Efficient Hedging and Pricing of Equity-Linked Life Insurance Contracts on Several Risky Assets

The authors use the efficient hedging methodology for optimal pricing and hedging of equitylinked life insurance contracts whose payoff depends on the performance of several risky assets. In particular, they consider a policy that pays the maximum of the values of n risky assets at some maturity date T , provided that the policyholder survives to T . Such contracts incorporate financial risk, which stems from the uncertainty about future prices of the underlying financial assets, and insurance risk, which arises from the policyholder's mortality. The authors show how efficient hedging can be used to minimize expected losses from imperfect hedging under a particular risk preference of the hedger. They also prove a probabilistic result, which allows one to calculate analytic pricing formulas for equity-linked payoffs with n risky assets. To illustrate its use, explicit formulas are derived for optimal prices and expected hedging losses for payoffs with two risky assets. Numerical examples highlighting the implications of efficient hedging for the management of financial and insurance risks of equity-linked life insurance policies are also provided.Financial markets;

Combining Canadian Interest-Rate Forecasts

Model risk is a constant danger for financial economists using interest-rate forecasts for the purposes of monetary policy analysis, portfolio allocations, or risk-management decisions. Use of multiple models does not necessarily solve the problem as it greatly increases the work required and still leaves the question "which model forecast should one use?" Simply put, structural shifts or regime changes (not to mention possible model misspecifications) make it difficult for any single model to capture all trends in the data and to dominate all alternative approaches. To address this issue, we examine various techniques for combining or averaging alternative models in the context of forecasting the Canadian term structure of interest rates using both yield and macroeconomic data. Following Bolder and Liu (2007), we study alternative implementations of four empirical term structure models: this includes the Diebold and Li (2003) approach and three associated generalizations. The analysis is performed using more than 400 months of data ranging from January 1973 to July 2007. We examine a number of model-averaging schemes in both frequentist and Bayesian settings, both following the literature in this field (such as de Pooter, Ravazzolo and van Dijk (2007)) in addition to introducing some new combination approaches. The forecasts from individual models and combination schemes are evaluated in a number of ways; preliminary results show that model averaging generally assists in mitigating model risk, and that simple combination schemes tend to outperform their more complex counterparts. Such findings carry significant implications for central-banking analysis: a unified approach towards accounting for model uncertainty can lead to improved forecasts and, consequently, better decisions.Interest rates; Econometric and statistical methods

Liquidity, Risk, and Return: Specifying an Objective Function for the Management of Foreign Reserves

An objective function is a key component of a strategic portfolio management model used to determine the optimal allocations of assets and, possibly, their associated liabilities over some investment horizon. The author discusses investment philosophies and perspectives for the management of foreign reserves, and investigates how to translate the three common policy objectives for reserves (liquidity, safety, and return) into objective functions for strategic reserves management. Stochastic programming is identified as an advantageous modelling framework to capture the objectives of foreign reserves management, and a strategic reserves management model is illustrated that trades off expected net returns with costs and liquidity issues related to a potential liquidation of a portion of the portfolio.Foreign reserves management

Asset-Liability Management: An Overview

Relevant literature on asset-liability management (ALM) is reviewed and different ALM approaches are discussed that may be of interest to the Bank of Canada for the purpose of modelling the Exchange Fund Account (EFA). The author describes the general idea behind ALM, its pros and cons, risk measures and strategies, as well as some applications. Particular attention is paid to central bank reserves management. Ideas and suggestions are offered for future research on the ALM framework for the EFA.Foreign reserves management

Выставочное сотрудничество Украины и Польши в 2000–2012 гг.

У статті досліджено виставкове співробітництво України та Польщі у 2000-2012 рр., що є елементом культурного взаємообміну й дозволяє долучити до художнього, фото- й музейного мистецтва значну кількість громадян обох держав. Проаналізовано основні напрями й особливості такої співпраці.Cooperation between Ukraine and Poland in the sphere of exhibitions in 2000-2012 is covered in the article is dedicated. Such cooperation is an element of bilateral cultural cooperation and demonstrate citizens of both countries through visual images the fine art, photography, museum art. The exhibition cooperation between Ukraine and Poland is carried out as in the festivals, culture days and other events, as well as individual artistic events

Der Lernstick in der Schule. Eine empirische Studie zur Akzeptanz und Wirkung eines Lerninstruments im Unterricht

Der Lernstick, ein handelsüblicher USB-Stick, ausgestattet mit einem speziell für Schulen angepassten Betriebssystem und zahlreichen Lernprogrammen, ist in Schweizer Schulen beachtlich verbreitet. Wie der Blick auf die Forschungslage jedoch belegt, fehlen empirische Studien zum 'Lernstick als einem Lernwerkzeug'. Um zu klären, inwieweit dieses ‚Lernwerkzeug‘als Lernmedium für das unterrichtliche Arbeiten geeignet sei, untersuchten wir die Wirkungen des Arbeitens der Schülerinnen und Schüler mit dem Lernstick. Es war empirisch zu prüfen, ob Lernprozesse mit dem Lernstick in drei ausgewählten Fächern mehr Fachkenntnisse und überfachliche Kompetenzen, höhere Methodenkompetenz, vertiefte Sozial- und emotionale Kompetenz sowie erweiterte Selbst- und Persönlichkeitskompetenz der Schülerinnen und Schüler aufbauen und befördern als nicht lernstick-, aber computerunterstützte Lernprozesse. In unserer Hauptthese unterstellen wir positive Effekte auf die Lernprozesse von Schülerinnen und Schülern und ihren Kompetenzerwerb aufgrund des Arbeitens mit dem Lernstick. Anhand eines Forschungssettings mit einem Kontrollgruppendesign und einer Messwiederholung (zwei Messungen in einem Abstand von drei Monaten) befragten wir aufgrund einer sorgfältig gezogenen Stichprobe (fünfte und sechste Klassen - insgesamt  912 Kinder, wovon 365, die den Lernstick verwenden, 547, die ihn nicht verwenden), in deren Unterricht lehrplangemäss im herausgegriffenen Zeitraum dieselben Kompetenzen vermittelt werden sollten, über die Wirkungen ihres Arbeitens mit dem Lernstick beziehungsweise dem Computer. Um einen mehrperspektivischen Zugang zu erlangen, befragten wir zusätzlich 259 Personen (Lehrpersonen, Schulleitende, ICT-Verantwortliche und Eltern), welche wir als Experten bezüglich der Wirkung des Lernsticks auf die Kompetenzentwicklung der Schülerinnen und Schüler einstufen, einmal mittels einem halbstandardisierten Fragebogen. Die Ergebnisse zeigen, dass das Arbeiten mit dem Lernstick die Kompetenzentwicklung der Schülerinnen und Schüler im gleichen Mass beeinflusst wie das Arbeiten mit dem Computer. Wir fanden keine Hinweise darauf, dass der Lernstick aufgrund seiner Eigenschaften als mobiler, persönlicher Lernbegleiter den Kompetenzerwerb stärker – aber auch nicht weniger stark - beeinflussen würde als aufgrund des derzeit herkömmlichen Einsatzes eines Computers im Unterricht. Dieses Resultat zeigt, dass sich der Lernstick als ‚Arbeitsinstrument‘ ebenso eignet wie der Computer. Es ist aber auch damit zu erklären, dass der Lernstick gegenwärtig im ausserschulischen Umfeld (z.B. Hausaufgaben) noch eher selten eingesetzt wird

Der Lernstick als Lerninstrument in der Schule: Ergebnisse einer empirischen Studie

Die Wirkung des Arbeitens mit dem Lernstick, einem von der Pädagogischen Hochschule der Fachhochschule Nordwestschweiz entwickeltes mobiles Lernmedium zur Integration Neuer Medien in der Schule, ist bisher völlig unklar. Das zentrale Ziel dieser Studie bestand folglich darin, den Einfluss der Nutzung des Lernsticks im schulischen und ausserschulischen Umfeld auf die Kompetenzentwicklung der Schülerinnen und Schüler zu prüfen und zu klären, ob der Lernstick als Lernmedium geeignet sei