Derivative pricing: model risk, jump risk and risk premium

摘要：本文在无套利思想下发展了衍生品定价中理论中“模型风险”的新定义，拓展了研究的新视角。在此基础上，本文在理论上首次探索了模型风险影响衍生品定价和复制（风险管理）的三个途径，然后运用数值模拟对相应提出的6个研究假说进行了检验。并且，本文还进一步针对最复杂和最重要的一类模型风险的来源——跳跃风险，提出其风险和其风险溢酬的两类研究思路及其联系：第一，在多维扩散跳跃模型下得到的Delta对冲组合中的期权隐含的跳跃风险与跳跃风险溢酬；第二，Fama-MacBeth方法下的股票隐含跳跃风险溢酬。最后，运用美国期权市场数据和中国股票市场数据分别进行了实证研究，得到了一系列有意义的结论： 首先，将“复制...Abstract：This paper define a newdefinition and develops a creative view for the study of model risk of derivatives pricing, based on the classical the no-arbitrage theory. We propose three approaches, through which model risk will make effect on the pricing and hedging of financial derivatives. and conduct numerical simulations next to test six given hypothesises. Then this paper studies the most ...学位：经济学博士院系专业：经济学院金融系_金融工程学号：1562009015343

“僵尸企业”问题研究

关于\"僵尸企业\"的识别尚未有统一权威的方法,既有学术标准,也有国内定义。总体来看,\"僵尸企业\"的普遍特征是企业生产经营持续不景气、企业融资风险高、企业外部依赖性强。许多理论模型从银行的微观行为解释了\"僵尸企业\"的形成原因。本文从宏观层面,首先对\"僵尸企业\"的定义进行了界定,并基于\"僵尸企业\"的普遍特征,测算了我国上市公司的\"僵尸企业\"规模情况。结果显示,采矿业、交通运输业、农林牧渔业、批发零售业、制造业、住宿餐饮业等传统行业的\"僵尸企业\"占比较高。从省份来看,一些资源型省份和中西部省份的\"僵尸企业\"占比较高,均高于10%。最后,本文通过研究日本处置\"僵尸企业\"的经验,提出有关我国处置\"僵尸企业\"的政策建议。国家自然科学基金青年项目(项目批准号:71703165)的资

指令配置:微观结构与资产配置的统一框架

本文将资产配置的方法推广到限价指令簿市场上.在投资者效用函数符合指数效用的假设下,考虑了限价指令簿中委托的执行概率,将限价指令簿的边际订单递交纳入到资产配置的框架中.首先,推导出投资者在限价指令市场上对市价委托指令和限价委托指令配置的解析式,从而将资产定价模型与限价指令簿的微观结构理论模型统一到一个模型中.其次,还证明了传统的单资产CAPM是本文模型在只能递交边际市价委托时的一个特例

The Study on Multiple Quantum Well of TensileStrained InGaAs/InP Grown by LP-MOCVD

首先从理论上研究了在应变情况下量子阱中能级的计算，然后利用lP-MOCVd研究了IngAAS/InP组份的控制及生长条件，最后生长伸张应变为0.5%的四个量子阱IngAAS/InP结构材料，利用Pl光谱测量得最小阶宽为1.8nM。The energy levels of quantum well (QW) under diFFerential strain have been calculated,the composition and growth rate of InGaAs matched with InP have been studied by Low Pressure Metallorganic Chemical Vapour Deposition (LP-MOCVD).Four-QW InGaAs/InP with 0.5% tensile strain has been grown.The narrowest well width is 1.8 nm by PL spectroscopy measurement

社会信息网络、股票价格波动性与跳跃风险

由于基金的社会信息网络存在,共享相同私人信息的机构投资者之间倾向于作出相同或相似的投资决策,而信息网络的中心度越高,信息来源越单一,网络密度越高,网络中信息传递的效率越高,社会信息网络结构在个股风险估测中的重要性就越大。本文以基金的共同持股作为纽带,构建基金与股票的信息网络,通过对该网络的实证研究,确认基金网络中的基金交易行为存在显著的正相关关系,尤其是在基金首次重仓持有某只股票时这种现象表现得更为明显。此外,通过实证研究股票网络的中心度和网络密度对股票收益率波动性风险、跳跃风险的影响,结果表明,随着股票网络中心度和密度的增加,个股收益率的标准差、特质波动率和跳跃风险均显著提高。基于上述研究结论,可以得到以下启示:一是要重视股票市场中社会信息网络结构在估测个股风险中的作用,积极探索运用当期个股的社会信息网络结构对个股风险进行估测,提高个股风险的预测水平;二是要重视社会信息网络结构在投资组合风险管理实践中的指导作用,注重从社会信息网络结构角度,完善投资组合风险管理机制,促进机构投资者风险管理能力的提升;三是要重视从社会信息网络结构角度,重新理解机构投资者在现实股票交易中所表现出的羊群行为特征,建立健全股票市场交易的各项制度,为新时期我国股票市场健康发展夯实制度基础

中国物理海洋学研究70年：发展历程、学术成就概览

本文概略评述新中国成立70年来物理海洋学各分支研究领域的发展历程和若干学术成就。中国物理海洋学研究起步于海浪、潮汐、近海环流与水团,以及以风暴潮为主的海洋气象灾害的研究。随着国力的增强,研究领域不断拓展,涌现了大量具有广泛影响力的研究成果,其中包括:提出了被国际广泛采用的"普遍风浪谱"和"涌浪谱",发展了第三代海浪数值模式;提出了"准调和分析方法"和"潮汐潮流永久预报"等潮汐潮流的分析和预报方法;发现并命名了"棉兰老潜流",揭示了东海黑潮的多核结构及其多尺度变异机理等,系统描述了太平洋西边界流系;提出了印度尼西亚贯穿流的南海分支(或称南海贯穿流);不断完善了中国近海陆架环流系统,在南海环流、黑潮及其分支、台湾暖流、闽浙沿岸流、黄海冷水团环流、黄海暖流、渤海环流,以及陆架波方面均取得了深刻的认识;从大气桥和海洋桥两个方面对太平洋–印度洋–大西洋洋际相互作用进行了系统的总结;发展了浅海水团的研究方法,基本摸清了中国近海水团的分布和消长特征与机制,在大洋和极地水团分布及运动研究方面也做出了重要贡献;阐明了南海中尺度涡的宏观特征和生成机制,揭示了中尺度涡的三维结构,定量评估了其全球物质与能量输运能力;基本摸清了中国近海海洋锋的空间分布和季节变化特征,提出了地形、正压不稳定和斜压不稳定等锋面动力学机制;构建了"南海内波潜标观测网",实现了对内波生成–演变–消亡全过程机理的系统认识;发展了湍流的剪切不稳定理论,提出了海流"边缘不稳定"的概念,开发了海洋湍流模式,提出了湍流混合参数化的新方法等;在海洋内部混合机制和能量来源方面取得了新的认识,并阐述了混合对海洋深层环流、营养物质输运等过程的影响;研发了全球浪–潮–流耦合模式,推出一系列海洋与气候模式;发展了可同化主要海洋观测数据的海洋数据同化系统和用于ENSO预报的耦合同化系统;建立了达到国际水准的非地转(水槽/水池)和地转(旋转平台)物理模型实验平台;发展了ENSO预报的误差分析方法,建立了海洋和气候系统年代际变化的理论体系,揭示了中深层海洋对全球气候变化的响应;初步建成了中国近海海洋观测网;持续开展南北极调查研究;建立了台风、风暴潮、巨浪和海啸的业务化预报系统,为中国气象减灾提供保障;突破了国外的海洋技术封锁,研发了万米水深的深水水听器和海洋光学特性系列测量仪器;建立了溢油、危险化学品漂移扩散等预测模型,为伴随海洋资源开发所带来的风险事故的应急处理和预警预报提供科学支撑。文中引用的大量学术成果文献(每位第一作者优选不超过3篇)显示,经过70年的发展,中国物理海洋学研究培养了一支实力雄厚的科研队伍,这是最宝贵的成果。这支队伍必将成为中国物理海洋学研究攀登新高峰的主力军

南海中深层动力格局与演变机制研究进展

南海是连接印度洋-太平洋的最大边缘海,在季风、海峡水交换以及复杂地形影响下,南海环流呈现出独特的三层结构以及远强于大洋的混合特征.理论与观测表明,南海内潮、内孤立波以及强风等过程是强混合的动力来源.在南海强混合作用下,南海发育了活跃的中深层动力系统,一方面促进了南海与大洋之间的水体交换,另一方面调控上层风生环流,使得南海环流显著区别于其他热带与副热带海盆.南海活跃的中深层环流所具有的物质搬运能力又显著影响着南海的地质沉积、生物地球化学循环等过程.中国对深海研究持续投入,在南海中深层环流动力学研究方面取得了显著的成果,文章就该方面进行总结,并对南海深海环流未来研究设想进行初步探讨

衍生品定价:模型风险及其影响

本文通过模拟衍生品空头的对冲盈亏来研究模型风险以及它给衍生品定价和复制带来的影响。本文检验了在参数复制和传统的Delta复制两种复制策略下,其复制误差与模型选择、真实测度的漂移项和真实状态变量等的关系。本文还详细讨论了参数复制策略和Delta复制策略的优劣,以及模型风险对这两种复制策略的影响

Average Correlation and Systematic Risk:Evidence from Chinese Market

本文研究了平均相关系数与系统性风险的关系,拓展了POllET And WIlSOn(2010)的模型,找到了资产预期收益率与股票、债券平均相关系数的关系,更好地解决了系统性风险的度量问题。实证中,我们首先发现股票与债券市场的平均相关系数反映了系统性风险,而股票市场的波动并不能反映系统性风险;其次,股票投资者是风险偏好,但债券市场的投资者是风险厌恶的;最后,股票与债券的市场间相关系数未被定价,二者还具有较大的独立性。This article extends the job in Pollet and Wilson(2010).By elaborating their model,we derive deep insight into relationship between risk premium and average correlationof different sub-markets.In empirical study,we find that in China,the average correlation of both stock market and bond market contain useful information representing systematic risk, while the variation of the stock market does not.The correlation between stocks and bonds, however,is not priced significantly.Another surprising finding is that the investors in Chinese stock market are risk seeking,while those on the Chinese bond market are risk aversion.国家自然科学基金项目:资产价格中隐含通货膨胀信息的提取、分析与应用(71371161);国家自然科学基金青年项目:投资者风险偏好:度量与应用(71101121);国家自然科学基金面上项目:不完全市场中相关性风险和最优组合选择研究(71073023);国家自然科学基金地区项目:隐含波动率的信息反映功能及其在我国的应用研究(71261024)的资

风险中性高阶矩:特征、风险与应用

本文采用香港恒生指数期权中的虚值期权计算香港股票市场风险中性高阶矩,通过其与另一种高阶矩预期——运用历史分布通过AR(1)-GARCH(1,1)模型估计出来的现实世界高阶矩预期之间的关系分析高阶矩风险溢酬.研究结果发现:在香港股票市场中,偏度、峰度等高阶矩具有非常显著的风险溢酬,且风险溢酬均小于0.这表明香港市场的投资者热衷于冒险,以在短时间内获得较大收益.另外,考察了香港股票市场的期权价格结构,我们发现从恒生指数期权中得到的香港股票市场隐含波动率几乎是一条水平的直线.在对香港市场整体高阶矩进行分析时,也发现其偏度与峰度不能拒绝市场整体分布为正态分布的假设