Credit Rating Changes and Post-M&A Firm Value: Assessing the importance of credit ratings changes as a motive for successful M&A

This research shows the impact of credit rating change (thereafter CRC) announcements on the combined entities following mergers and acquisitions. In looking at the effect of CRC announcements on share prices, we measure the level of influence that a credit upgrade or downgrade has on the equity value of firms. Existing literature disputes the applicability of share price as a measure of value creation, preferring instead to measure effects on company fundamentals. By complimenting the research with impacts of CRC announcements on operational performance, this study also considers the level of economic value creation in firms post-M&A. We present evidence of statistically insignificant negative abnormal returns with downgrade announcements and insignificant positive abnormal returns to upgrade announcements. In addition, this thesis finds statistically significant negative abnormal long-term operating performance for downgrades, and less significant effects for upgrades. Comparing the findings to previous literature on either M&A or CRC announcements, the research discovers proportional result between abnormal equity returns and abnormal performance, thus the efficient market hypothesis applies. A small sample size is the primary limitation, and therefore future research is recommended

LE FORME ATIPICHE DI TRASFORMAZIONE ETEROGENEA

L\u2019esame dell\u2019istituto della trasformazione rende evidente l\u2019evoluzione giuridica della disciplina dovuta alla previsione delle ipotesi eterogenee, introdotte dalla riforma: tra queste, alcune presentano una coerenza sistematica; altre, invece, sono portatrici di un \u201cvento di cambiamento\u201d e ci\uf2, in particolare, con riferimento alla trasformazione da e in comunione di azienda. L\u2019apertura del sistema, desumibile anche solo dal dato letterale, pone all\u2019interprete il compito di valutare se l\u2019istituto abbia carattere statico e quindi preveda casi tassativi, ovvero si configuri a geometria variabile, fornendo la possibilit\ue0 di \u201cintravedere\u201d ulteriori ipotesi e applicazioni, alcune, per vero, gi\ue0 emerse nel passato, altre da esplorare e approfondire. La sua vis expansiva, potrebbe essere colta gi\ue0 dalla lettura del dato normativo, traguardo di una lunga stagione interpretativa, sia della giurisprudenza che della dottrina. L\u2019obiettivo che si vuole perseguire attraverso la presente ricerca \ue8 comprendere la reale portata dell\u2019istituto, valutandone dapprima il carattere aperto o meno, per poi, una volta appurato il suo intrinseco assetto variabile, indagare i suoi ambiti e limiti, per concludere con l\u2019analizzare, cercando di fornire una visione sistematica, alcune macro categorie di forme atipiche e/o innominate di trasformazione eterogenea. Si verificher\ue0 se sia possibile estendere questo poliedrico istituto a casi non previsti dalla legge, in modo da giungere a sostenere che un ente, rispettando determinati limiti, possa \u201cindossare la veste giuridico-economica\u201d pi\uf9 appropriata, anche da un punto di vista diacronico evolutivo e/o regressivo, senza doversi sciogliere e liquidare il patrimonio, per poi ricostituirne uno nuovo con il relativo conferimento. Occorre a tal fine tener conto dei diversi interessi coinvolti nell\u2019operazione: la tutela dei soci, anche se dissenzienti, con la previsione di quorum deliberativi (fino all\u2019unanimit\ue0); i diritti dei creditori, assistiti dall\u2019azione di opposizione e, anche, dei terzi, per mezzo delle forme (eventualmente anche doppie) di pubblicit\ue0 negli opportuni registri. La trasformazione verrebbe cos\uec a essere delineata e apprezzata come vicenda di modifica delle regole organizzative, che comunque non muta il vincolo di destinazione impresso a un dato patrimonio. Come si avr\ue0 modo di vedere, si possono individuare alcuni pilastri giuridici dell\u2019istituto che, a vario titolo, ne costituiscono le fondamenta, tra cui la continuit\ue0 dei rapporti giuridici, le norme che regolano la decisione di trasformazione, l\u2019opposizione dei creditori e le forme di pubblicit\ue0; questi elementi fondanti sono esattamente sovrapponibili con le esigenze di tutela degli interessi coinvolti nell\u2019operazione, ossia quelli dei soci, dei creditori, e dei terzi. Questi profili sono emersi dall\u2019analisi dell\u2019evoluzione normativa, della dottrina e della giurisprudenza che, sinteticamente, sembrerebbe aver percorso il seguente iter. Nel codice di commercio era prevista una sola ipotesi di trasformazione, rectius, era disciplinata una generica variazione della specie societaria (artt. 108 e 158, cod. comm. del 1882). Il codice civile riportava sia nelle norme relative alla trasformazione che in altre disposizioni dello stesso, vicende modificative riferite ai soli tipi societari. La giurisprudenza, nella sua evoluzione, anche sul fondamento di alcune leggi speciali, incominci\uf2 ad ammettere ulteriori ipotesi, ponendo come limite dell\u2019operazione l\u2019omogeneit\ue0 causale. La dottrina si spinse oltre, estendendo l\u2019ambito di applicazione dell\u2019istituto, avendo per\uf2 cura e, quindi, tracciando come limite, la tutela dei creditori, il cui interesse doveva essere tenuto presente nel mutamento del codice organizzativo quando si volgeva verso enti che offrivano una minore tutela. Sempre gli studiosi della materia, vagliarono ulteriori ipotesi di applicazione, cogliendo l\u2019aspetto della continuit\ue0 dell\u2019impresa oltre che quello patrimoniale. Il legislatore della riforma, \u201cstravolgendo\u201d l\u2019istituto, introdusse nuovi casi, ampliando la disciplina: alcuni di questi seguivano un percorso logico-diacronico, altri sembravano estranei alla nuova collocazione, come la trasformazione da e in comunione di azienda. Per cercare comunque di cogliere nelle diverse - e cos\uec distanti - ipotesi previste un qualche fil rouge, questo potrebbe risiedere nella \u201ccontinuit\ue0\u201d. Sembra proprio che sia la continuit\ue0 nei rapporti giuridici, colorata dal vincolo impresso al patrimonio, il dato a cui il legislatore sembra aver posto la sua attenzione nel riformulare la norma. La continuit\ue0 pu\uf2 anche essere interpretata come prosecuzione dell\u2019attivit\ue0 e, quindi, dell\u2019impresa. Si cercher\ue0, in tal caso e spingendosi poco oltre, di verificare se il limite ultimo non sia la continuit\ue0 dell\u2019attivit\ue0, ma la \u201ccontinuit\ue0 patrimoniale\u201d. Questo significherebbe che un dato patrimonio, come un\u2019universalit\ue0, \u201ca un qualche scopo destinato\u201d, possa mutare \u201cveste giuridica\u201d, anche al di fuori dell\u2019ambito di un\u2019attivit\ue0, senza per\uf2 scalfirne i vincoli interni ed esterni. Sarebbe quindi il patrimonio nella sua composizione e nei suoi rapporti interni ed esterni a trovarsi al centro dell\u2019istituto: gli elementi dello stesso sarebbero connessi tra di loro in ragione di una funzione che li rende interdipendenti tra di loro proprio al fine di uno scopo, comune e mutevole, che non ogni singola entit\ue0 ha, ma che nell\u2019insieme hanno tutte, come un unico elemento composito. Quindi sarebbe la \u201cfunzionalit\ue0 patrimoniale\u201d a caratterizzare il fenomeno e al tempo stesso, insieme agli altri limiti, a determinare i confini della fattispecie. In questo percorso, che si prover\ue0 a tracciare, emergono chiaramente i diversi interessi in gioco, i quali riguardano i soci, i creditori e i terzi, a cui bisogner\ue0 prestare attenzione e tutela ogni volta che si andr\ue0 a vagliare un\u2019ipotesi di trasformazione. Proprio dall\u2019esame della disciplina della vicenda modificativa eterogenea, si nota come il legislatore abbia posto l\u2019attenzione su questi aspetti; provando a procedere verso un istituto a carattere aperto, si manterranno proprio queste linee guida, in modo da vagliare e comprendere fin dove l\u2019estensione della normativa possa giungere, arrestandosi nel momento in cui non si riescano pi\uf9 a garantire tutele a questi interessi. Si vuole anticipare, in modo sintetico, che gli argomenti a favore della sussistenza di un sistema a carattere aperto possono individuarsi in diversi profili. Il dato letterale non contiene limitazioni e, oltremodo, prevede casi di trasformazione in diverse fattispecie anche topograficamente lontane nel codice, non racchiudendo in un unico elenco tutte le ipotesi; questi elementi non agevolerebbero la tesi dell\u2019eventuale carattere chiuso e tassativo del sistema. Concorre inoltre a supportare la tesi la ratio di tutela di esigenze di semplificazione e di efficienza degli atti giuridici ed economici, per cui se a un risultato, lecito, si possa giungere \u201celiminando\u201d alcuni passaggi, non si comprende come questo possa essere vietato, imponendo invece una pluralit\ue0 di atti. Pertanto, se la trasformazione dall\u2019ente A a B non \ue8 prevista, ma sono disciplinate quelle tra A e C e tra C e B, si dovrebbe poter sostenere la piena liceit\ue0 di una diretta operazione in un unico passaggio (da A a B). Inoltre, la tendenza della stessa evoluzione, nel tempo, dell\u2019istituto e del suo ambito di applicazione, sembrano far propendere per una \u201cvis expansiva\u201d della fattispecie e quindi per un suo intrinseco carattere aperto: si manifest\uf2 in principio attraverso una \u201cquasi\u201d previsione normativa, per poi continuare a espandersi, sia per merito e della giurisprudenza e della dottrina, sia per mano del legislatore che nel percorso diacronico \ue8 intervenuto. Quest\u2019ultimo, per\uf2, non ha compiutamente portato a temine quanto fino a quel momento sostenuto dalla dottrina e ammesso dalla giurisprudenza, con la conseguenza che sussistono ipotesi di trasformazione implicite, della cui legittimit\ue0, almeno per alcune, quasi non si discute, mentre ne permangono altre della cui liceit\ue0 si dibatte. Da ultimo, si osserva l\u2019importanza della necessit\ue0 di individuare strumenti di tutela per i soci, per i creditori e per i terzi tali per cui lo stesso rimedio pu\uf2 essere anche visto come il limite all\u2019operativit\ue0 dell\u2019istituto. L\u2019intento di procedere oltre il dato letterale della norma non pu\uf2 sicuramente condurre a una disciplina senza confini; le stesse soluzioni di tutela degli interessi in gioco, gi\ue0 individuate dal legislatore, avranno la duplice funzione e di salvaguardia dei soggetti coinvolti e di limite della vis expansiva della trasformazione. Per chiarezza espositiva si precisa che la riforma ha definito la \u201ctrasformazione eterogenea\u201d e, pertanto, si far\ue0 riferimento nel proseguo a questo dato, laddove, in precedenza, si consideravano eterogenee le trasformazioni da societ\ue0 di persone in societ\ue0 di capitali e viceversa, come anche le operazioni straordinarie che avessero elementi, sia della fusione, sia della trasformazione.This PhD thesis studies the discipline of heterogeneous transformation of entities (corporate as well as non-corporate). Starting from a diachronic path from the Italian discipline, up to the company law reform of 2003, and subsequent interventions, even with a comparative look, trying to develop the idea that the systematic framework of Italian law allows an open vision of 'institution of heterogeneous transformation. Therefore, a given asset with its purpose and its legal form, can change both the legal form that the purpose, with some restrictions to protect the coinvolit interests (members or participants, creditors and third parties). Also practical cases they have been developed including the transformation of G.E.I.E. to trust and vice versa and at the enterprise network committee, as a limited liability company to a sole proprietorship and vice versa, and to a limited liability company committee

Contatto, emozioni e atteggiamenti intergruppi nella relazione tra meridionali e settentrionali

L’ipotesi del contatto di Allport offre spunti applicativi per la riduzione del pregiudizio intergruppi. A tal proposito si è esplorata nel contesto italiano la rappresentazione che i Meridionali hanno dei Settentrionali, studiando la relazione che il contatto diretto e il contatto indiretto stabiliscono con ansia, empatia e atteggiamento intergruppi. I partecipanti sono stati 100 studenti di Scienze e Tecniche Psicologiche dell’Università di Catania che hanno completato un questionario che misurava i costrutti sopra esposti, rilevando la prevalenza del contatto indiretto e una rappresentazione dell’outgroup sostanzialmente neutra. Il contatto diretto correla positivamente con il contatto indiretto e l’empatia, la quale a sua volta correla positivamente con il contatto indiretto, l’atteggiamento e il contatto diretto. L’ansia, invece, correla negativamente con l’atteggiamento valutativo e l’empatia. I risultati sono discussi e inquadrati nella letteratura. Allport contact hypothesis can be applied in the reduction of intergroup prejudice. Therefore, here it is explored the representation Southerners have of the Northerners in Italy by studying the relationship that direct contact and indirect contact establish with intergroup anxiety, empathy, and attitude. Participants were 100 students of the Psychological Sciences and Techniques course at the University of Catania who completed a questionnaire that measured the constructs listed above, detecting the prevalence of indirect contact and a neutral representation of the outgroup. Direct contact correlates positively with indirect contact and empathy, which in turn positively correlates with indirect contact, attitude and direct contact. Anxiety, on the other hand, negatively correlates with evaluative attitude and empathy. The results are discussed and framed in the literature

IBM Cloud Services enhance automatic cognitive assessment via human-robot interaction

Thanks to recent developments in artificial intelligence and social robotics, Hu-man-Robot Interaction (HRI) can be used as a non-invasive screening tool for the assessment of cognitive decline. In this scenario, the robot manages the assess-ment by providing the instructions to the patient, registering his/her answers and objectively calculating the final score. This service can help to save time and reach a wider population. From the technical point of view, a challenge is to achieve a highly reliable speech and visual recognition as required for a valid scor-ing of performance. In this article, we evaluate a system for cognitive assessment that makes use of the IBM AI Cloud services embodied in one of the most popular platforms for social robotics: the SoftBank Pepper. Results of a pilot study with 16 human par-ticipants shows that IBM Cloud services for speech and visual recognition can improve the system performance in comparison with standard interfaces. Im-portantly, the improvement allows achieving a significant correlation with one of the most used paper-and-pencil tests and, therefore, the study demonstrates the validity of the robotic approach for cognitive assessmen

Psychometric evaluation supported by a social robot: personality factors and technology acceptance

Robotic psychological assessment is a novel field of research that explores social robots as psychometric tools for providing quick and reliable screening exams. In this study, we involved elderly participants to compare the prototype of a robotic cognitive test with a traditional paper-and-pencil psychometric tool. Moreover, we explored the influence of personality factors and technology acceptance on the testing. Results demonstrate the validity of the robotic assessment conducted under professional supervision. Additionally, results show the positive influence of Openness to experience on the interaction with robot's interfaces, and that some factors influencing technology acceptance, such as Anxiety, Trust, and Intention to use, correlate with the performance in the psychometric tests. Technical feasibility and user acceptance of the robotic platform are also discussed

Assessment of Cognitive skills via Human-robot Interaction and Cloud Computing

Technological advances are increasing the range of applications for artificial intelligence, especially through its embodiment within humanoid robotics platforms. This promotes the development of novel systems for automated screening of neurological conditions to assist the clinical practitioners in the detection of early signs of mild cognitive impairments. This article presents the implementation and the experimental validation of the first robotic system for cognitive assessment, based on one of the most popular platforms for social robotics, Softbank "Pepper", which administers and records a set of multi-modal interactive tasks to engage the user cognitive abilities. The robot intelligence is programmed using the state-of-the-art IBM Watson AI Cloud services, which provide the necessary capabilities for improving the social interaction and scoring the tests. The system has been tested by healthy adults (N = 35) and we found a significant correlation between the automated scoring and the MoCA, one of the most widely used paper-and-pencil tests. We conclude that the system can be considered as a screening instrument for cognitive assessment

Usability Evaluation of a Robotic System for Cognitive Testing

This abstract presents a preliminary evaluation of the usability of a novel system for cognitive testing, which is based on the multimodal interfaces of the social robot “Pepper” and the IBM cloud AI “Watson”. Thirty-six participants experienced the system without assistance and filled the System Usability Scale questionnaire. Results show that the usability of the system is highly reliable

The Role of Personality Factors and Empathy in the Acceptance and Performance of a Social Robot for Psychometric Evaluations

Research and development in socially assistive robotics have produced several novel applications in the care of senior people. However, some are still unexplored such as their use as psychometric tools allowing for a quick and dependable evaluation of human users’ intellectual capacity. To fully exploit the application of a social robot as a psychometric tool, it is necessary to account for the users’ factors that might influence the interaction with a robot and the evaluation of user cognitive performance. To this end, we invited senior participants to use a prototype of a robot-led cognitive test and analyzed the influence of personality traits and user’s empathy on the cognitive performance and technology acceptance. Results show a positive influence of a personality trait, the “openness to experience”, on the human-robot interaction, and that other factors, such as anxiety, trust, and intention to use, are influencing technology acceptance and correlate the evaluation by psychometric tests

Cortical visuomotor interactions in Freezing of Gait: A TMS approach

OBJECTIVES: Altered cortical visuomotor integration has been involved in the pathophysiology of freezing of gait (FoG) in parkinsonism. The aim of this study was to assess the connections between the primary visual (V1) and motor (M1) areas with a paired-pulse, twin-coil transcranial magnetic stimulation (TMS) technique in patients with FoG. METHODS: Twelve Parkinson's disease (PD) patients suffering from levodopa-responsive-FoG (off-FoG) were compared with 12 PD patients without FoG and 12 healthy subjects of similar age/sex. In the "off" condition, visuomotor connections (VMCs) were assessed bilaterally. A conditioning stimulus over the V1 phosphene hotspot was followed at interstimulus intervals (ISIs) of 18 and 40ms by a test stimulus over M1, to elicit motor evoked potentials (MEPs) in the contralateral first dorsal interosseous muscle. RESULTS: Significant (P<0.01), bilateral effects due to VMCs were detected in all three groups, consisting of a MEP suppression at ISI 18 and 40ms. However, in PD patients with FoG, the MEP suppression was significantly (P<0.05) enhanced, both at ISI 18-40ms, in comparison with the other two groups. The phenomenon was limited to the right hemisphere. CONCLUSIONS: PD patients with FoG showed an excessive inhibitory response of the right M1 to inputs travelling from V1 at given ISIs. Right-sided alterations of the cortical visuomotor integration may contribute to the pathophysiology of FoG

A network study to differentiate suicide attempt risk profiles in male and female patients with major depressive disorder

Suicide attempts are a possible consequence of Major Depressive Disorder (MDD), although their prevalence varies across different epidemiological studies. Suicide attempt is a significant predictor of death by suicide, highlighting its importance in understanding and preventing tragic outcomes. Researchers are increasingly recognizing the need to study the differences between males and females, as several distinctions emerge in terms of the characteristics, types and motivations of suicide attempts. These differences emphasize the importance of considering gender-specific factors in the study of suicide attempts and developing tailored prevention strategies. We conducted a network analysis to represent and investigate which among multiple neurocognitive, psychosocial, demographic and affective variables may prove to be a reliable predictor for identifying the 'suicide attempt risk' (SAR) in a sample of 81 adults who met DSM-5 criteria for MDD. Network analysis resulted in differences between males and females regarding the variables that were going to interact and predict the SAR; in particular, for males, there is a stronger link toward psychosocial aspects, while for females, the neurocognitive domain is more relevant in its mnestic subcomponents. Network analysis allowed us to describe otherwise less obvious differences in the risk profiles of males and females that attempted to take their own lives. Different neurocognitive and psychosocial variables and different interactions between them predict the probability of suicide attempt unique to male and female patients