A simulaçâo como instrumento de selecçâo de estratégias de investimento em condiçôes de incerteza

A incerteza é urna característica do meio em que as empresas operam. Apesar desta realidade, muitos modelos de decisáo estratégica nâo levam em consideraçâo os efeitos das alteraçôes do meio externo. Na prática é assumido que os resultados das estratégias nâo sâo afectados pelas modificaçôes da envolvente económica. O objectivo deste trabalho é o desenvolvimento de um modelo que considere os efeitos das alteraçôes da conjuntura económica sobre as estratégias de investimento e sobre as preferencias estratégicas dos empresários. O resultado final é um modelo de simulaçâo que se baseia na aleatoriedade da conjuntura económica e assume como aspecto central o conceito de fluxo líquido de tesouraria.The uncertainty is a characteristic of the firms environment. Many strategic decision models don’t considered the effects of the environment changes. In practice, it is assumed that the strategic results are not affected by environment changes. The objective of the present work is to develop a model that integrate the effects of changes in the economic environment changes on the investment strategies and on the entrepreneur’s strategics preferences. The final result is a simulation model based on the random economic environment that assume the cash-flow as the central concept

Functional form issues in the regression analysis of financial leverage ratios

Linear models are typically used in the regression analysis of capital structure choices. However, given the proportional and bounded nature of leverage ratios, models such as the tobit, the fractional regression model and its two-part variant are a better alternative. In this paper, we discuss the main econometric assumptions and features of those models, provide a theoretical foundation for their use in the regression analysis of leverage ratios and review some statistical tests suitable to assess their specification. Using a dataset previously considered in the literature, we carry out a comprehensive comparison of the alternative models, finding that in this framework the most relevant functional form issue is the choice between a single model for all capital structure decisions and a two-part model that explains separately the decisions to issue debt and, conditional on the first decision, on the amount of debt to issue.Capital structure; Zero leverage; Fractional regression model; Tobit; Twopart model.

Are Capital Structure Decisions of Family-Owned SMEs Different? Empirical Evidence From Portugal

This study analyses if ownership structure is an important determinant of capital structure decisions, on basis of two sub-samples of family-owned and non-family owned SMEs, sing panel data models. The results suggest that family ownership is an important determinant for: i) the variations of short and long-term debt stimulated by the financial deficit; and ii) the rate of adjustment of short and long-term debt toward the respective target levels. The empirical evidence obtained in this study suggests that family-owned firms have the possibility to reach their target short and long-term debt ratios, corroborating the assumptions of Trade-Off Theory. Whereas non-family owned firms follow almost exclusively the behaviour forecasted by Pecking Order Theory, i.e., when internal finance is insufficient, those firms turn to short-term debt, and their variations of short-term debt are almost exclusively a consequence of the financial deficit.Family-Owned SMEs, Long-Term Debt; Non-Family Owned SMEs, Panel Data Models, Short-Term Debt.

A two-part fractional regression model for the financial leverage decisions of micro, small, medium and large firms

In this paper we examine the following two hypotheses which traditional theories of capital structure are relatively silent about: (i) the determinants of financial leverage decisions are different for micro, small, medium and large firms; and (ii) the factors that determine whether or not a firm issues debt are different from those that determine how much debt it issues. Using a binary choice model to explain the probability of a firm raising debt and a fractional regression model to explain the relative amount of debt issued, we find strong support for both hypotheses. Confirming recent empirical evidence, we find also that, although larger firms are more likely to use debt, conditional on having some debt firm size is negatively related to the proportion of debt used by firms

PROPOSTA DE MODELO PARA IMPLEMENTAÇÃO E DESENVOLVIMENTO DA CONTABILIDADE ANALÍTICA NA UNIVERSIDADE DE ÉVORA (PORTUGAL).

Desde a publicação, em 2000, do Plano Oficial de Contabilidade para o Setor da Educação (POC-Educação) que as universidades portuguesas estão obrigadas a implementar um sistema de contabilidade analítica que permita, entre outros, o cálculo do custo das atividades intermédias e finais, a determinação o custo referente aos serviços internos, o custo por curso, por disciplina e por aluno, o custo de cada projeto de investigação, o custo de outras atividades internas e da prestação de serviços à comunidade, a análise da eficiência no uso dos recursos financeiros públicos e a determinar e analisar desvios entre os custos/proveitos previsionais e os custos/proveitos, constituindo, em simultâneo, um sistema de apoio à gestão. O POC-Educação estabelece um modelo orientador para a contabilidade analítica nas universidades, mas são as especificidades e a organização de cada instituição que determinam a forma que a contabilidade analítica vai tomar. O presente trabalho apresenta o modelo de contabilidade analítica desenvolvido para a Universidade de Évora, tendo em linha de conta os objetivos que presidem à sua implementação e que foram anteriormente enunciados. Far-se-á referência aos principais problemas identificados e às propostas identificadas para a sua resoluçã

Linear and nonlinear models for the analysis of the relationship between stock market prices and macroeconomic and financial factors

The main objective of this paper is to assess how mutual information as a measure of global dependence between stock markets and macroeconomic factors can overcome some of the weaknesses of the traditional linear approaches commonly used in this context. One of the advantages of mutual information is that it does not require any prior assumption regarding the specification of a theoretical probability distribution or the specification of the dependence model. This study focuses on the Portuguese stock market where we evaluate the relevance of the macroeconomic and financial variables as determinants of the stock prices behaviour.nonlinear dependence, stock market, financial and macroeconomic factors

NONLINEAR DYNAMICS WITHIN MACROECONOMIC FACTORS AND STOCK MARKET IN PORTUGAL, 1993-2003

The main objective of this paper is to assess how mutual information as a measure of global dependence between stock markets and macroeconomic factors can overcome some of the weaknesses of the traditional linear approaches commonly used in this context. One of the advantages of mutual information is that it does not require any prior assumption regarding the specification of a theoretical probability distribution or the specification of the dependence model. This study focuses on the Portuguese stock market where we evaluate the relevance of the macroeconomic and financial variables as determinants of the stock prices behaviour. JEL Classification: C14, C22, C32 Keywords: Nonlinear dependence, mutual information, macroeconomic and financial factors

os determinantes da estrutura de capitais: o caso das empresas brasileiras não-financeiras de capital aberto

Este estudo teve como objetivo a análise empírica das empresas brasileiras não-financeiras de capital aberto no tocante à identificação dos determinantes da estrutura de capitais, no período de 1999 a 2003, avaliando em que medida os pressupostos das teorias sobre estrutura de capitais se aplicam ao caso brasileiro. Os resultados obtidos demonstram que as variáveis (tangibilidade, oportunidades de crescimento, rentabilidade e flexibilidade financeira), são estatisticamente significativas e, por isso, constituem fortes determinantes das decisões de financiamento das empresas. As outras variáveis estudadas, (taxa média de impostos, outros benefícios que não o de endividamento, tamanho, volatilidade e classificação do setor de atividade), não mostraram suficiente significância estatística para explicarem as decisões de financiamento

Fusões e aquisições no sector bancário em Portugal: um processo de criação de valor para os accionistas?

Este trabalho examina os efeitos de valorização provocados pelas fusões e aquisições ocorridas na indústria bancária portuguesa entre 1995 e 2003, num período de observação de 41 dias (-20, +20). Os resultados revelam que se registaram alguns ganhos para os accionistas das empresas adquiridas, mas não evidenciam qualquer ganho para os proprietários dos bancos adquirentes. A entidade combinada (adquirente+adquirido) também não evidencia qualquer ganho significativo, o que contradiz os resultados de muitos estudos europeus, mas confirma os resultados apresentados pela grande maioria dos estudos Americanos.This paper examines the valuation effects of mergers & acquisitions in the Portuguese banking industry from 1995 to 2003 over a 41-day (-20, +20) event window. Evidence shows some targets gains, but no gains for the bidders. The combined entity (target+bidder) shows no significant gains contradicting some other European studies but confirming the great majority of American research

Análise do processo de decisão de financiamento utilizado pelas maiores empresas portuguesas

Este trabalho descreve os resultados de um questionário enviado em 2003 para estudar o processo de decisão de financiamento das maiores empresas que operam em Portugal. Os resultados obtidos confirmam as conclusões de estudos anteriores realizados em Portugal e sugerem a existência de harmonização das práticas de decisão de financiamento a nível internacional. Os resultados evidenciaram a predominância da hierarquia das fontes de financiamento sobre a teoria do trade-off entre capitais próprios e capitais alheios. Os resultados também evidenciaram a prática sistemática de avaliação das fontes de financiamento, com predominância para a utilização de métodos financeiros e de cobertura de riscos financeiros. Por outro lado, os resultados também confirmaram a falta de interesse pela procura de capitais próprios com recurso ao mercado primário de títulos e dificuldades no cumprimento dos requisitos de admissão a esse mercado.This paper reports the findings of a survey conducted in 2003 to study the practices related with financing decisions of the biggest firms that operate in Portugal. The results about the choice of the financing sources confirm the conclusions of previous studies carried out in Portugal and suggest the existence of similar practices at international level. The results show the predominance of pecking order on the theory of trade-off between equity and debt. The results also confirm the use of a systematic process of evaluation of financing sources based on financial models and the hedging of the financial risks. On the other hand, the results also confirm the lack of interest on obtaining equity capital from the primary stock market and difficulties in the fulfilment of the admission requirements to this market