Midiendo retornos accionarios en el mercado de capitales Brasileno : El enfoque de simulacion de Brown y Warner

39 p.Los estudios de eventos buscan estimar el efecto que tiene un determinado evento sobre el valor de la firma, es decir, cuantificar el efecto de un evento sobre el precio de mercado de las acciones que componen el patrimonio de la empresa. Considerando que el poder de este método ha sido escasamente validada para el caso de mercados de capitales emergentes, en el presente trabajo se utiliza el enfoque de simulación de Brown y Warner y usando retornos diarios del mercado accionario brasileño, se examina la especificación y el poder de tres estadísticos comúnmente utilizados en estudios de evento: el test estandarizado, el de corte transversal y el de portafolio. Se analizaron 250 muestras formadas a partir de una muestra de acciones de empresas brasileñas obtenidas de la Bolsa de Valores de Sao Paulo. Por medio del software EventusPro se simula el efecto que tiene un hecho económico sobre el rendimiento de los activos que componen dichas muestras. Con este procedimiento es posible analizar el poder de tests estadísticos para diferentes niveles de retorno anormal introducidos artificialmente. Los resultados indican que aunque existen síntomas de no-normalidad en los retornos y excesos de retornos persistentes aún a nivel de portafolio, métodos basados en el use de tests paramétricos y muestras de 10 o mas activos se encuentran bien especificados, al menos para un nivel de significancia del 5%. En términos del poder del test, el test estandarizado parece siempre ser mas eficaz en la captura de un retorno anormal que sus dos competidores: el de corte transversal y el de portafolio. También se observa, sin embargo, que el poder de las tres pruebas estadísticas analizadas es muy sensible al tamaño muestral

Evaluacion economica: implementacion nuevo terminal interprovincial de buses para la Ciudad de Talca

68 p.De acuerdo al ultimo Censo de Chile de 2002, la cantidad de habitantes de la Región del Maule ha experimentado en la ultima década un aumento cercano al 17%, crecimiento que no se ha traducido en las mejoras de infraestructura vial requeridas por su capital regional, Talca. Elio cobra especial relevancia en el actual Terminal Municipal de Talca (TMT), el que, pese a sus deterioradas condiciones, representa un 79% o del total de pasajeros que transitan desde y hacia la ciudad. Así, el objetivo general de este proyecto es evaluar la factibilidad económica de trasladar el servicio inter-provincial del TMT hacia un nuevo terminal, dejando el ya existente solo en un catheter de intra-provincial. El actual TMT de nuestra ciudad sirve como rodoviario para su conexión tanto intra como inter-provincial. De un total de 1.475 salidas diarias del actual TMT, el transito inter-provincial representa solo un 36%. De las 12 empresas de transporte que hoy conectan inter-provincialmente la ciudad, Tur Bus y Empresa de Ferrocarriles del Estado (EFE) -con una participación de mercado en Talca de un 15 % y un 13 °.o, respectivamente- ya poseen su propio terminal, dejando coma potenciales usuarios para un nuevo Terminal Interprovincial de Talca (TIT) a un 72% o de los 12244 pasajeros que parten diariamente desde la ciudad. Nuestro escenario base (normal) de evaluación considera ingresos anuales por dos conceptos: (1) 138.478 salidas de buses con un precio de UF 0.15 por salida y una tasa de crecimiento promedio -estimada en base a los últimos 20 anos- de un 4.5% anual. (2) Arriendo de 11 garitas para venta de pasajes y 8 locales comerciales a un precio de UF 7.05 y 8.82 mensuales, respectivamente. Así, los ingresos anuales el primer año los proyectamos en U

Estimacion de la demanda por electricidad en el sic: Un enfoque de cointegracion

71 p.El escenario energético actual del país, que se destaca por una estrechez entre la oferta disponible de energía eléctrica y la demanda potencial, ha llevado a muchos sectores a preocuparse por estudiar formas de asegurar el abastecimiento eléctrico para los próximos decenios. Dentro de este análisis, el estudio de la demanda y sus proyecciones es vital para conocer a cabalidad el mercado eléctrico y para proyectar las necesidades de inversión en generación de electricidad. Es por eso que el presente trabajo se centra en el desarrollo de un modelo de demanda agregada por electricidad en el Sistema Interconectado Central (SIC), el cual abastece la demanda por electricidad de la gran mayoría de la población chilena. Se pretende observar el comportamiento de las variables explicativas de dicho modelo, en el corto y largo plazo, y además determinar la estabilidad estructural del mismo. La validez de los resultados obtenidos se basa en el tratamiento dado a las series analizadas, que en resumen consiste en la aplicación de diversas pruebas que permiten determinar la existencia de cointegración entre las variables, lo que asegura una relación de largo plazo entre ellas. Las series bajo estudio fueron las ventas totales de electricidad en el SIC, el Producto Interno Bruto (PIB) de Chile, y el precio de nudo de la electricidad en el SIC, siendo las ventas de electricidad (o demanda), la variable explicada o dependiente. Las series son de frecuencia trimestral. La estimación de la ecuación de largo plazo, cuyas variables explicativas son ingreso (PIB) y precio (precio de nudo), muestra que la demanda por electricidad en el SIC es más sensible a cambios en el ingreso que en el precio. El análisis de estabilidad estructural arroja evidencia a favor de un cambio estructural en el modelo en el primer trimestre del año 2000, produciendo cambios en la elasticidad/precio de la demanda. La elasticidad/ingreso obtenida fue de 1,06; mientras que la elasticidad/precio obtenida hasta el período 1999:4 fue de -0,06 y a partir del período 2000:1 corresponde a -0,009. El modelo de corto plazo analizado mediante el mecanismo de corrección de errores, presenta como variables significativas las variables ingreso (primeras diferencias del PIB) y el residuo de la ecuación de largo plazo (rezagado un período, con elasticidades de 0,3 y -0,47 respectivamente

Sustituyendo vinas uva pais por olivos: una evaluacion economica.

89 p.El presente documento presenta la evaluación económica de un proyecto que consiste en la reconversión de una plantación de 50 ha de viña País a una plantación de olivos del mismo tamaño en la zona de Loncomilla, Región del Maule. Posteriormente se presenta un análisis de sensibilidad. La evaluación contempla tanto los flujos de caja del proyecto olivícola como los flujos de caja que se dejan de percibir al no continuar con el proyecto vitícola. La razón por la cual este proyecto fue desarrollado ha sido la preocupante situación de poca -por no decir nula- rentabilidad por la que atraviesan los pequeños agricultores que poseen viñas de uva cv. País en Chile y, paralelamente, la creciente demanda mundial de la que goza el aceite de oliva gracias a sus valoradas propiedades nutricionales. La tendencia de crecimiento del consumo mundial de aceite de oliva, junto con la idoneidad de las características edafoclimáticas de Chile, hace de esta industria una a la cual vale la pena analizar. Por otro lado, la tendencia a la baja en el consumo mundial de vino -en especial los elaborados con cepas de bajo valor enológico- hace que la industria vitivinícola pierda atractivo. La tasa de descuento utilizada para determinar el Valor Actual de los Flujos (VAN) que generará el proyecto se calculó mediante el Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM). Tal cálculo dio como resultado una tasa de 6,09%. Asimismo, se procedió a realizar la evaluación económica del proyecto obteniendo los siguientes resultados: Un VAN de $ 516.844.944, una Tasa Interna de Retorno igual a 16,41%, la cual es mayor que el costo de capital del proyecto y un Período de Recuperación de Capital Descontado igual a 3,5 años. Todo esto sobe la base de un horizonte de evaluación de 20 años, incluyendo período de inversiones y formación de la plantación. En conclusión, este proyecto ofrece una mejor opción a los agricultores que no encuentran rentabilidad en sus cultivos de uva cv. País. Pero se recomienda analizar la opción de producción de aceite oliva en conjunto con la plantación de olivares dado que en la cadena de valor de la producción de aceite de oliva, al igual que en cualquier otra industria agrícola, el eslabón de producción de frutos es uno que depende de grandes volúmenes de producción para la obtención de mayor rentabilidad dada la falta de valor agregado, la cual permite optar a mayores márgenes de utilidad

Evaluacion de la metodologia de estudio de eventos en el mercado de capitales chilenos.

251 p.Considerando que el poder de la metodología de Estudio de Eventos ha sido escasamente validado para el caso de mercado de capitales emergentes, en el presente trabajo utilizamos el enfoque de simulación sugerido por Brown y Wagner (1980, 1985) con el fan de evaluar el poder de dicha metodología en el mercado de capitales chileno. Analizando 18 muestras obtenidas de la Bolsa de Comercio de Santiago, los resultados sugieren que a pesar de la escasa profundidad que exhibe el mercado de capitales domestico, los modelos de Media Constante y de Ajuste al Mercado muestran un desempeño razonable en la detección de retornos anormales. Para un nivel de significancia del 5% ambos modelos detectan retornos anormales de un 1% y un 5% diario en el 65% y en el 100% de los casos, respectivamente

Estimacion de demanda por dinero en Chile

93 p.El objetivo central de este trabajo es estimar la demanda por dinero en Chile. La justificación para realizar este trabajo radica en el hecho de que la elaboración de las políticas monetarias del Banco Central, especialmente la de metas de inflación, se basa en ciertos supuestos sobre la demanda de dinero que conviene revisar. En la primera parte del trabajo se hace una revisión de los principales estudios sobre demanda de dinero en Chile, destacando sus principales resultados para finalmente compararlos con los obtenidos en el trabajo. Para obtener una ecuación de demanda por dinero en Chile, se analizó de forma trimestral el comportamiento del M1, Producto Interno Bruto y tasa de interés nominal de colocaciones del sistema financiero chileno, a través de herramientas econométricas, cubriendo el período 1986-2007, con el objeto de analizar la presencia de cointegración de las variables, determinar sus elasticidades, posibles cambios estructurales y una especificación de corto plazo del modelo encontrado. Las variables estudiadas fueron obtenidas de la base de datos del Banco Central, y fueron procesadas en forma desestacionalizada mediante el software EViews 4.1, destacando la presencia de raíz unitaria en cada una de las variables. Luego, el modelo estimado fue sometido a una prueba de cointegración para determinar la existencia de una relación de equilibrio de largo plazo entre las variables, hecho que fue comprobado mediante el test de Johansen. El estudio arrojó una relación de largo plazo entre las variables analizadas, así como también la presencia de un cambio estructural a partir de mediados del año 2006, el cual podría ser atribuido al abrupto incremento de los créditos de consumo observados a partir del año 2006, lo que según fuentes del propio Banco Central podrían haber afectado la estabilidad en la demanda por dinero en Chile. En lo que respecta a las elasticidades, la elasticidad producto dinero fue de 1.15, resultado similar al de estudios anteriores y a la de países desarrollados. La semielasticidad del costo del dinero − tasa de interés − fue -0.12, que está dentro del rango de los estudios anteriores y a la de países desarrollados que gira en torno a -0.1. Finalmente, se encontró un desequilibrio en la demanda de dinero entre el corto y largo plazo, el cual es corregido en un 45% en el trimestre siguiente, por lo que el período total de corrección es de 2.1 trimestres

Retornos accionarios y emision de acciones de pago: El caso chileno.

77 p.El efecto de la emisión de acciones sobre la riqueza de los accionistas chilenos, es un tema que escasamente ha sido discutido por la literatura especializada. De esta manera, la presente investigación tiene como objetivo estimar el impacto sobre la riqueza de los accionistas en Chile del evento “anuncio de emisión de acciones de pago”, utilizando la metodología de Estudio de Eventos y una muestra de 55 anuncios de emisión de acciones de pago de 25 empresas chilenas para el período 1989-2004. Los resultados señalan que los precios incorporan en forma negativa y significativa el anuncio antes expuesto, generado retornos anormales promedio negativos y estadísticamente significativos de 1,37% para el modelo de mercado, disminuyendo la riqueza de los accionistas chilenos, y por consiguiente, un efecto negativo al cambiar la estructura de financiamiento en el valor de la empresa en contraste con la irrelevancia de la estructura de financiamiento propuesta por Modigliani y Miller (1958). La evidencia empírica de la presente investigación es consistente con la teoría del pecking-order o de información asimétrica postulada, entre otros, por Myers y Majluf (1984). A su vez, existe consistencia con la evidencia empírica internacional en relación a que la emisión de acciones genera disminuciones en el precio de la acciones, evidencia encontrada, entre otros, por Asquit y Mullins (1986). Finalmente, los resultados son también consistentes con la evidencia encontrada por Castillo (2004) quien estudiando el evento “aprobación de emisión de acciones por parte de la Superintendencia de Valores y Seguros” encontró retornos anormales negativos y estadísticamente significativos

Estimacion de la demanda por el uso de autopistas interurbanas en la zona centro-sur de Chile, 2004-2007

139 p.Estimar econométricamente la función de demanda por el uso de autopistas interurbanas en la zona centro-sur de Chile, tanto para automóviles y buses, es el principal objetivo de la presente investigación. La información recopilada para cumplir con los objetivos planteados fue proporcionada por el Ministerio de Obras Públicas, el Banco Central de Chile y la Comisión Nacional de Energía. Se elaboró un panel de datos balanceado compuesto por la intensidad de tráfico mensual vehicular, el precio del peaje, el precio del combustible y el Índice Mensual de Actividad Económica para doce peajes de la zona centro-sur de Chile, en el período 2004- 2007. El modelo se estimó mediante el Método de Efectos Fijos, en forma separada para buses y automóviles, utilizando los paquetes econométricos EViews 6.0 y Stata 10.1. La estimación realizada demostró que existe una relación de largo plazo entre la intensidad de tráfico vehicular mensual, precio real del peaje, precio real del combustible e Índice Mensual de Actividad Económica. Los resultados muestran que tanto para automóviles como buses el uso de autopistas es insensible al precio del peaje y del combustible. Los valores estimados para las elasticidades precio propia y precio del combustible de la demanda por autopistas en Chile son -0,51 y -0,26, en el caso de los automóviles, y -0,87 y -0,10 en el caso de los buses. La elasticidad ingreso estimada para automóviles y buses es 1,75 y 0,65, respectivamente. Al comparar ambos modelos, la intensidad de tráfico de buses resultó ser más sensible ante variaciones en el precio del peaje que la intensidad de tráfico de automóviles. La intensidad de tráfico de buses, en cambio, resultó ser menos sensible ante variaciones en el precio del combustible y en el ingreso que la intensidad de tráfico de automóviles

Efecto del anuncio de dividendos sobre los retornos accionarios: estudio empirico.

273 p.Considerando que la política de dividendos es un factor clave para la toma de decisiones, en la presente investigación estudiamos su impacto en la riqueza esperada de los accionistas. Utilizando la Metodología de Estudio de Eventos, se analiza el efecto del reparto de dividendos esperados y no esperados. Los resultados indican que el reparto de dividendos inesperados, a diferencia de los esperados, impactan de manera positiva y estadísticamente significativa los retornos accionarios. La reacción del mercado al anuncio público de reparto, presenta evidencia adicional en favor de la hipótesis de eficiencia semifuerte en el mercado de capitales chileno

Retornos accionarios e informacion contable : un caso para el estudio de eventos. Analisis empirico: 4° trimestre periodo 1995-2004

85 p.El impacto que ha tenido la publicación de las Fichas Estadísticas Codificadas Uniformes (FECUs), es decir, la información contable sobre la riqueza de los accionistas chilenos, es un tema que escasamente ha sido discutido por la literatura especializada. La presente investigación, aplica la metodología de Estudio de Eventos para analizar como el mercado de capitales chileno ha incorporado la publicación de las FECUs. Utilizando tres modelos estadísticos, los resultados señalan que Ios precios incorporan en forma positiva y estadísticamente significativa la publicación de buenas noticias contables. En el caso de las malas noticias contables, los precios incorporan en forma negativa y estadísticamente significativa la publicación de estas malas noticias