur les marchés financiers ?This paper aims at understanding why the central banks’ talks took a significant weight recently. By using some tools, put forward in the economic theory, on the one hand, and on sociology, on the other hand, we study the devices permitting this transformation and we analyse some “acts of speech”. First, we describe how the theoretical context led to highlight the speeches of central bankers for the economists. The first section summarizes the arguments in favour of the communication of the central Bank developed by the New Classicals and the New Keynesian Economics. Then, we describe the various transmission channels. Second, we come back on the “acts of speech” from the ECB by studying its practices. We analyse the tone of this communication. We create indicators of optimism or pessimism through a text mining approach based on the words (and their positive or negative connotation) used in the editorials of the ECB monthly bulletin. Finally, we question the relationships established between the speaker and the receivers of those messages. This question brings us to discuss the distinction between performative effects (production of the reality) and perlocution (action on the representations). We conclude on the reasons of the communicational turn of central bankers, namely that the speaker can be seen as the spokes-man of financial markets’ operators

Financiarisation, régime d'accumulation et mode de régulation. Peut-on appliquer le "modèle " américain à l'économie française ?

The thesis relates to the possibility of implementing the American "model" withthe French economy. The period cover by the thesis begins in 1979, which marks the increasein the financial pressures. It stops in 2002, when the recovery in the United States appearsengaged. The first part concerns the regulation school which constitutes the framework of thethesis. The second part recalls the evolutions which take part in the increasing financialisationof the economy. The last part is devoted to postkeynesian modelling. One tries to establish theconditions from which the domination of finance on the whole of the economic relationship isable to create the conditions of a stable growth: the modification of the institutional hierarchymust be accompanied by the emergence of new institutional coherences. Once reproducedthese conditions within the framework of model being spread within a closed framework, it ispossible to draw all the implications from an export of the American pattern of regulation inthe Hexagon.La thèse porte sur la possibilité d'adopter le « modèle » américain à l'économiefrançaise. La période couverte par la thèse débute en 1979, qui marque l'augmentation descontraintes financières. Elle s'arrête en 2002, lorsque la reprise aux États-Unis paraît enclenchée.La première partie traite de la théorie de la régulation qui constitue la grille de lecture dela thèse. La seconde partie retrace les évolutions qui participent à la financiarisation croissantedes économies. La dernière partie est consacrée à la modélisation postkeynésienne. On tented'établir les conditions à partir desquelles la domination de la finance sur l'ensemble des relationséconomiques est susceptible de créer les conditions d'une croissance stable : la modificationde la hiérarchie institutionnelle doit s'accompagner de l'émergence de nouvelles cohérencesinstitutionnelles. Une fois reproduit ces conditions dans le cadre de maquette se déployantdans un cadre fermé, il est possible de tirer toutes les implications d'une exportationdu mode de régulation américain dans l'Hexagone