De la valoración contable a la valoración financiera de la empresa

Actualmente, la valoración de empresas puede hacerse desde la Contabilidad, desde la Economía financiera, o desde ambas conjuntamente, siendo difícil determinar los límites entre una y otra. A continuación, vamos a hacer una exposición sobre el concepto y la evolución del valor, tanto contable como financiero, ajustándonos a la cronología en su aparición para establecer el orden: en primer lugar, el valor en Contabilidad; y, a continuación, el valor en Economía financiera. La Contabilidad valora toda la información que presenta. La valoración forma parte de los postulados e hipótesis con los que trabaja. La Contabilidad empresarial elabora informes sobre la empresa, donde se muestra el valor de su patrimonio y de la renta generada, lo que ha dado lugar a varios métodos de valoración, unos a partir del patrimonio y otros combinando patrimonio y renta. La Economía financiera valora “todo lo que toca”. De hecho, la valoración constituye su objeto formal como disciplina científica. La Economía financiera de la empresa (gestión empresarial) valora proyectos de la empresa, de inversión y de financiación, y, como parte de la estrategia de añadir valor a la empresa, se ve en la necesidad de valorar el conjunto de la empresa y la gestión realizada

Estimación de niveles y cambios de rentabilidad futura: el efecto de la posición relativa de la empresa en su sector y la desagregación de la rentabilidad en operativa y financiera

[EN] In this paper we examine how the relative position of a firm’s Return on Equity (ROE) in industries affectsthe predictability of the next-year ROE levels, and the ROE changes from year to year. Using Nissimand Penman breakdown into operating and financing drivers, the significant role of the industry factoris established, although changes in signs suggest subtle non-linear relations in the drivers. Our studyavoids problems originating from negative signs by analyzing sorts and by making new regressions withdisaggregated second-order drivers by signs. This way, our results provide evidence of some differentpatterns in the influence of the first-level drivers of ROE (the operating factor and the financing factor), andthe second-level drivers (profit margin, asset turnover, leverage and return spread) on future profitability,depending on the industry spread. The results on the role of contextual factors to improve the estimationof future profitability remain consistent for small and large firms, although adding some nuances.[ES] En este trabajo examinamos si la posición relativa del ROE de la empresa en el sector afecta a la estimación del nivel de ROE en el año posterior, y a la estimación de su variación. Empleando el desglose operativo-financiero de Nissim y Penman, encontramos que el factor sectorial es significativo, aunque las variaciones de los signos sugieren la presencia de relaciones no lineales. Nuestro trabajo evita los problemas generados por los signos negativos en los ratios al emplear cuantiles y realizar regresiones independientes para los diferentes signos que toman las variables. De esta forma, los resultados muestran diferentes patrones en el impacto de los inductores del ROE de primer nivel (los factores operativo y financiero) y de segundo nivel (margen de resultados, rotaciones de los activos, endeudamiento y diferencial de rentabilidad) sobre la rentabilidad futura, dependiendo del diferencial de rentabilidad con respecto al sector. Estos resultados, con alguna matización, se vuelven a encontrar cuando se controla por tamaño diferenciando entre empresas pequeñas y grandes.SIThis research is funded by the ECO2011-29144-C03-01 researchproject of the Spanish Ministry of Science and Innovation, and theULE2012-1 research project of the University of Leon

La Contabilidad como disciplina científica

[ES] El análisis de la naturaleza científica de la contabilidad implica estudiar conceptos fundamentales, casi siempre tomados de otras ciencias, necesarios en la construcción de un nuevo discurso contable. A partir de los conceptos de paradigma, y de programa de investigación como diferentes enfoques, se analiza la evolución de la disciplina contable. Para determinar su naturaleza científica y delimitar su concepto se recurre a los elementos que configuren el soporte de las modernas corrientes. Finalmente se ausculta la relación de la Contabilidad con otras disciplinas.S

Financiación de los programas Sócrates-Erasmus

[ES] El programa europeo Sócrates-Erasmus incluye entre sus objetivos principales el de promover el intercambio de estudiantes entre instituciones académicas universitarias europeas. La asignación de fondos debería facilitar a todos los alumnos la posibilidad de acceder a todos los destinos. Sin embargo, actualmente, el reparto de estas becas se está realizando, en muchas ocasiones, teniendo en cuenta sólo el período de tiempo de permanencia en el destino, pero sin considerar las capacidades económicas de cada beneficiario ni los gastos de desplazamiento o de estancia en el extranjero, los cuales dependerán directamente del destino concreto de que se trate. Precisamente, estas diferencias personales y entre destinos hacen que se creen unas barreras a la movilidad que pueden resultar insalvables

Effects of financial restrictions on firms’ financial resilience against the COVID-19 pandemic: evidence from the European hospitality industry

[EN] The COVID-19 pandemic has severely affected the tourism sector and the survival of hospitality firms. This study examines how hospitality firms’ financial characteristics prior to the outbreak of the pandemic determined their financial resilience. We analysed a sample of large European firms operating in the hospitality industry from 2016 to 2020. Using ordinary least squares, we find significant impacts of both COVID-19 incidence (negative) and the strength of the health system (positive) on firms’ financial health. Our results show that firms’ recent pre-COVID-19 profitability, leverage, tangibility, and liquidity histories are key drivers of their financial health in the presence of this exogenous and extremely negative shock. Furthermore, a contextual macroeconomic factor, the interest rate, introduced as a proxy for external financial restrictions, plays a key role in the effects of liquidity and debt on firms’ financial health. With higher interest rates, firms accumulated liquidity during the years prior to the pandemic, making them more resilient to the shock; in contrast, with lower interest rates, a history of limited leverage and tangibility contributed to making hospitality firms more resilient in 2020.SIThe work was supported by the Ministerio de Ciencia e Innovación [PID2020- 114797GB-I00,PID2021-124950OB-I00]; Universidad de León [ULE2021/00154/001]

Carbon performance and financial debt: effect of formal and informal institutions

[EN] Climate change has led to a transformation of the economy, with institutions such as the European Commission pushing for decarbonization. Using a sample of 4607 European-listed firms from 2005 to 2019, we find evidence that political and financial factors moderate the relationship between carbon performance and financial debt. Environmentally responsible firms operating in countries with better democratic values, associated with higher degrees of freedom and law enforcement, are favored with more access to debt. Similarly, better carbon performers obtain more debt in countries with concentrated banking markets, greater financial stability, and lower government debt. Furthermore, the cultural factors uncertainty avoidance and long-term orientation moderate the relationship between carbon performance and financial debt, as well as the effect of political and financial institutions on this relationship. These results show the relevant role formal and informal institutions play in facilitating the decarbonization of firms, as well as the importance of coordinating European policiesSIMinistry of Science and Innovation (PID2021-124950OB-I00

Dynamic analysis of the capital structure in technological firms based on their life cycle stages

[EN] This paper analyzes the effect of a firm’s life cycle stages on capital structure in tech versus non-tech firms using a wide sample of public companies from Europe. An innovative approach based on operating, investing, and financing cash flows allows us to specify the differential role of significant drivers of capital structure across stages in both sectors, thus identifying the pecking order as the predominant theory in tech firms in all stages. In addition, using growth opportunities as a key factor for sorting high technology-based firms, we conclude that differences in their capital structures are exacerbated during certain stages. In fact, the results obtained for tech firms in general are largely attributable to the behaviour of high tech firms with the highest growth opportunities, whereas high tech firms with the lowest growth opportunities have capital structures closer to those of non-tech firms.[ES] Este trabajo analiza el efecto del ciclo de vida sobre la estructura de capital en empresas tecnológicas y no tecnológicas usando una amplia muestra de empresas cotizadas europeas. Una clasificación innovadora basada en flujos operativos, de inversión y financieros nos permite especificar el papel diferenciador de los inductores significativos de la estructura de capital en las etapas del ciclo de vida en ambos tipos de empresas, identificando la jerarquía como teoría predominante en las empresas tecnológicas. Además, tomando las oportunidades de crecimiento como factor clave para las empresas de alta tecnología, obtenemos mayores diferencias en su estructura de capital en determinadas fases. De hecho, los resultados obtenidos para empresas tecnológicas se deben en gran parte a las empresas de alta tecnología con mayores oportunidades de crecimiento, mientras que las empresas de alta tecnología con menores oportunidades de crecimiento presentan estructuras de capital más próximas a las de empresas no tecnológicas.SIThis work was supported by the Spanish Ministry of Science and Innovation [ECO2011-29144-C03-01] and the University of Leon [ULE2012-1]. Paula Castro also acknowledges the Grant FPU [AP2012-1959] from the Spanish Ministry of Education, Culture and Sports

The effect of environmental performance on financial debt. European evidence

[EN] European firms are under pressure from regulatory authorities and other stakeholders to identify suitable strategic approaches to reducing carbon emissions, as having such strategies has become an increasingly important business issue. In this context, the literature on the link between financial performance and environmental performance has not obtained conclusive results and the role of debt has not been considered yet. This study analyzed the impact of firms’ reductions of carbon emissions on the financial leverage of all listed firms included in the main stock index of 16 European countries by using panel data regression analysis. The carbon risk and tangibility of capital expenditures were found to be the primary drivers of the use of financial debt. The results showed that the general positive impact of carbon emissions on financial debt that was induced by the role of emissions as an indicator of activity was mitigated by firms’ carbon environmental performance. Thus, a better carbon performance allowed industrial firms to obtain more long-term financial debt to finance their relevant environmental investments.S

El nuevo contexto de la Unión Europea en la educación económica y financiera

[ES] En los últimos años, el marco en el que se desarrolla la actividad económica en Eu- ropa ha cambiado de forma irreversible. Nos encontramos en un proceso de cambio hacia horizontes fijados en las próximas décadas, como el de la Agenda 2030 para el Desarrollo Sostenible o el horizonte 2050 para conseguir cero emisiones netas de carbono, pero se van añadiendo nuevos desafíos continuamente. El equipo de personas que hemos escrito este libro llevamos varios años investigando y trabajando en la relación entre la economía y los cinco desafíos de los que aquí se habla: Agenda 2030 y Objetivos de Desarrollo Sostenible, Aspectos económicos de la política ambiental, Perspectiva de género en la economía, Desarrollo equilibrado de áreas rurales y urbanas, Sistema Financiero Europeo