Structural credit risk models and the determinants of credit default swap spreads

Following the financial innovation and the consequences of the recent 2008-2009 global financial crisis, the interest and resources allocated into measuring and modelling credit risk has seen a major increase by researchers and practitioners over the last decades. The main objective of this thesis is to explore the determinants of credit spreads, analysing first the performance of theoretical variables of default risk in explaining credit default swap (CDS) spreads, while introducing other firm-specific, macroeconomic, liquidity and credit rating factors. The dataset used is composed of non-financial European companies, for the period of 2010 to 2018 and we use panel data models to perform the econometric analysis. In addition, this study also analyses structural credit risk models, namely the Merton (1974) model and some of its limitations and extensions. Our empirical results show that theoretical determinants are statistically and economically significant and are able to explain 27% of the observed CDS spreads levels. After controlling for market liquidity, credit rating, firm and market-specific factors, we are capable of explaining 57% of the total CDS spreads levels and 21% of the spreads changes. Moreover, by performing a robustness analysis, we conclude that the investigated determinants perform better in explaining credit spreads, when the overall level of credit risk in the market is higher, which is consistent with previous evidence. Lastly, our results suggest that structural credit risk models would benefit if they were further developed to account for both theoretical and non-theoretical factors, such as macro-financial variables.Na sequência da inovação financeira e das consequências da recente crise financeira global de 2008-2009, o interesse e recursos alocados à medição e modelação do risco de crédito registaram um grande aumento, por parte de investigadores e profissionais ao longo das últimas décadas. Esta tese tem como objetivo explorar os determinantes dos spreads de crédito. Analisando primeiro o desempenho de variáveis teóricas de risco de crédito em explicar credit default swap (CDS) spreads, introduzindo também outros fatores específicos das empresas, macroeconómicos, de liquidez e de qualidade de crédito. O conjunto de dados utilizado é composto por empresas europeias não financeiras, com um período de tempo de 2010 a 2018 e usando modelos de dados em painel para realizar a análise econométrica. Os nossos resultados empíricos mostram que os determinantes teóricos são estatisticamente e economicamente significativos e são capazes de explicar 27% dos níveis observados de CDS spreads. Depois de controlarmos para a liquidez do mercado, a notação de crédito, os fatores específicos das empresas e mercado, somos capazes de explicar 57% do total dos CDS spreads e 21% das suas variações. Além disso, através de uma análise de robustez, concluímos que os determinantes investigados têm um melhor desempenho na explicação dos spreads, quando o nível de risco de crédito no mercado é maior, o que é consistente com estudos anteriores. Por último, os nossos resultados sugerem que os modelos estruturais de risco de crédito beneficiariam se fossem desenvolvidos para responder a fatores teóricos e não teóricos, como as variáveis macro-financeiras

An analysis on the intangibility of immutable clauses of the constitution

Algunas constituciones, como la brasileña, establecen cláusulas pétreas como límites a las reformas constitucionales. Las cláusulas pétreas son concebidas para garantizar, de forma aún más firme, el ordenamiento constitucional y su necesaria estabilidad. Por eso, las cláusulas pétreas son consideradas obstáculos que sólo pueden ser superados a través del rompimiento del orden constitucional vigente. Este estudio busca justificar y demostrar la posibilidad de superar jurídicamente las cláusulas pétreas, sin que haya la necesidad de elaborar un nuevo texto constitucional, evitándose así, los desgastes y los riesgos inherentes a la sustitución del ordenamiento jurídico. Some constitutions, such as the Brazilian one, establish immutable clauses as limits on constitutional reforms.The immutable clauses are made to guarantee, in a stronger form, the constitutional ordering and its needed stability. Hence, the immutable clauses are considered as obstacles that can only be overcome through the breaking act of the current constitutional order, in front the elaboration of a new Constitution. This research analyses the possibility of juridical surpassing the immutable clauses, without the necessity of making a new constitutional text, avoiding this way the risks resulted from the substitution of the juridical order

Currículo, projetos de trabalho e inteligências múltiplas

TCC (graduação) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro de Ciências Físicas e Matemáticas, Curso de Matemática.Os curriculos baseados em projetos preparam os alunos para suas vidas adultas, pois os alunos prontamente ganham conhecimento e habilidades quando estes são adquiridos em contextos realistas, através da exploração ativa dos seus ambientes e da participação em experiências do mundo real. Os projetos envolvem os alunos em trabalhos que são realmente importantes para eles e para outras pessoas, um projeto implica soluções múltiplas e envolve os alunos em uma situação "inteira", a qual estimula a descoberta de suas partes, relacionamentos, significados e resolução. Uma atividade desenvolvida através de projetos possibilita a ampliação do processo de construção do conhecimento, já que os alunos realizam a descrição de suas hipóteses planejadas, executam os processos para pesquisa e descobertas, analisam e refletem sobre suas aquisições e ainda utilizam-se de seu senso critico, depurando e replanejando seus trabalhos

The emperor's new clothes : an epistemological critique of traditional chinese veterinary acupuncture

Research Areas: Veterinary Sciences.Article in International Journal.Simple Summary Complementary and alternative medicines have gained increased popularity in the veterinary field. Among them, Traditional Chinese Veterinary Medicine, including acupuncture, has emerged as one of the main alternatives to conventional veterinary medicine. This paper relies upon an epistemological approach to investigate conceptual, historical and scientific assertions about veterinary acupuncture made by their advocates. Argument by analogy is used to demonstrate that Traditional Chinese Veterinary Medicine is based on pre-scientific principles, similar to those of humoral medicine and bloodletting, and that acupuncture is, in effect, a placebo. The paper concludes with recommendations for veterinary regulators and colleagues. Abstract Within the last few decades, complementary and alternative medicines have gained increased popularity in the veterinary field. Although many authors have exposed the scientific fallacies and historical misconceptions used to justify such therapies, those efforts have not succeeded in detracting veterinary practitioners from embracing them. Notably, Traditional Chinese Veterinary Medicine (TCVM), including acupuncture, has emerged as one of the main alternatives to conventional veterinary medicine. In this paper, analogical reasoning is used to investigate conceptual, historical and scientific assertions made by the advocates of TCVM. The paper is divided into two parts: The first aims to appraise conceptual and historical claims made by veterinary acupuncturists. I defend that TCVM is a pre-scientific construct, similar to humoral doctrine, and that acupuncture is analogous to bloodletting. The second part is focused on scientific evidence of clinical application of acupuncture in the dog, showing how science is yet to validate veterinary acupuncture and defending that claims of efficacy are due to placebo effect. It is suggested that veterinary acupuncture needs to abandon Traditional Chinese Medicine and embrace science-based medicine tout court. On the other hand, high quality scientific studies, including randomized controlled trials, need to be presented. Veterinary regulators must bring the issue of non-conventional therapies into their agendas.info:eu-repo/semantics/publishedVersio

Avaliação do potencial anti-inflamatório e antioxidante da casca da jabuticaba (Myrciaria cauliflora), do açaí jussara (Euterpe edulis Martius) e do jambolão (Syzygium cumini) em camundongos submetidos à dieta de cafeteria

O aumento da gordura corporal está associado ao aumento da inflamação e do estresse oxidativo, o que pode comprometer a saúde do indivíduo. Uma alternativa para tentar reestabelecer o equilíbrio oxidativo e inflamatório do organismo seria a ingestão de compostos antioxidantes, como os polifenóis presentes em frutos como a jabuticaba (Myrciaria cauliflora), o jambolão (Syzygium cumini) e o açaí jussara (Euterpe edulis Martius), frutos poucos consumidos, mas produzido em grandes quantidades no Sudeste brasileiro. Assim, o objetivo deste trabalho foi verificar o efeito da suplementação desses frutos sobre o estresse oxidativo e o processo inflamatório em animais alimentados com uma dieta hipercalórica e hiperlipídica. Os frutos foram liofilizados e posteriormente foram avaliadas sua composição centesimal e sua concentração de compostos fenólicos totais, de antocianina e atividade antioxidante. Para o ensaio biológico, foram utilizados 30 camundongos machos adultos da raça Swiss distribuídos em 5 grupos (n=6/grupo), a saber: grupo tratado com dieta comercial padrão (controle negativo), grupo tratado com dieta de cafeteria (controle positivo) e grupos teste que receberam a dieta de cafeteria acrescida de 2% de casca de jabuticaba, ou jambolão ou açaí jussara liofilizados durante 14 semanas. Após o período experimental foi avaliada a capacidade antioxidante sérica e a peroxidação lipídica, assim como os níveis de citocinas pró-inflamatórias (TNF-α e IL-6) e anti-inflamatórias (IL-10). Foi aplicado o teste t para comparação dos resultados dos grupos controle e ANOVA, complementada com teste de Tukey (α=5%), para comparação dos grupos testes com o controle positivo. O liofilizado do açaí jussara foi o fruto com maiores concentrações de antocianinas, enquanto a casca da jabuticaba foi o que apresentou maiores concentrações de compostos fenólicos totais e atividade antioxidante in vitro. A suplementação com os frutos liofilizados foi eficaz em aumentar a atividade antioxidante sérica dos animais experimentais, porém não foi observada redução da peroxidação lipídica sérica. Quanto ao perfil inflamatório, não foi observada diferença entre os animais suplementados com os frutos liofilizados e os que receberam apenas a dieta de cafeteria. Pode-se concluir que os frutos testados foram eficazes em aumentar a atividade antioxidante sérica dos animais suplementados, mas não apresentaram efeito anti-inflamatório nesses animais