Costly arbitrage and asset prices: evidence from closed-end funds

If arbitrage is costly and noise traders are active, asset prices may deviate from fundamental values for long periods of time. We use a sample of 158 closed-end funds to show that noise-trader sentiment, as proxied by retail-investor flows, leads to fluctuations in the discount. Nevertheless, we reject the hypothesis that noise-trader risk is the cause of the long-run discount. Instead we find that funds which are more difficult to arbitrage have larger discounts, due to: (i) the censoring of the discount by the arbitrage bounds, and (ii) the freedom of managers to increase charges when arbitrage is costly

Micrositios seguros para la germinación de Symphoricarpos microphyllus (Caprifoliaceae), una especie arbustiva con latencia

Background and Aims: Temperate forests suffer continuous deforestation and other anthropogenic disturbances. Additionally, some types of forest management, such as secondary vegetation removal ("chaponeo"), can be another disturbance that negatively affects the values of some environmental variables important for seed germination. Light, soil temperature and moisture characterize microsites and determine germination percentages. These variables are also affected by slope orientation and vegetation structure. The aim of this study was to characterize microsites for Symphoricarpos microphyllus seed germination in a temperate forest, its response to light qualities in germination cameras, and seed viability during two years.Methods: Twenty-four microsites that differed according to their position in north/south (N/S) facing slopes, and by the presence/absence of secondary vegetation (“chaponeo”) due to forest management (U-undisturbed/P-perturbed) were characterized for light, soil temperature, moisture, pH and nitrogen. We also studied germination under different light qualities (white light, red light, far red light -FRL-, darkness) in germination cameras and seed viability for two years.Key results: All microsites were different in light, temperature and soil moisture. Microsites with the highest germination percentages were those US (undisturbed south) and UN (undisturbed north), where higher soil moisture and lower temperatures were registered, favoring embryo growth of seeds, since they possess morphophysiological dormancy. In cameras, germination percentages were the highest in FRL (32%). Seeds of S. microphyllus can remain viable for two years (60%).Conclusions: We do not recommend secondary vegetation removal because it affects variables of soil moisture (decreasing it) and temperature (increasing it) in microsites. This negatively influences this species germination, which needs a filtering of light and an alternation of high-low temperatures for dormancy breaking. These findings are important if we consider that the populations of this species are reducing due to overexploitation.Antecedentes y Objetivos: Los bosques templados sufren continua deforestación y otros disturbios antropogénicos. Además, algunos tipos de manejo forestal, como la remoción de la vegetación secundaria (chaponeo) pueden representar otro disturbio que afecta negativamente algunas variables ambientales importantes en la germinación de las semillas. La luz, temperatura y humedad del suelo caracterizan micrositios y determinan los porcentajes de germinación de las especies. Estas variables también son afectadas por la orientación de la ladera y la estructura de la vegetación. El objetivo de este estudio fue caracterizar micrositios para la germinación de Symphoricarpos microphyllus en un bosque templado, y su respuesta a calidades de luz en cámaras de germinación, y la viabilidad de las semillas en dos años.Métodos: Se caracterizaron 24 micrositios diferentes de acuerdo a su posición en laderas orientadas al norte/sur (N/S), y por la presencia/ausencia de vegetación secundaria -chaponeo- (U-sin disturbio/P-perturbados) en sus variables de luz, temperatura, humedad, pH y nitrógeno del suelo. Estudiamos la germinación bajo diferentes calidades de luz (luz blanca, luz roja, luz rojo lejano -FRL-, oscuridad) en cámaras de germinación y la viabilidad de las semillas por dos años.Resultados clave: Todos los micrositios fueron diferentes en luz, temperatura y humedad del suelo. Los micrositios con los mayores porcentajes de germinación fueron los US (no perturbados al sur) y UN (no perturbados al norte), registrando los mayores valores de humedad del suelo y menores de temperatura, favoreciendo el crecimiento del embrión, dado que poseen una latencia morfofisiológica. En las cámaras, los mayores porcentajes de germinación de Symphoricarpos microphyllus ocurrieron en FRL (32%), la viabilidad se mantuvo en 60% por dos años.Conclusiones: No recomendamos la eliminación de la vegetación secundaria porque afecta la humedad (disminuyéndola) y temperatura del suelo (incrementándola). Esto tiene una influencia negativa sobre la germinación de las semillas que necesitan una filtración de la luz y una alternancia de altas y bajas temperaturas para romper la latencia. Estos hallazgos son importantes si consideramos que las poblaciones de esta especie están reduciéndose debido a sobreexplotación

Post-fire seed bank in a xerophytic shrubland

Through the seedling emergence method we studied the effects of fi re on the soil seed bank of a xerophytic shrubland in two consecutive years. We compared its composition and abundance in two sites, one burned and one unburned. An important proportion of seeds died due to the high temperatures reached by fi re. In addition, species richness and, diversity were also negatively affected. These variables showed statistical differences between sites and years. After one year, seed bank abundance and diversity reached higher values. Dominant species were perennial herbs in terms of species number, and in terms of seedling abundance the dominant life form was a tree. However, fi re was not a determinant factor in terms of species composition. These results are important to explain the changes in vegetation after a fi re, specially if we consider that this site is a natural preserve immersed in an urban area

La heterogeneidad ambiental en un matorral xerófilo

Se caracterizó la heterogeneidad biótica y abiótica tanto espacial como temporal en dos zonas del matorral xerófilo de la Reserva Ecológica del Pedregal de San Ángel (REPSA). Se identificaron nueve grupos florísticos, los cuales presentaron una distribución diferencial de las especies vegetales presentes en la zona. Cada uno de los grupos fue nombrado respecto a las especies indicadoras, las cuáles fueron consideradas como determinantes de la fisonomía de la comunidad. Utilizando los análisis multivariados (TWINSPAN y CANOCO) se observó que la composición de especies de los grupos se modifi ca espacial y temporalmente. Este estudio sugiere que la variación de algunos factores abióticos como la profundidad del suelo y la pendiente influye de diferente manera en la heterogeneidad del sistema. La heterogeneidad temporal fue evidente al existir una diferente composición florística en la zona a lo largo de la temporada de lluvias y la temporada de secas

Seed rain after a fire in a xerophytic shrubland Lluvia de semillas después de un incendio en un matorral xerófilo

Fire causes a reduction of plant cover due to the death of several structures, especially of those that are not isolated from high temperatures; such as seeds and fruits. After a disturbance the availability of diaspores is crucial for the recovery of the community. This work studied the composition and abundance of the seed rain in the xerophytic shrubland of the Pedregal de San Ángel Ecological Reserve, located at the Universidad Nacional Autónoma de México campus in Mexico City, which was affected by a surface fire. In order to understand the role of diaspores in the natural regeneration of a burned site, seed traps were placed on 2 sites, one affected by the fire and the other in an unburned location. During 1 year the dispersed seeds and fruits were collected and identified. Results showed that species richness, life forms, and dispersal syndromes were different between sites. The highest abundance and richness values were observed in the burned site. This work offers basic data on the availability of species as diaspores, information which is useful for potential restoration strategies especially in those areas under constant anthropogenic disturbances.<br>El fuego causa la reducción de la cobertura vegetal debido a la muerte de diversas estructuras, especialmente de aquellas que no están aisladas de las altas temperaturas, tal es el caso de semillas y frutos. Dado que estas diásporas permiten la recuperación de la vegetación, resulta crucial entender su composición y abundancia sobre todo después de un disturbio. Este trabajo estudió la composición y abundancia de la lluvia de semillas en el matorral xerófilo Reserva ecológica del Pedregal de San Ángel, localizado en el campus de la Universidad Nacional Autónoma de México en la ciudad de México, el cual fue afectado por un incendio superficial. Con el fin de entender el papel de las diásporas en la regeneración natural se colocaron trampas de semillas en dos sitios, uno quemado y uno no quemado. Durante un año las diásporas fueron colectadas e identificadas. Los resultados mostraron que la riqueza de especies, las formas de vida y los síndromes de dispersión fueron diferentes entre sitios. Los mayores valores de abundancia y de riqueza de diásporas fueron observados en el sitio quemado. Este trabajo ofrece información básica acerca de la disponibilidad de las especies en forma de diásporas, misma que es estratégica en la restauración futura de áreas sujetas a constantes disturbios antropogénicos

Hongos micorrizógenos arbusculares del Pedregal de San Ángel

La importancia de la presente obra radica en que aporta conocimientos que podrán utilizarse para planear estrategias de conservación, manejo y explotación de la asociación micorrízica, clave para el mantenimiento y restauración de comunidades vegetales

Effects of Hedera helix L. removal on the understory early regeneration in an oak temperate forest in Mexico City

Abstract Background Hedera helix L. is an invasive weed species introduced in several regions of the world, so it is relevant to study its effects on the plant community and the changes occurring after its eradication. We established invaded (with/without removal of H. helix) and non-invaded (with/without removal of the understory) plots to compare some community attributes in an oak forest in Mexico City and monitored them every 2 months for 1 year, taking soil samples to compare some edaphic variables between the plots. If invasive species negatively affect natural regeneration, seedlings of native species would be less abundant in plots invaded by H. helix than in the non-invaded ones. As invasive species modify the soil microbiota through exudates and often allelochemicals, soil chemical variables would differ between invaded and non-invaded plots. Results The abundance of native species was lower in the invaded plots, but the richness and diversity of species were not statistically different. The composition of the two invaded plots was similar to each other and more alike to that of the non-invaded plots. The species composition of the invaded plots was associated with soil potassium and phosphorus concentrations, whereas that of the non-invaded plots was more associated with soil nitrogen concentration. Conclusions Following the removal of H. helix, several native species were registered, leading to a similar species composition as in the non-invaded plots, suggesting that some vegetation recovery can be expected following H. helix removal in 1 year

Respuestas germinativas de dos especies de arbustos al manejo forestal y orientación de la ladera

Los  bosques templados son heterogéneos por sus orientaciones de ladera y pendientes, están constantemente perturbados por actividades antropogénicas. La disponibilidad de micrositios para la germinación es crucial para la regeneración natural. La remoción de vegetación secundaria (chaponeo) se practica en bosques del centro de México como manejo forestal. Para evaluar sus efectos establecimos micrositios de diferente orientación (Sur/Norte), con/sin vegetación secundaria (SinDisturbio/Perturbado) (US, UN, PS, PN). La luz (factor de sitio global [GSF], tasa de luz rojo/rojo lejano), temperatura, humedad, pH, Nitrógeno (Ni) del suelo y germinación de dos arbustos fueron medidos en 24 micrositios. Se utilizaron modelos lineales generalizados, coeficientes de variación, prueba de Kruskal-Walis para el análisis. La luz fue mayor en US porque los sitios orientados al Sur reciben mayor radiación solar que aquellos al Norte y porque mayores claros del dosel. R/FR varió significativamente entre micrositios U y P, y entre N y S; los mayores valores se registraron en PS por su orientación y ausencia de vegetación secundaria, que filtra la luz. La temperatura fue mayor en PS y PN. La humedad fue mayor en UN y US porque la vegetación secundaria evita su pérdida. La germinación de ambas especies fue mayor en US porque estas especies tienen requerimientos altos de luz y humedad del suelo. El GSF, pH, y humedad tuvieron un efecto significativo para Ageratina glabrata. La temperatura, humedad, pH y Ni lo tuvieron para Senecio angulifolius. No recomendamos esta práctica, pues puede tener efectos negativos sobre la germinación de semillas de arbustos.