PREDVIĐANJE STEČAJA NA TEMELJU UKUPNE POPULACIJE HRVATSKIH PODUZEĆA

This paper analyses the bankruptcy prediction based on the population of companies representative of the total business sector in Croatia. The representativity of the sample is achieved through the propensity score matching of the full population of bankrupt and similar non-bankrupt companies. The robust estimation of bankruptcy prediction is carried out through the multiple discriminant analysis (MDA) and logistic regression (logit). The results indicate high classification accuracy of both models, but more favourable performance of the logit estimation. Overall accuracy of the MDA model was 73.7%, while the overall accuracy of the logit model was 76.3%. The results serve as a bankruptcy estimation benchmark for the business sector in Croatia.Ovaj rad analizira predviđanje bankrota na temelju pune populacije poduzeća koje predstavljaju ukupni poslovni sektor u Hrvatskoj. Reprezentativnost uzorka postigla se tehnikom uparivanja (propensity score matching) ukupne populacije bankrotiranih i sličnih poduzeća koje nisu u stečaju. Robusna procjena predviđanja bankrota provela se temeljem višestruke diskriminacijske analize (MDA) i logističke regresije (logit). Rezultati su ukazali na visoku točnost klasifikacije oba modela, s naglaskom na povoljniju procjenu uporabom logit metode. Ukupna točnost MDA modela bila je 73,7%, dok je ukupna točnost logit modela bila 76,3%. Rezultati služe kao referentna točka za procjenu bankrota za poslovni sektor u Hrvatskoj

Portfolio analysis of foreign tourist demand in Croatia

Tourism is currently one of the most important sectors for the economic development of the Republic of Croatia. It mainly focuses on foreigners from within the EU. Because of the dynamic and very competitive tourist market, it is hard to forecast foreign tourism demand nowadays. It can vary over time among tourists of different nationalities. Stability of inbound tourist demand forms an important condition for the development of tourism and foreign currency income. Considering that tourism policy-makers must distribute available resources to different tourism markets for use in promotion, the purpose of this study is to analyze, by country of origin, the number of overnight stays by inbound foreign tourists in accommodation establishments as well as their average daily spending in Croatia and to construct an optimal mixture of tourists of different nationalities that will help tourism policy-makers to optimize or maximize tourism revenues at a certain level of risk. The main idea of this research is to apply financial portfolio theory to Croatian tourism demand and to construct an optimal mixture of foreign inbound tourists when there is an infinite number of possibilities. Several optimal mixes were calculated with different risk/return options to show on which foreign tourist markets Croatia must focus. For example, to achieve the mixture of foreign tourists that provides the highest level of tourist consumption expenditures, tourism authorities should increase their resources on the German, Slovenian, Italian and Austrian markets. The results of this research can easily be modified according to policy maker’s risk/return preferences

Testing the applicability of the Altman\u27s Z-score model for predicting bankruptcy in the Republic of Croatia

Altmanov Z-score jedan je od najpoznatijih modela za predviđanje poslovnih poteškoća odnosno stečaja. Cilj ovog rada je testirati Altmanov Z-score model i utvrditi u kojoj je mjeri primjenjiv u predviđanju stečaja u Republici Hrvatskoj. Testirani ukupni uzorak sa Zagrebačke burze sastojao se od 52 poslovna subjekta, od čega 26 koji su otvorili stečaj i 26 sa stabilnim poslovanjem, te je isti promatran u ukupnom vremenskom razdoblju 2007.–2016. Budući da se testirani uzorak sastojao i od poslovnih subjekata koji ne pripadaju proizvodnom sektoru, u istraživanju je korišten Altmanov revidirani Z\u27\u27-score model. Osim testiranja uspješnosti istog, u radu su se nastojali prilagoditi ponderi Z\u27\u27-score modela primjenom višestruke diskriminantne analize u cilju dobivanja modela koji će biti prilagođeniji hrvatskom tržištu. Radi prisutnosti multikolinearnosti nisu sve varijable zadržane u modelu, te je dobiven model koji ima slabiju uspješnosti od Z\u27\u27-score modela. Rezultati ovog istraživanja ukazuju da je Altmanov Z\u27\u27-score primjenjiv na hrvatskom tržištu, ali se preporuča koristiti ga kao dodatni, a nikako kao osnovni pokazatelj za predviđanje stečaja.Altman`s Z-score model is one of the well-known financial ratios whose purpose is reflected in the possibility of predicting bankruptcy for businesses. The aim of this paper was to test Altman\u27s Z-score model in order to determine whether the model is applicable in the bankruptcy forecasting on the example of Croatian companies. The analysed and tested sample from the Zagreb Stock Exchange was consisted of 52 companies which were divided into two samples: 26 companies which were financially stable and 26 companies that went bankrupt. Sample was observed over the time period 2007–2016 and it was consisted of businesses that do not belong only to the manufacturing sector, therefore it was used Altman\u27s revised Z\u27\u27- score model. Beside analysing its performance, authors in this paper tried to adjust the weights of the Z\u27\u27- score model by applying multiple discriminant analysis in order to obtain a model that would be more tailored to the Croatian market. Due to the presence of multicollinearity, not all variables could be retained, and a model with lower performance was obtained. The results of this research indicates that Altman\u27s Z\u27\u27-score is applicable in the Croatian market, but it is recommended to use it only as an additional, not basic indicator for predicting bankruptcy

Corporate strategy of capital budgeting : doctoral thesis

Predmet znanstveno-aplikativnog istraživanja ove doktorske disertacije ogleda se kroz budžetiranje kapitala s posebnim naglaskom na primjenu odgovarajućeg modela i metodologije za prepoznavanje i odabir realno profitabilne investicijske mogućnosti korporacije kao njene strateške kvalitetne dugoročne poslovne odluke, uključujući pri tomu i posebne uvjete za poslovno odlučivanje, u uvjetima rizika, neizvjesnosti i neodredivosti. Menedžment korporacije, koji ide u korak s vremenom, obuhvaća tri funkcionalna područja, a što se sve ogleda kroz osiguranje potrebnog kapitala za nesmetano odvijanje poslovne aktivnosti, zatim pravilnu alokaciju raspoloživog kapitala na alternativne potrebe u domeni investicijskih mogućnosti, te adekvatno upravljanje kapitalom korporacije. Poslovna orijentacija financijskog menadžmenta na kreiranje i održavanje poslovne vrijednosti korporacije, odnosno na veličinu i izvjesnost očekivanog novčanog toka, postavlja ispred njega opravdani zahtjev za pronalaženje adekvatnog strateškog pristupa donošenju investicijskih odluka s krajnjim ciljem maksimalizacije neto dobiti, odnosno profitabilnosti poslovanja korporacije. Investicijska aktivnost korporacije spada ne samo u činioce uspješnog poslovanja nego i samoga razvoja korporacije. Smjer i kvaliteta investicijske aktivnosti opredjeljuje poslovnu i razvojnu orijentaciju korporacije, te nadasve i njenu tržišnu poziciju. Razlika u kvaliteti investiranja predstavlja magičnu nit koja usmjerava korporaciju prema poslovnoj uspješnost ili pak, njezinoj neuspješnosti. Dakle, to je nit poslovnog razvoja ili stagnacije korporacije. Potreba za maksimalizacijom profita i razvojem korporacije, u direktnoj je zavisnosti od njenih investicijskih aktivnosti. Međutim, investicijske aktivnosti korporacije u direktnoj su ovisnosti o internim izvorima financiranja, odnosno rastu kvalitetnih izvora samofinanciranja korporacije slobodnih za dugoročna ulaganja, te o eksternim izvorima financiranja, odnosno o ponudi investicijskog kapitala na slobodnome tržištu kapitala. U takvim uvjetima, odnosno u uvjetima potreba prema neprekidnom poslovnom razvoju , a samim time i poslovnoj težnji prema ostvarenju što veće profitabilnosti javlja se potreba prema maksimiziranju poslovne efikasnosti ali i racionalnosti ulaganja slobodnoga investicijskoga kapitala. Strateški razvoj suvremenih oblika korporacija, kroz razne oblike investicijskih mogućnosti, odvija se u poslovnom okruženju koji karakterizira vrlo velika dinamika u domeni poslovnih uvjeta djelovanja koje inicira znanost, suvremena tehnologija, tržište, te progres ljudskog razvoja. Vrlo velike i dinamične promjene nisu samo u poslovnom okruženju već i u samoj korporaciji. Sve to dovodi i do rasta neizvjesnosti, neodredivosti i rizika u bilo kojoj poslovnoj aktivnosti korporacije. Neravnomjeran prostorni razmještaj prirodnog bogatstva i gospodarskog razvoja izaziva i neravnomjerni razmještaj gospodarskih investicija. Intenzivni proces urbanizacije, a samim time i potreba prema zaštiti čovjekove okoline zaoštrava probleme u domeni izbora i lokacije mogućih investicijskih projekata. Prevelika i neadekvatna ulaganja raspoložive akumulacije, uz prisustvo brojnih oblika protekcionizma i neekonomskih ograničenja na tržištu roba i usluga, zatim rada i kapitala, izaziva ozbiljne poremećaje u procesima opravdanih investicijskih potreba korporacije. Poslovna aktivnost korporacije odvija se u uvjetima vrlo složene gospodarske stvarnosti koja nudi velik izbor vrlo atraktivnih investicijskih mogućnosti s vrlo velikim pozitivnim ali i zamkama negativne poslovne stvarnosti. Dakle, u takvim uvjetima poslovanja ispred onih koji žele investirati odnosno ispred vlasnika investicijskog kapitala otvaraju se pitanja iz domene neizvjesnosti, neodredivosti i rizika poslovnoga ulaganja - u što investirati, kako investirati, kojim intenzitetom investirati , gdje investirati, kada investirati, kako osigurati potrebna investicijska sredstva, kako ostvariti željene investicijske rezultate, kako se osigurati od rizika ulaganja, i sl. Odgovoriti na ova i brojna druga pitanja zahtijeva vrlo veliko znanje iz domene investicijskih aktivnosti, zatim traži kvalitetno interdisciplinarno znanstveno istraživanje i potpune informacije o poslovnoj efikasnosti u domeni investicijske aktivnosti kako u nacionalnim tako i u svjetskim poslovnim okvirima. Upravljanje investicijskim aktivnostima u svim uvjetima poslovanja ima poseban značaj, koji se prvenstveno odnosi na suptilni proces ciljnog investiranja, ispravnog donošenja investicijskih odluka te uspješne koordinacije i vođenja poslova oko izabrane investicijske aktivnosti. U tom poslovnom procesu korporacije su upućene da u svakoj svojoj razvojnoj fazi imaju jasnu i sigurnu investicijsku orijentaciju koja se zasniva na ispravno komponiranoj investicijskoj politici, realnom investicijskom planiranju, kvalitetnom investicijskom projektiranju, sigurnim i pravovremenim investicijskim odlukama, te kvalitetnim investicijskim ugovorima. Konačna učinkovitost uspješnog upravljanja investicijama korporacije iskazuje se kroz kontinuirano stabilno održavanje optimalnog obujma, stukture i dinamike investicijske mogućnosti. Neophodno je istaknuti, a što je znanstveno i dokazana u ovom doktorskom radu, da menadžment korporacije treba uvažavati ekonomsko-financijski značaj donošenja ispravne investicijske odluke te koristiti odgovarajuću metodologiju za donošenje poslovnih odluka o investicijskoj mogućnosti iz razloga što ona njihovim vlasnicima determinira tržišnu vrijednost korporacije, odnosno u konačnici određuje tržišnu vrijednost njihovih uloga, čime korporacija kvantificira svoje razvojne mogućnosti i šanse .Rad ne sadrži sažetak na drugom jeziku

Corporate strategy of capital budgeting : doctoral thesis

Predmet znanstveno-aplikativnog istraživanja ove doktorske disertacije ogleda se kroz budžetiranje kapitala s posebnim naglaskom na primjenu odgovarajućeg modela i metodologije za prepoznavanje i odabir realno profitabilne investicijske mogućnosti korporacije kao njene strateške kvalitetne dugoročne poslovne odluke, uključujući pri tomu i posebne uvjete za poslovno odlučivanje, u uvjetima rizika, neizvjesnosti i neodredivosti. Menedžment korporacije, koji ide u korak s vremenom, obuhvaća tri funkcionalna područja, a što se sve ogleda kroz osiguranje potrebnog kapitala za nesmetano odvijanje poslovne aktivnosti, zatim pravilnu alokaciju raspoloživog kapitala na alternativne potrebe u domeni investicijskih mogućnosti, te adekvatno upravljanje kapitalom korporacije. Poslovna orijentacija financijskog menadžmenta na kreiranje i održavanje poslovne vrijednosti korporacije, odnosno na veličinu i izvjesnost očekivanog novčanog toka, postavlja ispred njega opravdani zahtjev za pronalaženje adekvatnog strateškog pristupa donošenju investicijskih odluka s krajnjim ciljem maksimalizacije neto dobiti, odnosno profitabilnosti poslovanja korporacije. Investicijska aktivnost korporacije spada ne samo u činioce uspješnog poslovanja nego i samoga razvoja korporacije. Smjer i kvaliteta investicijske aktivnosti opredjeljuje poslovnu i razvojnu orijentaciju korporacije, te nadasve i njenu tržišnu poziciju. Razlika u kvaliteti investiranja predstavlja magičnu nit koja usmjerava korporaciju prema poslovnoj uspješnost ili pak, njezinoj neuspješnosti. Dakle, to je nit poslovnog razvoja ili stagnacije korporacije. Potreba za maksimalizacijom profita i razvojem korporacije, u direktnoj je zavisnosti od njenih investicijskih aktivnosti. Međutim, investicijske aktivnosti korporacije u direktnoj su ovisnosti o internim izvorima financiranja, odnosno rastu kvalitetnih izvora samofinanciranja korporacije slobodnih za dugoročna ulaganja, te o eksternim izvorima financiranja, odnosno o ponudi investicijskog kapitala na slobodnome tržištu kapitala. U takvim uvjetima, odnosno u uvjetima potreba prema neprekidnom poslovnom razvoju , a samim time i poslovnoj težnji prema ostvarenju što veće profitabilnosti javlja se potreba prema maksimiziranju poslovne efikasnosti ali i racionalnosti ulaganja slobodnoga investicijskoga kapitala. Strateški razvoj suvremenih oblika korporacija, kroz razne oblike investicijskih mogućnosti, odvija se u poslovnom okruženju koji karakterizira vrlo velika dinamika u domeni poslovnih uvjeta djelovanja koje inicira znanost, suvremena tehnologija, tržište, te progres ljudskog razvoja. Vrlo velike i dinamične promjene nisu samo u poslovnom okruženju već i u samoj korporaciji. Sve to dovodi i do rasta neizvjesnosti, neodredivosti i rizika u bilo kojoj poslovnoj aktivnosti korporacije. Neravnomjeran prostorni razmještaj prirodnog bogatstva i gospodarskog razvoja izaziva i neravnomjerni razmještaj gospodarskih investicija. Intenzivni proces urbanizacije, a samim time i potreba prema zaštiti čovjekove okoline zaoštrava probleme u domeni izbora i lokacije mogućih investicijskih projekata. Prevelika i neadekvatna ulaganja raspoložive akumulacije, uz prisustvo brojnih oblika protekcionizma i neekonomskih ograničenja na tržištu roba i usluga, zatim rada i kapitala, izaziva ozbiljne poremećaje u procesima opravdanih investicijskih potreba korporacije. Poslovna aktivnost korporacije odvija se u uvjetima vrlo složene gospodarske stvarnosti koja nudi velik izbor vrlo atraktivnih investicijskih mogućnosti s vrlo velikim pozitivnim ali i zamkama negativne poslovne stvarnosti. Dakle, u takvim uvjetima poslovanja ispred onih koji žele investirati odnosno ispred vlasnika investicijskog kapitala otvaraju se pitanja iz domene neizvjesnosti, neodredivosti i rizika poslovnoga ulaganja - u što investirati, kako investirati, kojim intenzitetom investirati , gdje investirati, kada investirati, kako osigurati potrebna investicijska sredstva, kako ostvariti željene investicijske rezultate, kako se osigurati od rizika ulaganja, i sl. Odgovoriti na ova i brojna druga pitanja zahtijeva vrlo veliko znanje iz domene investicijskih aktivnosti, zatim traži kvalitetno interdisciplinarno znanstveno istraživanje i potpune informacije o poslovnoj efikasnosti u domeni investicijske aktivnosti kako u nacionalnim tako i u svjetskim poslovnim okvirima. Upravljanje investicijskim aktivnostima u svim uvjetima poslovanja ima poseban značaj, koji se prvenstveno odnosi na suptilni proces ciljnog investiranja, ispravnog donošenja investicijskih odluka te uspješne koordinacije i vođenja poslova oko izabrane investicijske aktivnosti. U tom poslovnom procesu korporacije su upućene da u svakoj svojoj razvojnoj fazi imaju jasnu i sigurnu investicijsku orijentaciju koja se zasniva na ispravno komponiranoj investicijskoj politici, realnom investicijskom planiranju, kvalitetnom investicijskom projektiranju, sigurnim i pravovremenim investicijskim odlukama, te kvalitetnim investicijskim ugovorima. Konačna učinkovitost uspješnog upravljanja investicijama korporacije iskazuje se kroz kontinuirano stabilno održavanje optimalnog obujma, stukture i dinamike investicijske mogućnosti. Neophodno je istaknuti, a što je znanstveno i dokazana u ovom doktorskom radu, da menadžment korporacije treba uvažavati ekonomsko-financijski značaj donošenja ispravne investicijske odluke te koristiti odgovarajuću metodologiju za donošenje poslovnih odluka o investicijskoj mogućnosti iz razloga što ona njihovim vlasnicima determinira tržišnu vrijednost korporacije, odnosno u konačnici određuje tržišnu vrijednost njihovih uloga, čime korporacija kvantificira svoje razvojne mogućnosti i šanse .Rad ne sadrži sažetak na drugom jeziku

Measuring liquidity on stock market: impact on liquidity ratio

The purpose – It is important to emphasize that liquidity on Croatian stock market is low, the purpose of this paper is to test empirically and find out which variables make crucial role in decision making process of investing in stocks. Design – This paper explores the impact of various liquidity variables on liquidity ratio since it is still insufficiently researched topic. Methodology –This research uses secondary and primary data available from Croatian stock market. Considering primary data this paper use daily data from Zagreb stock exchange for 196 stocks traded in one year, with the purpose of finding the key variables that make up some stocks more attractive to investors. Liquidity is measured with Amihud\u27s liquidity ratio, which shows the amount of capital sufficient to change price by 1%. Approach – With more than 61.035 input data, using the method of multiple regression, this paper examined the influence of different variables on the stock liquidity on Croatian capital market. Findings – Key findings of this paper indicate that size of firm measured by market capitalization, number of issued stocks and achieved volume affects liquidity ratio. This paper uses multiple regression, and correlation matrix to show dependence among liquidity variables. There is strong correlation coefficient among liquidity variables and liquidity ratio, results are statistically significant. The originality of this research – The originality of this work rises from the obtained research results and the fact that this is first paper that studies problem of stock liquidity on Croatian capital market

Portfolio analysis of foreign tourist demand in Croatia

Tourism is currently one of the most important sectors for the economic development of the Republic of Croatia. It mainly focuses on foreigners from within the EU. Because of the dynamic and very competitive tourist market, it is hard to forecast foreign tourism demand nowadays. It can vary over time among tourists of different nationalities. Stability of inbound tourist demand forms an important condition for the development of tourism and foreign currency income. Considering that tourism policy-makers must distribute available resources to different tourism markets for use in promotion, the purpose of this study is to analyze, by country of origin, the number of overnight stays by inbound foreign tourists in accommodation establishments as well as their average daily spending in Croatia and to construct an optimal mixture of tourists of different nationalities that will help tourism policy-makers to optimize or maximize tourism revenues at a certain level of risk. The main idea of this research is to apply financial portfolio theory to Croatian tourism demand and to construct an optimal mixture of foreign inbound tourists when there is an infinite number of possibilities. Several optimal mixes were calculated with different risk/return options to show on which foreign tourist markets Croatia must focus. For example, to achieve the mixture of foreign tourists that provides the highest level of tourist consumption expenditures, tourism authorities should increase their resources on the German, Slovenian, Italian and Austrian markets. The results of this research can easily be modified according to policy maker’s risk/return preferences

Sigurnost i odabir destinacije u post-pandemijskom periodu

Safety is one of the fundamental elements in the tourist\u27s decision-making process when choosing a holiday destination. Over the years numerous destinations were faced with challenges how to function and survive on the tourist market. To plan future developmental activities, it is mandatory to observe how tourists perceive safety of a destination, and what are the motivational factors that are connected with safety, that influence their decision-making process the most, and in post-pandemic period in particular. Empirical research was conducted with the use of a structured questionnaire to examine what are the safety motivation factors that influence tourists to choose Opatija Riviera as a holiday destination in the post-pandemic period. Descriptive statistics was used for data analysis. The results indicate that tourists pay significant interest for communication with service providers, general information about the destination, what is the current criteria for entering the country, organization of health insurance and health protection during their stay, and possibility of doing a simple test for COVID. Moderate relevance was given to Opatija Riviera belonging to the “green region” and keeping the social distance during stay. Determined findings represent a good basis for formation of developmental activities which will improve the level of Opatija Riviera ́s safety and its competitiveness on the tourist market in the future