The implied cost of capital of government’s claim and the present value of tax shields: A numerical example

This paper provides a numerical example of how to calculate the cost of capital of government’s claim (rg) and the present value of tax shields. Schauten and Tans (2006) show for the models used in Myers (1974), Miles and Ezzell (1980) and Harris and Pringle (1985), that the present value of tax shields is equal to the difference between the present value of the expected taxes paid by the unlevered firm and the levered firm, with each of the models’ implied rg as discount rate. We discuss a numerical example using the valuation framework by Schauten and Tans (2006) and give a logic explanation for the low implied rgs of Miles and Ezzell’s and Harris and Pringle’s model

De kwaliteit van corporate governance en de kosten van vreemd vermogen

Er bestaat een verband tussen de kwaliteit van de corporate governance van ondernemingen en de kosten van vreemd vermogen. Het geëiste rendement door vreemd vermogenverschaffers wordt bepaald door het gepercipieerde risicoprofiel van de desbetreffende onderneming. Dit onderzoek is gebaseerd op de gedachte dat de kwaliteit van de corporate governance van een onderneming medebepalend is voor het door vreemd vermogenverschaffers gepercipieerde risico. Een hogere kwaliteit van de corporate governance van een onderneming zou een lagere kostenvoet voor het vreemd vermogen impliceren. De resultaten van het uitgevoerde onderzoek steunen deze gedachte. De kwaliteit van de corporate governance wordt gemeten aan de hand van de Deminor rating. De yield op de dag van de obligatie-uitgifte is de maatstaf voor de kosten van vreemd vermogen. Ondernemingen met de hoogste corporate governance-score in het onderzoek emitteren vreemd vermogen met een yield die ongeveer 1,4% lager is dan ondernemingen met de laagste score