Comparison of experts in the non-additive case

We adapt the model of comparisons of experts initiated by Lehrer («Comparison of experts JME 98») to a context of uncertainty which cannot be modelised by expected utility. We examine the robustness of Lehrer in this new context. Unlike expected utility, there exist several ways to define the strategies allowing to compare the experts, we propose some of them which guarantee a positive value of information.Non-additive preferences, experts

El efecto de las prácticas de gobierno corporativo sobre la valuación de mercado y políticas de pago de compañías chilenas

(Disponible en idioma inglés únicamente) En este trabajo nos preguntamos si las prácticas de conducción empresarial al nivel de compañía en un país dado inciden o no en la valuación de mercado de esas compañías. Esta cuestión es esencial para poder evaluar los beneficios potenciales que puede reportar a las empresas un cambio de sus prácticas, aún cuando las mismas no afecten las reglas en su país. El caso chileno presenta en particular al menos tres características interesantes que hacen que su estudio sea particularmente pertinente para otras economías emergentes. En primer lugar, la estructura empresarial en Chile presenta una propiedad altamente concentrada, un uso generalizado de estructuras piramidales para separar los derechos de control del flujo de efectivo y poca claridad en la identificación de la tenencia final. En segundo lugar, hace poco se promulgaron modificaciones de las leyes que regulan el mercado de valores y las sociedades mercantiles, con la intención de mejorar la conducción empresarial en Chile. Por último, el mercado de capitales de Chile es relativamente desarrollado y tiene ya más de 20 años con una participación considerable de inversionistas institucionales. Realizamos un análisis de regresión de las mediciones del desempeño empresarial y de la política de pagos sobre los indicadores de la gestión empresarial al nivel de compañía y una serie de variables de control. Verificamos cuidadosamente, mediante una amplia comprobación de validez, que nuestros resultados no se debieran a una influencia de variables omitidas, ni a una especificación y muestras particulares. También controlamos la causalidad inversa empleando dos características de la ley que rige la actividad de las sociedades mercantiles en Chile que brindan un instrumento exógeno de algunas de las prácticas de conducción empresarial de las empresas chilenas. Hallamos que las compañías que presentan una mayor coincidencia entre los derechos sobre el flujo de caja y el control tienden a ser sistemáticamente más valoradas por el mercado. Hemos interpretado este resultado como una señal de que el mercado de capitales de Chile penaliza los posibles conflictos de intereses entre los contralores y los accionistas minoritarios.

Pension reform and capital markets : are there any (hard) links?

The creation of fully funded, privately managed pension systems may have significant positive direct effects on savings, growth, and welfare. However, the indirect link, via capital market development, may be as important. This hypothesis is verified with evidence from emerging economies that have recently engaged in such reforms with a focus on Chile, Argentina and Peru. There is abundant qualitative and anecdotal evidence that relates pension reform with the accumulation of"institutional capital", with the existence of an adaptive legal framework, with increased specialization, transparency and integrity and even with better corporate governance. Evidence of increased financial innovation is also found while there is little evidence of bank disintermediation. In addition, time-series and panel data evidence is generally consistent with the following hypothetical effects: a reduction in the cost of capital; lower security-price volatility; and higher traded volumes. The evidence suggests that the indirect channel via capital market development may have important implications for economic growth and productivity.Economic Theory&Research,Banks&Banking Reform,Pensions&Retirement Systems,Environmental Economics&Policies,Financial Intermediation

Cambios Estructurales e Integración. Discusión y Análisis del Mercado Accionario Chileno

In this paper we look for evidence of structural changes in the Chilean stock market between the mid eighties and the nineties. We find two important structural changes in the Chilean stock market. The first, at the end of 1990, indicates a significant reDividend yield, structural change, financial integration, Chile

Unambiguous events and dynamic Choquet preferences.

This paper explores the relationship between dynamic consistency and existing notions of unambiguous events for Choquet expected utility preferences. A decision maker is faced with an information structure represented by a filtration. We show that the decision maker’s preferences respect dynamic consistency on a fixed filtration if and only if the last stage of the filtration is composed of unambiguous events in the sense of Nehring (Math Social Sci 38:197–213, 1999). Adopting two axioms, conditional certainty equivalence consistency and constrained dynamic consistency to filtration measurable acts, it is shown that the decision maker respects these two axioms on a fixed filtration if and only if the last stage of the filtration is made up of unambiguous events in the sense of Zhang (Econ Theory 20:159–181, 2002).Choquet expected utility; Unambiguous events; Filtration; Updating; Dynamic consistency; Consequentialism;

Some Fubini theorems on product sigma-algebras for non-additive measures

We give some Fubini's theorems (interversion of the order of integration and product capacities) in the framework of the Choquet integral for product sigma-algebras. Following Ghirardato this is performed by considering slice-comonotonic functions. Our results can be easily interpreted for belief functions, in the Dempster and Shafer setting.Choquet integral, product capacity.